第2章外汇与汇率第13章.ppt

第二讲外汇与汇率章节结构章节结构简介简介汇率和国际交易汇率和国际交易外汇市场外汇市场外汇资产需求外汇资产需求外汇市场均衡外汇市场均衡利率、预期与均衡利率、预期与均衡提要提要Slide 13-2International Trade Department, TJUFE 2K6序论序论汇汇率率之之所所以以非非常常重重要要是是因因为为它它使使我我们们能能够够把把不不同同国国家家的的价价格格转转化化为为可比形式可比形式汇率有着与其他资产价格同样的定价方式汇率有着与其他资产价格同样的定价方式学习本章总的目的是：学习本章总的目的是：￿理解汇率是如何决定的？Slide 13-3International Trade Department, TJUFE 2K6第一节￿￿外汇￿（一）外汇的概念（一）外汇的概念 外汇外汇（（ForeignForeign　　ExchangeExchange），是国外汇兑的简称有动态和静态之），是国外汇兑的简称有动态和静态之分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分分；静态的外汇概念又有广义和狭义之分Ø国际汇兑：是指不直接运用现金，而利用支票、汇票、信汇与电汇等国际汇兑：是指不直接运用现金，而利用支票、汇票、信汇与电汇等信用工具，以委托付款或转让债权的方式来结算国际之间债权和债务信用工具，以委托付款或转让债权的方式来结算国际之间债权和债务的手段或活动。

的手段或活动 ￿￿￿￿1 1、、动态外汇动态外汇是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际是指人们将一种货币兑换成另一种货币，用以清算国际间债权债务关系的间债权债务关系的行为行为 （在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算）（在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算） 2.2.静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种静态外汇是指以外币表示用以清偿国与国之间债权债务关系的一种支付手段支付手段 （（1 1）广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产广义的静态外汇是指一切以外国货币表示的资产 （在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产）（在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产） （（2 2）狭义的静态外汇是）狭义的静态外汇是指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支指以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段 （在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行（在这个意义上，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇）存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇） ★ ★ 人们通常是在人们通常是在狭义的静态外汇狭义的静态外汇意义上使用外汇概念。

意义上使用外汇概念（二） 外汇的表现形式国际货币基金组织国际货币基金组织: : 外汇是货币行政当局外汇是货币行政当局( (中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部政部) )以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权支逆差时可以使用的债权20082008年年8 8月月修修订通通过的的《《中中华人人民民共共和和国国外外汇管管理理条条例例》》第第一一章章第第三三条条“本本条条例例所所称称外外汇，，是是指指下下列列以以外外币表表示示的的可可以以用用作作国国际清清偿的的支支付付手段和手段和资产：：《《中中华人民共和国外人民共和国外汇管理条例管理条例》》(2008(2008年年8 8月月1 1日日).doc).doc （（1 1）外国）外国现钞，包括，包括纸币、、铸币；； （（2 2））外外币支支付付凭凭证或或者者支支付付工工具具，，包包括括票票据据、、银行行存存款款凭凭证、、银行卡等行卡等 ；； （（3 3）外）外币有价有价证券，如股票、券，如股票、债券等；券等； （（4 4）特）特别提款提款权（（SDRSDR）；）； （（5 5）其它外）其它外币资产。

★★其它外币资产：其它外币资产： 主要是指那些金融衍生工具，如主要是指那些金融衍生工具，如FutureFuture、、OpitionOpition、、Swap(Swap(互互换换) )、、NIFs(NIFs(票据发行便利票据发行便利) )、、FRA(FRA(远期利率协定远期利率协定) )、、 SAFE(SAFE(综合综合的远期外汇协议的远期外汇协议) )等（三） 外汇的基本特征1 1、可自由兑换性可自由兑换性2 2、可普遍偿付性可普遍偿付性国际标准国际标准ISO 4217ISO 4217三字符货币标准代码三字符货币标准代码货币货币代代码货币货币代代码美元美元USDUSD加元加元CADCAD日元日元JPYJPY瑞士法郎瑞士法郎CHFCHF欧元欧元EUREUR新加坡元新加坡元SGDSGD英英镑GBPGBP丹麦克朗丹麦克朗DKKDKK港元港元HKDHKD挪威克朗挪威克朗NOKNOK韩元元KRWKRW澳澳门元元MOPMOP澳元澳元AUDAUD新西新西兰元（元（纽元）元）NZDNZD墨西哥比索墨西哥比索MXNMXN人民人民币元元CNYCNY货币代码的三个字符，前两个表示所属国家或地区，第三个表示货币单位二、 外汇的种类 根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为：根据可否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可以划分为： 1.1.自由外汇自由外汇指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，指无需货币发行国批准，可以随时自由兑换为其他货币，或向第三者办理支付的外汇。

或向第三者办理支付的外汇 2.2.记账外汇记账外汇又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，又称协定外汇或清算外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇记账外汇只用于签订了清算协定的两个或多国之间贸易往来的支付记账外汇只用于签订了清算协定的两个或多国之间贸易往来的支付RMB？？？？？？★★人民币既不是自由外汇也不是记账外汇人民币既不是自由外汇也不是记账外汇 19961996年年1212月月1 1日中华人民共和国承诺日中华人民共和国承诺IMFIMF第八条款，成第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换但在资本为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换但在资本项目下仍是记账外汇项目下仍是记账外汇 国内价格和国外价格国内价格和国外价格如果我们知道两国货币之间的汇率，我们就可以计算出一国出口商品以另一国货币计算的价格例如：￿在汇率为每英镑1.50美元条件下，购买一件价值50英镑的毛衣所需支付的美元数额为：（1.5美元/英镑）*（50英镑）=75美元第二节　汇率和外汇市场汇率的概念外汇汇率（foreign￿exchange￿rate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是一种货币用另一种货币表示的价格。

汇率和国际交易汇率和国际交易汇率变化的两种情况：本国货币贬值本国货币贬值以本币表示的外币价格上涨￿本国出口商品对外国人来说变便宜了，外国进口商品对本国人来说变得昂贵了本国货币升值本国货币升值以本币表示的外币价格下跌本国出口商品对外国人来说变得昂贵了，外国进口商品对本国人来说变得便宜了汇率和国际交易汇率和国际交易 表表 1： 美元/英镑汇率和美国名牌牛仔裤与英国毛衣的相对价格 一个美国人决定购买美国牛仔裤和英国毛衣牛仔裤标价一个美国人决定购买美国牛仔裤和英国毛衣牛仔裤标价45美元，毛美元，毛衣标价衣标价50英镑表1列出了每英镑列出了每英镑1.25、、 1.50、、 1.75美元的不同汇率对应美元的不同汇率对应的相对价格的相对价格 上述计算揭示了一个什么普遍原则呢？上述计算揭示了一个什么普遍原则呢？汇率和国际交易汇率和国际交易进口与出口的需求受到相对价格的影响进口与出口的需求受到相对价格的影响一国货币升值：使出口商品的相对价格上升使进口商品的相对价格下降一国货币贬值：使出口商品的相对价格下降使进口商品的相对价格上升汇率有两种报价方式：汇率有两种报价方式：直直接接标标价价法法（direct￿quotation)：以一定单位的外国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合多少单位的本国货币。

