财务报表的应用与分析.doc

第2讲 财务报表的应用与分析2.1 财务管理的工具(财会四表)请参阅本章Case 2.1 及 Case 2.2大部份的年报中，有那四种报表？资产负债表、损益表、保存盈余表及钞票流量表资产负债表(Balance Sheet)是表达公司在某一时点的财务状况，举例来说，12月31日它显示出每一种会计帐户在特定始点的余额，例如12月31日资产负债表上的钞票帐户即代表公司手中及银行帐户的钞票金额损益表(Income Statement or Profit & Lost Account)是报导公司在某一段期间的营运状况，举例来说，过去的12个月它记录了公司在这段期间的收入与支出，例如损益表上记载的销货数字，代表公司在1月1日至12月31日的销货额，而非单指12月31日当天的销货额2.2 常用的财务分析措施财务报表分析一方面是计算一组财务比率，将这些比率与同一产业内的公司比较，以显示公司的优、弱点，同步也可显示公司的状况与否增进或是衰退比较其他公司时基准化是很重要的原则 (基准化是将某一公司与一组基准公司相比较)1. 比较性财务报表将各年度的财务报表互相比较，以观其消长变化与潜在发展2．趋势分析以第一年为基期，分析各年的变动趋势，又称为横的分析(Horizontal Analysis)。

趋势分析很重要，由于它能显示公司的比率是增进或是衰退3．共同比财务报表于财务报表中，以比例表达(附于各金额之后)，以显示各 项目之间的相对重要性，又称为纵的分析(Vertical Analysis)或构造分析(Structural anaIysis) 4. 比率分析应用最广的分析，比率乃表达在特定的时点或某特定期间中， 财务报表上，各项目之间的相对关系，并阐明其所代表的某些含意2.3 常用的财务比例分析2.3.1 流动性(Liquidity)比率: 测试公司短期债务应急的能力归还能力(Solvency)流动性比率表达：公司流动资产与流动负债间的关系因此也显示公司清偿到期债务的能力，两项常用的流动性比率为流动比率与速动比率1) 流动比率(Current ratio)流动比率 = 流动资产 / 流动负债用以衡量每1元的流动负债，有多少流动资产(流动资金)可以用来归还(此比率以2倍为宜) (2).速动比率(Quick ratio):又称为酸性测验比率(Acid test ratio)速动比率 = (流动资产 – 存货 – 预付费用) / 流动负债由于存货、预付费用的流动性较差，故予以减除，此比率以1倍为宜。

2.3.2．资产管理比率(经营效能比率): 资产应用(Assets Utilization)与业务活动(Business Activities)之效率测定某一资产或一群资产的营运效率资产管理比率衡量公司与否有效地管理其资产，资产管理比率涉及存货周转、销售流通天数、固定资产周转与总资产周转1) 存货周转率 (Inventory Turnover)存货周转率 = 销货成本 / 存货用以测度存货透过销货，转成应收帐款的速度，此比率越高，表达存货周转的速度越快，所积压之存货越少，即存货之管理效率越高，但亦也许表达存货太少，则此时会丧失某些订单，因此，此比率的大小，尚应视该产业的特性与公司的状况而定 (2) 平均销货期间 (Average Sales Period)平均销货期间 = 存货 / 平均每日销货成本 = 存货 × 365 / 每年销货成本= 365 / 存货周转率表达在购入原料，制成产品，到商品发售之前，所必须等待的平均日数，又称为存货转换期间 (3) 应收帐款周转率 (Account Receivable Turnover) 应收帐款周转率 = 销货收入 / 应收帐款用以测度应收帐款与销货水准的关系，及应收帐款的管理效率。

4) 平均收现期间 (Average Collection Period，ACP) 又称为销售流通天数平均收现期间 = 平均应收帐款 / 平均每日销货净额 = 应收帐款 × 365 / 每年销货收入 = 365 / 应收帐款周转率表达在销货之后到收现之前，必须等待的平均日数，又称为应收帐款收现天数、欠款天数或应收帐款转换期间 (5) 固定资产周转率 (Fixed Asset Turnover)固定资产周转率 = 销货收入 / 固定资产用以测度每元固定资产之投资所能产生的业绩，此比率越高，表达固定资产的运用效率越高 (6) 总资产周转率 (Total Asset Turnover)总资产周转率 =销货收入 / 资产总额用以测度总资产之运用效率，而因各产业的资本密集度不同，合适的周转率需视各产业而定2.3.3 财务构造比率 (负债管理比率): 分析公司的长期偿债能力 (Solvency)、资金构造(Capital Structure)与财务杠杆(Leverage/Gearing)的衡量负债管理比率显示:(1)公司使用负债融资的限度;(2)无力归还债务的也许性负债管理比率涉及负债比率、利息赚得倍数及固定费用涵盖比率。

