沪深300股指期货投资策略.ppt

股指期货投资策略.引言：股市大幅下挫 通货膨胀、政策紧缩高铁事件、欧债危机、标普下调美国主权信用评级.市值和个股以跌为主n从年初2825.33的到目前的2541.09，大大盘盘跌幅跌幅为为9.51%. 走出一个“倒V字形n截至6月30日，A股总市值约为29.47万亿（剔除今年以来首发上市的新股），相比去年年底总市值30.31万亿，上半年A股市场市值累计缩缩水水约约8424亿亿元元 n 个股方面，截止8月24日，沪深两市1352支股票中，有645支亏损，特别是中小中小盘盘股泥沙俱下股泥沙俱下，包揽了前20大熊股n新股发行方面，截至6月23日，以上市日期为准，共上市了151只新股，其中首日即破发的有63家，首日破破发发率高达率高达41.72％％ .基金大面积亏损n近期首批基金半年报出炉，华夏、华富、建信、交银等10家公司旗下155只基金披露，155只基金上半年亏损305.99亿元;仅保本、货币基金盈利n此外，经历A股长时间调整后，基金经理对后市仍不乐观股市面临的环境仍偏紧，难以出现整体性投资机会我们该怎么办？n股市无赚钱效应（不投资资产缩水）n持股风险大（投资证券）股指期股指期货帮您解帮您解忧.下跌行情中，做空股指也能盈利n股指期货下跌16.17%，做空操作，以5倍杠杆计算，获利80.85%。

上涨行情中，做多股指期货替代个股，优势明显n相对股票，在单边上涨行情中，股指期货投资价值显著.n上证综指： 涨20.05%n沪深300 ：涨 22.32%nIF当月合约：涨 22.46%时间区间：2010-9-29 --- 2010-11-9机会.沪深沪深300排名前排名前5个股个股IF当月合当月合约：：涨 22.46%，，5倍杠杆，倍杠杆，112.3%.股指期货的优势n 选股优势，以沪深300指数为标的；n 双向交易，多空变换灵活，让市场无牛熊市；n T+0交易方式，及时平仓止损n 保证金交易，以小博大15%股指期货交易保证金一般为合约价值的15%e.g. 一张IF1011合约价值: 3000X300=900,000交易保证金: 900,000X15%=135,000调节幅度杠杆效应，以小搏大！. 股指期货的投资策略1方向性策略方向性策略2套利策略3套保策略.一、方向性策略n震荡寻底和筑底的过程n2437很有可能不是底n等待CPI回落和政策拐点n时间窗口可能在10月附近.基本面分析1.债务债务危机持危机持续续蔓延影响中国蔓延影响中国经济2.中国经济从“类滞胀”阶段过渡到“类衰退”3.通涨高位运行,宏观政策难言放松4.A股市场流动性观测.1.债务危机持续蔓延影响中国经济n从外部市场来看，8月市场大幅下跌的原因主要是欧美债务危机和美国主权信用评级下调所引起，因此，我们需要及时关注欧美主权债务危机的进展。

n美债不足惧,重点关注欧洲债务目前来看，意大利9月份到期债务是今年的最高，以及西班牙10月的巨额到期国债的背后的违约风险，即欧洲债务危机还有再次发酵的可能，均可能对外围市场造成扰动n欧洲引进私人承担部分债务风险会引起国债价值缩水进而影响银行的资产负债表，影响到银行的信用评级银行的评级降低将给欧洲带来不可估量的损失，进而引起某些大国的信用评级的调低可见，这种做法是蕴含很大风险的，欧洲下半年形势不容乐观n但是欧洲是完全有解决欧债危机的方案的，比如前些日子讨论较多的欧洲债券方案，只是这取决于欧洲领导人的政治态度，关键是欧洲大国的态度意大利9月到期债务规模为今年最高月份 .西班牙10月到期债务规模为今年最高月份.n欧债危机不断蔓延将影响中国经济n欧债与中国的直接关系并不大，债务本身不会对中国造成太大损失现阶段出现债务问题的欧洲国家是与中国出口关联度不大的小国家，并不会影响中国的出口形势但是如果欧洲危机继续蔓延，考虑到欧洲会采取经济紧缩的措施，而欧洲又是中国第一大出口市场，欧洲危机的蔓延将会影响到中国经济的发展基本面分析1.债务危机持续蔓延影响中国经济2.中国中国经济从从“类类滞滞胀胀”阶阶段段过过渡到渡到“类类衰退衰退”3.通涨高位运行,宏观政策难言放松4.A股市场流动性观测.n8 月PMI 各关键指标释放出的重要信号：生产量回升、产成品库存回落、出口订单指数跌破50、购进价格小幅反弹：n8月PMI回升，但反映的问题较多。