应用范围很广，如：中国等1=￥6.2234→$1=￥ 6.3234外汇汇率上升，表明本币贬值，外币升值间间接接标标价价法法（indirect￿￿quotation)：以一定单位的本国货币为标准（1，100，10000等）来计算折合若干单位的外国货币英国与美国（1978年9月1日开始改用间接）等少数国家，但美元对英镑采用直接标价法汇率的报价美元标价法美元标价法非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关键货币为标准的二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公的二战后，由于美元是世界货币体系中的中心货币，各国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况可称为“美元标价法美元标价法”汇率的报价★美国美国19781978年年9 9月月1 1日开始实行间接标价法日开始实行间接标价法 ★在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标价法 ★★路透社外汇交易系统报价一般采用路透社外汇交易系统报价一般采用路透社外汇交易系统报价一般采用路透社外汇交易系统报价一般采用“ “单位元单位元单位元单位元” ”报价法，即报价法，即报价法，即报价法，即1 1 1 1美元等美元等美元等美元等于多少其他货币。

对于于多少其他货币对于于多少其他货币对于于多少其他货币对于英镑、欧元、爱尔兰镑、新西兰元、澳元英镑、欧元、爱尔兰镑、新西兰元、澳元英镑、欧元、爱尔兰镑、新西兰元、澳元英镑、欧元、爱尔兰镑、新西兰元、澳元等采等采等采等采用用用用“ “单位镑单位镑单位镑单位镑” ”的方法，即的方法，即的方法，即的方法，即1 1 1 1英镑、英镑、英镑、英镑、1 1 1 1欧元、欧元、欧元、欧元、1 1 1 1爱尔兰镑、爱尔兰镑、爱尔兰镑、爱尔兰镑、1 1 1 1新西兰元、新西兰元、新西兰元、新西兰元、1 1 1 1澳元等于多少美元澳元等于多少美元澳元等于多少美元澳元等于多少美元汇率的报价汇率的报价 汇率通常由5 5位有效数字组成右起第一个数位的一个数称为一个汇价点（PointPoint），代表着0.0001,0.0001, 如USD1=RMB6.2230USD1=RMB6.2230跌至为USD1=RMB6.2200,USD1=RMB6.2200, 则美元下跌了3030个点汇率的报价 从银行买卖外汇的角度，从银行买卖外汇的角度，可分为：可分为： （（1 1））买入价买入价又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。

的汇率 （（2 2））卖出价卖出价又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率 （（3 3））中间价中间价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价 【【例例2-12-1】】若甲银行的报价为若甲银行的报价为1USD=6.8200/20RMB1USD=6.8200/20RMB，则意味着甲银行，则意味着甲银行USDUSD的买入价为的买入价为6.8200RMB6.8200RMB、卖出价为、卖出价为6.8220RMB6.8220RMB 若乙银行向甲银行购买美元，则对于若乙银行向甲银行购买美元，则对于USDUSD而言，甲银行的卖出价而言，甲银行的卖出价为为6.8220RMB6.8220RMB，乙银行的买入价为，乙银行的买入价为6.8220RMB6.8220RMB，那么，，那么，6.8220RMB6.8220RMB究竟究竟是买入价呢？还是卖出价？是买入价呢？还是卖出价？ 判断买卖价的关键在于区分谁为判断买卖价的关键在于区分谁为报价行报价行，谁为询价行谁为询价行报价行的报价行的买入价为买入价、报价行的卖出价为卖出价买入价为买入价、报价行的卖出价为卖出价。

在价格上在价格上报价行是主动报价行是主动的，而询价行在买卖行为上是自主的的，而询价行在买卖行为上是自主的汇率的报价 （（1）现甲银行迫切需要购入大量）现甲银行迫切需要购入大量USD，该如何修改原报价？，该如何修改原报价？（（2）现甲银行迫切需要抛售大量）现甲银行迫切需要抛售大量USD，该如何修改原报价？，该如何修改原报价？ （（3）现甲银行可利用其某种优势，比原报价在买、卖外汇时可多获得）现甲银行可利用其某种优势，比原报价在买、卖外汇时可多获得2个点的盈利，则该如何修改原报价？个点的盈利，则该如何修改原报价？【【例例2-2】】若甲银行的原报价为若甲银行的原报价为1USD=6.8200/20RMB，，使使USD的买入价＞的买入价＞6.8200使使USD的卖出价＜的卖出价＜6.82201USD=6.8198/6.8222RMB汇率的报价 买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价而在间接标价法下则为外汇的买入价，较高的价格是外汇的卖出价。

而在间接标价法下则相反　　在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率银行在所报的两　　在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大　　在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一　　在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入外汇的汇率，后一个数值表示卖出外汇的汇率；而在个数值表示卖出外汇的汇率；而在间接间接标价法下，前一个数值表示标价法下，前一个数值表示卖卖出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率出外汇的汇率，后一个数值表示买入外汇的汇率汇率的报价 【【例例2-3】】某日某日纽约纽约外汇市场上，银行所挂出的外汇市场上，银行所挂出的日元和英镑日元和英镑的牌的牌价是：价是： １美元＝１美元＝138.05-138.15日元日元 （间接标价法）（间接标价法）　　１英镑＝　　１英镑＝1.5870-1.5880美元美元 （直接标价法）（直接标价法）　　在日元牌价中，前一个数字为日元的　　在日元牌价中，前一个数字为日元的卖出卖出汇率，即银行卖出汇率，即银行卖出138.05日元收进日元收进1美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入美元，后一个数字为买入汇率，即银行买入138.15日元付出日元付出1美元；美元； 而在英镑牌价中，而在英镑牌价中，前一个数字前一个数字为英镑的为英镑的买入买入汇率，即银行买入汇率，即银行买入1英镑付出英镑付出1.5870美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出美元，后一个数字为卖出汇率，即银行卖出1英镑收英镑收进进1.5880美元。

