民森投资走访报告.doc

阳光私募证券基金综合评价1民森投资基本情况公司简介：深圳民森投资有限公司成立于 2007 年 4月，是一家从事证券资产管理业务的专业投资公司，公司注册资本 1000 万元；公司法人代表和实际控制人为蔡明公司以“ 为投资者创造绝对收益”为己任，谋求客户资产的长期增值公司有着良好的企业文化、和 谐的工作氛围，员工素质较高，团结进取、富有朝气，投研团队成员均具有硕士以上学历，投资研究能力卓越组织结构：组织架构较为完善（如图 1），公司董事会下设投资决策委员会，总裁下辖市场部、研究部、金融工程部、交易及风控部、财务部和行政部董事 长为蔡明；投资决策委员会由五名委员组成，投票表决各项重大投资决策；总裁为蔡冬亮，副总裁为蔡小辉， 总裁助理为杨光兵投资理念：绝对收益创造者，购买现在自己喜欢而别人不喜欢，但未来别人会喜欢的股票追求 绝对收益——无论市场涨跌，都能给投资者带来绝对回报,而不是追求战胜某某指数或指定基准公司产品：目前公司管理 6 只证券投资类信托产品，资产规模 13 亿元左右，各产品成立以来，运作 稳健，取得了良好的投资业绩分别是：深国投•民森 A 号证券投资集合资金信托计划；深国投•民森 B 号证券投资集合资金信托计划；厦门信托•民森 C 号证券投资信托计划；深国投•民森 E 号证券投资集合资金信托计划; 深国投•民森 F 号证券投 资集合资 金信托计划；深国投•民森 G号证券投资集合资金信托计划。

民森信托产品图示 1：组织结构图董事会市场部投委会总裁研究部金融工程部交易及风控部财务部行政部产品名称 成立时间 累计收益深国投•民森 A 号 2007 年 6 月 25日56.48%深国投•民森 B 号 2007 年 6 月 25日日52.94%深国投•民森 E 号2009 年 8 月 17 -1.49%深国投•民森 G号2008 年 8 月 17日日-1.72%厦门信托•民森 C 号深国投•民森 F 号2008 年 8 月 20日日2009 年 7 月 23 -13.2%42.04%数据截止日期：2009 年 10 月 30 日 来源：华润信托 阳光私募证券基金综合评价2民森投研队伍及业绩情况民森的研究员基本上都是由内部培训的民森董事长蔡明倡导的投资理念非常特别，投研团队能够接受同一种投资理念，这样容易形成合力，投研力量也会更加 强大蔡明先生：民森公司董事长，投资经理，四川大学数学学士，中国人民大学金融学研究生，纽约大学 Stern 商学院访问学者；18 年投资管理的经历，投资业绩享誉业界， 拥有深厚的现代金融、投资理论功底，对主题投资及风险管理有深刻的认识和丰富的实践经验历任：海南港澳国际信托投资有限公司总裁助理兼证券部总经理、博时基金管理有限公司副总裁（主管投资）、云南国际信托投资有限公司总裁、副董事长。

蔡冬亮先生：民森公司总裁，投资经理， 2009 年 9 月加入民森投资；中央财经大学，经济学学士、 经济学硕士；历任：君安证券有限责任公司总裁办公室，博时基金管理有限公司交易部总经理，投资决策委员会委员蔡小辉先生：民森公司副总裁，历任博时基金管理有限公司北京分公司区域经理，易方达基金管理有限公司市场部经理，国家理财规划师专家委员会委员，上海交通大学MBA 客座教授杨光兵先生：民森公司总裁助理，对外经济贸易大学，金融工程博士生；历任：长城证券有限责任公司投资银行部项目经理，西南证券有限责任公司投资银行部高级经理，上海聚源数据服务有限公司研究部经理，上海聚池投资管理有限公司首席策略师其他研究员：研究部副总经理 杨志灏：英国埃克塞特大学，金融投资学硕士金融工程部副总经理 张进滔：四川大学，金融工程硕士交易及风控部副总经理 胡勇：四川大学，金融工程硕士高级研究员 黎嘉平：华南理工大学，管理学硕士高级研究员黄奕冰：英国诺丁汉大学，金融投资学硕士业绩评价：根据我们统计的数据，民森 产品无论在下跌阶段还是上升阶段，在同类产 品排名中都在前列，在十月份的近两年业绩排名中，民森 A 和 B 两个产品分别列第九名和第十名，在 严格控制风险的同时能保持较持续稳定的增长。

