息税前利润EBIT和息税折旧摊销前利润EBITDA比较.doc

EBITDA——息税折旧摊销前利润EBIT，全称 Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润计算公式有两种：EBIT＝净利润＋所得税＋利息或 EBIT＝经营利润＋投资收 益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整 EBITDA，全称 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，即息税折旧摊销前利润，是扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润计算公式为：EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊 销或 EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销 EBIT主要用来衡量企业主营业务的盈利能力，EBITDA 则主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力他们都反映企业现金的流动情况，是资本市场 上投资者比较重视的两个指标，通过在计算利润时剔除掉一些因素，可以使利润的计算口径更方便投资者使用 EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察 EBIT 与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响。

如此，同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有 多大的差异，都能够拿出 EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用 EBIT也较净利润更具可比性 EBITDA剔除摊销和折旧，则是因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产时支付的成本，而并非投资人更关注的当期的现金支出而折旧本身是对过 去资本支出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后，投资者能更方便的关注对于未来资本支出的估计，而非过去的沉没成本20世纪 80年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA 第一次被资本市场上的投资者们广泛使用但当时投资者更多的将它视为评价一个公司偿债能力的指 标随着时间的推移，EBITDA开始被实业界广泛接受，因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的 行业，比如核电行业、酒店业、物业出租业等如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用 EBITDA进行分析EBITDA 也经常被拿来与企业现金流进行比较，因为它对净利润加入了两个对现金没有任何影响的主要费用科目——折旧和摊销，然而由于并没有考 虑补充营运资金以及重置设备的现金需求，并不能就此简单的将 EBITDA与现金流对等。

EBITDA 需要注意之处】 ------------------------------------------------------------------------------------------------　　EBITDA 已经被大多数人认可用来衡量公司业绩，但单一地用它来衡量公司业绩和现金流未免会误导投资者如果缺乏其他衡量标准地配合使 用，EBITDA 呈现出的公司财务状况就是不全面的，甚至是危险的下面我们列出四种需要提防 EBITDA的情况1 .没有什么可以取代现金流量表EBITDA忽略了运营资本（日常运营所需资金）的变化这对快速成长型的公司来说是一个最大的问题，因为快速成长性公司销 售量的增长会带来应收账款和库存的增加这部分运营资金消耗了大量的现金，但却被 EBITDA忽略了另外，资本性支出是几乎每个公司都必须且持续的一项开支，但也被 EBITDA忽略了显然，EBITDA 并没有把经营活动的各个方面都考虑进去，相反还忽略了一些重要的现金项目，事实上，EBITDA 夸大了现金流量即便某个公司的 EBITDA 实现盈亏平衡，但它也不能产生足够的现金用于支付经营活动所必须的资本性开支。

用 EBITDA替代现金流作为唯一的衡量指标是非常危险的，因 为它呈现的现金费用是不完全的如果你想要知道公司完整的运营现金流状况，就一定要看公司的现金流量表2 .不真实的利息偿付率EBITDA可以很容易让公司看上去有足够的能力支付利息折旧和摊销费用被加回到利润里，因为 EBITDA假设这项支出是可以被避免的，但事实上这种假设是有缺陷的即便折旧和摊销费用不是现金流项目，但设 备最终会磨损毁坏，公司仍需要增加资金重新购置或对设备进行升级3. 使公司价值看上去比实际便宜最糟糕的是，用 EBITDA给公司估值会让投资者误认为公司看上去并不贵，而做出错误的买入决定当投资者或分析员用股价除以每股 EBITDA，而非 每股收益时，由于 EBITDA通常要远高于净利润，因此计算出来的估值倍数看上去比市盈率低很多，会让投资新手误认为股价很便宜所以，投资者需要了解，不论是用市价除以 EBITDA还是用企业价值 EV除以 EBITDA（既EV/EBITDA），倍数很低是正常的，贵还是便宜的 判断要与同行业其它公司或公司历史上的倍数相比较才能得出总论:自由现金流量=息前税后利润-净投资 息前税后利润 NOPAT＝息税前利润 EBIT-非营业性收益 nonoperating income而 EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销。

显然，在计算自由现金流量（FCF）中的息前税后利润时，我们更应该用 EBIT 而不是加了折旧和摊销的 EBITDA。