证券投资分析第二卷共两卷.ppt

固定资产总投资的估算固定资产总投资的估算2无形资产与开办费的估算无形资产与开办费的估算3流动资金的构成与估算流动资金的构成与估算4资金筹措资金筹措方案评估方案评估5项目总投资构成项目总投资构成1第七章 投资估算与资金筹措方案评估第一节第一节 总投资的构成总投资的构成项目总投资：从前期准备开始到全部建成投产为止所发生的全部费用项目总投资：从前期准备开始到全部建成投产为止所发生的全部费用.总投资总投资固定资产固定资产总投资总投资流动资金流动资金无形资产无形资产投资投资开办费开办费固定资产固定资产投资投资建设期建设期借款利息借款利息固定资产固定资产投资方向投资方向调节税调节税第二节 固定资产总投资的估算1、构成、构成2、估算、估算固定资产总投资是指最终形成企业固定资产价值的投资固定资产总投资是指最终形成企业固定资产价值的投资1. 固定资产总投资的构成固定资产总投资的构成固定资产固定资产总投资总投资固定资产固定资产投资投资调节税调节税建设期建设期借款利息借款利息工程费用工程费用预备费用预备费用其他费用其他费用建筑工程费建筑工程费设备购置费设备购置费安装工程费安装工程费基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费2.固定资产总投资的估算A固定资产固定资产固定资产固定资产投资投资投资投资C借款利息借款利息借款利息借款利息B调节税调节税调节税调节税A.固定资产投资的估算 在项目建议书在项目建议书阶段阶段适用的方法适用的方法比例估算法比例估算法：先估算出设备投资，其它投资按设备投资的百分比例计算，累加 即得固定资产投资。

生产能力指数估算法（生产能力指数估算法（0.6指数法）指数法） I2= I 1 （ N2 / N1）0.6 *M 其中M为价格修正系数单位生产能力投资估算法：单位生产能力投资估算法： I2=N2（I 1/ N1）举例：举例：某拟建钢厂，规划设计生产能力为年产某拟建钢厂，规划设计生产能力为年产500万吨钢材已万吨钢材已知某类似钢厂，设计生产能力为年产知某类似钢厂，设计生产能力为年产400万吨，其固定资万吨，其固定资产投资为产投资为180亿，若不考虑物价上涨因素，则新钢厂的固亿，若不考虑物价上涨因素，则新钢厂的固定资产投资为多少？定资产投资为多少？解：解：单位生产能力投资估算法：单位生产能力投资估算法：固定资产投资固定资产投资=500（（180/400））=225亿亿生产能力指数估算法（生产能力指数估算法（0.6指数法）：指数法）： 固定资产投资固定资产投资= 180（（500/400））0.6=205.8亿亿12345基本预备费基本预备费=（（ ①①+ ②② +③③ +④④））*基本预备费率基本预备费率工程建设其他费用工程建设其他费用=工程费用工程费用 *相应的百分比相应的百分比安装工程费安装工程费= ②②*安装工程费率安装工程费率国内设备购置费国内设备购置费=设备价格（设备价格（1+设备运杂费率）设备运杂费率）建筑工程费建筑工程费=单位工程概算指标单位工程概算指标*单位工程量单位工程量在可行性研究阶段适用的方法：概算指标估算法涨价预备费： 式中： It －－建设期内第t年计划投资额 n －－建设期年数 m－－估算年到建设开始年的年数 f－－年价格上涨指数举例：举例：某项目的投资某项目的投资200万元，按照实施进度计划，第一年投入万元，按照实施进度计划，第一年投入20%，第二年投入，第二年投入55%，第三年投入，第三年投入25%，如果在建设期，如果在建设期内平均涨价率为内平均涨价率为5%，试求涨价预备费？，试求涨价预备费？解：解：涨价预备费涨价预备费= ∑ It [（（1+f ））t-1-1] =200*55%*5% +200*25% [（（1+5%））2-1] =10.625万元万元B.投资方向调节税的估算调节税＝应计税项目的单位工程年度投资完成额×适用 税率式中：i ------建设年份 n ------ 建设期j----- 单位工程 m ----- 单位工程数C.建设期借款利息的估算建设期借款利息的估算每年应计利息每年应计利息＝＝（年初借款累计＋当年借款额／２）（年初借款累计＋当年借款额／２）×年利率年利率例如：某项目在建设期第一年贷款例如：某项目在建设期第一年贷款100万元，第二年贷款万元，第二年贷款200万元，第三年贷款万元，第三年贷款150万元，借款利率为万元，借款利率为10%，求建，求建设期借款利息？设期借款利息？解：解： 第一年应计利息第一年应计利息=（（100 /2 ））*10%=5万元万元 第二年应计利息第二年应计利息=（（105+200/2））*10%=20.5万元万元 第三年应计利息第三年应计利息=（（325.5+150/2））*10%=40.05万元万元 利息总额利息总额=5+20.5+40.05=65.55万元万元1、无形资产、无形资产投资的构成与投资的构成与估算估算2、、开办费的开办费的构成与估算构成与估算第三节 无形资产和开办费的估算1.无形资产投资的构成及估算无形资无形资产投资产投资土地使用权土地使用权工业产权工业产权专有技术专有技术其他无形资产其他无形资产土地使用费土地使用费土地开发费土地开发费专利权专利权商标权商标权商商誉誉供电增容费供电增容费其他特许权等其他特许权等外购外购自创自创合资合资捐赠捐赠购入价购入价开发费开发费协议价协议价发票帐单发票帐单或或同类市价同类市价估价方法估价方法2.开办费的构成与估算人员培训费人员培训费筹建人员工资筹建人员工资其他筹建费其他筹建费开办费：开办费：项目筹建期间发生的不能计入固定、流动、无形资产投资的费用。

