chapter02国际金融.ppt

1第2章　外汇市场与外汇市场业务 Foreign Exchange Market2.1 2.1 外汇市场概述外汇市场概述2.2 2.2 即期外汇交易即期外汇交易2.3 2.3 远期外汇交易远期外汇交易2.4 2.4 掉期外汇交易掉期外汇交易2.5 2.5 外汇期货交易外汇期货交易2.6 2.6 外汇期权交易外汇期权交易2.7 2.7 中国外汇市场和外汇业务的发展中国外汇市场和外汇业务的发展2教学要点l了解外汇市场的起源、功能和特点了解外汇市场的起源、功能和特点l掌握外汇市场结构掌握外汇市场结构l熟悉外汇市场交易产品熟悉外汇市场交易产品32.1 外汇市场概述1.外汇市场起源外汇市场起源l外汇市场是专门从事外汇交易的场所外汇市场是专门从事外汇交易的场所l通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因要原因l国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换相互兑换l货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现汇市场上实现4外汇市场起源l透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质挖掘外汇市场起源的本质l主权货币的存在主权货币的存在l非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在在l金融风险特别是汇率风险的存在金融风险特别是汇率风险的存在l投机获利动机的存在投机获利动机的存在52.外汇市场功能l反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求l形成外汇价格体系形成外汇价格体系l实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移l提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道l防范汇率风险防范汇率风险63.现代外汇市场特点l由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易小时连续交易7现代外汇市场特点l交易规模加速增长，但市场集中程度趋强交易规模加速增长，但市场集中程度趋强819982001200420072010外外汇交易工具交易工具1,5271,2391,9343,3243,981 即期交易**5683866311,0051,490 外汇远期**128130209362475 外汇掉期**7346569541,7141,765 货币互换107213143 期权及其他工具8760119212207外外汇交易主体交易主体1,5271,2391,9343,3243,981 申报交易商9617191,0181,3921,548 其他金融机构2993466341,3391,900 非金融客户2661742765935331998-2010年交易额以2010年4月份汇率计算1,7051,5052,0403,3703,981交易所买卖的衍生品（场内）11122680166表表1 全球外全球外汇市市场交易交易额*（按工具、主体划分）（按工具、主体划分）（4月份日均交易额 单位：十亿美元）9国家（地区）国家（地区）19982001200420072010*交易额交易额%交易额交易额%交易额交易额%交易额交易额%交易额交易额%英国685.2 32.6541.732.0835.332.01,483.234.61,853.636.7美国383.418.3272.616.1498.619.1745.217.4904.417.9日本146.37.0152.79.0207.48.0250.25.8312.36.2新加波144.96.9103.76.1133.65.1241.85.6266.05.3瑞士91.64.476.34.585.33.3253.65.9262.65.2香港79.93.868.44.0106.04.1181.04.2237.64.7澳大利亚48.32.354.0 3.2107.1 4.1176.3 4.1192.1 3.8法国77.23.749.62.966.52.6126.83.0151.63.0丹麦28.0 1.323.81.442.1 1.688.2 2.1120.5 2.4德国99.64.791.55.4120.44.6101.42.4108.62.1加拿大37.9 1.844.2 2.659.3 2.364.0 1.561.9 1.2瑞典16.10.824.91.531.91.243.91.044.80.9韩国3.60.29.80.620.50.835.20.843.80.9俄罗斯6.9 0.39.60.629.81.150.21.241.70.8中国**0.20.00.00.00.60.09.30.219.80.4巴西***5.10.25.50.33.80.15.80.114.20.3其他国家（地区）245.211.7163.49.8260.310.0425.010.1420.98.2总计总计2,099.4100.01,691.7100.02,608.5100.04,281.1100.05,056.4100.0表表3 全球外全球外汇交易市交易市场交易交易发生地域分布表生地域分布表（4月份日均交易额 单位：十亿美元）10现代外汇市场特点l无形市场：电子经纪的市场份额和影响提升无形市场：电子经纪的市场份额和影响提升l公开透明的市场公开透明的市场l交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低l套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致114.外汇市场参与者l商业银行商业银行l代理代理l自营自营l中央银行及政府主管外汇的机构中央银行及政府主管外汇的机构l储备管理储备管理l汇率管理汇率管理12外汇市场参与者l外汇经纪商外汇经纪商l介绍成交或代客买卖外汇介绍成交或代客买卖外汇l分为一般经纪和掮客分为一般经纪和掮客l外汇交易商外汇交易商l专门借大额外汇买卖赢利专门借大额外汇买卖赢利l外汇的实际供应者与需求者外汇的实际供应者与需求者l外汇投机者外汇投机者13外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差145.主要国际外汇市场主要国际外汇市场l2010年，英国在全球外年，英国在全球外汇汇交易中的交易中的领领先地位先地位进进一步上升，一步上升，其在外其在外汇汇市市场场交易中的份交易中的份额额由三年前的由三年前的34%升至升至2010年年4月的月的37%。

