[行业深度分析报告]餐饮行业：发展快、集中度提高将孕育龙头公司.pdf

行业报告Research Dept. 2012年1月12日 一、餐饮业未来发展空间广阔 ¾ 中国餐饮业发展现状 中国餐饮业过去十年零售额年均增长近 20%， 远高于 GDP 增速中国餐饮业零售额从 1978 年的 54.8 亿元到 2010 年的 1.76万亿，零售额增长 322 倍，年均复合增长率 19.78%，人均餐饮消费额也从 1978 年的 5.69 元到 2010 年的 1200 -1300 元，年均复合增长率 18.19%，远高于同期消费品零售总额和 GDP 的增速根据统计局资料，近十年来餐饮住宿业销售额（统计局之前没有单独核算餐饮资料）年均复合增长率 19.21%,远高于消费零售业15.46%的复合增速，近 5 年复合增长率受到金融危机影响略有下滑，约在 19%，但与消费零售总额增速 18.5%的差距缩小 2010 年中国餐饮消费持续快速增长，全年累计实现零售额1.76 万亿元， 同比增长 18% 2011 年前三季度， 餐饮业销售额 1.47万亿， YoY 增长 16.5%我们认为过去推动餐饮市场发展的力量主要源自于三项因素，包括城市化率提高、中国人均 GDP 增长、工业化生产促生城市化生活方式转变。

图 1、 2011 年 1-11 月限额以上企业餐饮和其他商品零售额增速比较(单位： %) 05101520253035404550餐饮粮油食品、饮料烟酒服装鞋帽、针纺织品金银珠宝体育、娱乐用品石油及制品汽车资料来源：中国国家统计局、群益证券 ¾ 多因素推动餐饮业未来发展 1.城市化率提高 1978 年中国城市人口 1.7 亿人， 2010 年增长到 6.7 亿人，城市化率以接近年 1％的速度增长 2011-2020，中国到达城市化的关键时期， “ 新农村建设 ＂ 实际就是新城市运动随着中国产业化发展到达一定程度，未来城市化进程将持续估计城市化率将以年近 1％的速度增长， 2020 年中国城市化率达到 58％，人口总数控制在 15 亿人以内推算，到 2020 年，中国城市人口约有 8.7亿人，相当于餐饮市场的人口消费基数增加了 30％城市化率提高不仅意味着城市人口基数增长，同时发生变化的是，人口流动行业报告Research Dept.2012年1月12日 加快，将推动着城市创造出更多的餐饮口味、餐饮管道和餐饮形式因为这些外来人口有不同口味的需求、不同心理的需求和不同价格的需求。

图 2、 1978-2010 中国城市化率变化图 ( 单位：%) 0%20%40%60%80%100%19781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010城镇比重 乡村比重资料来源：统计年鉴、群益证券2.人均 GDP 持续增长 1978 年中国人均 GDP 为 190 美元， 2009 年增长到 3000 多美元， 2010 年增长到 4000 多美元，开始进入传统理论认为的富裕型消费阶段与此同时，餐饮市场零售额从 54 亿元增长到 17648 亿元餐饮市场在 1994 年仅有 1170 亿元，到 2004 年增长到 7486 亿元 ,CAGR 为 20.39%，从 2004 年到 2010 年受到金融危机影响， CAGR 回落到 15.37%,但仍远高于 GDP 增速，稍慢于消费品零售总额增速 ，主要是餐饮作为可选消费受金融危机影响相对必须消费品显著预计随着经济的持续恢复，餐饮销售额增速将逐渐恢复到近 20%的水准 3.生活方式变更加速食饮消费频率 生产方式变化促成生活方式不断变化，随着工业生产发展，分工日益明细专业和小农经济占比降低，人们将更多将时间用于专业生产，原有自给自足生活方式中的许多方面被替代。