估算：估算：按实际可能发生的支出估算咨询调查费咨询调查费汇兑损益的利息支出汇兑损益的利息支出第四节 流动资金的估算1、构成、构成2、估算、估算流动资金：是指在工业项目投产前预先支付的用于购买生产与经营过流动资金：是指在工业项目投产前预先支付的用于购买生产与经营过程中所需要的原材料、燃料动力、备品备件、支付工资等费用，以及程中所需要的原材料、燃料动力、备品备件、支付工资等费用，以及生产中的在制品、半成品、产成品占用的周转资金生产中的在制品、半成品、产成品占用的周转资金流动资金流动资金1.流动资金的构成流动资产流动资产存货存货流动资金流动资金产成品资金产成品资金储备资金储备资金生产资金生产资金结算资金结算资金货币资金货币资金现金及存款现金及存款应收、应付帐款应收、应付帐款预收、预付帐款预收、预付帐款2.流动资金的估算销售收入资金率销售收入资金率销售收入资金率销售收入资金率经营成本资金率经营成本资金率经营成本资金率经营成本资金率固定资产资金率固定资产资金率固定资产资金率固定资产资金率单位产量资金率单位产量资金率单位产量资金率单位产量资金率年流动资金年流动资金=年销售收入年销售收入*销售收入资金率销售收入资金率年流动资金年流动资金=年经营成本年经营成本*经营成本资金率经营成本资金率年流动资金年流动资金=年固定资产投资年固定资产投资*固定资产资金率固定资产资金率年流动资金年流动资金=年产量年产量*单位产品资金率单位产品资金率A.扩大指标估算法：根据现有企业资料，求出各种资金率，从而估算扩大指标估算法：根据现有企业资料，求出各种资金率，从而估算出拟建项目流动资金。

出拟建项目流动资金B.分项定额估算法： 年流动资金总额＝流动资产－流动负债流动资产＝应收帐款＋存货＋现金流动负债＝应付帐款①货币资金货币资金 =（年工资及福利费（年工资及福利费+年其他费用）年其他费用）/周周转次数转次数②应收（预收）帐款应收（预收）帐款=年经营成本年经营成本*结算天数结算天数/360 ③应付应付（预付预付）帐款帐款=年外购原材料燃料费年外购原材料燃料费*结算天结算天数数/360④储备资金储备资金=年外购原材料燃料费年外购原材料燃料费*储备天数储备天数/360⑤生产资金生产资金 =年生产成本年生产成本*生产天数生产天数/360⑥产成品资金产成品资金=年经营成本年经营成本*在库储存天数在库储存天数/360具体公式：具体公式：举例： 某拟建项目年经营成本估算为某拟建项目年经营成本估算为300万元，年外万元，年外购原材料燃料费用估算为购原材料燃料费用估算为100万元，存货估算万元，存货估算为为20万元，年工资及福利费估算为万元，年工资及福利费估算为200万元，万元，年其他费用估算为年其他费用估算为20万元；现金的周转天数为万元；现金的周转天数为15天，应收帐款和应付帐款的周转天数为天，应收帐款和应付帐款的周转天数为30天。