美国位列第二位，市美国位列第二位，市场场份份额额由三年前的由三年前的17%升升至至2010年年4月的月的18%日本以6%的份的份额额位居全球第三大外位居全球第三大外汇汇交易中心市交易中心市场场份份额额排名第四至第七的国家或地区分排名第四至第七的国家或地区分别别为为新加坡新加坡(5%)、瑞士、瑞士(5%)、香港特、香港特别别行政区行政区(5%)和澳大和澳大利利亚亚(4%) l伦敦、纽约和东京仍是全球三大外汇交易中心伦敦、纽约和东京仍是全球三大外汇交易中心l外汇掉期仍是主要交易工具：外汇掉期仍是主要交易工具：全球外汇市场日均交易量约为全球外汇市场日均交易量约为4.0万亿万亿美元，较美元，较2007年增长年增长20%在各类交易工具中，外汇掉期仍是最主要在各类交易工具中，外汇掉期仍是最主要的交易工具，其市场份额为的交易工具，其市场份额为44%l美元仍是外汇交易的主导货币：美元仍是外汇交易的主导货币：美元的份额由三年前的美元的份额由三年前的85.6%降至降至84.9%欧元、日元的市场份额有所上升，英镑的份额则有所下降欧元、日元的市场份额有所上升，英镑的份额则有所下降l芝加哥商业交易所集团芝加哥商业交易所集团(CMEGroup)的外汇期货成交量继续保持全球的外汇期货成交量继续保持全球领先地位领先地位l英国是跨国借贷业务的集中地英国是跨国借贷业务的集中地：：2010年年3月末，在跨境借出方面，英月末，在跨境借出方面，英国占全球跨境借出总余额的份额为国占全球跨境借出总余额的份额为18%，其次是美国，其次是美国(11%)、日本、日本(8%)、法国、法国(8%)、德国、德国(6%)、新加坡、新加坡(3%)和香港和香港(3%)；在跨境借入；在跨境借入方面，英国占全球跨境借入总余额的份额为方面，英国占全球跨境借入总余额的份额为21%，其次是美国，其次是美国(12%)、、法国法国(9%)、德国、德国(6%)和日本和日本(3%)l全球股票市值继续回升全球股票市值继续回升：：2010年末全球主要证券交易所的股票市值约年末全球主要证券交易所的股票市值约为为54.88万亿美元，较上年同期上升万亿美元，较上年同期上升18%，接近，接近2007年末的水平。

全年末的水平全球股票市值最大的五家交易所依然是球股票市值最大的五家交易所依然是纽约交易所纽约交易所集团美国区集团美国区(NYSEEuronextUS)、、纳斯达克纳斯达克(NASDAQOMX)、、东京证券交易所东京证券交易所集团集团(TSE)、、伦敦证券交易伦敦证券交易所集团所集团(LSEGroup)和和纽约交易所集团欧洲纽约交易所集团欧洲区区(NYSEEuronextEurope)，，2010年其股票市值较上年分别上涨年其股票市值较上年分别上涨13.2%、、20.1%、、15.8%、、4.6%和和2.1%五大交易所股票市值在全球五大交易所股票市值在全球股票市值中所占的比重分别为股票市值中所占的比重分别为24.4%、、7.1%、、7.0%、、6.6%和和5.3%，，合计占比合计占比50.4%上海证券交易所上海证券交易所2010年股票市值微升年股票市值微升0.4%，仍然位，仍然位居全球第六位，但其占全球股票市值的比重下降近居全球第六位，但其占全球股票市值的比重下降近1个百分点至个百分点至4.9%1516l外汇交易又称外汇买卖，是不同货币的相互买外汇交易又称外汇买卖，是不同货币的相互买卖，每笔交易的买卖双方各自在买入一种货币卖，每笔交易的买卖双方各自在买入一种货币的同时卖出另一种货币。

根据产品形态可以的同时卖出另一种货币根据产品形态可以分为远期、掉期、期货和期权四大类期货交分为远期、掉期、期货和期权四大类期货交易和部分标准化期权合同交易都属于场内交易易和部分标准化期权合同交易都属于场内交易远期交易、掉期交易和一些非标准化期权合约远期交易、掉期交易和一些非标准化期权合约是柜台交易的衍生产品是柜台交易的衍生产品172.2  即期外汇交易（即期外汇交易（Spot Exchange Transactions））l2.2.1即期外汇交易概述即期外汇交易概述l2.2.2 即期外汇交易结算即期外汇交易结算l2.2.3套汇交易（套汇交易（Arbitrage））182.2.1即期外汇交易概述即期外汇交易概述l即期外汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双即期外汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为交易行为交割日又称结算日，也称为有效起交割日又称结算日，也称为有效起息日（息日（Value Date），是进行资金交割的日期是进行资金交割的日期银行同业间外汇银行同业间外汇“批发批发”即期交易的交割日包即期交易的交割日包括标准交割日（括标准交割日（Value Spot or VAL SP）；隔）；隔日交割日交割(Value Tomorrow or  VAL TOM)；当；当日交割日交割(Value Today or  VAL TOD)。

192.2.2 即期外汇交易结算即期外汇交易结算l即期外汇交易的结算方式主要有电汇、信汇和即期外汇交易的结算方式主要有电汇、信汇和票汇三种在实际经济交易中，大部分的货币票汇三种在实际经济交易中，大部分的货币收付是采用电汇方式电汇之所以受到普遍使收付是采用电汇方式电汇之所以受到普遍使用，是因为其效率高、时间短，资金在一两天用，是因为其效率高、时间短，资金在一两天之内就可以到位之内就可以到位202.2.3套汇交易（套汇交易（Arbitrage））l套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异所套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异所进行的以牟利为动机的外汇交易套汇交易就进行的以牟利为动机的外汇交易套汇交易就是利用国际间两个或两个以上外汇市场某一货是利用国际间两个或两个以上外汇市场某一货币汇率不一致的机会，获取市场间差价的交易币汇率不一致的机会，获取市场间差价的交易套汇交易可以分成直接套汇和间接套汇两种套汇交易可以分成直接套汇和间接套汇两种21套汇交易l直接套汇直接套汇　　　　　　纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价，伦敦市场报价8.0580 kr/$。

