光大证券研究所农林牧渔研究员蒋小东演讲全文.doc

精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 1 ~光大证券研究所农林牧渔研究员蒋小东演讲全文【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 主持人（蒋小东）：大家好，现在讲农 业的报告，我是光大证券的农民研究员 蒋小东，我们今天主要讲的农业报告主 题是“农产品（爱股,行情,资讯）牛市仍 然会催生农业股行情”，在 08 年上半年 整个农产品的价格，包括国际农产品价 格，都是大幅度上涨，08 年美国主要农 作物上涨 50％左右，国内是农业股的大 行情 我的整个报告讲四部分，第一、 国际农产品价格仍然会继续上涨；第二、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 2 ~中国作为外部耕地依赖严重的国家，无 法调控自身供给。

第三、讲几个主要的 行业；第四、讲讲我们认为的几个比较 有投资价值的农业股公司 第一部分，国际农产品价格，从 美国最主要三类农产品价格来看，从 07 年 1 月份到现在上涨幅度大概是 100％ 左右，最主要的是大豆和小麦，大豆已 经创出了新高，玉米在 3 月以后每个月 都是新高，小麦经历了一段调整之后也 开始往新的方向走我们认为全球农产 品牛市的基础是目前的低库存下的供需 失衡，其实低库存是多年积累下来的结 果，本来全球的库存是相当充裕，但是 由于最近几十年来每年的供给远远不能 满足需求，就是每年的需求都要吃掉一 部分库存，也可以这么理解，在过去二 十年时间里，整个农产品的供需是通过 库存来调整的，但是目前整个库存调节 发挥的余地就相对有限，所以逐渐由库 存调节转变为价格调节，就是库存已经-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 3 ~不能够满足当年的供需，只能通过涨价 来遏制需求。

最近几十年的需求增长，比较有 代表性的，包括粮食能源化、中国粮油 需求的增长，但是在供给方面又非常有 限，耕地面积增长非常有限，同时单产 每年只能提高 1％-2％的水平 这是解释国际农产品由库存调节 演变为价格调节的主要原因，比较有代 表性的是玉米，最近八年时间里有七年 是供不足需的，玉米、小麦和大豆的库 存不断下降，都降到了 20％以下，当库 存不能调节当年的供不足需的话，只能 通过价格调节实现 而在粮食需求方面，比较有代表 性的粮食能源化问题现在被市场越来越 多的认可，07 年美国玉米转化为燃料乙 醇的计划是 47 亿加仑，需要耗费 50 万 吨玉米，但美国的玉米生产大概是 35-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 4 ~亿左右，大概占全球的一半，但我们看 到美国在 04 年开始用玉米做燃料之后， 库存就开始下降，并且影响到 08 年玉 米出口数据，美国玉米出口的下降使得 美国提供给全球玉米的供给也发生了下 降，在粮食能源化处于刚刚开始的阶段 就开始影响到了粮食的供给。

如果按照 未来的正常预期，粮食库存包括出口的 数量会更加进一步减少 同时另一个具有代表性的需求增 长是中国油脂需求量的增长，我们发现 在 91 年时，中国的油脂或者说大豆处 于供需平衡的状况，但是最近二十年中 国年均大豆需求量增速是 11％，但我们 国内的供给量没有明显的增长，所以到 07 年的时候，国内大豆对外依存度有 70％ 美国的四大农作物，玉米、小麦、 大豆、棉花的面积是没有增长的，在整 个漫长四十年里没有增长的背景下，所-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 5 ~以最近几年当农产品价格发生剧烈变化 时，他们在内部就发生了调节，最典型 的是 07 年的数据，06 年玉米价格在美 国上涨了一倍，所以第二年大量农民追 逐玉米，用玉米的播种面积替代大豆和 小麦的播种面积，所以 06 年的实际情 况是大豆价格上涨了一倍，而玉米价格 相对来说比较平稳。

但是因为整个供给 量或者说整个播种面积是非常有限的， 08 年的状况，两个品种之间的替换相对 比较有刚性，所以 08 年是所有的农产 品价格都在上涨 从供给方面来看，一方面是播种 面积，但是我们看最近四、五十年单位 面积的产量，其实增长非常有限，日积 月累下来的结果就是每年微小的缺口不 断的消耗原来的库存，最终只能通过价 格来调节 农产品目前已经过渡到以价格调 节为主的方式，而低库存是长期积累的-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 6 ~结果，不是一年、两年的供大于求或者 丰收所能够弥补的在这个背景下，如 果每年都发生供不足需，这样都会成为 粮食价格上涨的催化因素。

怎么样才能 解决这个问题？如果农产品的价格上涨 根本目的是为了减少需求或者是增加供 给，结果我们发现在过去一两年里农产 品上涨了一、两倍，但每年还是有供需 缺口，每年还是需求没有明显的下降， 说明它的上涨是远远没有到位的，所以 我们觉得当年全年的供需缺口会比较多 的发生作用，只有当我们连续观察到若 干个年度的供需缺口发生明显的弥补， 这时候我们才能够说农产品的价格涨幅 是不是确实发挥了作用以上是我们对全球农产品的认识 我们对国内农产品的认识或者对国内价 格调控的认识，我们觉得中国没有办法 调控全球农产品带来冲击，目前的调控 仅仅是非常短期的，中国的谷物表面上 是供需平衡的状态，不需要比较大的对-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 7 ~外依赖程度，但我们觉得谷物的平衡仅 仅是一个表面现象，它背后的逻辑是通 过牺牲油脂的进口来换取谷物的平衡， 前面讲到了 90 年到现在为止我们的大 豆对外依赖程度从 0％上升到 70％，这 就是因为我们通过大豆面积不增长，把 原有谷物需求土地内部进行消化，然后 对外又依赖大豆，到 07 年时，大豆的 对外依存度是 70％，同时豆油的依赖程 度是 30％。

我们现在经常听到一个数据， 国务院要保证 18 亿亩的耕地，如果再 加上蔬菜，全国是在 22 亿亩，我们对 外的土地依赖程度是 22-23％左右的程 度也就是在这个过程中，虽然谷物上 表面是平衡的，但油脂不平衡，慢慢的 油脂价格上涨，会使得农民播种发生变 化，其他谷物不平衡会带动它们价格的 上涨，从而带动整个农产品价格循环上 涨 我们看中国和国际上农产品价格 上涨幅度发生了比较明显的变化，在 07-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 8 ~年到现在一年半的时间里，全球农产品 价格涨幅是 100％左右，但我们只有大 豆跟上了国外价格的增长，而其他的像 大米、玉米、小麦，我们的涨幅维持在 10％之内，只是个位数的涨幅，但全球 的涨幅大概在 100％，我们觉得这种现 象只是短期现象，因为农产品在土地上 的替代不是一两个季度就能实现的，农 民今年种下去的是玉米，他如果意识到 种玉米吃亏，种大豆才能赚钱，但要到 明年才能实现，但明年只能实现一部分， 等两三年后越来越多的人认识到这个问 题，越来越多的人变换农作物。

国内外农产品价差在改变，07 年 初国内远远落后于国际，但现在的数据， 玉米我们是比国际要低的，小麦我们比 国际上低 30％，我们的大米价格只相当 于国际上的 1/3，所以我们现在经常听 到“大米走私” 中国农产品上涨的传导过程，通-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- -----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~ 9 ~过种植的难易程度，大豆最容易往。