天试求流动资金与流动资产的估算值？试求流动资金与流动资产的估算值？解：流动资产解：流动资产=现金现金+应收帐款应收帐款+存货存货 流动资金流动资金=流动资产流动资产-应付帐款应付帐款 现金现金=（年工资及福利费（年工资及福利费+年其他费用）年其他费用）* 15 /360=9.17 应收帐款应收帐款=年经营成本年经营成本* 30/360=25 存货存货=20 应付帐款应付帐款=年外购原材料燃料费用年外购原材料燃料费用*30/360=8.33 因此，流动资产因此，流动资产= 9.17 + 25 +20=54.17万元，万元， 流动资金流动资金= 54.17 - 8.33 =45.84万元 第五节 资金筹措方案评估 筹资筹资筹资筹资2 25 53 34 41 1类型类型渠道渠道方式方式成本成本原则原则资金筹措就是解决资金筹措就是解决钱从哪来、怎么来钱从哪来、怎么来的问题1.筹资类型• 按照资金使用期限分类按照资金使用期限分类•按照资金权利性质分类按照资金权利性质分类•按照资金用途分类按照资金用途分类长期资金和短期资金长期资金和短期资金权益资金和负债资金权益资金和负债资金固定资金和流动资金固定资金和流动资金2.筹资渠道（钱从哪来）§国家财政国家财政§银行资金银行资金§非银行金融机非银行金融机构资金构资金§其他企业资金其他企业资金§民间资金民间资金§项目自留资金项目自留资金§利用外资利用外资CADFGBE3.筹资方式（钱怎么来）4.筹资原则资金按时到位资金按时到位成本最低成本最低筹资的加权平均成本筹资的加权平均成本最低而同时公司价值最低而同时公司价值最大的资本结构。

最大的资本结构结构合理性结构合理性结构合理性结构合理性经济性经济性经济性经济性时效性时效性时效性时效性5.筹资成本• 定义定义• 公式公式借款利率借款利率*（（1-T））/（（1-F））债券票面利率债券票面利率*（（1-T））/（（1-F））预期年股利预期年股利/ P（（1-F））+G年优先股股利年优先股股利/ P（（1-F）） R（（1-T）（）（1- F））几种主要的筹资成本：课堂练习（三）•1.某拟建项目年产某种产品40万件调查研究表明，本地区年产该种产品20万件的同类项目的固定资产投资额为1000万元，假定不考虑物价因素的变动，试估算拟建项目的固定资产投资额•2.某水利工程项目的静态投资为22310万元，按本项目实施进度规划，项目建设期为3年，3年的投资分年使用比例为第一年为20%，第二年为55%，第三年25%，建设期内年平均价格变动率预测为6%求该项目建设期的涨价预备费•3.某新建教学楼，建设期为3年，在建设期第一年贷款300万元，第二年600万元，第三年为400万元，年利率为12%试计算建设期贷款利息•4.某拟建福利项目年经营成本估算为14000万元；存货资金占用估算为4700万元；全部职工人数为1000人，每人每年工资及福利费估算为9600元；年其他费用估算为3500万元；年外购原材料、燃料和动力费为15000万元。

各项资金的周转天数为：应收账款30天，现金15天，应付账款30天请估算流动资金投资额•5.设某项银行借款的年利率为10%，企业应缴纳所得税税率为25%，融资费率为2%，则该项目银行借款所需资金成本为多少？•6.某企业发行长期债券400万元，融资费率为2%，债券利息率为12%，所得税税率为25%，则其融资成本为多少？•7.某公司发行普通股，发行价为30元，融资费率为4%，第一年的股利率为10%，以后每年增长5%，则其融资成本为多少？•8.某项目拟筹集1500万元资金，设计的筹资结构为：发行长期债券1000万元，筹资费率为2%，债券利息率为6%，所得税率为25%；发行普通股为500万元，筹资费率为3%，第一年的股利率为10%，以后每年增长6%其综合资金成本率为多少？ 第八章第八章 财务基础数据的测算与评估财务基础数据的测算与评估 第二节第二节生产成本费用生产成本费用的估算的估算第一节第一节概述概述第五节第五节贷款还本贷款还本付息付息的估算的估算第三节第三节销售收入与销售收入与税金的估算税金的估算第四节第四节销售利润销售利润的估算的估算第一节 概述1 12 23 3概念概念内容内容估算表估算表①①投资类投资类②②生产成本费用生产成本费用③③销售收入销售收入与税金与税金⑤⑤贷款还本付息贷款还本付息④④利润及分配利润及分配1＆2 .概念与内容财务基础数据：建设和生产全过程的各项成本和收益。