　　　不考虑交易成本，　　　不考虑交易成本，100万美元的套汇利润万美元的套汇利润是多少？是多少？套利机会：套利机会：100万万 （（8.0750-8.0580））以美元计算：以美元计算：100  8.0750÷8.0580=100.2109722套汇交易l间接套汇间接套汇　　　　　　纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报，英镑兑美元汇率报0.6615 £/$；当天伦敦市场的；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/£　　　不考虑交易成本，　　　不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是万美元的套汇利润是多少？多少？套利机会：套利机会：0.6615 £/$  12.1025 kr/£=8.0058 kr/$100   8.0750 ÷12.1025 ÷ 0.6615=100.8643232.3 远期外汇交易（远期外汇交易（Forward Exchange Transactions））l2.3.1远期外汇交易概述远期外汇交易概述l2.3.2 远期外汇交易的分类远期外汇交易的分类l2.3.3远期汇率的确定远期汇率的确定l2.3.4套利业务（套利业务（Interest Arbitrage））242.3.1远期外汇交易概述远期外汇交易概述l远期外汇交易，又称期汇交易，是指市场交易主远期外汇交易，又称期汇交易，是指市场交易主体在成交后，按照远期合同规定，在未来按规定体在成交后，按照远期合同规定，在未来按规定的日期交易的外汇交易。

外汇买卖的将来交割日，的日期交易的外汇交易外汇买卖的将来交割日，汇率和货币金额都是在合同中事先规定的最常汇率和货币金额都是在合同中事先规定的最常见的远期外汇交易交割期限一般有见的远期外汇交易交割期限一般有1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月和个月和12个月 l远期外汇交易作用主要是为从事外汇交易的需求远期外汇交易作用主要是为从事外汇交易的需求者提供避险保值者提供避险保值 25基本特征基本特征l场外交易（场外交易（OTC））l没有标准化的透明性的条款没有标准化的透明性的条款l违约风险显著违约风险显著l可能要求合约对手方提供担保可能要求合约对手方提供担保l到期前不能转让，合约签订时无价值到期前不能转让，合约签订时无价值l外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债26报价方法l远期汇率直接报价法远期汇率直接报价法l外汇银行直接报远期汇率外汇银行直接报远期汇率l瑞士、日本等国采用此法瑞士、日本等国采用此法l远期差价报价法远期差价报价法l外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水l也可采用报标准远期升贴水的做法也可采用报标准远期升贴水的做法l掉期率报价法掉期率报价法l外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率27l标准远期升贴水标准远期升贴水=若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率若某日伦敦外汇市场报英镑兑美元即期汇率1.4780，已知，已知6个月远期个月远期汇率为汇率为1.4685，则，，则，6个月英镑的标准远期升贴水为个月英镑的标准远期升贴水为-1.2855%；；6个月美元的标准远期升贴水为个月美元的标准远期升贴水为1.2938% •掉期率报价法掉期率报价法掉期率报价法掉期率报价法•基本点：如基本点：如100-150 •如果前小后大，则远期汇率如果前小后大，则远期汇率=即期汇率即期汇率+基本点基本点•如果前大后小，则远期汇率如果前大后小，则远期汇率=即期汇率即期汇率-基本点基本点•例：即期汇率例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率，三个月的掉期率100-150，则远期汇率为，则远期汇率为1.4610-1.4720•直接标价法：前小后大直接标价法：前小后大升水；前大后小升水；前大后小贴水贴水•间接标价法：前小后大间接标价法：前小后大贴水；前大后小贴水；前大后小升水升水282.3.2 远期外汇交易的分类l根据交割日的不同，远期外汇交易可分为固定交割根据交割日的不同，远期外汇交易可分为固定交割日和选择交割日两种。