美元汇率的报价中国工商银行人民币即期外汇牌价中国工商银行人民币即期外汇牌价 日期：2009年09月18日 星期五 单位：人民币/100外币币种币种汇买、汇卖中间价汇买、汇卖中间价现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价发布时间发布时间美元美元(USD)(USD)682.78682.78681.41681.41675.95675.95684.15684.1517:38:0217:38:02港币港币(HKD)(HKD)88.1088.1087.9287.9287.2287.2288.2888.2804:01:3604:01:36日元日元(JPY)(JPY)7.46787.46787.43797.43797.19907.19907.49777.497704:01:3604:01:36欧元欧元(EUR)(EUR)1003.891003.89999.87999.87967.75967.751007.911007.9104:01:3604:01:36英镑英镑(GBP)(GBP)1108.491108.491104.061104.061068.581068.581112.921112.9204:01:3604:01:36瑞士法郎瑞士法郎(CHF)(CHF)662.44662.44659.79659.79638.59638.59665.09665.0904:01:3604:01:36加拿大元加拿大元(CAD)(CAD)638.35638.35635.80635.80615.37615.37640.90640.9004:01:3604:01:36澳大利亚元澳大利亚元(AUD)(AUD)591.83591.83589.46589.46570.52570.52594.20594.2004:01:3604:01:36新加坡元新加坡元(SGD)(SGD)482.53482.53480.60480.60465.16465.16484.46484.4604:01:3604:01:36丹麦克朗丹麦克朗(DKK)(DKK)134.93134.93134.39134.39130.07130.07135.47135.4704:01:3604:01:36挪威克朗挪威克朗(NOK)(NOK)116.36116.36115.89115.89112.17112.17116.83116.8304:01:3604:01:36瑞典克朗瑞典克朗(SEK)(SEK)99.4799.4799.0799.0795.8995.8999.8799.8704:01:3604:01:36澳门元澳门元(MOP)(MOP)85.4885.4885.3185.3184.6384.6385.6585.6504:01:3604:01:36新西兰元新西兰元(NZD)(NZD)483.61483.61481.68481.68466.20466.20485.54485.5404:01:3604:01:36韩元韩元(KRW)(KRW)0.56540.5654----0.53600.53600.59480.594804:01:3604:01:362 2．按外汇资金的支付不同，可分为：．按外汇资金的支付不同，可分为：　　（１）　　（１）现汇汇率现汇汇率　　　　（２）（２）现钞汇率现钞汇率USD/RMB USD/RMB 买入价买入价 卖出价卖出价现汇价现汇价 6.1078 6.1078 6.13226.1322现钞价现钞价 6.0588 6.0588 6.13226.1322（（2013-08-102013-08-10；；09:55:0609:55:06中行外汇牌价）中行外汇牌价）汇率的报价汇率的报价现钞买入价低于现汇买入价的原因？利息损失运送费保险费包装费 3 3、按汇率制定的方法不同，可分为、按汇率制定的方法不同，可分为: : （（1 1））基础汇率基础汇率，是一国所制定的本国货币与，是一国所制定的本国货币与基准货币基准货币（往往是关键货币）之间的汇率。

　（往往是关键货币）之间的汇率　 （（2 2））套算汇率套算汇率，是在基础汇率的基础上套算出的本币，是在基础汇率的基础上套算出的本币与与非关键货币非关键货币之间的汇率之间的汇率汇率的报价 ★ ★ 目前许多国家都将美元作为关键货币　　　目前许多国家都将美元作为关键货币　　　 ★★ 所谓关键货币（所谓关键货币（key currencykey currency），必须满足以下），必须满足以下三个条件：三个条件： 1 1、本国国际收支中使用最多；、本国国际收支中使用最多； 2 2、外汇储备中所占比重最大；、外汇储备中所占比重最大； 3 3、可自由兑换且国际上普遍接受的货币可自由兑换且国际上普遍接受的货币 汇率的报价汇率的报价——交叉汇率的计算1 1、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币基础货币，则计算的方法，则计算的方法是是交叉相除交叉相除，以，以被除数被除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币计价货币，以，以除数除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币基础货币。

USD1=HKD7.7450/60USD1=HKD7.7450/60 USD1=JPY107.20/30 USD1=JPY107.20/30 得到单位港元兑日元的汇价得到单位港元兑日元的汇价: :（银行报价：港币（银行报价：港币买入价：先（对日）买美元，再（对港）卖美元买入价：先（对日）买美元，再（对港）卖美元；； 港币卖出价：先（对日）卖美元，再（对港）买美元港币卖出价：先（对日）卖美元，再（对港）买美元汇率的报价——交叉汇率的计算2 2、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方法是法是交叉相除交叉相除，以，以被除数被除数所代表的货币作为交叉汇率中的所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币基础货币，以，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币GBP1=USD1.5770/80GBP1=USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75AUD1=USD0.6965/75得到单位英镑兑澳元的汇价是得到单位英镑兑澳元的汇价是: :（银行报价：澳元买入价：先（对英）买美元，再（对澳）卖美元；（银行报价：澳元买入价：先（对英）买美元，再（对澳）卖美元； 澳币卖出价：先（对英）卖美元，再（对澳）买美元。

澳币卖出价：先（对英）卖美元，再（对澳）买美元汇率的报价——交叉汇率的计算3 3、如果在一种非美元货币以美元为计价货币, ,而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘假设市场汇率如下：GBP1=GBP1=USD1.5770/80USD1.5770/80USD1=USD1=JPY107.20/30JPY107.20/30则英镑兑日元的汇价如下：GBP1=JPYGBP1=JPY（107.20107.20××1.5570/107.301.5570/107.30××1.55801.5580） 【【例例2-42-4】】银行报价：银行报价：1USD=98.40/60JPY1USD=98.40/60JPY，， 1USD=7.8010/20HKD 1USD=7.8010/20HKD 请问客户用请问客户用JPYJPY买卖买卖HKDHKD的汇价为多少？的汇价为多少？【【解解】】交叉除，以除数为基础货币交叉除，以除数为基础货币客户先用手中客户先用手中的的JPYJPY换回换回USDUSD，价，价1USD=98.60JPY1USD=98.60JPY；；再用换得的再用换得的USDUSD向银行购买向银行购买HKDHKD，价，价1USD=7.8010HKD1USD=7.8010HKD））客户用客户用JPYJPY买入买入HKDHKD的汇价是：的汇价是： 1HKD = 98.601HKD = 98.60÷÷7.8010 = 12.6394JPY7.8010 = 12.6394JPY汇率的报价②②客户卖出客户卖出HKDHKD的汇价的汇价? ?客户卖出手中的客户卖出手中的HKDHKD换得换得USDUSD，价，价1USD=7.8020HKD1USD=7.8020HKD；；再用换得的再用换得的USDUSD向银行换取向银行换取JPYJPY，价，价1USD=98.40JPY1USD=98.40JPY。

