利率汪祖杰货币银行学.ppt

本章学习要求1、掌握利息的实质，理解利息与收益资本化之间的关系；2、掌握利率的概念及不同的利率种类；3、掌握利率的决定理论，理解决定影响利率的因素；4、掌握利率的作用及利率发挥作用的环境与条件 第一节第一节 利息与利率利息与利率（一）利息含义 利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本金的那一部分金额 利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价 利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬 利息是借贷资本的价格 利息是信用的伴随物，约期偿还和支付利息是信用的本质特征 一、利息（二）利息的本质 1、马克思主义的观点 利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式 一、利息2、西方学者的观点 1）利息是因为暂时放弃货币资本的使用权承担风险而获得的报酬 2）利息是节欲行为的报酬 3）利息是货币（财货）的时间价值 4）利息是将来幸福和延期消费而获得的公正报酬，是人性不耐的结果 5）利息是人们在特定时期内放弃货币周转灵活性（或流动性）的报酬一、利息二、利率及其种类（一）利率的含义：（二）利率体系： 一国各种不同的利率相互联系而构成的有机整体。

主要包括中央银行利率、商业银行利率及市场利率三个层次 基准利率：在整个利率体系中处基础地位、对其它利率起决定作用的利率西方一般指再贴现利率，我国主要指再贷款利率（三）利率分类 1、名义利率与实际利率（从币值角度区分） 以名义货币价值计算的利率→名义利率 以实际货币价值计算的利率→实际利率 二者的关系： R实=（1+R名）/（1+π）-1≈R名-π R实=实际利率 R名=名义利率 π=预期通货膨胀率 负利率二、利率及其种类2、固定利率与浮动利率3、市场利率、官定利率与公定利率 4、年利率、月利率、日利率5、普通利率（一般）与优惠利率6、存款利率、贷款利率7、短期利率、长期利率二、利率及其种类三、现值与终值 （一）单利与复利的含义及计算 1、单利的计算 单利：对利息不计息 I=P*r*n S=P(1+r·n) ) 2、复利的计算 复利：对利息计息 I=P*[（1+r）n- 1]三、现值与终值 今天的一万元与5年后的一万元一样吗？ 要今天的10万还是20年后的30万？ （二）基本概念： 资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价值 现值——PV 终值——TVn 简单例子： 存10000元到银行，利率为12%，问两年后可获得多少资金？ 存多少元到银行，利率为10%，两年后可获得资金，正好可购买一套音响价值为12100元三、现值与终值 （三）终值 三、现值与终值 2、若半年计息一次3、连续复利（四）现值（贴现现值，折现现值）1、现值的概念 2、一年以内多次计息时的现值 4、系列现金流的现值 3、连续复利时的现值（五）衡量利率的指标——到期收益率 1、到期收益率：实际上是使得债务工具未来现金流的现值恰好等于今天价格的贴现率 2、到期收益率高低的决定因素：1）P2）Ai I=1，2，3，……3、不同金融工具到期收益率的计算第二节 利率的决定 利息的本质是剩余价值的一种分割利息率的变化范围是在零与平均利润率之间 一、马克思的利率决定理论二、古典利率理论（实际利率理论）（一）代表人物：庞巴维克、马歇尔、费雪（二）主要观点：利率由储蓄与投资决定 S S（（r r））=I=I（（r r）） S’S’（（r r））> 0> 0 I’ I’（（r r））< 0< 0EI,SrOISI=S二、古典利率理论（实际利率理论）三、凯恩斯的流动性偏好利率理论 （一）利率纯粹是一种货币现象，是人们放弃流动性的报酬，他取决于货币的供给和需求 （二）由于储蓄与投资都是收入的函数，故由储蓄与投资无法决定利率。