PMI指标.n1. 7月月PMI环环比回升是季比回升是季节节性特征性特征n并且，8月PMI反弹力度相对较弱，表明当前制造业扩张力较弱.n2. 新新订单订单强强于出口于出口订单订单，，出口形出口形势势令令人担人担忧忧n出口订单跌至50以下.n3. 原材料库存回升明显，产成品库存仍然位于较高位置，仍然在去库存过程中基本面分析1.债务危机持续蔓延影响中国经济2.中国经济从“类滞胀”阶段过渡到“类衰退”3.通通涨高位运行高位运行,宏宏观政策政策难言放松言放松4.A股市场流动性观测."存准基数扩大"的"大额紧缩"举措扩大准备金缴存范围，保证金存款将包含承兑汇票、信用证、保函三部分自9月5日起分别按照大型银行和中小型银行对应的进度表，对保证金存款存量进行准备金的分批补缴其中，大型银行9月5日至10月4日先缴纳保证金存款准备金的20%，10月5日至11月4日继续补缴准备金的40%，11月5日以后将余额补齐中小银行的进度略慢，按照15%、15%、15%、15%、20%、20%的速度分6个月上缴n保证金存款占比，中小银行明显高于大型银行此次扩大存款准备金缴纳基数对于大型银行（包括中、农、工、建、交、邮储）、中小型银行影响不同。

大型银行相当于提准1.72次而对于中小型银行来说相当于提准5.38次n存量存款中，单位保证金占比较高的银行有深发展银行、中信银行、民生银行、华夏银行、南京银行，受此次调整影响较大n一，为了避免补缴准备金对市场流动性造成过大冲击，央行对此应该有对冲措施9、10、11月份公开市场央票到期与正回购到期资金分别达到3510亿、2980亿与1550亿元，总计超过8000亿元如果公开市场操作没有回收资金，则可以对冲保证金存款缴纳准备金的影响，当然最终对市场资金面的影响还需要考虑外汇占款 未来三个月到期资金仍较为充裕 .保证金列入准备金缴纳范畴对资金的影响测算 .n二，调整存款准备金范围具有提准的效果，大致相当于2-3次每次50点的提准，这就使得年内再度上使得年内再度上调调存款准存款准备备金率的可能性金率的可能性变变小补缴准备金进一步压缩了银行的货币投放能力，M1增速有跌破10%的趋势，全年信贷投放规模也可能不会超过7万亿n总结：本次存准基数的上调，可能没有市场预想的那么悲观，未来资金面不会比上半年更紧张但银行间的流动性，在较长的时间内将处于较为紧张态势之中,这点是可以肯定的..基本面分析1.债务危机持续蔓延影响中国经济2.中国经济从“类滞胀”阶段过渡到“类衰退”3.通涨高位运行,宏观政策难言放松4.A股市场流动性观测.n池子n宏观资金面：未见明显放松，信贷实行“定向宽松”，外汇占款整体保持上升态势，热钱流入减少。

n市场资金供给：供给下滑，亮点在保险资金n市场资金需求 ：四季度明显减少.市场资金供给n8月新基金发行个数上升，但份额规模料难超7月 ，8月发行总规模为100亿左右n8月券商理财产品偏股型发行规模预估为40亿左右 .n8月保险资金投资占比料进一步上升，保证金底部活跃，8月份保费收入预计为1040亿，投资比例20%n8月信托发行规模继续回落，预估为350亿，资金流向在渐变.市场资金需求 nIPO和再融和再融资需求需求8月IPO和再融资需求预估为640亿，较7月下降20% .n限售股解禁限售股解禁规规模模 n中证登的数据：8月股权分臵限售股解禁规模估计645亿，而减持规模预估为54亿 根据WIND 的不完全统计：8月股改限售股解禁规模280亿元，9月为96亿 n首发原始股东和机构配售解禁规模为1088亿，减持规模预计为91 n其他限售股解禁规模预估为886亿，减持量预估为74亿 .技术分析：股指期货持仓情况期指期指总持持仓上升，主力合上升，主力合约净空走高空走高.技术分析：沪深300K线走势分析日线突破三角形整理形态,短期向下调整200个点.周周线均均线向下向下发散，尚散，尚处于区于区间范范围内，中内，中线看属于弱看属于弱势震震荡筑底筑底.投资建议n建议投资者短期保持震荡偏空思路，逢高抛空股指为主。