体现在：1> 外出就餐增多包括个人和家庭，日常工作餐和家庭聚会餐以年夜饭为例，中国人最重要的饭都已 “外包 ＂2>公务和私人社交就餐增多商务正餐、休闲正餐，能满足商业洽谈、朋友聚会、娱乐休闲等多方面需求 3>独生子女生活自理能力差、女性日益走向职场，家庭成员厨艺越来越差，但口味要求越来越高，促成了更多外出就餐的需求¾ 餐饮业发展未来增速仍将保持 16%以上高速我们将通过对餐饮市场未来人均消费金额和外出就餐数量增长的“价、量”两方面进行分析，估算未来餐饮业发展增速 1.规模增长尚有巨大发展空间 1>未来人均外出就餐支出增长带来餐饮市场 10%以上增量 行业报告Research Dept. 2012年1月12日 从以往城镇人口在外用餐支出变化分析可知，大部分时间，人均在外用餐支出保持了 10%-15%的增长率，个别年份受到非典、经济危机影响等出现下滑，往往在事件结束或危机过后增速反弹力度较大，之后又进入较为平稳增长期 2008 年以来经济危机情况下，我国人均在外用餐支出增速下滑，预计随着经济持续回暖，在外用餐支出增速将恢复高速增长从外出就餐消费占消费支出比例来看，近年来持续缓慢上升，从最初的 5%上升到目前的 8%左右。

因此我们不难做出如下预测，未来城市化率以 1%左右速度增长，城市人口基数提高，而外出就餐比例保持缓慢增长，人均外出就餐消费增速在 10%-15%，那么餐饮市场收入规模增速当在10%以上 图 3、中国城镇居民人均在外用餐支出及消费支出比较图 0200400600800100012001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100%5%10%15%20%25%30%35%人均在外用餐支出人均消 费 性支出YoY人均在外用 餐 支出 YoY 在外用 餐 占消 费 支出比例资料来源： Wind、群益证券 2>借鉴发达国家经验，外出就餐次数增多带来 5%以上增量 借鉴发达国家经验测算，未来市场增长在借鉴发达国家美国餐饮发展历史经验，目前我国人均 GDP 水准在美国 60 年代末、 70年代初水准据 2002 年中国居民营养与健康状况调查数据显示，城市居民在外就餐的比例（ 26.1％）明显高于农村（ 8.7％），以当时城镇化率计算，全体居民在外就餐比例约 16％，当时我国人均 GDP 不过 1100 美元左右。

就 2011 年餐饮业蓝皮书调查，有 50%的消费者除工作餐外，一周其他外出就餐次数在 1-3 次，外出就餐 4-6 次的消费者占到 26.47%，甚至每天都会外出就餐的比例也接近 15% 2010 年我国人均 GDP 4000 美元以上，参照发达国家经验资料， 谨慎推测中国目前平均外出就餐比例约在 22%（城镇 33%，农村 11%），年均增长 0.66 个百分点 那么到 2015 年，我国人均 GDP 在人均 6500-7500 美元时，同期美国居民外出就餐比例在37%左右，我们预测中国居民外出就餐比例将上升到 26%左右，年均增长 0.8 个百分点 以 2011 年人口约 13.4 亿， 2015 年人口逼近 14 亿计算，我国居民外出就餐比例增长和人口增长将合计带来市场容量 28%左右的增长， 2012-2015 年 CAGR 为 6.37%（假定就餐支出不变） 行业报告Research Dept. 2012年1月12日 中国目前外出就餐比例约25%中国2015年外出就餐比例约30%图 4、美国在外就餐比例变化图 资料来源：美国饭店业协会、群益证券 3.小结：未来餐饮市场增长在 16%-20% 根据消费次数增长和消费支出增长各自增量测算，未来我国餐饮市场规模增速在 15%以上，参照历年增长情况，增长速度将在 16%-20%的空间内。

