宝莱特（300246.sz）.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 宝 莱 特(300246.SZ) 宝 莱 特(300246.SZ) 上市首日涨幅区间预计为 33%-43% 上市首日涨幅区间预计为 33%-43% 评级：评级： 前次：前次： 目标价（元） ：目标价（元） ：- 联系人分析师 胡德军谢刚 消费品小组S0740510120005 021-20315083021-20315178 hudj@ xiegang@ 2011 年 7 月 17 日 基本状况 基本状况 总股本(百万股) 40.58 流通股本(百万股) 8.42 市价(元) 0.00 市值(百万元) 0.00 流通市值(百万元) 0.00 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 业绩预测 业绩预测 指标2009A2010A 2011E 2012E2013E 营业收入（百万元）103.44143.63 172.45 221.08291.12 营业收入增速19.85%38.85% 20.06% 28.20%31.68% 净利润增长率93.15%61.68% 34.15% 32.53%28.92% 摊薄每股收益（元）0.681.10 1.09 1.451.86 前次预测每股收益（元）—— — —— 市场预测每股收益（元）—— — —— 偏差率（本次-市场/市场）—— — —— 市盈率（倍）0.000.00 27.51 20.7616.10 PEG0.000.00 0.81 0.640.56 每股净资产（元）2.232.99 10.20 11.6513.51 每股现金流量0.571.33 0.80 1.231.57 净资产收益率30.48%36.68% 10.69% 12.41%13.79% 市净率0.000.00 2.94 2.582.22 总股本（百万股）30.0830.08 40.58 40.5840.58 备注：市场预测取 聚源一致预期投资要点投资要点 事件：公司 2011 年 7 月 18 日发布公告，公司发行股票将于 2011 年 7 月 19 日在深圳证券交易所创业板 上市，公司本次发行价为 25 元/股，共发行 1050 万股，发行后总股本为 4058 万股，上市首日交易股票 数为 842 万股；  公司是全球监护仪产品线最完善的公司之一，主要产品为病人监护仪设备。

同时研制多款数字心电图机、 胎儿监护仪、电子阴道镜、脉搏血氧仪，以及中央监护系统和其他设备的运行软件等；  在国际市场上，公司监护仪也获得了世界上 60 多个国家和地区的客户认可，与世界医疗器械巨头：如 GE、Welchallyn、Spacelab、Philip、TYCO 等公司有着良好的技术交流和业务联系  目前我国医疗监护仪市场目前集中度较高，国内医疗监护仪企业约 70 家左右，其中具有独立研发能力的 企业约为 10 家其中以飞利浦、通用医疗、迈瑞国际以及理邦仪器为代表企业的第一梯队，以宝莱特、 科瑞康为代表企业的第二梯队；  我国监护仪市场未来复合增长率有望保持在 16%以上：从 2000 年至 2009 年，全球监护仪市场销售规模 从 28.1 亿美元增长至 48.1 亿美元，复合增速达到 6.15%，数据显示，2009 年中国医疗监护仪普及率仅 为 20%（即平均每 100 张床位的监护仪保有量为 20 台），而美国已达到 80%，我们预计市场整体规模 增速可以保持 16%以上的增长；  插件式监护仪将是公司未来三年业绩增长的主要动力：从产品看，具有模块化设计的插件式监护仪已成 为欧美等发达国家医疗监护仪市场的主导产品，它可根据不同的需要，选购不同的生理参数模块组成适 合特殊要求的监护仪，以最大限度的满足临床需求，我们判断随着插件式监护仪产品系列的不断完善及医疗器械 医疗器械 公司点评公司点评此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -公司点评 公司点评 公司销售网络的不断完善，以及 A6、A8 型号插件式监护仪于 2010 年 9 月获得 FDA 510(k)许可，该系列产 品未来将成为公司业绩增长的主要来源之一；  我们预测公司 2011-13 年的营业收入分别为 1.72 亿元、 2.21 亿元和 2.91 亿元， 同比分别增长 20.1%、 28.2% 和 31.7%；归属母公司净利润分别为 0.44 亿元、0.59 亿元和 0.76 亿元，同比分别增长 34.15%、32.52% 和 29.92%，对于 EPS 分别为 1.09 元、1.45 元和 1.86 元；；  预计上市首日价格区间为预计上市首日价格区间为 33.20-35.73 元：我们选取和公司业务近似的理邦仪器作为可比公司进行估值比 较，得出公司元：我们选取和公司业务近似的理邦仪器作为可比公司进行估值比 较，得出公司 2011 年合理价值为年合理价值为 35.73 元，元，2012 年为年为 33.20 元，根据我们预测元，根据我们预测 2011 年和年和 2012 年年 EPS， 计算得出首日价格区间为， 计算得出首日价格区间为 33.20-35.73 元，首日涨幅区间为元，首日涨幅区间为 33%-43%；；  风险提示：1）公司新产品研发的风险；公司所在行业客户需求变化迅速，如果研发导向错误将导致产品在 市场上毫无竞争优势可言；2）汇率风险：公司产品以外销为主，如果人民币进一步升值将对公司经营产生 一定的不利影响；3）海外经济波动的风险，由于未来业务涉及面不断扩大，海外市场覆盖地区也在不断增 加，因此不同地区经济不稳定因素可能会公司业绩造成一定的不确定性风险。