财务基础数据：建设和生产全过程的各项成本和收益①①②②③③④④⑤⑤固定资产投资贷款还本付息表固定资产投资贷款还本付息表损益表损益表销售收入与销售税金及附加估算表销售收入与销售税金及附加估算表总成本费用估算表、外购材燃动估算表、折旧费总成本费用估算表、外购材燃动估算表、折旧费估算表、摊销费估算表四张估算表、摊销费估算表四张固定资产投资估算表、流动资金投资估算表、固定资产投资估算表、流动资金投资估算表、投资计划与资金筹措估算表三张投资计划与资金筹措估算表三张3.估算表第二节 生产成本费用的估算 2 分类分类3 构成构成生产成本费用：生产成本费用：一定时期内企业生产产品过程中所发生的全部费用，它反映了企业在此时期内的生产状况和经营管理水平4 估算估算1 概念概念1.概念要素成本：要素成本：构成产品生产成本费用的基础要素可变可变 成本：成本：随着产量的增减而变化的成本费用经营成本：经营成本：伴随着现金流出的成本费用2.分类要素成本：工要素成本：工资、修理费、资、修理费、折旧费等折旧费等产品制造成本产品制造成本和和期间费用期间费用可变成本可变成本和和固定成本固定成本经营成本经营成本和和非经营成本非经营成本按成本费用的按成本费用的经济性质分类经济性质分类按与产品生产按与产品生产相关性分类相关性分类按与产量的相按与产量的相关性分类关性分类按与现金流出按与现金流出的相关性分的相关性分非经营成本：非经营成本：折旧、摊销、维简、利息费3.构成A.按完全成本法：总成本总成本费用费用可变成本可变成本固定成本固定成本外购外购原材料原材料外购燃动力外购燃动力计件工资及福利计件工资及福利计时工资及福利计时工资及福利修理费修理费其他费（含销售费用）其他费（含销售费用）折旧费折旧费维简费维简费摊销费摊销费利息支出利息支出经经营营成成本本B.按制造成本法：总总成本费用成本费用构成构成产品制造成本产品制造成本期间费用期间费用直接材料直接材料直接工资及福利直接工资及福利间接费用（制造费用）间接费用（制造费用）管理费用管理费用财务费用财务费用销售费用销售费用4.估算①外购原材料 某种原材料成本＝单位产品消耗定额×单价×年产量 原材料总成本＝∑所有原材料成本②外购燃动力（水、气、煤、电等） 同上理③工资和福利 计件工资和福利 ＝年产量×计件单价×（１＋福利费率） 计时工资和福利 ＝职工人数×人均年资×（１＋福利费率）④修理费 修理费＝固定资产原值×修理费率 或：修理费＝固定资产折旧额×修理费率⑤其他费用 工资总额一定比例或总成本中其他各项之和的一定百分比A.按完全成本法： ⑥折旧费l平均年限法年折旧费＝固定资产原值*（１－残值率）∕折旧年限l按工作量法 单位里程折旧额 ＝原值（１－残值率）∕总行驶里程 年折旧费＝单位里程折旧额×年行驶里程l加速折旧法 双倍余额递减法:年数总和法:⑦⑦维简费：特殊行业提取的维持简单再生产的资金。

维简费：特殊行业提取的维持简单再生产的资金⑧⑧摊销费：无形资产投资和开办费的摊销费用无形资产摊销费：无形资产投资和开办费的摊销费用无形资产的摊销期的摊销期≥10年，开办费年，开办费≥5年⑨⑨利息支出利息支出=固定资产贷款余额固定资产贷款余额*对应利率对应利率+流动资金借款余额流动资金借款余额*对应利率对应利率①直接材料某种材料年耗用成本＝单位产品材耗定额×材料单价×年产量②直接工资及福利计件的～＝年产量×计件单价×（１＋福利费率）计时的～＝生产工人数×平均年工资×（１＋福利费率）③制造费用= 折旧费+维简费+管理人员工资及福利+其他制造费④管理费用＝制造成本×一定百分比⑤财务费用＝利息支出＋汇兑损失＋银行手续费⑥销售费用＝销售收入×综合费率 制造成本＝ ① ＋ ② ＋ ③ 期间费用＝ ④ ＋ ⑤ ＋ ⑥ 总成本＝制造成本＋期间费用B.按制造成本法：第三节 销售收入和税金的估算1、销售收入的估算、销售收入的估算2、销售税金的估算、销售税金的估算1.销售收入的估算• 定义定义• 公式公式2.销售税金的估算 ①增值税：对商品生产和流通中各环节的新增价值或商品附加值而征收的税。

