企业经营方式之收缩型资本运营.ppt

企业经营方式之,小组成员： 张鹏飞刘思聪曾育青,收缩型的资本经营,,收缩性资本运营是指企业把自己拥有的一部分资产、子公司、内部某一部门或分支机构转移到公司之外，从而缩小公司的规模它是对公司总规模或主营业务范围而进行的重组，其根本目的是为了追求企业价值最大以及提高企业的运行效率收缩性资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务，放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务，宗旨是支持核心业务的发展当一部分业务被收缩掉后，原来支持这部分业务的资源就相应转移到剩余的重点发展的业务，使母公司可以集中力量开发核心业务，有利于主流核心业务的发展收缩性资本运营是扩张性资本运营的逆操作，其主要实现形式有 :,收缩型资本运营种类,,,资产剥离是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方，这些资产可以是固定资产、流动资产，也可以是整个子公司或分公司资产剥离主要适用于以下几种情况 :(1 )不良资产的存在恶化了公司财务状况；(2 )某些资产明显干扰了其它业务组合的运行 ；(3 )行业竞争激烈，公司急需收缩产业战线 中国人寿在上市之前，就进行了大量的资产剥离2003年8月，原中国人寿保险公司一分为三：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。

超过6000万张的1999年以前的旧保单全部被拨归给母公司——中国人寿保险(集团)公司，而2000万张左右1999年以后签订的保单，则以注资的形式被纳入新成立的股份公司通过资产剥离，母公司——中国人寿保险(集团)公司承担了1700多亿元的利差损失，但这为中国人寿保险股份有限公司于2003年12月在美国和香港两地同时上市铺平了道路资产剥离方 A,资产收购方 B,,,价值500万的资产,500万元现金或等价证券,出售固定资产、出售无形资产、出售子公司,,,公司分立是指公司将其拥有的某一子公司的全部股份，按比例分配给母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去通过这种资本运营方式，形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司在分立过程中，不存在股权和控制权向第三方转移的情况，母公司的价值实际上没有改变，但子公司却有机会单独面对市场，有了自己的独立的价值判断公司分立通常可分为标准式分立、换股式分立和解散式分立股东A,股东B,子公司乙,母公司甲,公司乙,公司甲,股东B,股东A,,,,,,,,,,分立前,分立后,实线箭头代表持股关系，虚线箭头代表股份分配关系分立前股东A和股东B共同持有甲公司的股份，甲公司是乙公司的母公司。

虚线箭头代表甲公司准备把其在乙公司的全部股份按A、 B持有甲公司的比例同等地分给股东A和B分立交易后， 股东A和B同时持有了甲和乙公司，而甲公司不再是乙公司的母公司， 两者为共同的股东所持有，两者的股权结构也完全一样,,,分拆上市指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去分拆上市有广义和狭义之分，广义的分拆包括已上市公司或者未上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市分拆上市后，原母公司的股东虽然在持股比例和绝对持股数量上没有任何变化，但是可以按照持股比例享有被投资企业的净利润分成，而且最为重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司将获得超额的投资收益 2001年，联想集团实施了有史以来最大规模的战略调整，对其核心业务进行拆分，分别成立新的“联想集团”和“神州数码”2001年6月1日，神州数码股票在香港上市神州数码从联想中分拆出来具有一箭双雕的作用分拆不但解决了事业部层次上的激励机制问题，而且由于神州数码独立上市，联想集团、神州数码的股权结构大大改变，公司层次上的激励机制也得到了进一步的解决。

而2000年同仁堂科技在香港创业板上市也被认为是分拆上市：北京同仁堂股份有限公司（“同仁堂股份”）以其拥有的制药二厂、中药提炼厂、进出口分公司和研发中心等资产作价出资，连同北京同仁堂集团公司及6位自然人共同发起设立了北京同仁堂科技发展股份有限公司（“同仁堂科技”）同仁堂科技为同仁堂股份的控股子公司同仁堂科技发行H股并在香港创业板上市后，同仁堂股份仍为其控股股东股份回购是指股份有限公司通过一定途径购买本公司发行在外的股份，适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为通过股份回购，股份有限公司达到缩小股本规模或改变资本结构的目的股份公司进行股份回购，一般基于以下原因：一是保持公司的控制权；二是提高股票市价，改善公司形象；三是提高股票内在价值；四是保证公司高级管理人员认股制度的实施；五是改善公司资本结构股份回购与股份扩张一样，都是股份公司在公司发展的不同阶段和不同环境下采取的经营战略因此，股份回购取决于股份公司对自身经营环境的判断一般来说，一个处于成熟或衰退期的、已超过一定的规模经营要求的公司，可以选择股份回购的方式收缩经营战线或转移投资重点，开辟新的利润增长点 1999年，申能股份有限公司以协议回购方式向国有法人股股东申能（集团）有限公司回购并注销股份10亿股国有法人股，占总股本的37．98%，共计动用资金25．1亿元。