客户卖出客户卖出HKDHKD的汇价的汇价: :1HKD = 98.401HKD = 98.40÷÷7.8020 = 12.6122JPY7.8020 = 12.6122JPY汇率的报价【【例例2-5】】 假设银行的报价为：欧元／美元：假设银行的报价为：欧元／美元：1.12501.1250／／8080 美元／日元：美元／日元：108.40108.40／／5050请问：（请问：（1 1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？ （（2 2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498121.9498／／122.3878122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么? ?【【解解】】（（1 1））欧元兑日元的买入价：欧元兑日元的买入价： 1EUR=1.12501EUR=1.1250××108.40=121.9500JPY108.40=121.9500JPY 欧元兑日元的卖出价：欧元兑日元的卖出价： 1EUR=1.12801EUR=1.1280××108.50=122.3880JPY108.50=122.3880JPY（（2 2）银行的报价倾向于卖出欧元。

卖出报价低于）银行的报价倾向于卖出欧元卖出报价低于122.3880122.3880汇率的报价　　　　 4 4．按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为：．按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为： （（1 1））即期汇率即期汇率，买卖双方成交后、于当天或两个工作日，买卖双方成交后、于当天或两个工作日内办理交割所使用的汇率内办理交割所使用的汇率 （（2 2））远期汇率远期汇率，买卖双方成交后、预约在两个工作日以，买卖双方成交后、预约在两个工作日以后的未来某一时间办理交割所使用的汇率后的未来某一时间办理交割所使用的汇率 汇率的报价汇率的报价 图图 13-1： 美元/英镑即期汇率与远期汇率, 1981-2001虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等，但是，他们却在同方向变动虽然远期汇率与即期汇率并不必然相等，但是，他们却在同方向变动汇率和国际交易汇率和国际交易外汇掉期交易外汇掉期交易外汇掉期交易，是即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币外汇掉期交易成为整个外汇交易中的一个重要组成部分Slide 13-40International Trade Department, TJUFE 2K6汇率和国际交易汇率和国际交易期货与期权期货与期权期货购买者买入的是一份在未来特定日期交割一定数量外国货币的保证。

外汇期权￿所有者有权在到期日以前任何时间内买卖特定数量的外国货币Slide 13-41International Trade Department, TJUFE 2K6★★ 如何表示远期汇率？如何表示远期汇率？ 即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：（１）（１）直接标出远期汇率直接标出远期汇率：： 如某日英镑兑美元的汇率，如某日英镑兑美元的汇率， 现汇汇率为现汇汇率为 &1＝＄＝＄1.4210－－20 1个月期汇为个月期汇为 &1＝＄＝＄1.4180－－00 2个月期汇为个月期汇为 &1＝＄＝＄1.4150－－70 3个月期汇为个月期汇为 &1＝＄＝＄1.4330－－50 一般来说，期汇的买卖差价要一般来说，期汇的买卖差价要大于大于现汇的买卖差价。

本例中，英镑的现汇的买卖差价本例中，英镑的现汇买卖差价为现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有点，期汇的买卖差价则有20点之多汇率的报价 （（2））用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额用升水、贴水和平价标出远期汇率和即期汇率的差额★★ 什么是升水、贴水？什么是升水、贴水？ 升水升水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将：是指某种货币的远期价格即远期汇率将高于高于即期汇率即期汇率 贴水贴水：是指某种货币的远期价格即远期汇率将：是指某种货币的远期价格即远期汇率将低于低于即期汇率即期汇率汇率的报价★★ 升水、贴水的判断标准是什么？升水、贴水的判断标准是什么？ 判断升水、贴水的标准在于货币判断升水、贴水的标准在于货币利率利率的高低 通常，利率相对较通常，利率相对较高高的货币远期为的货币远期为贴贴水；水； 利率相对较利率相对较低低的货币远期为的货币远期为升升水若两币利率相同，则远期为平价若两币利率相同，则远期为平价★★ 升水额、贴水额的大小如何计算？升水额、贴水额的大小如何计算？根据利率平价说进行计算。

根据利率平价说进行计算汇率的报价 由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同：由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不同： 在直接标价法下在直接标价法下，远期汇率，远期汇率=即期汇率即期汇率+升水额升水额 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-贴水额贴水额 在间接标价法下在间接标价法下，远期汇率，远期汇率=即期汇率即期汇率-升水额升水额 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+贴水额贴水额汇率的报价★★一个简便的计算远期汇率方法一个简便的计算远期汇率方法.不管直接标价法还是间接标价法下的汇率不管直接标价法还是间接标价法下的汇率,★★如果银行对远期汇率的报价点数为如果银行对远期汇率的报价点数为小小/大排列大排列,则则远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+小小/大排列数大排列数;★★如果银行对远期汇率的报价点数为如果银行对远期汇率的报价点数为大大/小排列小排列,则则远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-大大/小排列数小排列数汇率的报价汇率的报价【例2-6】假若某日￿在上海外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为$1=￥6.6685—6.6695,三个月远期美元升水74—78点。

请计算那么三个月远期汇率三个月远期汇率计算如下:$1=￥6.6685----6.6695+)￿￿￿￿￿￿0.0074----0.0078￿￿￿$1=￥6.6759----6.6773【【例例2-7】】假若某日假若某日 在上海外汇市场在上海外汇市场(直接标价法直接标价法)上现汇汇率为上现汇汇率为$1=￥￥6.6385—6.6395,六个月远期美元贴水六个月远期美元贴水70—60点点请计算六个月远期汇请计算六个月远期汇率汇率的报价六个月远期汇率计算如下六个月远期汇率计算如下:$1=￥￥6.6385----6.6395-) 0.0070----0.0060$1=￥￥6.6315----6.6335汇率的报价【 例 2-8】 某 日 纽 约 外 汇 市 场 上 (间 接 标 价 法 )现 汇 汇 率 为$1=SF1.4570---1.4580,￿三个远期瑞士法郎升水为470----462点,三个月期的瑞士法郎的远期汇率为多少？￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿三个月期的远期汇率计算如下:￿￿$1=SF1.4570---1.4580-)￿￿￿0.0470---0.0462￿￿￿￿￿$1=SF1.4100---1.4118汇率的报价【 例 2-9】 某 日 伦 敦 外 汇 市 场 (间 接 标 价 法 )上 现 汇 汇 率 为&1=$1.6955----1.6965,三个月美元贴水为50----60点。