增值税应纳税额＝销项税额－进项税额出口产品增值税额＝销项－进项＝０－进项＝一进项出口产品增值税额＝销项－进项＝０－进项＝一进项进口货物增值税进口货物增值税=（到岸价（到岸价+关税关税+消费税）消费税） *增值税率增值税率②消费税：以特定的消费品作为课税对象而征收的税 从量税： 税额＝单位税额×销售数量 从价税： 税额＝消费税率×销售额（不含增值税）③营业税： 营业税额＝营业额×营业税率④城维建税和教育费附加 城市维建税和教育费附加=流转税额*（城市维建税率+教附加费率） 其中，流转税额=增值税+消费税+营业税⑤资源税：对因资源生成和开发条件的差异而客观形成的级差收入征收的税 税额＝课税数量×单位税额举例：•某进口产品到岸价为100万元，关税率为20%，增值税率为17%，消费税率为13%，求该产品的销售税金？•解： 关税=100*20%=20 进口货物的消费税=（到岸价+关税）*消费税率 / （1-消费税率）=120*13%/（1-13%）=17.93 进口货物增值税=（到岸价+关税+消费税） *增值税率=23.45 •该产品的销售税金=17.93+23.45=41.38万元第四节 销售利润的估算1.利润的估算利润的估算2.利润的分配利润的分配反映项目投资或投入使用后的生产经营成果的指标反映项目投资或投入使用后的生产经营成果的指标1.利润的估算利润的估算是正利润的估算是正确评估项目盈利确评估项目盈利能力、偿债能力、能力、偿债能力、贡献能力和企业贡献能力和企业发展能力的基础。

发展能力的基础销售利润销售利润 =销售收入－产品总成销售收入－产品总成本费用－产品的销售税金本费用－产品的销售税金营业利润营业利润 =销售利润销售利润+其他营业利其他营业利润（不计）润（不计）利润总额利润总额 =营业利润营业利润+投资收益投资收益（不计）（不计）+营业外收益（不计）营业外收益（不计）2.利润的分配向投资者分配利润向投资者分配利润提取公益金提取公益金提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金弥补企业以前亏损弥补企业以前亏损缴纳所得税缴纳所得税E ED DC CB BA A第五节 贷款还本付息的估算还款还款还款还款还款还款方式方式方式方式方式方式还款还款还款还款还款还款来源来源来源来源来源来源还款还款还款还款还款还款计算计算计算计算计算计算2 21 13 31.还款来源未分配利润未分配利润折旧费折旧费摊销费摊销费财务费用财务费用借新债借新债2.还款方式①①到期一次性还款到期一次性还款②②等额本息法等额本息法③③等额本金法等额本金法④④等额利息法等额利息法⑤⑤任意还款法任意还款法3.贷款还本付息的计算•At=第t期的还本付息额，t=1，2，…，n•It=第t期的应付利息，t=1，2，…，n•Pt=第t期偿还的本金，t=1，2，…，n•F=年终还本付息总额=∑ At•I=应付利息总额= ∑ It•P=偿还的本金总额= ∑ Pt①到期一次性还款法（复利）•An=P（1+i）n•In= P[（1+i）n -1]•F=P（1+i）n•I=P[（1+i）n -1]某企业向银行贷款10万元，偿还期为5年，按年利率10%计息，如果按到期一次性还款法还款，问At，It，Pt，F和I分别为多少？t=1t=2t=3t=4t=5合计年初年初余额余额ItAtPt10000100001000010000106.1116.11106.1116.1110解：解：F=P（（1+i））n =10（（1+10%））5=16.11万元万元举例②等额本息法•At= A=P（A/P，i，n）•F=∑ At =n*A•I=∑ It= n*A-P数据同上例，如果按等额本息法还款，问At，It，Pt，F和I分别为多少？t=1t=2t=3t=4t=5合计年初年初余额余额ItAtPt1012.6381.6388.3620.8362.6381.8026.560.6562.6381.9824.5780.4582.6382.182.3980.242.6382.3983.1913.1910解：解： A=P（（A/P，，i，，n））=2.638万元万元举例③等额本金法•At=P/n +It =P/n +P[1-（t-1）/n]*i，•Pt=P/n ，•F=∑ At•I=∑ It数据同上例，如果按等额本金法还款，问At，It，Pt，F和I分别为多少？t=1t=2t=3t=4t=5合计年年初初余余额额ItAtPt1013280.82.8260.62.6240.42.4220.22.2231310解：解： At=P/n +It =P/n +P[1-（（t-1））/n]*i，，举例④等额利息法•At=P*i ，An=P*i+P•It=P*i， •Pt=0， Pn=P•F=∑ At = P（1+n*i）•I=∑ It = n*i数据同上例，如果按等额利息法还款，问At，It，Pt，F和I分别为多少？t=1t=2t=3t=4t=5合计年年初初余余额额ItAtPt10110101101011010110101111051510解：解： A=P*i=10* 10%=1万元万元举例还款方式比较A1A2A3A4A5F到期一次性还款到期一次性还款法等额本息法法等额本息法等额本金法等额本金法等额利息法等额利息法0 02.6382.6383 31 10 02.6382.6382.82.81 10 02.6382.6382.62.61 10 02.6382.6382.42.41 116.1116.112.6382.6382.22.2111116.1116.1113.1913.1913131515课堂练习（四）1.某项目的固定资产原值为100万元，净残值率为5%，项目的生产期为5年。

