人行上调逆回购利率,助人民币汇率阶段性企稳.pdf

1 人行上調逆回購利率，助人民幣匯率階段性人行上調逆回購利率，助人民幣匯率階段性企企穩穩 昨日美聯儲自2015年以來第三次加息，今日人行進行了800億 元的逆回購操作，上調逆回購利率10個基點，同時開展3030億元 MLF操作，上調中標利率10個基點這是人行在兩個月內第二次 提高逆回購及MLF利率水準，收窄了與美國基準利率息差，對改 變市場預期、穩定人民幣匯率產生一定影響今日人民幣兌美元 中間價反彈253個基點，CNY及CNH走勢基本上穩定在市場逐漸 消化美元加息影響，並在人行堅持穩健中性貨幣政策的引導下， 預計人民幣匯率基本穩定還有望維持一段時間 今年以來人行加大了公開市場操作力度，通過逆回購、MLF （中期借貸便利）及SLF（常備借貸便利）等多種手段主動供應及 調節流動性，在保持資金供求基本平常的基礎上，趨於收緊流動 性，引導市場利率上行，配合供給側改革宏觀調控春節前後， 人行分別上調MLF和逆回購操作中標利率10個基點今日人行進 行了200億元7天、200億元14天及400億元28天期的逆回購操作， 相對於到期的1000億元的逆回購，實際上凈回籠了200億元中標 利率方面，三個期限均上升10個基點。

人行同時對17家金融機構 開展3030億元MLF操作，6個月及1年期中標利率分別上升10個基 點儘管以上利率是通過招標等市場化手段產生的，但由於人行 維持偏緊的資金供求關係，實際上已引導了市場行為，產生了一 定的貨幣政策效果 近期市場利率上升符合市場預期去年底中央經濟工作會議 提出，貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調 節好貨幣閘門內地執行穩健的貨幣政策已有六個年頭，部份時 段的貨幣政策在實施上穩健略偏松因此，2017年貨幣政策在總 基調保持穩健不變的基礎上，更強調的是“穩健中性”近日周小第第 47 號號 2017 年年 3 月月 16 日日 聲明聲明﹕﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議 應應 堅堅 高級經濟研究員高級經濟研究員 Tel:28266200 yingjian@ 歡迎關注「中銀香港研究」公眾歡迎關注「中銀香港研究」公眾號，經濟金融深度分析盡在掌握號，經濟金融深度分析盡在掌握 2 川在人大會議上回答記者時表示，貨幣政策在穩健方面適當做得 更加中性一些，會有利於我們供給側結構性改革。

從貨幣政策表 述的微妙變化，不難判斷未來市場利率的可能走向 貨幣政策微調又與當前宏觀經濟基本面是吻合的一方面， 內地經濟出現回升跡象，部份指標變化值得關注，如2月份PPI升 至7.8%的近年來高位，春節前CPI已連續數月超過2%，部分城市 房價快速上漲另一方面，美聯儲從去年底以來連續兩次加息， 年內還有兩次加息的機會可見，內外因素有推動市場利率上行 的內在動因 如果中美之間利差並未因美聯儲持續加息而顯著拉開，並能 夠保持同向而行，則人民幣匯率的穩定性便多了一份保證自去 年底人民幣匯率從低谷反彈後 ， 已穩定了兩個多月 離岸匯率CNH 一直在6.85至6.9之間窄幅波動 ， 在大多數交易日裡 ， CNH強於CNY 及中間價 究其原因，一是美國加息推高美元匯率的效果減退去年12 月加息後美元匯率指數曾沖高103，而儘管市場確認昨日會加息， 但美元匯率指數卻不斷回落，加息後已跌至100.5水平其次，特 朗普效應同樣減弱，強硬的移民政策遭到有力回擊，貿易保護主 義措施遲遲未見出臺 ， 特朗普本人則釋放不希望美元過強的信號 再者，內地加強預期管理有了明顯效果，在今年政府工作 報告中再次強調，要保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定。

離岸市場做空人民幣難成氣候，而境內市場結匯意願增強、購匯 意願減弱，令結售匯逆差大幅下降最後，內地加強跨境資金宏 觀審慎管理，尤其是推出擴流入措施產生效果，跨境資金流動已 趨於平衡在這樣的背景下，若中美利差不背道而馳，人民幣匯 率走弱的可能性不大 另一方面，內地有關匯率的態度十分清確，是判斷人民幣匯 率走勢的重要依據今年政府工作報告首次提到“保持人民幣在全 球貨幣體系中的穩定地位”作為一個負責任的大國，人民幣加入 SDR後，要發揮在國際貨幣體系的重要作用，首先要保持幣值的 基本穩定近期，人行加強透明度，周小川、易綱、潘功勝及張 曉慧等行領導均在媒體上或公開場合發聲，強調人民幣在全球貨 幣體系中表現出穩定強勢貨幣特徵易綱在接受采訪時表示，使 用外匯儲備維護人民幣匯率基本穩定利大於弊人行已表達了明3 確的態度，而外匯儲備的彈藥不僅遠未耗盡，近期反而有所增加， 短期內人民幣匯率走勢還是比較容易預期的 4 近期報告近期報告 1. 聯儲局加息前景及短期影響 鄂志寰、卓亮 03.16 2. 美國加息週期下，香港住宅樓價再創新高的前景分析 蔡永雄 03.16 3. 債券通將為香港離岸人民幣中心注入新動力 張朝陽、花鋒 03.15 4. 改革與監管並重，內地新三板前景可期 蘇傑 03.15 5. 從政府工作報告看2017年去槓桿任務 戴道華 03.09 6. 兩會聚焦：市場化債轉股料將加速推進 蘇傑 03.08 7. 粵港澳大灣區城市群發展的優勢及路徑探討 鄂志寰、蔡永雄 03.07 8. 債務上限或拖慢聯儲局加息步伐 卓亮 03.07 9. 粵港澳大灣區規劃 金融合作最為關鍵 應堅 03.06 10. “特朗普交易”推高美國加息預期 劉雅莹 03.02 11. 從基礎貨幣的變化看貨幣政策的新操作 戴道華 03.02 12. 中國債券市場正日趨豐富與成熟 孔玲 03.01 13. 從中期人口統計看香港市民的住屋情況 蔡永雄 02.28 14. 市場波動難阻綠色金融井噴式增長 孔玲 02.23 15. 內地政策新動向 利人幣匯率階段性趨穩 柳洪 02.23 16. 2016年香港經濟再勝預期 蔡永雄 02.22 17. 對中國持有美國國債的解讀 戴道華 02.21 18. 美國加息預期升溫會否改變貨幣政策正常化路徑? 鄂志寰、黃思華 02.20 19. 貨幣市場長短期利率出現“剪刀差”走勢 劉雅莹 02.17 20. 評估特朗普可能的對華匯率新策略 戴道華 02.15 。