n关注10月附近是否会出现政策拐点.2.套利策略n优点：风险低，收益稳定，年化收益10-15%n要求：较大的资金规模n套利条件：价差超过理论套利成本n操作：双向交易—“买低、卖高”n国内目前可用的套利方式：期现套利、跨月套利期现套利：现货指数拟合1.ETF180、50或者1002.沪深300指数基金3.沪深300指数中的300只股票拟合——更具操作性.300股票套利_实际套利成本计算n股指期股指期货货套利成本主要来自于股票的交易手套利成本主要来自于股票的交易手续费续费与期与期货货的交易手的交易手续费续费,以以及交易中的冲及交易中的冲击击成本1)股票交易手续费:5%%的交易手续费+0.1%的印花税(2)股指期货手续费:1%%(3)冲击成本:10个指数点举例计算：2011年4月28日,沪深300指数收盘3161.78点,股指期货1105合约当时价格为3195.2点,价差33.42点1)股指期货手续费: 3195.2 *300*1%%=95.86元/手(2)股票交易手续费: 3161.78 *300*(0.1%+5%%*2)=948.53元/手(3)冲击成本:10个指数点即3000元/手总成本= 95.86 + 948.53 +3000=4044.39,也即13.49指数点。

n从理从理论论上上说说,只要股指期只要股指期货货和沪深和沪深300指数的价差达指数的价差达13.49点以上就存在点以上就存在买买沪深沪深300指数的股票和指数的股票和卖卖股指合股指合约进约进行套利的机会行套利的机会300股票套利_操作模式（1）600万一组套利规模；（即以5手IF计算）（2）500万沪深300股票组合，有一定的冲击成本；如果以5手计，则确切的价值应该是5* 3195.2*300=4792800操作流程操作流程第一步，开盘前，先将停牌股票用相关系数大的股票进行替代；再根据权重匹配股票数量，零股用ETF50替代第二步，盘中，由于价格变化快，一般选择5档成交；如果个别股票出现涨停板，则用相关系数大的股票进行替代3）5手合约，按照17%的保证金， 3195.2的合约价值，则股指合约保证金为814776元，可放宽至100万300股票套利_套利收益，假设交割假设做进去价差为80点，交割时价差为10，套利成本15个点则收益55点资金使用：现货4792800 ，IF 814776 ，合计5607576收益：55点*300*5手=82500实际收益率：82500/ 5607576 =1.47%，时间4个星期，假设30天，一个月。

年化收益率：1.47%*12=17.64%如果期间价差缩小，平仓了结，则收益率将扩大300股票套利_注意事项（1）方案中收益率并未考虑投资者的融资成本2）以5手为1个组合较为合理,其冲击成本在10点左右3）为防止价差扩大,在期货账户上需预留部分保证金4）当价差缩小到套利成本内时,可以考略两边平仓实现利润,或者可以到交割日交割实现利润5）两边需同时进场,股票完全按沪深300指数权重买入3.套期保值策略（（1））卖出保出保值：：卖出股指期出股指期货，，对持有的股票和持有的股票和组合合风险进行行对冲冲①机构IPO、配售锁定期②基金(持仓下限)③上市公司持股人④封基折价 （（2））买入保入保值：：买入股指期入股指期货，，锁定未来定未来购入股票的成本入股票的成本.3.1.1 卖出保值案例展示n2011.4.15，市场预期在国家调控资金面紧缺，股票有下跌风险，某投资公司开始利用期货市场进行套期保值n2011.8.24，投资者回笼现金，所以在当日进行套保平仓n投资组合：5大重仓股，序号股票名称持股数量（股）持股市值（元）B值1中国平安427001.06782招商银行1542000.88993民生银行3232000.84064交通银行2822000.96635海通证券1152001.44876总计9175001.0077.3.1.2 卖出保值操作n卖出的期货合约数= 9306911 /（ 3376.8 *300）*1.0077=9.12≈10(张)n套期保值盈亏分析：股票亏损1689798元，而期货盈利1722600元，盈亏对冲还盈利32802元日期现货市场期货市场2011.4.15 股票总值9306911元，沪深300现货指数为3358.94点 卖出10张1月到期的沪深300股指期货合约，期指为3376.8点，合约总值为10* 3376.8*300=10130400元2011.8.24 沪深300现货指数跌至2810.02点，该基金持有股票总值缩水为7617113元 买进10张1月到期的沪深300股指期货合约平仓，期指为2802.6点，合约总值为10*2802.6*300=8407800元损益-1689798.3.1.3 卖出保值绩效n n套保套保时间时间：2011.4.15-2011.8.24，收盘数据•股票累计亏损元，收益率为-18.15%•卖空期货策略的盈利为1722600元•总收益为32802元，不仅没亏，反而盈利。

3.2 买入保值n买入股指期货，锁定未来购入股票的成本n优化投资组合：大型投资者，上千万和上亿资金投资于大盘股，长期不动，可以用股指期货来替代，释放一般资金，进行套利操作，提高资金利用率.谢 谢.此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！。