请计算三个月期的远期汇率三个月期的远期汇率计算如下:&1=$1.6955----1.6965+)￿￿￿￿￿0.0050---0.0060￿￿￿&1=$1.7005----1.7025【【例例2-102-10】】 假设即期美元／日元汇率为假设即期美元／日元汇率为108.30108.30／／5050，银行报出三个月，银行报出三个月远期的升贴水为远期的升贴水为42-3942-39 (假设美元三个月定期同业拆息年率为假设美元三个月定期同业拆息年率为0.750.75％，％，日元三个月定期同业拆息年率为日元三个月定期同业拆息年率为0.1250.125％，为计算方便，不考虑拆入价％，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差别与拆出价的差别) )请问：请问： 某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？ 汇率的报价 【【解解】】 报出的三月期汇水额（即升贴水点）为报出的三月期汇水额（即升贴水点）为42-39 ——前大后小，通常标明基准货币为贴水前大后小，通常标明基准货币为贴水，否则将对报，否则将对报价行不利，有可能使买入价高于卖出价；价行不利，有可能使买入价高于卖出价； ——前小后大，通常标明基准货币为升水前小后大，通常标明基准货币为升水，否则将对报，否则将对报价行不利，有可能使买卖价差缩小。

价行不利，有可能使买卖价差缩小 则则 某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是: 1USD = 108.30 – 0.42 = 107.88JPY（直接标价法）（直接标价法） 汇率的报价 5．按外汇交易中凭证拨付方式的不同，可分为．按外汇交易中凭证拨付方式的不同，可分为　　　　 （１）（１）电汇汇率电汇汇率（２）（２）信汇汇率信汇汇率（３）（３）票汇汇率票汇汇率汇率的报价汇率的报价6 6．按对汇率管理的宽严不同，可分为：（１）官方汇率也称为法定汇率，是外汇管制较为严格的国家授权其外汇管理当局制定并公布的本国货币与其他各种货币之间的外汇牌价２）市场汇率是外汇管制较松的国家外汇市场上进行外汇交易的汇率一般存在于市场机制较发达的国家（２）金融汇率（２）金融汇率是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率是用于非贸易往来如劳务、资本移动等方面的汇率（１）贸易汇率（１）贸易汇率是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率是用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率　　　　汇率的报价7 7．按外汇资金的性质不同，可分为：．按外汇资金的性质不同，可分为：汇率的报价8 8、单一汇率与多种汇率（复汇率）单一汇率：指一国货币管理当局对本国货币只规定一种买卖价格，各种外汇收支都按照这个汇率结算；复汇率（多汇率）：一国货币对外国货币的汇率，根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，可分为双重汇率或多重汇率。

典型的双重汇率为贸易汇率和金融汇率9 9、按国际汇率制度来划分、按国际汇率制度来划分固定汇率固定汇率：规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率，汇：规定本国货币与其他国家货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制于一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定金本率波动只能限制于一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定金本位制度与布雷顿森林体系位制度与布雷顿森林体系浮动汇率浮动汇率：是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定，而：是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方制定，而是由外汇市场供求关系决定，可自由浮动，官方在汇率出现过度波动是由外汇市场供求关系决定，可自由浮动，官方在汇率出现过度波动时才干预市场自由浮动、联合浮动和钉住浮动时才干预市场自由浮动、联合浮动和钉住浮动汇率的报价1010、按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分、按纸币制度下汇率是否经通货膨胀调整来划分名义汇率名义汇率：是由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀和经：是由官方公布的或在市场上通行的，没有剔除通货膨胀和经济干预等因素的汇率济干预等因素的汇率实际汇率实际汇率：一是在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率；二是：一是在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率；二是在名义汇率基础上剔除了政府对商品进出口进行经济干预因素后（如财在名义汇率基础上剔除了政府对商品进出口进行经济干预因素后（如财政补贴、税收减免等）的汇率。

政补贴、税收减免等）的汇率汇率的报价外汇市场外汇市场汇率是由汇率是由外汇市场外汇市场决定的外汇市场就是国际货币的交易场所参与者参与者外汇市场的主要参与者包括：商业银行跨国公司非银行金融机构中央银行（官方参与者，干预外汇市场）外汇市场外汇市场二、构成要素 1 1、交易主体：企业居民政府、商业银行、经纪人、央行交易主体：企业居民政府、商业银行、经纪人、央行 2 2、交易客体或交易对象：各种自由外汇交易客体或交易对象：各种自由外汇 3 3、交易价格：汇率或利率交易价格：汇率或利率 4 4、交易规范：法律法规、央行调控、日常管理交易规范：法律法规、央行调控、日常管理企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府企业企业居民居民政府政府商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行商业银行经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人经纪人中央银行中央银行外汇市场银行间交易银行间交易银行之间的外汇交易是外汇市场中的绝大部分活动零售汇率：提供给公司客户批发汇率：银行与银行，更优惠外汇市场外汇市场外汇市场￿￿￿根据市场中所处的地位，交易主体可分为：（1）主要报价者：银行￿、大型投资交易商、跨国公司及资产管理公司￿￿（2）次级报价者：不具规模的银行和金融机构￿、一些服务业企业￿￿（3）价格接受者：公司企业、中小银行、政府机构、个人￿￿（4）外汇经纪商：为外汇买卖双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商人（全球性机构，为银行间市场提供24小时服务）。

￿（5）投机商：故意持有外汇头寸，从而承担外汇风险的外汇交易者￿￿交换通货交换通货清偿债权债务清偿债权债务清除汇率风险清除汇率风险获取投机利润获取投机利润外汇市场外汇市场具有以下功能外汇市场的特征外汇市场的特征1、空间：遍布世界各地2、时间：一天24小时不间断3、世界范围的外汇交易量极为巨大，而且近年来还在不断膨胀许多诸如因特网连接之类的新技术已被广泛应用于各大外汇交易中心（伦敦、纽约、东京、法兰克福和新加坡）的相关业务中4、金融中心的一体化金融中心的一体化意味着将没有过多的套汇空间套汇就是低价买进一种货币再高价将其卖出5、美元发挥中枢作用载体货币：一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛使用作为度量标准的货币例如：￿在2015年，有将近86%的银行间外汇交易是与美元有关的外汇市场外汇市场61218242481014162022东京时间东京时间东东 京京 市市 场场阿姆斯特丹、苏黎世、巴黎、法兰克福伦敦市场伦敦市场香港、新加坡市场香港、新加坡市场纽约市场纽约市场旧旧 金金 山山 市市 场场外汇市场外汇市场四￿￿外汇市场交易规则规则三，交易额通常以规则三，交易额通常以100万美元为单位进行买卖万美元为单位进行买卖 规则二，使用统一的标价方法。

规则二，使用统一的标价方法 规则四，交易双方必须恪守信用规则四，交易双方必须恪守信用 规则五，交易术语规范化规则五，交易术语规范化 规则一，外汇交易中的报价是外汇交易中双方兑换货币成交的价格规则一，外汇交易中的报价是外汇交易中双方兑换货币成交的价格  1. 根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为：根据参与外汇买卖双方的性质不同，可以划分为： ①① 银行与客户间的外汇交易银行与客户间的外汇交易----零售性外汇交易零售性外汇交易 ②② 银行同业间外汇交易银行同业间外汇交易----批发性外汇交易批发性外汇交易 2. 根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为： ①① 即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割即期外汇交易：当天或两个工作日内办理交割 ②② 远期外汇交易：未来某一时日远期外汇交易：未来某一时日外汇市场外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。