国有法人股股东控股比例由原来的80．25%下降到68．16%，公司的法人治理结构和决策机制得到进一步完善回购完成后，公司的业绩由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益达到了0.933元这为申能股份的长远发展奠定良好的基础，并进一步提升了其在上市公司中的绩优股地位经典案例,案例资料：2009年2月27日，鲁润股份资产剥离计划在其2009年第一次临时股东大会上顺利通过，公告显示，此次出售的资产包括公司直接持有的泰安鲁润水泥制造有限责任公司100%股权，以及包括公司目前办公地址在内的部分房产、土地、应收债权、账面价值为32541.07万元，交易对象为鲁润股份原控股股东中国石化，双方于2009年2月11日签署了《资产转让协议》通过资产出售，鲁润股份将收回10638.26万的现金，减少21902.87万元的负债，其中，负债一项包括鲁润股份借中石化的2.03亿元短期借款但是，从鲁润股份公开资料中发现减少的21902.87元负债中并未计入2.03亿元的借款利息鲁润股份（600153，是泰安鲁润有限公司简称主要经营润滑油、油脂添加剂、建筑材料及装饰材料的生产、销售；化工产品（不含化学危险品）销售；机械土石施工、房地产开发、公路货物运输；装饰装修（限分支机构经营）,,公司为历史遗留问题上市。

公司成立近十年来，在强化内部管理问题的同时，及时准确地把握市场机遇，得到了迅猛发展，成为山东省重要的润滑生产经营专业厂家，拥有年调油能力3万吨的调油厂一座，年产润滑油添加剂2000吨的添加剂厂一座，6000吨容量的油库一座，并设有现代化的铁路接卸、发运设施，所生产的“鲁润”牌“东岳”牌高级润滑油已畅销11个省、市自治区，市场占有率迅速提高，成为山东省经营润滑油的重要企业之一和山东省润滑油市场的重要集散地；公司具有甲级装饰设计、施工资格，1995年，跻身于全省装饰十强之列1996年，共承接工程四项进入山东省装饰装潢行业前三强，面对激烈市场竞争，公司从新调整内部机构，优化产业结构，形成了以润滑生产营销和装饰装潢为主的主营业务，以综合贸易、餐饮服务为补充，以金矿开采、葡萄园种植葡萄酒酿造为新的利润增长点的生产经营格局，取得了较好的经济效益和社会效益此次资产剥离的过程是：,,中石化,100%,山东鲁润京 九石化有限 公司,100%,部分房产土地 应收债权,鲁润股份,2.03万短期借款,10638.2万现金,泰安鲁润水泥 制造有限 公司,,,,,,,,,,,,此次资产剥离，给鲁润股份带来的影响是：鲁润福分把泰安鲁润水泥制造有限公司和山东鲁润京九石化有限公司的100%股份转让给中石化，其目的是调整公司的产业结构：出售房产、土地和应收债权，以达到增加现金流的目的，同时增强了资产的流动性。

从鲁润股份的2008年度报表和2009年第一季度报表显示，公司的现金比率由0.2增加到0.56，采用现金和剥离短期借款的方式首先，中石化用现金支付，增加了鲁润股份的自由现金.鲁润财务数据指标更能说明，公司的资产流动性、偿债能力、成长能力和营运能力大大提高了，这些不正在暗暗给公司的价值带来正面影响吗？唯一的负面影响可能是盈利能力，但这只是短暂的此次泰安鲁润股份有限公司资产重组较为成功总结,上面收缩性资产经营我们看到的都较成功或者都是好的一面但，在资本市场中，很多公司因不正确的决策而进行资产经营性收缩最后导致公司损失的更多！所以，无论是收缩性资本经营还是扩张性抑或是混合型，都必须认真审视做到公司未来价值最大化才是正确的。