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TCL集团吸收合并TCL通讯TCL集团吸收合并TCL通讯 ——方案●问题●程序TCL集团总裁助理、董秘 陈华明2004年2月2整体上市是集团实现具有国际竞争力的世 界级企业战略目标的关键环节? 研究表明：大型跨国公司大多数都是公司整体上市的企业? 整体上市可以为为兼并重组、行业整合搭建更大的资本运作平台 （附表一：TCL历年收购兼并案例）? 整体上市可以进一步深化企业体制改革，完善公司治理结构 （附表二：TCL体制创新历程）? 本国证券市场是整体上市的首选? 在目前国内政策框架下，集团上市必须满足“一块资产不能两次上市”的 要求3附表一:TCL集团历年来兼并收购案例?TCL成功完成的M&A交易TCL成功完成的M&A交易产品19961996年兼并深圳蛇口陆氏电视机厂彩电19971997年收购河南美乐电视机厂52%52%股权彩电19991999年收购内蒙古彩虹电视机厂85%85%股权彩电20002000年与无锡电仪资产经营公司合资设立TCLTCL王牌无锡公司彩电20012001年收购中山空调器厂空调20012001年兼并无锡永固彩电? TCL运作中的M&A交易TCL运作中的M&A交易20032003年全资收购德国施奈德彩电20032003年收购广州乐华电子彩电20032003年合资重组法国汤姆逊（THOMSON）（THOMSON）彩电、DVDDVD4附表二 公司的体制创新历程1981年—1997年国有独资企业1997年4月—2001年12月实施国有资产授权经营及奖励计划，形成管理人员和技术骨干持股2002年1月—2002年3月引进南太电子、PHILIPS ELECTRONICS、金山工业、东芝、住友等五家战略投资者2002年4月以整体变更形式设立股份有限公司2003年9月30日TCL集团吸收合并TCL通讯2004年1月30日TCL集团上市5整体上市可能选择的路径? 反向收购方式反向收购方式 ? TCLTCL通讯通过增发收购集团资产，实现的只是资产的整体上市，而不是 公司的整体上市； ? 不能复制集团的股权结构，体制优势无法发挥； ? 母公司---上市公司的结构依然存在，关联交易等问题不能彻底解决。

卖壳方式－－可能性很小卖壳方式－－可能性很小 ? 要求收购方具有TCLTCL通讯同等盈利能力的资产进行置换； ? TCLTCL通讯2/32/3以上流通股东的通过 要约收购方式要约收购方式? 吸收合并方式吸收合并方式6要约收购方式若干问题的讨论? 要约方案要约方案： TCLTCL集团以即将发行的股票为对价，以要约方式收购TCLTCL通讯流通股股 票；要约期满时，预受集团收购要约的TCLTCL通讯流通股股东所持股份加 上TCLTCL集团原持有的股份高于总股本的75%75%，从而导致TCLTCL通讯达到退市 条件而退市时，TCLTCL集团被核准公开发行股票 附条件的要约附条件的要约 ? 要约收购的生效条件为要约期满集团持股达到75%75%以上及集团首次公开 发行成功 ? 国内现行法律、法规没有禁止性规定 ? 国际资本市场有先例，香港市场中盈科数码动力收购香港电讯，盈动 提出的附带条件之一是要约期满，接受要约的香港电讯股份面值不少 于90%90%7要约收购方式若干问题的讨论? 未接受要约股东权益的保护未接受要约股东权益的保护? 为保护未在要约期内按受要约的股东的权益，TCLTCL集团承诺在要约期满 后15日内，他们仍可按要约的同等条件换股——实质上是将《证券法》 第八十七条在要约结果收购方持股比例达到90%90%以上的情况下赋予被收 购人的强制出售权扩大到了要约结果为75%-90%75%-90%间的情况。

