大通证券--行业研究--通信服务 行业正进入一轮长景气周期.doc

大通证券·研发中心 公司点评请务必阅读免责条款 - 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场研究员：程思琦 ：0411--39673224 2009 年 7 月 21 日星期二（市场有风险·投资须谨慎）行业正进入一轮长景气周期 ——光通信行业点评 导读：全球光通信行业正进入一轮长景气周期，直接原因在于全球前15大光纤市场正进入、或即将进入FTTX 的规模部署期3G技术承载数据业务的先天局限性，决定了移动宽带的发展必须依赖固定宽带，从而“光进无线退”是技术演进的必然方向，这也是全球FTTX建设方兴未艾的深层次原因点评：1、中国的光接入产业在09、10年将进入发展高峰，从PON设备到光纤光缆到配套器件器材的整条产业链都将受益其中EPON设备出货量在2010年将继续200%以上增长，市场规模可能由08年的9亿元增至2012年的90亿元，盈利水平亦有望在2010企稳回升，国内市场已基本为中兴通讯、华为和烽火通信三家所垄断2、市场担心国内光纤产能的快速扩张引发2010年的景气下滑，但我们认为，09、10年并非产能扩张的顶点，主流光纤厂已进入一轮长景气周期，主要因为：1）美、中两国的人均耗纤量目前存在10倍以上差距，美国运营商Verizon实施FiOS 计划的案例证明，FTTH的确带动光纤需求的陡增。

我们认为，中国FTTX 的推进将带动国内光纤需求出现至少5-10年的稳定增长而且，即使国内需求出现短暂性的不足，海外订单亦可迅速填补缺口2）近1-2年，预制棒技术可能在中国的龙头企业中出现群体性突破，这将提升中国企业在全球产业链竞争中的竞争力未来5年全球预制棒产业可能如同今天的光纤产业一样，重心向中国转移的趋势愈发明显3）我们并不担心光纤价格的下降行业集中度的提升使得恶性价格战重现的概率很小，而且，凭借管理和成本控制的优势，主流光纤企业即使在行业最萧条的02、03大通证券·研发中心 公司点评请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值 专业前瞻市场年，依然保持了稳定的毛利率未来受益于纵向一体化和规模效应的释放，光纤盈利更具向上的弹性3、重申中兴通讯、中天科技的“增持”评级，同时建议积极关注亨通光电、烽火通信尽管中报业绩的可能超预期已促使市场上调了部分公司09、10年的盈利预期，但考虑到上述公司未来普遍存在市值管理的动机，以及当前市场对2010年仍属谨慎的预测，我们认为，标的公司09、10年业绩存在继续超预期可能－正文完毕－大通证券·研发中心 公司点评请务必阅读免责条款 - 3 - 研究创造价值 专业前瞻市场 公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。

每一种评级含义分别为：公司评级标准买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；中性：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%行业投资评级标准增持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间；减持：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下大通证券股份有限公司大通证券·研发中心 公司点评请务必阅读免责条款 - 4 - 研究创造价值 专业前瞻市场 免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。

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