试按平均年限法、年数总和法和双倍余额递减法来分别求出固定资产每年的折旧费？2.某建设项目在建设期末累计借款本金及未付利息之和为150万元，年利率为8%，分5年还清分别用等额年金法和等额本金法计算每年还本付息额，并确定其中利息与本金各偿付多少？要求编制借款偿还估算表3.设某项目的年销售收入为7000万元，外购原材料、燃料动力成本1300万元，增值税率为13%，城市维护建设税率7%，教育费率3%试求该项目应该负担的年销售税额•4.某进口设备到岸价为500万元，进口关税率为8%，消费税率为7%，增值税率为17%问该设备购置时应交纳的增值税是多少？第三节第三节 清偿能力评估清偿能力评估第二节第二节 盈利能力评估盈利能力评估 第一节第一节概述概述第九章第九章 财务效益评估财务效益评估第一节 概述BC估算财务基础数据估算财务基础数据编制财务基本报表编制财务基本报表计算财务效益指标计算财务效益指标从项目或企业的财务角度出发，分析计算项目的财务效益和费用，考察项从项目或企业的财务角度出发，分析计算项目的财务效益和费用，考察项目的财务盈利能力、清偿能力财务状况，据以判断项目的财务可行性目的财务盈利能力、清偿能力财务状况，据以判断项目的财务可行性D判断可行性判断可行性A基本报表与评估指标评估内容财务基本报表财务效益评估指标静态指标动态指标盈利能力分析全部投资现金流量表静态投资回收期FNPV、FIRR、动态投资回收期自有资金现金流量表损益表投资利润率、投资利税率、资本金利润率清偿能力评估资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率、流动比率、速动比率第二节 盈利能力评估1.基本报表基本报表2.主要指标主要指标1.基本报表现金流量表现金流量表损益表损益表全部投资全部投资现金流量表现金流量表自有资金自有资金项目项目投产期34产品销售收入销售税金销售税金总成本费用总成本费用利润总额所得税所得税弥补以前年弥补以前年度亏损度亏损税后利润可供分配利润盈余公积金盈余公积金公益金公益金应付股利应付股利未分配利润累计未分配利润全部投资现金流量表项目项目建设期投产期达产期合合计计123456……n现金流入产品销售收入产品销售收入回收固定资产余回收固定资产余值值回收流动资金回收流动资金现金流出固定资产投资固定资产投资流动资金流动资金经营成本经营成本销售税金及附加销售税金及附加所得税所得税净现金流量累计净现金流量ᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀ自有资金现金流量表项目项目建设期投产期达产期合合计计123456……n现金流入产品销售收入产品销售收入回收固定资产余回收固定资产余值值回收流动资金回收流动资金现金流出自有资金自有资金借款本金偿还借款本金偿还借款利息支付借款利息支付经营成本经营成本销售税金及附加销售税金及附加所得税所得税净现金流量ᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀ损益表项目项目投产期达产期合合计计3456……n产品销售收入销售税金销售税金总成本费用总成本费用利润总额所得税所得税弥补以前年度亏弥补以前年度亏损损税后利润可供分配利润盈余公积金盈余公积金公益金公益金应付股利应付股利未分配利润累计未分配利润2.主要指标静态指标静态指标动态指标动态指标lFNPVlFIRRl投资回收期投资回收期l投资利润率投资利润率l资本金利润率资本金利润率l投资利税率投资利税率①财务净现值（Financial Net Present Value：FNPV）②财务内部收益率（Financial Internal Rate of Return：FIRR） ③投资回收期定义：定义：投产后回收的资金抵偿总投资所需要的时投产后回收的资金抵偿总投资所需要的时间。

间 求得：求得：Pt=累计累计CFt出现正值的年份出现正值的年份-1+|上年累计的上年累计的CFt| /当年当年CFt =年均税前利润年均税前利润/ 总投资总投资=（年均税前利润（年均税前利润+年均销售税金）年均销售税金） /总投资总投资=年均税后利润年均税后利润 / 资本金资本金④④投资利润率投资利润率⑤⑤投资利税率投资利税率⑥⑥资本金资本金利润率利润率第三节 清偿能力评估1.基本报表基本报表2.主要指标主要指标1.基本报表资金来源资金来源与运用表与运用表资产负债表资产负债表资金来源与运用表项目建设期投产期达产期合计123456……n资金来源利润总额折旧费摊销费长期借款流动资金借款其他短期借款自有资金回收固定资产余值回收流动资金资金运用固定资产投资建设期利息流动资金所得税应付利润长期借款本金偿还流动资金借款本金偿还其他短期借款本金偿还盈余资金累计盈余资金ᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀᅀ资产负债表项目建设期投产期达产期合计123456……n资产流动资产总额流动资产总额现金现金累计盈余资金累计盈余资金应收帐款应收帐款存货存货在建在建工程工程固定资产净值固定资产净值无形资产与递延资产净值无形资产与递延资产净值负债及所有者权利流动负债总额流动负债总额应付帐款应付帐款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款长期借款长期借款所有者权益所有者权益资本金资本金资本公积金资本公积金累计盈余公积金累计盈余公积金累计未分配利润累计未分配利润ΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔΔ2.主要指标①借款偿还期Pd 国外：事先规定期限 国内：依还款能力而定。