未行使强制出售权的剩余股东，在行使期满后2年内，可以要求集团以 现金按照要约价格收购其所持TCLTCL通讯股份8要约收购方式若干问题的讨论? 要约条件是否充分要约条件是否充分? 发出要约时，TCLTCL集团尚未公开发行，没有相应的发行价格，因此给出 的要约条件为TCLTCL通讯的收购价格和换股比例区间 要约在法律上属于意思表示,是希望和他人订立合同的意思表示，上述 要约条件已经明确具体，足以在条件成立时构成合同 上述信息对TCLTCL通讯流通股东做出是否按受要约的判断已经足够，要约 期满和IPOIPO价格确定后，足以实施换股9要约收购方式若干问题的讨论? 《招股意向书》刊登后放弃发行的法律依据和理由《招股意向书》刊登后放弃发行的法律依据和理由? 要约收购提示性公告刊登同时，集团刊登招股意向书，若要约收购不 能使TCLTCL通讯达到退市条件，集团放弃IPOIPO ? 根据《合同法》第十五条规定，招股说明书属于要约邀请，尚未对发 行人构成具有约束力的义务，招股意向书更是如此 ? 终止发行之时尚未开始申购、配售股票的活动，对公众投资者没有任 何实质性影响 ? 国内证券市场尚无先例，从国外的实践来看，即使招股说明书刊登后， 仍可以停止招股。

10要约收购方式若干问题的讨论? 是否满足《公司法》第130条规定的是否满足《公司法》第130条规定的“相同条件相同条件”? 本次发行的流通股中，向公众投资者发行的部分以现金认购，向TCLTCL通 讯股东发行的部分以其所持有的TCLTCL通讯的股票作为支付对价 ? IPOIPO价格和换股价格相同，符合同次发行同股同价的要求本方案中， 要约收购价格已经确定，换股率根据要约价格和IPOIPO价格确定 ? 同次发行的同种股票发行条件必须相同，而构成发行条件的因素，目 前法律法规未有明确界定，但以股票认购发行股份亦符合《收购管理 办法》第七条的规定 ? 现实生活中大量存在同次发行中以不同支付方式认购股权的情况，如 《公司法》第八十条允许以实物资产、工业产权、土地使用权、下属 公司权益等认购股权11吸收合并若干重大问题的讨论吸收合并若干重大问题的讨论? 债权人公告90天内实施合并的合法性债权人公告90天内实施合并的合法性 《公司法》中有关债权人保护的规定为：不清偿债务或不提供相应的担 保的，公司不得合并未接到通知书的债权人，自第一次公告之日起 90日内有要求公司清偿债务或提供相应担保的权利 ? 90天公告的宗旨 ：保障债权权人的权益90天公告的宗旨 ：保障债权权人的权益? TCL在90天内已采取的保障债权人权益的措施TCL在90天内已采取的保障债权人权益的措施 ? 连续三天进行三次债权人公告； ? 通过直接联络的方式在20天内取得合并双方已知主要债权人（代表债 务总额99%以上）的同意。

债务含或有负债） ? 由TCL集团控股股东向合并双方潜在的或未申报债权的债权人提供2年 期的不可撤销担保； ? 合并双方分别在银行设立专户，各存入500万元，作为90天内主张权益 的债权人的清偿保证金；12吸收合并若干重大问题的讨论吸收合并若干重大问题的讨论? 现金选择权现金选择权? 对不同意换股的TCL通讯流通股股东，根据《公司法》的规定，强制换 股，不提供现金选择权 依照《公司法》规定，公司合并是两个公司之间的整体交易，并非股 东之间的交易这是吸收合并区别于要约收购的法律特点因此，在 吸收合并过程中，两家公司股东意思表达的法定方式是各自召开股东 大会，一旦有资格参加表决的股东2/3通过即对全体股东具有约束力 合并过程中，不长期停牌，不同意换股的流通股东有足够的机会通过 二级市场交易的方式退出13吸收合并若干重大问题的讨论吸收合并若干重大问题的讨论?合并会计处理权益法还是购买法合并会计处理权益法还是购买法目前尚未出台关于企业收购兼并的会计准则? 使用购买法产生的问题使用购买法产生的问题 ? 股权割裂的状况下，被收购方存在流通股与非流通股两个价格，流通 股股价难以反映被收购方的公允价值； ? 作为支付对价的流通股股价也存在同样问题； ? 在此基础上计算的商誉实质是将虚高的流通股价固化在帐面，高估资 产，不符合稳健性原则； ? 母公司吸并子公司缺乏产生商誉的经济基础。