三）M Ms s = = M Md d = L = L1 1 ( Y ) + L( Y ) + L2 2 ( r )( r ) L L1 1’(Y) > 0’(Y) > 0；； L L2 2’ (r) < 0’ (r) < 0MrO三、凯恩斯的流动性偏好利率理论 （一）代表人物：罗伯逊、俄林（二）主要观点：利率由可贷资金供给和可贷资金需求决定四、可贷资金利率理论MrO四、可贷资金利率理论（一）经济周期（二）通货膨胀（三）货币政策（四）财政政策（五）国际经济政治关系（六）利率管制五、影响利率的其他因素第三节 利率的结构一、利率结构（一）利率结构的含义 利率结构是指各种债券利率之间的关系（二）利率结构的种类 1、利率的风险结构：期限完全相同的各种债券的利率差异 2、利率的期限结构：特征相同而期限不同的各种债券的利率差异二、利率风险结构 利率的风险结构主要由债券的违约风险，债券的流动性、税收等因素决定  （一）违约风险： 风险补偿：有风险债券和无风险债券的利率差  无风险债券： （二）流动性 （三）税收因素 期限利率O三、利率的期限结构 （一）利率期限结构的三种可能性三、利率的期限结构三、利率的期限结构（二）利率期限结构的表现形式——收益率曲线的四种情况1、利率与时间无关系（两者之间零相关）tio2、利率是时间的增函数tiotio3、利率是时间的减函数4、利率随时间的变化而变化，但变化无序，时而上升，时而下降tio在现实中，经常一般的经济状态是第二种情况（三）利率曲线的特征：1、收益曲线一般向上倾斜 2、不同期限的债券，它们的利率往往是同向波动的三、利率的期限结构 （四）理论解释1、预期理论：1）假定条件：各种不同期限的债券之间具有完全的替代性，给投资者提供的是完全相同的回报2）结论：长期的债券利率等于预期的短期债券利率的平均数。

因此，若长期利率高于定期利率，说明了大部分投资者预期将来的短期利率将上涨，反之则反是3）优点：能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同向波动的缺点：不能解释为什么短期利率低于长期利率三、利率的期限结构 例如，在5年借贷期内，1年期的利率预期分别为5％，6％，7％，8％，9％，则5年期债券的利率为4)一般表达式：2、分割市场理论：1）假定条件：不同期限的债券完全没有替代性2）理由： 投资者可能对某种期限的债券具有特殊的偏好 某些机构投资者的负债结构决定了他们在短期债券和长期债券之间的选择 不同的借款人往往也只对某种期限的债券感兴趣3)优点：能够解释为什么收益曲线是向上倾斜 缺点:不能够解释为什么各种不同期限债券的利率是同 向波动的三、利率的期限结构 3、预期选择理论1）假设条件：不同期限的债券是替代品，不同债券的预期收益率可以相互影响；投资者对不同期限的债券有不同的偏好，从而不同期限的债券并非完全替代品三、利率的期限结构 3）结论：长期债券利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上这种债券随供求条件变化而变化的期限升水2)公式第四节 利率的功能与作用（一）利率的一般功能 1、中介功能 2、分配功能 3、调节功能 4、动力功能 5、控制功能一、利率的一般功能与作用（二）利率在经济中的作用 1、利率在宏观经济活动中的作用 2、利率在微观经济活动中的作用 一、利率的一般功能与作用二、利率作用的条件 （一）限制利率作用的因素 1、利率管制 2、授信限量 3、市场开放程度 4、利率弹性 （二）利率作用的条件1、市场化的利率决定机制2、灵活的利率联动机制3、适当的利率水平4、合理的利率结构 二、利率作用的条件  第五节 我国利率管理体制与利率市场化一、利率管理体制二、利率市场化（一）由市场资金供求关系决定利率水平（二）我国的改革步骤 先外币、后本币；先贷款、后存款； 先长期、大额，后短期、小额。

 1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率 1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率 1998年9月放开了政策性银行金融债券发行利率 1999年9月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行 （三）我国利率市场化改革已取得的成就 1999年10月对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款实行协议利率， 逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，1998年将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50% 1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业 2000年9月21日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定  2002年统一中外资外币利率管理政策，2003年11月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理 2002年初，我国在八个县农村信用社进行了利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度由50%扩大到100%，存款利率最高可上浮50%。

2004年 1月1 日，人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，1.7]，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9，2]  2007年1月4日上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行，并初步成为中国货币市场基准利率 (四)结论 全部金融市场利率已基本实行利率市场化； 全部货币市场利率已基本实行市场化（同业拆借、银行间债券、贴现、再贴现、外汇）； 贷款利率已经浮动，基本不受限制； 银行存款与部分贷款未市场化。