图表图表1：公司业务构成图：公司业务构成图 来源：公司网站，齐鲁证券研究所 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -公司点评 公司点评 图表图表2：公司可比公司估值比较：公司可比公司估值比较 证券代码证券代码 公司名称公司名称 最新收最新收 盘价盘价(元元) EPS PE 2010 2011 20122013 2010 2011 2012 2013 300030.SZ 阳普医疗 13.82 0.20 0.30 0.41 0.56 70.48 45.43 33.44 24.78 002223.SZ 鱼跃医疗 27.58 0.39 0.61 0.87 1.23 70.10 45.41 31.61 22.51 002432.SZ 九安医疗 12.36 0.10 0.29 0.41 0.44 129.25 42.99 29.93 28.21 600587.SH 新华医疗 34.26 0.45 0.74 1.06 1.52 76.29 46.27 32.25 22.58 300206.SZ 理邦仪器 32.76 0.66 1.00 1.43 1.95 49.62 32.76 22.97 16.76 300003.SZ 乐普医疗 21.29 0.51 0.70 0.95 1.27 42.12 30.58 22.45 16.77 均 值 72.98 40.57 28.78 21.94 来源：齐鲁证券研究所 图表图表3：部分上市新股首日表现：部分上市新股首日表现 代码代码 名称名称 上市日期上市日期 发行价发行价 上市板上市板 上市首日均价 收盘价上市首日均价 收盘价 涨跌幅涨跌幅(%) 换手率换手率(%) 开盘涨跌幅开盘涨跌幅(%) 002599.SZ 盛通股份 2011-7-15 10 中小企业板17.06 16.67 66.70 87.77 65.00 002600.SZ 江粉磁材 2011-7-15 8 中小企业板20.39 19.95 149.38 91.13 156.25 002601.SZ 佰利联 2011-7-15 55 中小企业板97.42 102.68 86.69 91.57 72.73 300243.SZ 瑞丰高材 2011-7-12 16 创业板 27.33 26.53 65.81 89.81 75.00 300242.SZ 明家科技 2011-7-12 10 创业板 17.37 16.23 62.30 87.35 90.00 300241.SZ 瑞丰光电 2011-7-12 10.8 创业板 20.49 18.85 74.54 87.29 97.22 002598.SZ 山东章鼓 2011-7-7 10 中小企业板22.92 20.59 105.90 91.37 119.00 002597.SZ 金禾实业 2011-7-7 21.5 中小企业板34.99 32.43 50.84 86.83 51.16 002596.SZ 海南瑞泽 2011-7-7 12.15 中小企业板24.62 21.88 80.08 90.18 90.21 300238.SZ 冠昊生物 2011-7-6 18.2 创业板 36.19 44.91 146.76 95.92 81.32 300239.SZ 东宝生物 2011-7-6 9 创业板 19.99 26.90 198.89 94.58 100.00 300240.SZ 飞力达 2011-7-6 20 创业板 27.62 32.56 62.80 92.29 19.40 平均 95.89 90.51 84.77 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -公司点评 公司点评 投资评级说明投资评级说明 买入：买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上 增持：增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%-15% 持有：持有：预期未来 6－12 个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上 此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 -公司点评 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议 市场有风险，投资需谨慎在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的 发布、复制如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所” ，且不得对本报告进行有。