白糖期货套期保值.ppt

白糖期货套期保值Hedging With Sugar Futures 钟金传 博士经易期货经纪有限公司2006年3月30日1. 问题提出 Question2.如何解决 Solving 3.理论依据 Theory4.操作方案 Operation5.注意事项 Notice世界主要农产品现货价格波动率对比世界主要农产品现货价格波动率对比 单位：单位：% % 1. 问题提出:Question:Price volatility=High Risk白糖期货价格和现货价格大幅波动纽约原糖期货价格日波动率与其它主要国际期货品种价格日波动纽约原糖期货价格日波动率与其它主要国际期货品种价格日波动率概率分布对比图率概率分布对比图----在世界市场在世界市场1515种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品种农副产品中，食糖是价格波动最大的商品原糖的日波动率统计特征最为陡峭Sugar price volatility中国糖市剧烈波动 Sugar Spot Price In China“It’s too difficult to make money in Sugar business in China”SPOT SUGAR大宗糖606合约：高位震荡Vibrating At A High LevelNYBOT SUGAR 原糖期货：强势调整,基金重仓 Bullish Retracing, Index Fund Keep BuyingZCE SUGAR期糖：冲高回落Up And Down2.如何解决？Solving¨郑州白糖期货上市提供了机遇ZCE Provides Sugar Futures Contracts ¨提供了远期价格信息Price Discovery,Forward Information¨提供了利用白糖期货套期保值场所Hedging With ZCE Sugar Futures Contracts提供了利用白糖期货套期保值工具Hedging Tools2.1 交易日趋活跃，流动性不断提高Higher Volume And Increasing liquidity2.2 标准化合约 Standard Contract2.3 多个上市合约 Various Contracts Available2.4 交割品级：达到新国标1级Delivery Grade:New National Grade 12.5 交割仓库：分布在产区和销区Delivery Warehouses:All Producing And Disappearing Areas2.5 交割方式多种：实物交割和期转现Delivery Ways And Means:Spot /Cash, EFP….2.6 郑州商品交易所：管理规范,“三公”Zhengzhou Commodity Exchange:Open,Fair, Justice2.1交易日趋活跃，流动性不断提高Higher Volume And Increasing liquidity2.2 标准化合约：白糖期货合约Standard Contract :Sugar Futures Contract交易品种交易品种白砂糖白砂糖交易单位交易单位1010吨吨/ /手手报价单位报价单位元（人民币）元（人民币）/ / 吨吨最小变动价位最小变动价位1 1元元 / / 吨吨每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制不超过上一个交易日结算价不超过上一个交易日结算价±±4%4%合约交割月份合约交割月份1 1、、3 3、、5 5、、7 7、、9 9、、1111月月 交易时间交易时间每周一至周五每周一至周五 上午上午 9 9：：00 00 —— 11 11：：3030（法定节假日除外）（法定节假日除外） 下午下午 1 1：：30 30 —— 3 3：：0000最后交易日最后交易日合约交割月份的第合约交割月份的第5 5个交易日个交易日交割日期交割日期合约交割月份的合约交割月份的第第7 7个交易日个交易日 交割品级交割品级标标准准品品：：一一级级白白糖糖（（符符合合《《郑郑州州商商品品交交易易所所白白砂砂糖糖期期货货交交割割质质量量标标准准》》（（Q/ZSJ002-2005Q/ZSJ002-2005））；））；替代品及升贴水：见《郑州商品交易所白糖交割细则》替代品及升贴水：见《郑州商品交易所白糖交割细则》。

交割地点交割地点交易所指定仓库交易所指定仓库最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的6%6%交易手续费交易手续费4 4元元 / / 手（含风险准备金）手（含风险准备金）交割方式交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码SRSR上市交易所上市交易所郑州商品交易所郑州商品交易所2.3 多个上市合约: Different Month¨合约交割月份 Delivery Month¨1、3、5、7、9、11月 ¨国际化同步:Internationalization:NYBOT & ZCEInternationalization:NYBOT & ZCE2.4 交割品级Delivery Grade：新国标1级¨卫生要求： 白砂糖的二氧化硫、砷、铅、铜、菌落总数、大肠菌群、致病菌、螨项目的指标按GB13104执行，酵母菌（cfu/g）≤ 25，霉菌（cfu/g）≤ 25项目（理化指标）指标一级二级蔗 糖 分，% ≥99.699.5还原糖分，% ≤0.100.15电导灰分，% ≤0.100.13干燥失重，% ≤0.070.10色　　值，IU ≤150240混 浊 度，ＭＡＵ ≤160220不溶于水杂质，mg/kg≤4060¨替代品及升贴水：A 色值小于等于170IU，其他指标符合《所标》的二级白糖，可以替代交割，贴水标准为50元/吨。