外汇交易分类外汇交易分类 3. 根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为 ：： ①① 为贸易结算而进行的外汇交易为贸易结算而进行的外汇交易 ②② 为对外投资而进行的外汇交易为对外投资而进行的外汇交易 ③③ 为外汇保值而进行的外汇交易为外汇保值而进行的外汇交易 ④④ 为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易 ⑤⑤ 为金融投机而进行的外汇交易为金融投机而进行的外汇交易 ⑥⑥ 为外币存款而进行的外汇交易为外币存款而进行的外汇交易外汇市场 1. 首席外汇交易，上承经理室下启交易员首席外汇交易，上承经理室下启交易员 2. 普通交易员普通交易员外汇市场（一）外汇交易员（一）外汇交易员（二）（二） 外汇交易室外汇交易室1. 外汇交易室的基本结构外汇交易室的基本结构外汇交易的三大基本要素外汇交易的三大基本要素经经 理理 室室客客户户部部交交易易部部信信息息咨咨询询部部结结算算部部金金融融部部外汇市场外汇交易室的风险管理外汇交易室的风险管理 关键在于限额的制定，即头寸管理关键在于限额的制定，即头寸管理，具体包括以下几个方面：，具体包括以下几个方面： ① ① 交交易易室室整整体体限限额额的的制制定定。

整整体体限限额额主主要要指指最最高高敞敞口口限限额额，，即即开开盘盘后未平仓在市场上浮动的头寸后未平仓在市场上浮动的头寸 ② ② 当当日日头头寸寸和和隔隔夜夜头头寸寸最最高高限限额额当当日日头头寸寸是是指指在在一一天天营营业业过过程程中中的的头头寸寸；；隔隔夜夜头头寸寸是是指指在在营营业业终终了了而而未未平平盘盘、、须须到到下下一一个个营营业业日日或或以以后后平盘的头寸通常当日头寸要大于隔夜头寸平盘的头寸通常当日头寸要大于隔夜头寸 ③ ③ 交易员个人交易限额的控制交易员个人交易限额的控制 ④ ④ 止损限额通常为止损限额通常为50--10050--100点 ⑤ ⑤ 越权限制越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限越权限制越权是指交易员的交易金额超过了自己的交易权限 ⑥ ⑥ 远期交易敞口限额远期交易敞口限额外汇市场 1、、 路透社路透社 2、美联社、美联社 3、德励财经资讯系统德励财经资讯系统 （三）外汇交易信息终端（三）外汇交易信息终端外汇市场外汇市场三、外汇交易技巧1、交易对手的选择2、报价技巧3、入市技巧4、出市技巧外汇资产需求外汇资产需求影响银行外汇存款需求的因素与影响其他资产的因素是一样的。

影响银行外汇存款需求的因素与影响其他资产的因素是一样的资产与资产收益资产与资产收益资产收益定义资产收益定义经过一定时期价值增值的百分比实际收益率实际收益率用具有代表性的产品篮子表示的资产价值的预期上升率外汇资产需求外汇资产需求风险与流动性风险与流动性除了收益之外，储蓄者主要关心资产在两方面的特征：风险风险给储蓄者财富造成的不确定性流动性流动性便于流动和交换其他商品外汇资产需求外汇资产需求利率利率为了比较不同存款收益，市场参与者需要两方面的信息：存款的货币价值将如何改变利率将如何变化一种货币的利率，就是借出一单位的该种货币一年可以获得的该种货币数量例如：￿美元年利率为10%，意味着借出者每借出一美元，可以在年末获得1.10美元 图图2： 美元存款与德国马克存款的利息率, 1975-1998外汇资产需求外汇资产需求汇率和资产收益汇率和资产收益在外汇市场上交易的各种货币存款的收益，取决于利率和预期汇率的变动为了决定是用欧元存款还是用美元存款，就必须计算出以欧元存款的美元收益外汇资产需求外汇资产需求一个简单的法则一个简单的法则欧元存款的美元收益率约等于欧元的利率加上美元相对欧元的贬贬值值率率。

美元相对欧元的贬值率就是欧元的美元价格的年上涨率外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求美元存款和欧元存款的预期收益率之差等于：￿R$￿-￿[R€￿+￿(Ee$/￿€￿-￿E$/€￿)/E$/€￿]=￿R$￿-￿R€￿-￿(Ee$/€￿-E$/€￿)/E$/€￿￿￿￿其中：其中：￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿R$￿=￿一一年期美元存款利率年期美元存款利率￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿R€￿￿=目前的一年期欧元存款利率目前的一年期欧元存款利率￿￿￿￿￿E$/€￿￿=￿目前的美元目前的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额）欧元汇率（每欧元的美元数额）￿￿￿￿￿Ee$/€￿=￿预预期一年后的美元期一年后的美元/欧元汇率（每欧元的美元数额）欧元汇率（每欧元的美元数额）差为正时，美元存款具有更高的收益率；当其为负时，欧元存款具有更高的收益率表表2-3： 美元存款和欧元存款美元收益率的比较情况外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇资产需求外汇市场的收益、风险和流动性外汇市场的收益、风险和流动性对外汇资产的需求，不仅取决于收益，也取决于风险和流动性对与外汇市场风险的重要性，经济学家们没有达成共识。

大多数进行国际贸易的市场参与者都可能会受到流动性因素的影响与国际贸易相联系的支付活动仅占外汇交易总量的很小一部分因此，我们可以忽略持有外汇的流动性动机外汇市场均衡外汇市场均衡利率平价：基本均衡条件利率平价：基本均衡条件当所有的货币存款都提供相同的预期收益率时，外汇市场处于均衡状态利率平价条件用相同货币衡量的任意两种货币存款的预期收益率相等这一条件意味着，外汇存款的潜在持有者，把所有的外汇存款都视为有同等意愿持有的资产当满足如下条件时，预期收益率相等：￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿R$￿=￿R€￿+￿(Ee$/€￿-￿E$/€)/E$/€￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿外汇市场均衡外汇市场均衡当前汇率变动如何影响预期收益当前汇率变动如何影响预期收益本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升 表表2-4： 当Ee$/€ = 每欧元1.05 美元时，即期美元/欧元汇率和欧元存款的预期美元收益外汇市场均衡外汇市场均衡图图2-3： 即期美元/欧元汇率与欧元存款的预期美元收益之间的关系欧元存款的预期美元收益欧元存款的预期美元收益, R€ + (Ee$/€ - E$/€)/(E$/€) 即期美元即期美元/欧元汇率欧元汇率, E$/€1.021.031.051.070.0310.0500.0690.079 0.1001.00外汇市场均衡外汇市场均衡外汇市场均衡外汇市场均衡均衡汇率均衡汇率汇率总是在不断调整以维持利率平价。