ＩＩd ---------- 国内借款本金国内借款本金 （包括建设期利息）（包括建设期利息） ＲＲt ---------第第t年可用于还款的资金年可用于还款的资金=负债负债/ 资产资产=流动资产流动资产 / 流动负债流动负债=（流动资产（流动资产 - 存货）存货）/流动负债流动负债②②资产负债率资产负债率③③流动比率流动比率④④速动比率速动比率例题：解解： FNPV=∑CFt（（1+i c））-t= -1000 -800/1.11+300/1.13 +500（（P/A，，10%，，6））/1.13+1200（（P/F，，10%，，10））=596.7万元万元>0，， 投资回收期投资回收期=6年，年， FNPV（（20%））= -336.88，，FNPV（（15%））=42.56 ，， FIRR=（（F1*i2+|F2|*i1））/（（F1+ |F2|））=15.56% 年份年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 流量流量-1000 -800300 500 500 500 500 500 500 1200累计累计-1000 -1800-1500 -1000 -500 0某建设项目每年的现金流量如下表，该项目总投资为某建设项目每年的现金流量如下表，该项目总投资为1800万元，行万元，行业基准收益率为业基准收益率为10%。

试计算该项目的财务净现值，财务内部收试计算该项目的财务净现值，财务内部收益率和投资回收期？益率和投资回收期？课堂练习（五）•1.某项目总投资6000万，资本金为3200万，项目正常年份的销售收入为5500万，总成本费用3500万，销售税金380万，试计算该项目的投资利润率、投资利税率和资本金利润率？（所得税率为25%）•2.某投资项目在某年末的流动资产为9500万，存货为2800万，流动负债为5800万，长期负债为6600万，所有者权益为13800万，试求流动比率、速动比率和资产负债率？•3.科达公司根据自己的生产经营特点，在今后10年期间，将对租用仓库和自建仓库方案作出选择方案一：租用仓库，租金每年8000元（不付维修保养费），可满足10年期间产销发展的需要方案二：先以5万元自建小仓库，再过4年投资2万元，加以扩充；在前4年，仓库的维修保养费用、保险、税金等支出，每年为800元，后6年每年为1500元，10年后该仓库可以2万元变价出售，资金的年利率为6%，试选择最佳方案 •4.某建设项目第一年初投资1000万元，第二年初投资2000万元，第三年初投资1500万元，从第三年起连续8年内年可或净收入1450万元。

若投资收益率为12%，试计算净现值和内部收益率，并判断该项目经济上是否可行•5.某项目方案的净现金流量如下表，假设基准贴现率为10%，求其净现值、静态投资回收期万元）年份年份 0 1 2 3-6 7 8 9-12净流量净流量-15000 -2500 -25004000 5000 6000 8000第二节第二节概述概述盈亏平衡分析盈亏平衡分析敏感性分析敏感性分析概率分析概率分析第一节第一节第三节第三节第四节第四节第十一章 不确定性分析第一节 概述1.作用作用2.产生原因产生原因3.内容与方法内容与方法不确定性分析不确定性分析——分析和研究项目投资、生产成本、销售收入、产品价格等主要不确定因素的变化所引起的项目投资收益等各种经济效益指标的变化及变化程度，从而考察项目的承受风险的能力，以证明项目投资的可行性1.不确定性分析的作用避免项目建成投避免项目建成投产后不能获得预产后不能获得预期利润或造成亏期利润或造成亏损损.提高项目投资决提高项目投资决策的科学性和可策的科学性和可靠性靠性.2.产生不确定性的原因物价变动物价变动技术更新技术更新产量变化产量变化项目周期变化项目周期变化建设条件变化建设条件变化资金变动资金变动汇率变化汇率变化政策法规变化政策法规变化3.不确定性分析的内容盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法敏感性分析法敏感性分析法概率分析法概率分析法方法方法第二节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析法：根据建设项目正常生产年份的产量、成本、产品价格及销售收入等数据来计算盈亏平衡点，目的是通过分析盈亏平衡点，来判断项目的抗风险能力。