日和选择交割日两种 l固定交割日的远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易，是指交易的交割日期，是指交易的交割日期是确定的，交易双方必须在约定的交割日期办理外是确定的，交易双方必须在约定的交割日期办理外汇的实际交割，此交割日期既不能提前也不能退后汇的实际交割，此交割日期既不能提前也不能退后l选择交割日的远期外汇交易，又称选择交割日的远期外汇交易，又称择期交易择期交易，是指，是指在成交后客户可在将来的某一选择时期在成交后客户可在将来的某一选择时期(而非日期而非日期)内的任何一天均可按预定的汇率和金额交割远期外内的任何一天均可按预定的汇率和金额交割远期外汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖29l择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利格确定上则倾向于对银行有利•远期外汇升水时，银行以交远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率割有效期期初汇率t0为外汇买为外汇买入价；入价；t1为卖出价为卖出价•远期外汇贴水时，银行以交远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率割有效期期末汇率t1为外汇买为外汇买入价，入价，t0为卖出价为卖出价302.3.3远期汇率的确定远期汇率的确定l利息平价定理利息平价定理l如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具具转移到另一种工具l相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡l国际金融套利国际金融套利l如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动另一国相似金融工具，资金就会跨国移动l资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率求，影响利率水平，进而影响到汇率31远期汇率的确定l假设假设l某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产l两国利率分别是两国利率分别是Rh和和Rfl英镑兑美元即期汇率为英镑兑美元即期汇率为S，，1年期远期汇率为年期远期汇率为F32远期汇率的确定Rh33远期汇率的确定Rh34利用外汇远期套期保值5432进口土进口土豆英国豆英国商人商人银行银行出口土出口土豆美国豆美国商人商人进口进口土豆土豆300万美万美元元远期美元远期美元多头合约多头合约300万万美元美元英镑英镑按按照照合合约约约约定定的的价价格格£1=$1.7880卖给银行英镑卖给银行英镑16300万万美元美元如果如果3个月后，个月后， £1=$1.7800，则进，则进口商节约了口商节约了7541镑；如果镑；如果3个月后，个月后， £1=1.8010呢？呢？优点：无需保证金，交易成本较低优点：无需保证金，交易成本较低35利用外汇远期投机l预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外预期外汇远期汇率上升：先买进后卖出同一交割日期的外汇远期合约汇远期合约l预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外汇远期合约汇远期合约l例：例：9月月18日伦敦外汇市场，日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率个月美元的远期汇率£ £1=$1.82451=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入，投机者预期美元将升值，决定买入100100万万3 3个个月远期美元，交割日期为月远期美元，交割日期为1212月月2020日；如果美元果然升值，日；如果美元果然升值，在在1010月月1818日时，日时，2 2个月美元远期汇率为个月美元远期汇率为£ £1=$1.82301=$1.8230，则卖，则卖出出2 2个月期美元，共获利个月期美元，共获利451451镑镑=100=100万万 （（1/1.8230-1/1.8230-1/1.82451/1.8245））36利用外汇远期套利利用外汇远期套利• 分为瞬时套利、掉期性抛补套利分为瞬时套利、掉期性抛补套利 •如果某投资者持有如果某投资者持有1000万日元，日元年利率万日元，日元年利率4％，美元年利％，美元年利率率10％；即期汇率％；即期汇率USD1=JPY 100，若，若3个月远期汇率有两个月远期汇率有两种状况：种状况：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。

计算两种计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况 在日本投资的本利和（以日元计价）在日本投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）在美国投资的本利和（以日元计价）1000×（（1＋＋4％％×3/12））=1010万万1000/100×98×（（1＋＋10％％×3/12））=1005万万1000/100×101.5×（（1＋＋10％％×3/12））=1040万万两种远期汇率下的掉期套利收益比较两种远期汇率下的掉期套利收益比较 37l指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易（买入甲货币，卖出乙货币）期买卖的交易（买入甲货币，卖出乙货币）l相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价只损失一次买卖差价l掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险做到外汇保值以及防范汇率风险l掉期避险与赚取高息不可兼得掉期避险与赚取高息不可兼得即期交易即期交易金额金额汇率汇率远期交易远期交易（半年）（半年）金额金额汇率汇率-瑞士法郎瑞士法郎+美元美元1 502 0001 000 0001.5010/20+瑞士法郎瑞士法郎-美元美元1 502 0001 023 4391.4676/862.4掉期外汇交易（掉期外汇交易（Swap Transaction））38l8080年代以来，外汇掉期市场迅猛发展，全球外汇掉期日均交易量从年代以来，外汇掉期市场迅猛发展，全球外汇掉期日均交易量从1989 1989 年的年的19001900亿美元增长到亿美元增长到2004 2004 年的年的9440 9440 亿美元，从亿美元，从1995 1995 年起，全球外汇掉期交易年起，全球外汇掉期交易的日交易量已超过外汇即期交易和远期交易，至的日交易量已超过外汇即期交易和远期交易，至2004 2004 年，分别为外汇即期交年，分别为外汇即期交易和远期交易日交易量的易和远期交易日交易量的1.5 1.5 倍和倍和4.5 4.5 倍。

倍2005 2005 年年8 8 月月2 2 日，中国人民银行日，中国人民银行下发下发《《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知期业务有关问题的通知》》，允许符合条件的商业银行开办人民币与外币掉期，允许符合条件的商业银行开办人民币与外币掉期业务l外汇掉期也被中央银行作为货币政策工具，用于从市场上收回流动性或向市外汇掉期也被中央银行作为货币政策工具，用于从市场上收回流动性或向市场投放流动性一些国家场投放流动性一些国家( (如瑞士、德国、英国、新加坡、泰国等如瑞士、德国、英国、新加坡、泰国等) )中央银行中央银行都曾都曾( (或正在或正在) )使用外汇掉期作为公开市场操作工具以瑞士中央银行为例，使用外汇掉期作为公开市场操作工具以瑞士中央银行为例，由于瑞士政府财政赤字很小，央行公开市场操作缺乏短期政府债券工具，因由于瑞士政府财政赤字很小，央行公开市场操作缺乏短期政府债券工具，因此瑞士央行曾主要运用外汇掉期来调节银行体系的流动性，此瑞士央行曾主要运用外汇掉期来调节银行体系的流动性，1993 1993 年瑞士央行年瑞士央行未平仓外汇掉期合约金额最高曾达到基础货币的未平仓外汇掉期合约金额最高曾达到基础货币的50%50%左右。