我们假定美元利率￿R$,￿欧元利率￿R€,￿和预期美元/欧元汇率￿Ee$/€,￿都是给定的￿外汇市场均衡外汇市场均衡R$美元存款的收益美元存款的收益图图2-4： 美元/欧元均衡汇率的决定收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率, E$/€E2$/€21E1$/€E3$/€3欧元存款的预期收益欧元存款的预期收益利率、预期与均衡利率、预期与均衡利率变动对当前汇率的影响利率变动对当前汇率的影响一种货币存款利率上升，使该种货币相对外国货币升值美元利率上升使美元相对欧元升值欧元利率上升使美元相对欧元贬值利率、预期与均衡利率、预期与均衡美元收益美元收益R2$R1$图图2-5： 美元利率上升的影响收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率, E$/€2E2$/€1'1E1$/€ 欧元的预期收益欧元的预期收益 利率、预期与均衡利率、预期与均衡美元收益美元收益R$图图2-6： 欧元利率上升的影响收益率（用美元表示）收益率（用美元表示）汇率汇率, E$/€1E1$/€2E2$/€欧元利率上升欧元利率上升 欧元的预期收益欧元的预期收益 利率、预期与均衡利率、预期与均衡预期变动对目前汇率的影响预期变动对目前汇率的影响预期的汇率上升使当前的汇率上升。

预期的汇率下降使当前的汇率下降汇率变动的主要影响因素 1 1 金币本位下的汇率决定因素：金币本位下的汇率决定因素：铸币平价铸币平价 两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价如：如：GBPGBP的含金量为的含金量为7.322387.32238克，克，1USD1USD的含金量为的含金量为1.504631.50463克克 根据含金量对比，根据含金量对比， 1GBP = 4.8665USD1GBP = 4.8665USD( (一一) )金币本位下的汇率的决定与影响金币本位下的汇率的决定与影响 2 2 影响汇率变动因素：影响汇率变动因素：黄金输送点黄金输送点 铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响汇供求情况的影响 但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着但是，在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限 黄金输送点黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上是指金本位制下，在铸币平价基础上加加输送黄金费用，输送黄金费用，构成构成黄金输出点黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减减输送黄金费输送黄金费用，构成用，构成黄金输入点黄金输入点，是汇率波动的最低限。

黄金输入点和黄金输出点统，是汇率波动的最低限黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点称为黄金输送点 ￿1GBP=4.8665USD当市场上当市场上GBP的汇率上扬时，若为的汇率上扬时，若为4.9000是不可能是不可能因为，对于美国的因为，对于美国的进进口商而言，与其口商而言，与其… …不如不如… …+ 0.03即为即为4.8965﹤﹤4.9000当市场上当市场上GBP的汇率下挫时，若为的汇率下挫时，若为4.8000也是不可能也是不可能因为，对于美国的因为，对于美国的出出口商而言，与其口商而言，与其… …不如不如… …- 0.03即为即为4.8365﹥﹥4.8000￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿+运输等运输等$0.03-运输等运输等$0.03铸币平价铸币平价&1=$4.8665黄金输入点黄金输入点 &1=$4.8365黄金输出点黄金输出点 &1=$4.8965 【例2-11】一家美国进口公司从英国进口价值100万英镑的毛织品，付款的时候，如果市场汇率上涨到&1＝＄4.9000。

这时候向英国汇出100万英镑，就得付出490万美元如果改为运送黄金，只需付出489.65万美元因此，输出相当于100万英镑的黄金，可以节省3500美元（4900000－4896500）英镑兑美元的汇价高于黄金输出点,黄金就会从美国输出,流入到英国结果：一方面美国对英镑的需求减少；另一方面，美国的黄金量也减少，引起美国货币量减少，物价下跌，出口增加，英镑收入增加这两方面的共同作用：促进英镑在美国供大于求，进而促使英镑兑美元的汇率下降汇率决定的基础：汇率决定的基础：（二）纸本位制度下的汇率决定因素（二）纸本位制度下的汇率决定因素（其前提条件是：（其前提条件是： ）） ▲一价定律一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同货币购买力货币购买力一价定律一价定律 （二）纸本位制下的汇率变动影响因素（二）纸本位制下的汇率变动影响因素国内物价上涨国内物价上涨→出口出口↓进口进口↑1、通货膨胀、通货膨胀通货膨胀通货膨胀→ 2、利率水平、利率水平 →外币供给外币供给↓→外币需求外币需求↑→外币币值外币币值↑本币币值本币币值↓→外汇汇率外汇汇率↑通货紧缩通货紧缩↑→本币币值本币币值↑外币内流外币内流↑→→外汇汇率外汇汇率↓（短期）（短期）外币币值外币币值↓利率利率↑→外币供应外币供应↑→3、财政赤字、财政赤字通货膨胀加剧通货膨胀加剧政府支出过度政府支出过度↑→→外汇汇率外汇汇率↑经常项目收支恶化经常项目收支恶化财政赤字财政赤字↑→4、国际收支、国际收支外币供应外币供应↑顺差顺差↑→→外汇汇率外汇汇率↓国际收支国际收支出口＞进口出口＞进口→外币供应外币供应↓逆差逆差↑→→外汇汇率外汇汇率↑出口＜进口出口＜进口→7、其他因素、其他因素 5、经济增长率、经济增长率外汇汇率外汇汇率↑经济增长经济增长↑→若出口不变，则进口增加若出口不变，则进口增加→外汇汇率外汇汇率↓若出口为导向，则出口增加若出口为导向，则出口增加→外汇汇率外汇汇率↓本币在外汇市场上趋于坚挺本币在外汇市场上趋于坚挺→6、外汇储备、外汇储备外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。

外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率如投机、军事冲突、政治危机等如投机、军事冲突、政治危机等人民币汇率的决定与调整一 标价法 人民币采用直接标价法，多数情况下以人民币采用直接标价法，多数情况下以100100单位外币单位外币为标准折合人民币若干元为标准折合人民币若干元 二 人民币汇率的决定与调整1、决定基础：、决定基础： 理论上：理论上：实际中：实际中：2、调整方法：、调整方法： 一篮子货币一篮子货币 购买力平价购买力平价平均换汇成本平均换汇成本 19811981年年1 1月月1 1日起，日起，1 1美元美元=2.8=2.8人民币以人民币以19781978年的出口平均换汇年的出口平均换汇成本成本2.532.53元再加元再加10% 10% 利润计算利润计算一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。