B 符合《所标》的一级和二级（色值小于等于170IU）进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割2.5 交割仓库 Delivery Warehouses：共11个，分布于产区和销区Totall 11, Producing And Disappearing Areas白糖仓单 Sugar Inventory2.5交割方式多种：实物交割和期转现 Delivery Ways And Means:Spot /Cash, EFP…¨实物交割Spot/Cash Delivery：到期提取或抛售现货可选择交割地点或交割等级¨期转现EFP(Exchange For Physicals)：持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易2.6 郑州商品交易所：管理规范,“三公”Zhengzhou Commodity Exchange:Open,Fair, Justice ¨郑州商品交易所是我国第一家期货市场试点The First Futures Exchange In P.R. China¨于1993年5月28日正式推出标准化期货合约交易First Standard Futures Contract In May 28,1993¨1998年8月被国务院确定为全国三家期货交易所之一。

One of The Remained 3 National Futures Exchanges Since August 1998¨交易所隶属于中国证券监督管理委员会Administrated by CSRC¨非营利为目的，按照《章程》实行自律性管理的法人Self-regulated Membership3. 白糖期货套期保值案例Sugar Hedge Example例：根据生产计划，8月1日，某用糖企业需要白糖，担心价格会继续上涨如果在现货市场买进，需足够资金和足够的库容但又担心价格到时上涨导致加工成本提高，决定用少量资金通过期货市场对需要购进的白糖进行买期保值：南宁现货价格 spot郑州白糖期货价格 futures合计sum3月30日4950元/tSR609期货合约5150元/t，买入1手（计10t)8月1日5150元/t，买入现货10t期货价格5350元/t，卖出平仓盈亏（4950-5150）*10=-2000元 （5350-5150）*10=2000元0元¨现货买价(Cost Up)提高了200元/t，计亏损2000元 ¨但期货保值(F. Hedge )赚200元/t，计盈利2000元/t¨盈亏相抵(Break Even)，现货实际购买成本降为4950元/t4. 白糖期货套期保值理论依据Hedging Theory4.1 白糖期货套期保值概念 Conception4.2 白糖期货套期保值原理 Theory4.3 基差与白糖期货套期保值 Basis Hedging4.4 白糖期货套期保值类型 Categories4.1 白糖期货套期保值概念 Conception¨白糖期货套期保值是指利用期货市场以规避白糖现货价格风险为目的的期货交易行为。

To Avoid Cash Risk ¨套期保值操作：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失Same Quantity,Same Time,and Opposite Positions Between Cash and Futures Market. Loss = Gain Fixed Cost ,Fixed Profit.4.2 白糖期货套期保值原理Theory¨第一条原理：白糖期货价格和现货价格受相同的经济因素和非经济因素影响因此，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动趋势基本一致The Same S/D Factors,The Same Price Trend.4.2 白糖期货套期保值原理Theory¨第二条原理：期货市场实行《实物交割制度》，到期的期货合约必须进行实物交割这样，期货价格与现货价格具有趋合性即当期货合约临近到期日时，期现价格的差异应接近于零，否则就有套利的机会¨Price Convergence Near Cash Month,Due to Arbitrage 4.3 基差与白糖期货套期保值Basis Hedging4.3.1 基差概念Basis4.3.2 白糖期货套期保值效果Basis Hedging4.3.1 基差概念Basis Conception¨白糖期货价格形成：标的物-标准品质；基准地-广西南宁¨其它品质？其它地区？基差概念提出¨基差：基差是同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货价的差额。

即：基差基差=现货价现货价-期货价期货价 Basis=Cash - Futures¨基差反映了产品质量、地点等因素造成的差异¨基差包括两个市场间的运输成本及持有成本持有成本：仓库费用、利息与保险费等Basis : Freight+Carrying ChargeCarrying Charge :Inventory Cost,Interest,Insurance¨ 基差基差B＝＝现货价－期货价现货价－期货价 ΔB=B2-B1=0,完全保值Perfect Hedge B=Cash-Futures 空多Tt1t2Y买买卖卖盈盈亏亏＝＝t1t2Y卖卖买买多多空空盈盈亏亏T＝＝担心价涨，买期保值担心价涨，买期保值担心价跌，卖期保值担心价跌，卖期保值期货价格期货价格Futures走势走势现货价格现货价格Cash走势走势B1B2B2B1套期保值示意图 Hedging Sketch Map 4.4 白糖期货套期保值类型 Category¨按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。