左右l2005 2005 年年11 11 月底，经过连续月底，经过连续12 12 次升息，美国联邦基金利率已从次升息，美国联邦基金利率已从1%1%上升到上升到4%4%同期，美元一年期同期，美元一年期Libor Libor 也达到也达到4.70%4.70%左右，高出相应期限的人民币货币市场左右，高出相应期限的人民币货币市场利率利率2-3%2-3%外汇资金运用能力较强的商业银行倾向于增持美元资产，提高盈外汇资金运用能力较强的商业银行倾向于增持美元资产，提高盈利能力，缓解人民币流动性带来的短期投资压力；同时，为规避汇率风险，利能力，缓解人民币流动性带来的短期投资压力；同时，为规避汇率风险，商业银行希望在未来仍然能以当前汇率水平换回人民币，并愿意从美元资产商业银行希望在未来仍然能以当前汇率水平换回人民币，并愿意从美元资产的投资收益中拿出一部分补偿交易对手在这种情况下，的投资收益中拿出一部分补偿交易对手在这种情况下，2005 2005 年年11 11 月月25 25 日，日，为适度回收流动性，保持货币市场利率的平稳运行，中国人民银行选择国家为适度回收流动性，保持货币市场利率的平稳运行，中国人民银行选择国家开发银行等开发银行等10 10 家银行开展外汇掉期交易，央行即期卖出美元，同时约定家银行开展外汇掉期交易，央行即期卖出美元，同时约定1 1 年年后以相同汇率买回美元，并相应收取美元与人民币的利差补偿。

该次掉期交后以相同汇率买回美元，并相应收取美元与人民币的利差补偿该次掉期交易量为易量为60 60 亿美元，央行收回基础货币亿美元，央行收回基础货币484.83 484.83 亿元人民币亿元人民币392.5 外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）l指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇外汇l1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易，完成首笔外汇期货交易40主要特征主要特征l交易合约标准化交易合约标准化l交易金额和交割日期交易金额和交割日期l价格波动限制价格波动限制l集中交易和结算集中交易和结算l市场流动性高市场流动性高l履约有保证履约有保证l投机性强投机性强41外汇期货交易和外汇远期交易的区别外汇期货交易和外汇远期交易的区别外汇期货交易与外汇远期交易的比较外汇期货交易与外汇远期交易的比较　　远期外汇交易远期外汇交易货币期货交易货币期货交易标准化程度标准化程度较低较低较高较高交易场所交易场所场外交易市场场外交易市场固定场内交易所固定场内交易所违约风险违约风险较高较高较低较低价格确定方式价格确定方式交易双方谈判确定交易双方谈判确定场内公开竞价场内公开竞价履约方式履约方式到期实物交割到期实物交割主要是对冲，少量实物主要是对冲，少量实物交割交割结算方式结算方式到期结算到期结算每天结算每天结算保证金保证金无无初始保证金、维持保证初始保证金、维持保证金金交易价格来源交易价格来源银行报价，价格成本较银行报价，价格成本较高高公开竞价，价格成本较公开竞价，价格成本较低低42场内交易商场内交易商场内交易商场内交易商交易操作台交易操作台买入买入/卖出交易卖出交易交易台报价员交易台报价员报价板报价板行情报价网络行情报价网络清算所清算所订单订单会员公司会员公司买方买方提交交易提交交易经经纪纪返返单单回回公公司司订单订单会员公司会员公司卖方卖方提交交易提交交易经经纪纪返返单单回回公公司司IMM外汇期货交易43清算机制l由期货交易所提供或指定清算所由期货交易所提供或指定清算所l由清算所充当期货合约各方的交易对手由清算所充当期货合约各方的交易对手l对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货买方来说，清算所是卖方l对于外汇期货卖方来说，清算所是买方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方l清算所始终存在，并要求集中清算清算所始终存在，并要求集中清算l提高了市场的流动性提高了市场的流动性l为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑44保证金制度l客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对l最低初始保证金和维持保证金最低初始保证金和维持保证金l逐日结算制度逐日结算制度(marking to market)l未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据，据以调整原有的保证金数额以调整原有的保证金数额45英镑期货的保证金账户流量时间时间市场报价市场报价合约价格合约价格保证金变保证金变动动追加追加(＋＋)/减少减少(－－)金金额额保证金保证金账户余额账户余额T0T1T2T3T4$1.4700/£$1.4714/£$1.4640/£$1.4600/£$1.4750/£$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.0046利用外汇期货套期保值时间时间现货现货市市场场期期货货市市场场汇汇率率3月月20日日GBP1＝＝USD1.6200GBP1＝＝USD1.63009月月20日日GBP1＝＝USD1.6325GBP1＝＝USD1.6425交易交易过过程程3月月20日日不做任何交易不做任何交易买进买进20张张英英镑镑期期货货合合约约9月月20日日买进买进125万英万英镑镑卖卖出出20张张英英镑镑期期货货合合约约结结果果现货现货市市场场上，比上，比预预期期损损失失1.6325×125－－1.6200×125＝＝1.5625万美元；万美元；期期货货市市场场上，通上，通过对过对冲冲获获利利1.6425×125－－1.6300×125＝＝1.5625万美元；万美元；亏亏损损和和盈利相互抵消，盈利相互抵消，汇汇率率风险风险得以得以转转移。