14吸收合并若干重大问题的讨论吸收合并若干重大问题的讨论? 权益结合法的可行性权益结合法的可行性 ? 会计准则没有对权益集合法的禁止性的规定； ? 我国资本市场发育不健全，不能简单模仿国外做法； ? 权益结合法可以解决购买法存在的问题 ? 权益结合法在本案例中更能真实反映企业财务状况，财务数据更有可 比性；（吸并前集团已对TCL通讯合并报表，吸并的会计实质是资产负 债表中少数股东权益转换为股东权益） ? 选择不同的会计方法并不会影响企业价值 ? 保留权益结合法有助于国内证券市场购并活动的活跃15吸收合并的若干程序性安排吸收合并的若干程序性安排? 独立董事征集投票权独立董事征集投票权? 在作为大股东的TCL集团回避表决的情况下，可使尽量多的流通股股东 表达意愿 独立董事聘请独立财务顾问，对折股价格、折股比例的公允性、合理 性、及对流通股股东的影响发表独立财务顾问意见，在此基础上发表 独立董事意见 全体独立董事作为征集人向全体流通股股东征集股东大会的投票权16吸收合并的若干程序性安排吸收合并的若干程序性安排? 股东大会催告程序股东大会催告程序? 为使尽量多的流通股股东参加表决，借鉴香港H股的做法。

TCL通讯发出召开股东大会的通知，若召开前10日拟出席会议的股东所 代表的股份未达到TCL通讯流通股总数的1/2，将于次日公告已经书面 回复拟出席会议的流通股股东所代表的股份数，并敦促其他流通股股 东参加会议17吸收合并的若干程序性安排吸收合并的若干程序性安排? 停牌问题停牌问题 ? 目前，交易所的上市规则中有关停牌的原则是：出于保护中小股东的目的，当 出现影响股票价格的重大不确定因素，在该因素尚未被投资者充分消化之前均 应持续停牌；如果该因素十分重大，从保护投资者的角度出发，在不确定性尚 未消除之前均应持续停牌 按照交易规则，此次合并有足够的理由在股东大会审批合并前停牌：按照交易规则，此次合并有足够的理由在股东大会审批合并前停牌：?在股东大会批准前，本次吸并能否成功存在重大不确定性吸并方案比较复杂，尤其是价格的确定机制不易理解，投资者短期内难以消化， 市场出现炒作及股价大幅波动可能损害投资者利益 不停牌安排不停牌安排 本案例中为给投资者充分的交易机会，除按交易所规定临时停牌外，不长期停 牌，合并双方风险加大18吸收合并的执行吸收合并的执行——周密、及时、全力周密、及时、全力? 全方位的媒体投放（报纸、电视台、电台、证券营业部滚动字幕）， 帮助广大投资者对方案的全面了解。

? 征集投票权公告、股东大会催告的多次刊登和风险提示公告的及时、 多次刊登 ? 及时公告省政府、商务部、证监会的等政府部门的批准及项目实施的 进度，给投资者及时、充分的信息 ? 举办多次机构投资者见面会，进行沟通、交流 ? 证券咨询机构分析员和新闻媒体见面会，交流、答疑 ? 集团和TCL通讯安排专人接听咨询、记录提问，项目组人员当晚回 复，第二天回复投资者 ? 从9月30日起，每天编辑TCL新闻简报，收集分析媒体和市场的反应， 及时掌握动态、分析对策，新闻简报每天下班前发送监管部门和工作 各方19吸并结果及各界对吸并方案的评价吸并结果及各界对吸并方案的评价? 合并结果合并结果?出席TCL通讯股东大会的流通股股东代表股份2323万股 （其中独立董事征集投 票权部分为595万股）占全部流通股总数 28.5 ％，以全票通过合并方案 各界评价各界评价?合并方案特别强调对中小股东利益的保护，增加了上市公司重大问题决策的民 主性合并后的投资者持有TCL集团股票较持有TCL通讯降低了投资风险合并方案有利于改善公司治理结构，杜绝了可能存在的控股股东及其关联方侵 害上市公司和中小股东利益的行为此举是通过市场创新规范上市公司的有益尝试 ，对国内证券市场有积极的借 鉴意义。

附件 1： 附件 1： TCL 集团股份有限公司集团股份有限公司 吸收合并吸收合并 TCL 通讯设备股份有限公司通讯设备股份有。