阳光私募证券基金综合评价3民森投资策略及风险控制投资策略：70%的数量主题式宏观投资+30% 主观投资即主题宏观式投资和数量化方法相结合的一种投资策略，70%的股票来自数量化模型选择的股票池，30%的股票由投资经理自主选择第一步：主题式宏观投资：通过发现经济体的长期发展趋势以及使这种趋势产生和持续的驱动因素，将能够受惠的相关产业和公司纳入投资范围，而不是按照一般行业或市值来划分和选择个股主题的确立主要由公司基金经理及管理层组成的投资决策委员会来完成目前的四大投资主题为：流动性、 资源品、优势制造、消费升级第二步：数量模型选股：将市场中的 30 多个因素，通过具体指标、参数的设计体现在模型中，据此做出不带任何主观情绪的分析其目的在于：尽可能量化投资组合的风险收益和有利于未来对冲工具的使用经过数量模型的计算，将主题涉及的股票按照一定的参考值进行排序，选出前 100 个股票作为基础股票池，再由金融工程部及研究部门精选出 50 个股票作为投资标的，最后由基金经理进行股票配置风险控制：主要采用目前市场最为有效的风险管理技术采用大量数据资料，融合了其他各种参数模型、历史模拟模型，蒙特卡罗模拟模型等。

通过实时数据扫描，实时数据运算，量化风险，在给 定概率下锁定组合损失，并较为准确判断出未来弱势股票这套风险控制系统能够在熊市或者大跌中果断清仓，不夹杂任何主观因素，完全凭系统操作，有效 规避大跌据我们统计，在 2008 年的下跌市中，民森旗下的 产品净值跌幅很小，原因是大部分时间都是空仓操作， 这归功于公司的风控系统的准确判断与严格执行民森数量模型原理图：两年以来风控模型实际检验结果：：同期上证指数 被止损股票止损 5 日涨跌幅 -0.62% -1.76%止损后 10 日涨跌幅 -0.70% -2.66%数据来源：民森投资公司 阳光私募证券基金综合评价4对后市的看法：在宏观层面，近一段时间出现通胀预期；但是，民森认为，通 胀只是阶段性的，不必担心，相信管理层的应对具有前瞻性；今年四季度，上市公司业绩仍将继续增长民森对未来半年充满 信心，目前保持 满仓操作看好消费升级和优势制造，比如医药、家电和三四线房地产业，尤其看好以城 镇 和农村消费升级相关的主题投资机会综合评价：民森投资由证券投资界的明星人物蔡明设立，蔡明以其对中西方证券市场的深刻理解，创造性地提出“主题宏观式投资和数量化方法相 结合的投资策略”，在此理念下，通过内部培训，建立自己的投研团队。

民森的投资策略与国内大部分私募相比更为科学，其风险 控制系统亦能够不受任何主观因素影响，在熊市或大跌中果断清仓，有效规避大跌因此，无 论是在熊市 还是牛市中，其管理的产品业绩都排在前列但是，民森的数量化模型，也并非采取西方式的纯数量化的投资方法，在确立主题和权重配制上方面，仍然是依靠人为的判断走访笔记：2009 年 11 月 19 日下午，私募排排网研究中心研究员，来到位于天安数码城创新广场 A 座 12 楼的深圳民森投资有限公司走进民森投资宽敞的办公区，眼前的布置井然有序，民森投资的团队展示给人一种充满自信而富有活力的精神面貌民森投资综合评价 阳光私募证券基金综合评价5首先接待我们的是民森投资的总裁蔡冬亮、副总裁蔡小辉和总裁助理杨光兵对于我们的提问，蔡冬亮的回答非常简洁而严谨，清晰地呈现出一整套民森数量化模型的逻辑、主题宏观式投资的思维以及风险控制系统访谈持续了近一个小时，我们对于民森在投资决策和管理方面提出了 20 多个问题，他们三人对我们的提问均做了详尽的回答访谈结束后，我们又拜访了民森投资董事长蔡明走进蔡明的办公室，迎面的沙发上，蔡明正埋头看书。

久闻蔡明爱好学习，读书让 他的思维富有前瞻性他这次研究的正是美国总统奥巴马的随身读物《后美国世界》我们想要了解蔡明的投资理念蔡明的回答非常通俗而具有操作性，他说：“一定不要买 只有自己喜欢 的股票，要 买现在自己喜 欢而别人不喜欢，但未来别人会喜欢的股票 ”对于其他投资界的人士，蔡明的评价是， “不少人的思维还停留在 50 年代 ”对于公司的投资管理，蔡明强调团队的作用， “没有一个人可以独立完成整个工作。