移　　　　3月月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值从英国进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定4个月后以英个月后以英镑付款提货镑付款提货 47利用外汇期货投机　　　　某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1＝＝USD0.716 5如果在现货市场上买入，需要支付现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20％的保证金％的保证金 482.6外汇期权交易（Foreign Exchange Option）l指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一费）后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权定数量外汇的选择权l合约种类合约种类l看涨期权看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期权(put option)l欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权49期权费l由期权购买方支付给出售方由期权购买方支付给出售方l期权购买方的成本上限期权购买方的成本上限l期权出售方的收入上限期权出售方的收入上限l期权费的决定因素期权费的决定因素l供求关系供求关系l期权的执行汇率期权的执行汇率l期权的时间价值或期限期权的时间价值或期限l预期的汇率波动性预期的汇率波动性5051l买入看涨期权买入看涨期权某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。

的欧元看涨期权l卖出看涨期权卖出看涨期权如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降，所以考虑卖出执行率将保持稳定或略微下降，所以考虑卖出执行价格为价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权，并的加元看涨期权，并收取每单位加元收取每单位加元0.05美元的期权费美元的期权费52看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方53l买入看跌期权买入看跌期权假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付，因为担心个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇率下降，个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费美元的期权费l卖出看跌期权卖出看跌期权某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度已经某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度已经超过超过10%，但认为短期内不会跌破，但认为短期内不会跌破GBP1=USD1.60，而且应该很快回升。

所以决定卖出以该汇率为执行，而且应该很快回升所以决定卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权，并收取每英镑价格的英镑看跌期权，并收取每英镑0.10美元的期权美元的期权费54多头跨式期权l买入相同执行价格的看买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权跌期权和看涨期权1.1055l空头跨式期权空头跨式期权l以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期权，以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期权，原因是交易者预期市场价格变动不大或者保持原因是交易者预期市场价格变动不大或者保持不变l课堂练习课堂练习卖出一份卖出一份3 3月份到期的执行汇率为月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30EUR1=USD1.30的欧元的欧元看涨期权，期权费为每欧元看涨期权，期权费为每欧元0.100.10美元，同时卖出一份美元，同时卖出一份3 3个月期执行汇率为个月期执行汇率为EUR1=USD1.30EUR1=USD1.30的欧元看跌期权，的欧元看跌期权，期权费为每欧元期权费为每欧元0.100.10美元请绘制收益曲线美元请绘制收益曲线56空头宽跨式期权l卖出执行价格低的看跌期卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权权和价格高的看涨期权57l多头宽跨式期权交易多头宽跨式期权交易l同时买入执行价格较低的看跌期权和执行价格同时买入执行价格较低的看跌期权和执行价格较高的看涨期权较高的看涨期权l例：例：买入一份买入一份3月份到期的执行汇率为月份到期的执行汇率为GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费为英镑的看跌期权，期权费为每英镑每英镑0.10元，同时买入一份元，同时买入一份3月期执行汇率月期执行汇率为为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权，期权费的英镑看涨期权，期权费为每英镑为每英镑0.10美元。

请绘制收益曲线请绘制收益曲线58多头差价看涨期权l买入执行价格低的看涨买入执行价格低的看涨期权，同时卖出执行价期权，同时卖出执行价格高的看涨期权格高的看涨期权59l多头差价看跌期权多头差价看跌期权l买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出执行买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出执行价格较低的看跌期权价格较低的看跌期权l希望市场价格下跌至一定水平，从而获利，并希望市场价格下跌至一定水平，从而获利，并通过卖出看跌期权费降低成本通过卖出看跌期权费降低成本l例：买入一份例：买入一份3月份到期的执行汇率为月份到期的执行汇率为GBP1=USD1.80的看跌期权，期权费为每英的看跌期权，期权费为每英镑镑0.10美元，同时卖出一份美元，同时卖出一份3月份执行汇率为月份执行汇率为GBP1=USD1.60的看跌期权，期权费为每英的看跌期权，期权费为每英镑镑0.05美元，请绘制收益图美元，请绘制收益图60外汇互换l也称货币互换，指交易双方相互交换不同币也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息种但期限相同、金额相等的货币及利息61外汇互换示例：期初62外汇互换示例：期中63外汇互换示例：期末64希腊危机与华尔街金融创新希腊危机与华尔街金融创新l20012001年，希腊正在为加入欧元区而犯愁，因为根据希腊当时的债务情况，希腊年，希腊正在为加入欧元区而犯愁，因为根据希腊当时的债务情况，希腊不符合欧元区成员的要求。

根据欧洲不符合欧元区成员的要求根据欧洲19921992年签署的年签署的《《马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约》》，欧，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准——预算赤字不能超过国内生产预算赤字不能超过国内生产总值的总值的3%3%和负债率低于国内生产总值的和负债率低于国内生产总值的60%60%但是当时的希腊不能满足这两个条但是当时的希腊不能满足这两个条件处于困境中的希腊找到了华尔街的高盛公司，高盛即为希腊量身定做出一件处于困境中的希腊找到了华尔街的高盛公司，高盛即为希腊量身定做出一套套“货币掉期交易货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达方式，为其掩盖了一笔高达1010亿欧元的公共债务，以符合亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准这种被称作是高盛欧元区成员国的标准这种被称作是高盛“金融创新金融创新”的货币掉期交易的流程的货币掉期交易的流程是，高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行，再在未来某一特定时候是，高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行，再在未来某一特定时候交换回欧元债务，债务到期后，高盛再将其换回美元这里边必然就牵涉到两交换回欧元债务，债务到期后，高盛再将其换回美元。