即到 2015 年销售规模将有望接近 4 万亿，2020 年销售规模将有望突破 8 万亿 图 5、中国餐饮零售额（单位：万亿） 01234567892010 2011Q3 2015F 2020F资料来源：中国国家统计局、群益证券整理及预测 中国餐饮业集中度有很大的提升空间 一、相比发达国 家，我国餐饮企业集中度偏低，未来有很大提升空间 2010 年，我国餐饮限额以上企业（年主营业务收入 200 万元及以上企业）收入为 3195 亿元，百强收入为 1396 亿元，占餐饮零售总额的比例分别只有 18%和 8%，而发达国家仅百强企业收入占比就在 20%以上，美国前十强企业占比就在 25%左右，远远高于我国目前水准就百强企业收入规模而言，排名前十位的企业收入规模为 667 亿元，平均收入规模不到 70 亿，而美国上市的前 行业报告Research Dept. 2012年1月12日 01234567892002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010C10 C10050 家餐饮企业的平均销售额在 40 亿美元，排前八位的企业销售额均高于 150 亿美元。

综上，中国餐饮业目前集中度明显偏低，根据产业发展规律和美国餐饮业发展经验，未来产业集中度提升空间巨大，龙头企业营收规模仍然较小，未来增长潜力巨大 图 6、中国餐饮十强与美国餐饮十强集中度比较（单位： %） 0%10%20%30%中国 美国资料来源：中国餐饮协会、美国餐饮业协会、群益证券整理及预测 二、集中化度不高事出有因 需要说明的是，餐饮业百强、十强集中度目前仍不高原因包括： 行业准入门槛低，小饭店增加拖累集中度水准 由于餐饮业准入门槛较低，在餐饮需求快速增长之时，众多的小餐厅小饭店出现，导致行业集中度水准被拉低，但这样的业态往往发展到一定程度就难以形成规模，且长期持续发展的前景欠佳 金融危机影响拖累集中度逐渐上升进程 从图 7 中可见， 2008 年受到金融危机影响，前十强和百强企业集中度未能延续之前持续上升的势头，出现了显著下滑 部分企业退出评选，略微影响百强市场份额略低于实际情况 百强企业的评选属于行业自发参与评比的性质，因为涉及企业营收等各项资料的申报，因此部分著名企业因为各种原因存在阶段性参与后又退出的情况，比如麦当劳 2008 年起退出评选 图 7、中国餐饮十强、百强销售额占比（单位： %） 资料来源：中国餐饮协会、群益证券整理 行业报告Research Dept. 2012年1月12日 三、 危机影响减缓、集中度水准初步回升 1.后危机时期，百强企业入围门槛、收入规模大幅提升 虽然以麦当劳为代表的部分企业出于各种原因， 退出了餐饮百强的评选，但该评选居前的企业，仍能代表餐饮业发展的大体发展状态。

2010 年入围百强的门坎由 2009 年的 2.95 亿元提高到3.77 亿元，增长了 27.81%，增速不仅高于 2009 年水准，也明显高于 19.57%这一平均增幅，是 “ 十一五 ＂ 期间增速最高的一年在 2008 年后，随着国内受危机影响有所减退，餐饮企业在资源整合的市场竞争环境下，百强餐饮企业收入规模进一步提高，营业额超过 10 亿元的餐饮企业数量不断增加，已从 2009 年 26 家增加到 36 家，甚至有 4 家餐饮企业营业额超过 50 亿元其中前10 强餐饮企业营业额达到 667.22 亿元，同比（与 2009 年前 10强企业比较）增长了 5.3%，占 2010 年百强餐饮企业总营业额的47.8% 2.集中度水准初步回升 虽然 2008 年受到金融危机影响，前十强和百强企业集中度出现了显著下滑，但随着之后国内经济景气的好转，集中度有所恢复，特别是 2010 年以来，百强企业所占市场份额回升更为明显虽然 2011 年百强企业份额暂未统计，但以 2011 年 1-11 月资料来看，限额以上餐饮企业发展增速在 19.2%，明显高于行业整体16.7%的增速，我们有理由推测百强企业市场份额进一步上升。

在未来几年，经济景气持续向好的基础上，不排除餐饮业。