¨买入套期保值Long Hedge：是在期货市场买进期货合约Buy Futures，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险通常为食糖经营者和终端用户所采用¨卖出套期保值Short Hedge：是在期货市场卖出期货合约即卖空Sell Futures，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险通常为食糖生产企业等经营者所采用¨基差基差B＝＝现货价－期货价现货价－期货价 保值盈亏＝保值盈亏＝ ΔB ΔB<0---- Gain>Loss 担心价涨，买期保值，基差变宽，盈利；基差变窄，亏损担心价涨，买期保值，基差变宽，盈利；基差变窄，亏损期货价格期货价格Futures走势走势现货价格现货价格Cash走势走势T空空多多t1t2Y买买卖卖盈盈亏亏<ΔB>0空空多多t1t2Y买买卖卖盈盈亏亏>ΔB<0ΔB¨基差与买期保值关系 Long Hedge Sketch Map¨ 基差基差B＝＝现货价－期货价现货价－期货价 保值盈亏＝保值盈亏＝ ΔB ΔB>0---- Gain>Loss多多担心价跌，卖期保值，基差变窄，盈利；基差变宽，亏损担心价跌，卖期保值，基差变窄，盈利；基差变宽，亏损期货价格期货价格Futures走势走势现货价格现货价格Cash走势走势亏亏T空空多多>空空t1t2Y卖卖买买盈盈TΔB>0t1t2Y卖卖买买盈盈亏亏<ΔB<0ΔB¨基差与卖期保值关系Short Hedge Sketch Map应用期市信息应用期市信息实物交割、套保、投机适度投机套期保值实物交割实物交割 适度交割、适度套保、适适度交割、适度套保、适度投机三种期市运作方式与现度投机三种期市运作方式与现货贸易协调一致、相互兼容的货贸易协调一致、相互兼容的经营运作方式，实现经营运作方式，实现1+1＞＞2的的协同效应。

协同效应现货现货现货现货+期货期货企业经营效益与套期保值的关系企业经营效益与套期保值的关系虚虚拟拟资资本本度度收益水平收益水平5.企业白糖期货套期保值方案 Scenario5.1设立部门和岗位，搭建套期保值业务平台Team Building5.2 开设期货账户，建立期货套期保值通道 Open Futures Account5.3 期货套期保值交易流程 Trading system5.1建立期货套期保值业务平台¨目标Goal：:业务统一管理 、资金安全高效、风险有效监控、操作流程科学 Risk Control: Integrative/ Effective/ Efficient/ Scientific¨要求Requirement：¨设立期货套期保值的业务部门和岗位；Establish Professional Operation Department¨制定业务规章制度Systems，明确岗位责职；¨加强奖惩考核Examination，构建运行机制交易岗位期货部集团采购部集团主管领导期货信息部风险监督岗位资金调拔岗位：财务人员兼任结算岗位：财务人员兼任信息分析及操作方案决策小组信息分析及操作方案决策小组：由跨部门或跨业务人员组成交割岗位：采购人员兼任说明¨人员选择：初期可由相关岗位人员兼任，业务扩展后，再转为专职人员¨人员来源：自身培养为主-将相关岗位送期货公司培养；外聘为辅¨建议：充分利用期货公司的信息、人才和管理资源Make Good Use Of The Information And Experts From A FCM.5.2 开设期货账户，建立期货套期保值通道Open Futures Account ,Choose A Good FCM选择期货经纪公司签署期货交易合同开立期货套期保值帐户存入期货套期保值保证金5.3 期货套期保值交易流程Hedging Program分析市场行情 判断市场趋势拟定套期保值方案实施套期保值方案下达交易指令委托书面委托网络委托等套期保值头寸交割期货经纪公司交易终端交易所交易系统达成交易和回报交易所结算期货经纪公司结算企业结算6.企业套期保值注意事项 Notice6.1 建立正确的期货套期保值理念Correct Hedging Idea6.2 加强风险动态监督管理，坚持规范运作Strong Risk Control6.3 加强企业期货人才培养Professional Training套期保值基于对现货市场风险的担忧When You Worry About The Cash Risk,Go Hedging In Futures6.1 建立正确的期货套期保值理念¨以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作 To Hedge,Not Speculation. ¨以平仓为主，实物交割为辅¨客观公正评价套期保值效果Objective Valuation¨重视期货交易规则：保证金制度、持仓限制和套期保值制度等Pay Attention:Margin Systems,Position Limit,And Hedging Systems In Futures.¨严格帐户管理Account Management6.2 加强风险动态监督管理，坚持规范运作¨全程监督Fully Supervised¨事前监督Supervice In Advance-在套期保值计划制定过程中监督。

监督套期保值计划是根据生产经营计划制定的，严格控制参考资金总量和期货持仓规模，以求利润最大化和风险最小化¨事中监督Supervise During The Course-在套期保值交易过程中监督建立每日定期报告制度，不定期检查计划执行情况¨事后监督Supervise After The Event-在套期保值结束后监督建立稽核体系，适时对套期保值的交易过程和内部财务进行稽核仅供参考!欢迎批评指正！Thanks。