这里边必然就牵涉到两种货币之间的汇率，如果按照市场汇率来比兑的话，这里面就无法做手脚因种货币之间的汇率，如果按照市场汇率来比兑的话，这里面就无法做手脚因此，高盛给希腊设定一个优惠的汇率，使希腊获得更多欧元也就是说，高盛此，高盛给希腊设定一个优惠的汇率，使希腊获得更多欧元也就是说，高盛向希腊借贷向希腊借贷1010亿欧元，约定一个低汇率，希腊还贷期限为亿欧元，约定一个低汇率，希腊还贷期限为1010年甚至更长，因此年甚至更长，因此就冲减了希腊政府的公共负债率，不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债就冲减了希腊政府的公共负债率，不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面，通过金融衍生交易，希腊政府实际上的债务转换成了一笔笔的衍生金率里面，通过金融衍生交易，希腊政府实际上的债务转换成了一笔笔的衍生金融工具，从而将其移出了希腊政府的资产负债表，其真实的债务水平也就此被融工具，从而将其移出了希腊政府的资产负债表，其真实的债务水平也就此被掩盖了起来，希腊的公共负债率得以维持在掩盖了起来，希腊的公共负债率得以维持在《《马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约》》规定的占规定的占GDP3%GDP3%以下的水平，高盛的这套办法让希腊国家预算赤字从账面上看仅为以下的水平，高盛的这套办法让希腊国家预算赤字从账面上看仅为GDPGDP的的1.5%1.5%。

随后，希腊随后，希腊“完全符合完全符合”《《马斯特里赫特条约马斯特里赫特条约》》的规定，顺利加入欧元的规定，顺利加入欧元区当然，高盛的回报也非常丰厚，获得了区当然，高盛的回报也非常丰厚，获得了3 3亿美元的巨额佣金亿美元的巨额佣金65希腊危机与华尔街金融创新希腊危机与华尔街金融创新l希腊和高盛之间的交易涉及将价值超过希腊和高盛之间的交易涉及将价值超过100100亿欧元（合亿欧元（合136.9136.9亿美元）以美元、日元计价的希腊国债换为欧元，亿美元）以美元、日元计价的希腊国债换为欧元，付息时间延续到付息时间延续到20192019年有些人士称，后一届希腊政府又年有些人士称，后一届希腊政府又将付息时间延长到了将付息时间延长到了20372037年高盛还为希腊设计了多种敛年高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法如牵线希腊与财却不会使负债率上升的方法如牵线希腊与1515家银行达家银行达成货币掉期协议，帮助希腊掩盖真实赤字状况，使得成货币掉期协议，帮助希腊掩盖真实赤字状况，使得1010年年来，希腊一再低报其预算赤字数目然而纸包不住火，希来，希腊一再低报其预算赤字数目然而纸包不住火，希腊债务在全球金融危机后爆发，原因很简单，随着全球金腊债务在全球金融危机后爆发，原因很简单，随着全球金融危机导致融资愈加困难，融资成本愈发昂贵，希腊债务融危机导致融资愈加困难，融资成本愈发昂贵，希腊债务链无法延续，去年链无法延续，去年1010月初，希腊政府突然宣布，月初，希腊政府突然宣布，20092009年政年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到达到1212 .7%.7%和和113%113%，远超欧盟，远超欧盟《《稳定与增长公约稳定与增长公约》》规定规定的的3%3%和和60%60%的上限。

一时间，希腊债务链全线崩溃，不仅的上限一时间，希腊债务链全线崩溃，不仅相关银行被波及，有类似弱点的国家主权债务全受到影响，相关银行被波及，有类似弱点的国家主权债务全受到影响，希腊债务危机震动世界金融市场希腊债务危机震动世界金融市场662.7中国外汇市场和外汇业务的发展中国外汇市场和外汇业务的发展l零售市场：客户与外汇指定银行零售市场：客户与外汇指定银行Ø结汇、售汇、付汇结汇、售汇、付汇l同业市场：银行间同业市场：银行间Ø外汇指定银行之间外汇指定银行之间Ø外汇指定银行与中央银行之间外汇指定银行与中央银行之间Ø主要为银行平衡外汇头寸主要为银行平衡外汇头寸Ø中国外汇交易中心，总部上海中国外汇交易中心，总部上海Ø中央银行在中国外汇交易中心设有中央银行在中国外汇交易中心设有“公开市场操作室公开市场操作室”67中国外汇市场发展中国外汇市场发展从从1994 年至今，随着电子通讯手段快速发展，外汇年至今，随着电子通讯手段快速发展，外汇交易中心对外汇市场进行了一系列完善措施：引交易中心对外汇市场进行了一系列完善措施：引入做市商制度，做市商报价形成中间价，波动幅入做市商制度，做市商报价形成中间价，波动幅度进一步放宽，快速推出多种交易方式和交易产度进一步放宽，快速推出多种交易方式和交易产品，委托路透进行系统开发等品，委托路透进行系统开发等 l建立了竞价交易、询价交易的多元交易方式建立了竞价交易、询价交易的多元交易方式 l外汇交易产品不断推出，报价的市场化程度逐步外汇交易产品不断推出，报价的市场化程度逐步提高（即期、远期、掉期、互换、期权）提高（即期、远期、掉期、互换、期权）682005年年6月月EBS正式进入中国正式进入中国lEBSEBS是是“电子经纪系统电子经纪系统”的缩写。