销售收入＝销量*（单价－单位产品税金） Y=x(P-t) 销售成本＝可变成本＋固定成本 ＝单位可变成本×产量＋固定成本 C=vx+F1.图解法xY,CFC= v x+FY= x (P-t)BEPx2.代数法①用产量表示的盈亏平衡点BEPQ 收入：Y=x(P-t) 成本：C=vx+F 平衡:Y=C产量允许降低的最大幅度（经营安全率）:②用销售收入表示的BEPS③③用生产能力利用率表示的用生产能力利用率表示的BEPL ④用产品价格表示的BEPP收入：收入：Y=(P-t)Q= (P-P·t’) ·Q = P·Q (1-t’)成本：成本：C=vQ+F 式式中中t’－－－－销售税率＝销售税金／销售收入销售税率＝销售税金／销售收入 ＝＝ t／／ P平衡：Ｙ＝Ｃ平衡：Ｙ＝Ｃ 得得3.非线性盈亏平衡分析法Ｙ＝f(x) C=g(x)平衡：R=Y-C= f(x)-g(x)=0得：X1,X2利润最大点：dR/dX=0 , 得Xmax ＣＹＸ１Ｘ２第三节 敏感性分析1.步骤步骤2.举例举例敏感性分析法：敏感性分析法：研究分析项目的投资、成本、价格和产量等主要变量发生变化时，对反映项目经济效益的指标产生影响的敏感程度。

即通过寻找敏感性因素，来考察项目的抗风险能力1.敏感性分析的步骤①选择最能反映项目经济效益的指标Y：FNPV、FIRR等；②选择主要的不确定性因素X：产量、价格、成本等；③计算各因素的变化率 β=（△Y/ Y ）/（ △X/ X），来寻找敏感性因素，即β越大，该因素越敏感；④绘制敏感性分析图；⑤计算指标达到临界点时因素变化的极限值XK，即XK越大，因素风险越小；⑥计算因素风险估计值R= |β| / |XK|，选择最佳方案（收益最大；同一因素，R最小）2.举例假设某钢厂的建设规模为年产10万吨，预测钢材平均售价为500元/吨，单位产品生产成本为300元/吨，总投资为7000万元试对该项目进行敏感性分析⑴选择指标和变量：指标Y为投资收益率，变量X1为价格、X2投资、X3成本和X4产量⑵ 计算各因素的变化率β：设各变量变化率为10%， Y=（5000-3000）/7000=28.6%， β1= [（5500-3000）/7000-28.6%] / 28.6%/0.1=2.5， β2= [（5000-3000）/7700-28.6%] / 28.6%/0.1= -0.92， β3= [（5000-3300）/7000-28.6%] / 28.6%/0.1= -1.5， β4= [（5500-3300）/7000-28.6%] / 28.6%/0.1= 0.99， 可见，价格是最敏感性因素，成本是次敏感性因素，投资是可见，价格是最敏感性因素，成本是次敏感性因素，投资是最不敏感性因素。

最不敏感性因素⑶⑶ 计算指标达到临界点时因素变化的极限值XK： 设该项目的基准收益率12%为投资收益率的临界点，则价格是12%=[10*P-3000]/7000的解=384，变化的极限值= -23%；同理，投资变化的极限值为138%，成本变化的极限值=38.7%；产量变化的极限值为-58%⑷ 计算因素风险估计值R= |β| / |XK|： 价格的风险估计值R= 2.5/0.23=10.87， 投资的风险估计值R= 0.92/1.38=0.67， 成本的风险估计值R= 1.5/0.387=3.88， 产量的风险估计值R=0.99 /0.58=1.7第四节 概率分析法1.概念概念2.步骤步骤1.概念概率分析法：概率分析法：用概率来研究不确定性因素对项目经济评价指标影响的定量分析方法即通过计算风险度来衡量项目的风险大小2.步骤①确定经济评价指标：如，FNPV =∑CFt（1+i）-t；②确定变量CFt发生的概率分布；③计算变量CFt的期望E(CFt)和方差D(CFt)；④计算指标的期望： E（FNPV） =E[∑CFt（1+i）-t]= ∑E（CFt）（1+i）-t；⑤计算指标的方差： D（FNPV） =D[∑CFt（1+i）-t]= ∑D（CFt）（1+i）-2t；⑥计算指标的风险度δ： δ = [D（FNPV）]1/2 / E（FNPV） 。

思考题：1、比较不确定性分析三种方法的优缺点？2、某项目年产量20万吨钢材，年总成本费用为8000万元，其中固定成本为3600万元，产品销售单价为800元/吨，单位销售税金及附加为200元/吨试对该项目进行盈亏平衡分析？。