货币篮的概念类似于商品篮浮动货币篮的概念类似于商品篮三 人民币汇率演变 （一）国民经济恢复时期（（一）国民经济恢复时期（19491949年－年－19521952年）年） 19481948年年1212月月1 1日日，中国人民银行成立，发行了统一的货币，中国人民银行成立，发行了统一的货币------人民币人民币 19491949年年1 1月月1818日，天津，日，天津，1USD=80RMB1USD=80RMB；；　　1949.1.181949.1.18—1950.3.131950.3.13，调整，调整5252次，为次，为1USD=42000RMB1USD=42000RMB；； 1950.31950.3—1952.121952.12，基本改造完毕，，基本改造完毕，1USD=26170RMB1USD=26170RMB；； （二）中央集中计划经济时期（（二）中央集中计划经济时期（19531953年－年－19781978年）年） 19531953—19701970，，1USD=2.4618RMB1USD=2.4618RMB；； 19711971—19781978，，19711971年底年底USDUSD贬值，贬值， 1USD=2.2673RMB1USD=2.2673RMB （三）进入经济体制改革和对外开放时期（（三）进入经济体制改革和对外开放时期（19791979年－年－19931993年）年） 19791979，平均换汇成本，平均换汇成本1USD=2.53RMB1USD=2.53RMB、加、加10%10%利润，利润， 1USD=2.80RMB1USD=2.80RMB；； 1985.101985.10，， 1USD=3.20RMB1USD=3.20RMB；； 1986.7.51986.7.5，， 1USD=3.71RMB1USD=3.71RMB；； 1989.12.161989.12.16，， 1USD=4.70RMB1USD=4.70RMB；； 1990.11.171990.11.17，， 1USD=5.20RMB1USD=5.20RMB；； 1993.12.311993.12.31，， 1USD=5.80RMB1USD=5.80RMB（四）（四） 人民币汇率的改革人民币汇率的改革 1994年1月1日，我国外汇管理体制进行了重大改革，改为现行制度。

新的外汇体制下，人民币汇率由过去的官方汇率和外汇调剂市场汇率同时并存，改为以以市市场场为为基基础础的的、、有有管管理理的的单单一一浮浮动动汇汇率率，取消＄1＝￥5.80的官方汇率，实行＄＄1 1＝￥＝￥8.708.70为起点的浮动汇率为起点的浮动汇率 1994年4月1日，中国人民银行规定：外汇指定银行之间每日买卖外汇的汇价，可在交易基准汇率上下0.30.3％％的幅度内浮动；外汇指定银行与客户之间的外汇买入价和卖出价，可在交易基准价上下0.250.25％％的幅度内浮动；外汇买入价与卖出价的价差率不得超过0.5％  1996年12月1日，承诺IMF第八条款，实行了人民币经经常常项项目目下下的的完完全可兑换全可兑换实现经常帐户完全可兑换后，我国对经常帐户下外汇收支的管理仍然存在比如，为加强对经经常常账账户户下下外汇收支的监管，我国仍实行出口收汇和进口付汇的核核销销监监管管，由国家外汇管理局对这些外汇收支的真实性进行审核，以防止各种非法行为的发生例如骗汇、资本与金融帐户下外汇收支混入经常帐户）基本原则是“管理从严”，严格审批和登记一切资本输出入，鼓励外商直接投资，严格控制外债规模、结构和流向，对本国资本输出实行严格管理资本输出实行严格管理。

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮以市场供求为基础、参考一篮子货币子货币进行调节 、有管理的浮动汇率制度人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价2010年6月19日，中国人民银行宣布：根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性成机制改革，增强人民币汇率弹性 20072007年年4 4月月4 4日中行发布的美元日中行发布的美元/ /人民币的基准价人民币的基准价7.73497.734920092009年年1010月月1111日晚九点发布的美元日晚九点发布的美元/ /人民币的基准价人民币的基准价6.8256.6.8256.20112011年年3 3月月1 1日汇率为日汇率为6.57066.5706 20112011年年3 3月月2525日发布的美元日发布的美元/ /人民币的中间价人民币的中间价6.55806.558020112011年年4 4月月2929日，美元兑人民币突破日，美元兑人民币突破6.56.5，银行间外汇市场美元，银行间外汇市场美元兑人民币中间价为兑人民币中间价为6.44906.4490。

20112011年年1212月月1 1日汇率为日汇率为6.33536.335320122012年年2 2月月1 1日汇率为日汇率为6.31036.3103 提要提要汇汇率率在在支支出出决决策策中中具具有有一一定定的的作作用用，，因因为为汇汇率率使使我我们们能能够够把把不不同同国国家的价格转化为可比形式家的价格转化为可比形式一一国国货货币币相相对对于于外外国国货货币币的的贬贬值值（（升升值值）），，使使本本国国出出口口的的商商品品更更加加便宜（昂贵），进口的商品更加昂贵（便宜）便宜（昂贵），进口的商品更加昂贵（便宜）汇率由外汇市场决定汇率由外汇市场决定￿提要提要远期交易是一类重要的外汇交易远期交易是一类重要的外汇交易汇率自身最适于被视为是一种资产价格汇率自身最适于被视为是一种资产价格在在外外汇汇市市场场上上交交易易的的各各种种货货币币存存款款的的收收益益，，取取决决于于利利率率和和预预期期汇汇率率的变动提要提要外汇市场的均衡需要满足利率平价条件外汇市场的均衡需要满足利率平价条件当利率和预期汇率一定时，由利率平价条件可以确定当前的均衡汇率美元（欧元）利率的上升使美元相对于欧元升值（贬值）。

美元（欧元）利率的上升使美元相对于欧元升值（贬值）当前汇率也受预期汇率水平的影响当前汇率也受预期汇率水平的影响作业1 1、谈谈以下这些事件中汇率的影响因素谈谈以下这些事件中汇率的影响因素9090年代以来国际金融市场上极其引人注目的事件包括：年代以来国际金融市场上极其引人注目的事件包括：（（1 1））美元兑日元的汇率急剧下跌，于美元兑日元的汇率急剧下跌，于19951995年跌到历史的最低点年跌到历史的最低点1 1：：8080以下，随后美元开始反弹而日元江河日下以下，随后美元开始反弹而日元江河日下2 2））墨西哥金融危机中，比索大幅度贬值；墨西哥金融危机中，比索大幅度贬值；（（3 3））东南亚金融危机中各国竞相贬值东南亚金融危机中各国竞相贬值（（4 4））20082008年以来的美元汇率走势年以来的美元汇率走势（（5 5））20082008年金融危机中东欧各国货币贬值年金融危机中东欧各国货币贬值（（6 6）欧债危机中欧元的走势和前景）欧债危机中欧元的走势和前景（（7 7））20142014年俄罗斯卢布大幅贬值年俄罗斯卢布大幅贬值。