的缩写19931993年，全年，全球球1414家最大的外汇银行成立合伙公司，投资家最大的外汇银行成立合伙公司，投资50005000万美元发展万美元发展EBSEBS交易系统目前，交易系统目前，EBSEBS是全是全球最大的外汇及贵重金属交易平台供货商球最大的外汇及贵重金属交易平台供货商1717家家EBSPrimeEBSPrime银行包括荷兰银行、美国国际集团银行包括荷兰银行、美国国际集团(AIG)(AIG)、美国银行等全球知名金融机构美国银行等全球知名金融机构l根据根据EBSEBS公司提供的数据，中国目前公司提供的数据，中国目前95%95%的外汇的外汇存款是美元，而存款是美元，而EBSEBS在美国、欧洲、日本外汇在美国、欧洲、日本外汇市场上美元、欧元和日元交易总量中所占的份市场上美元、欧元和日元交易总量中所占的份额均超过额均超过80%80%69lEBSEBS和路透是国际上两大外汇交易平台供货商，其他的平台规模都要和路透是国际上两大外汇交易平台供货商，其他的平台规模都要小得多EBSEBS在全球的交易量要比路透大，每天平均达到在全球的交易量要比路透大，每天平均达到12001200亿美元，亿美元，但在亚洲，路透渗透得更广一点。

分币种来看，在英镑、小币种方面，但在亚洲，路透渗透得更广一点分币种来看，在英镑、小币种方面，路透较强，而美元、日元和欧元，则路透较强，而美元、日元和欧元，则EBSEBS更具竞争力更具竞争力lEBSEBS占有美元银行同业交易额的占有美元银行同业交易额的70%70%，日元银行同业交易额的，日元银行同业交易额的90%90%，而，而且其最大的优点是且其最大的优点是“快快”EBSEBS在交易高峰时期，每分钟有高达在交易高峰时期，每分钟有高达500500至至11001100次的交易指令，所以可以为银行提供非凡的流动性次的交易指令，所以可以为银行提供非凡的流动性l然而，以前国内大部分银行都使用路透的外汇交易系统路透在中国然而，以前国内大部分银行都使用路透的外汇交易系统路透在中国银行业覆盖更广的一大原因是路透与中国外汇交易中心合作，为其量银行业覆盖更广的一大原因是路透与中国外汇交易中心合作，为其量身定做了一套外汇交易平台，供外汇交易中心的会员使用这意味着，身定做了一套外汇交易平台，供外汇交易中心的会员使用这意味着，外汇交易中心的会员如果选择外汇交易中心买卖外汇，就必须使用路外汇交易中心的会员如果选择外汇交易中心买卖外汇，就必须使用路透的系统。

透的系统l以前即使不在外汇交易中心买卖，国内银行也会选择路透，因为以前即使不在外汇交易中心买卖，国内银行也会选择路透，因为EBSEBS的交易门槛太高了的交易门槛太高了EBSEBS的单笔交易门槛高达的单笔交易门槛高达100100万美元，这对国内的万美元，这对国内的银行来说偏高，但是由于国内的外汇交易市场渐渐活跃起来，外汇交银行来说偏高，但是由于国内的外汇交易市场渐渐活跃起来，外汇交易量比以前大了，使用易量比以前大了，使用EBSEBS的银行也会越来越多，毕竟它系统的交易的银行也会越来越多，毕竟它系统的交易速度要快得多速度要快得多 70复习要点l现代外汇市场的功能和特点现代外汇市场的功能和特点l外汇市场的主要参与者和层次外汇市场的主要参与者和层次l套汇交易套汇交易l即期交易即期交易l远期交易远期交易l掉期交易掉期交易习题及作业习题及作业1.假定芝加哥假定芝加哥IMM交易的交易的3月期的英镑期货价格月期的英镑期货价格为＄为＄1.5020/￡，某银行报同一交割日期的英￡，某银行报同一交割日期的英镑远期合约价格为＄镑远期合约价格为＄1.5000/￡￡（（1）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套）如果不考虑交易成本，是否存在无风险套利机会？利机会？（（2）应当如何操作才能谋取利益？试计算最大）应当如何操作才能谋取利益？试计算最大可能收益率。

可能收益率3）套利活动对两个市场的英镑价格会产生什）套利活动对两个市场的英镑价格会产生什么影响？么影响？712.假定以美国企业的德国分公司将在假定以美国企业的德国分公司将在9月份收到月份收到125万英镑的货款，为规避欧元贬值风险，购万英镑的货款，为规避欧元贬值风险，购买了买了20张执行汇率为＄张执行汇率为＄0.900/€欧式欧元看跌欧式欧元看跌期权，期权费为每欧元期权，期权费为每欧元0.0216美元1）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲）请画出该公司购买欧元看跌期权的收益曲线，标出盈亏平衡点汇率线，标出盈亏平衡点汇率2）若合约到期日的现汇汇率为＄）若合约到期日的现汇汇率为＄0.850/€，计，计算该公司的损益结果算该公司的损益结果。