1) 负债比率(Debit ratio)负债比率 = 负债总额 / 资产总额用以测定公司资产中，有多少来自于举债，此比率越低，对于债权人越有保障 (2) 负债对净值比率(财务构造比率)负债对净值比率 = 负债总额 / 净值 (股东权益)此比率以1倍为宜3) 利息保障倍数 (TIE) 又称之为利息赚得倍增TIE =税前赚钱(EBIT) /利息费用用以衡量公司的营业利益(或税前息前纯益EBIT)中，可以保障利息费用之支付的能力TIE越高，对债权人每期的利息收入越有保障，重要在评估公司与否可以再增长负债融资，以提高纯益率2.3.4．获利能力比率: 利润(Profitability)评估公司经理人的业绩，有助于投资人 (股东) 理解该公司的投资报酬率获利能力比率表达:变现、资产管理、负债管理等方略对营运成果的综合影响，获利能力比率涉及销货利润边际、基本获利率、总资产报酬与一般股权益报酬1) 销货毛利率 (Gross Profit Margin)销货毛利率 = 销货毛利 (EBITDA)/ 销货收入用以测度生产管理、行销管理上的效率2) 纯益率(Net Profit Margin) 又称之为销货利润边际(Profit Margin on Sales)纯益率 (销货利润边际) = 税后纯益 / 销货收入用以衡量每一元销货对税后纯益(可供一般股股东分派的净利)之奉献，其大小应与同业作比较。

3) 基本获利率(Basic Earning Power, BEP)BEP = 息前税前盈余(EBIT) / 资产总额这个比率显示公司资产的基本获利力，也就是不考虑税赋与财务杠杆的获利能力，因此可用来比较具不同税率与财务杠杆公司的获利4) 总资产报酬率(Return of Total Asset，ROA)资产报酬率 = (税后纯益 + 利息费用) × (1-税率) / 资产总额或 = 可分派给股东的净利 / 资产总额(5) 一般股权益报酬率 (Return of Equity，ROE)权益报酬率 = 可分派给股东的净利 /一般股权益 或 = (税后纯益 ＋ 特别股股利) / 一般股权益权益报酬率虽重要，但它没有考虑到投资规模与风险补充) 经济附加价值(EVA)则可以将这些因素加入分析过程 (概念性指针)EVA= 一般股权益×(ROE - 权益资金成本) 或 = EBIT (1-t) –资本总额×WACC(6) 一般股权益倍数 (权益乘数, Equity Multiplier)权益乘数 = 资产总额 / 一般股权益乘数 = 1 时 表达 0 举债，数值越大表达举债比例越高2.3.5．市场价值比率: (Valuation)市场价值比率将公司的股价与盈余、钞票流量、每股帐面价值连结在一起，投资人可用以理解公司过去的体现和预测将来潜力，市场价值比率涉及本益比、市价钞票流量比、市价帐面价值比。

1) 一般股每股盈余(EPS: Earning Per Share of Common Stock)EPS = (税后纯益 – 特别股股利 ) / 发行在外一般股股数用以测度每一一般股之获利能力 (2) 本益比(Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E = 每股市价 / 每股盈余此为投资者于投资股票时，常用的比率，表达每获得一元之盈余，所须付出的价钱而投资人但愿以较低的价格投资，以获取较高的增值，故P/E较低者，具有吸引力，但成长快的公司，股价较高，故P/E亦较高，因此其大小亦应与同业作比较 (3) 每股钞票流量 (Cash flow per share)每股钞票流量 = 钞票流量 / 发行在外一般股股数(钞票流量 =税后纯益+ 折旧与摊销)(4) 市价对钞票流量比 (Price/Cash Flow ratio)市价对钞票流量比 = 市价 / 每股钞票流量若比率偏低则显示公司前景不佳或投资风险较大(5) 每股帐面价值 (Book value per share)每股帐面价值 = 一般股权益 /发行在外一般股股数(6) 市价对帐面价值比 (Price/Book Value ratio)市价对帐面价值比 = 每股市价 / 每股帐面价值(7) 公司上市挂牌附加价值 (Market Value Added, MVA)MVA = (每股股价)(发行在外一般股股数) - 一般股权益2.3.6 杜邦体系(The Du Pont System)杜邦方程式 (Du Pont Equation)ROA = (销货利润边际) (销货收入) =(净利 / 销货收入) (销货收入 / 资产总额)= 净利 /资产总额ROE = (ROA) (权益倍数) = (净利 / 资产总额) (资产总额 / 一般股权益) = 净利 / 一般股权益杜邦体系图杜邦图是设计用来解释:销货利润边际、资产周转比率与融资等之互动以决定业主权益报酬率，管理者可运用杜邦图分析出改善公司绩效的措施。

2.3.7 财务比率分析之限制:l 财务比率必须与公司过去年度的比率相比l 有些比率无同业平均水准互相比较，无法显示任何意义 l 许多大公司作多角化经营，跨越数个行业，与同业水准作比较，失去意义 l 通货膨胀会严重扭曲财务报表 l 季节性因素会扭曲比率分析 l 公司会运用window dressing来美化财务报表 l 公司的营运方式与会计解决措施之不同，无法客观的比较多种财务比率l 会计人员将实质数量转换为财务报表上面的数字，资产负债表上的这些数字代表历史成本，当我们在检查财务报表时，我们必须小心的是这些数字背后的实质资产，而这些数字和实质资产间事实上是有相称大的差距的虽然比率分析有其限制，但若能审慎判断，则是非常有用的2.3.8 关怀财务报表的人士l 公司股东(既有与潜在)l 公司债权人: 既有与放款核准中之银行(金融机构)l 税捐单位l 公司之管理阶层l 公司之有关幕僚与人员l 供货商合力。