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私募股权投资基金的风险与规制 目前，私募股权投资已成为投资界的主要投资方式之一，而私募股权投资基金从 募资、投资到退出，各个阶段都存在着不同的法律风险，这些风险的规制对于私 募股权投资基金的健康发展至关重要，应构建适度监管和行业自律相结合的理 想管理体制 私募股权投资（Private Equity Investment），从投资方式的角度看，一般是指通 过私募方式募得资金，然后通过私募股权投资基金（Private Equity Fund，PE）对非上市企业进行权益性投资，并在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即 通过上市（Initial public offerings，IPO）、并购（leveraged buyout，LBO）或管理层回购（ManagementBuy-Outs，MBO）等方式，出售所持股权获利广义的私募股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益性投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和首次公开募股之前各个时期企业所进行的投资；狭义的 私募股权投资主要指对已经形成一定规模，并产生稳定现金流的成熟企业进行 的投资，即风险投资后期的私募股权投资部分。

认识私募股权投资基金 通过私募股权投资基金进行的私募股权投资行为，涉及募资、投资及退出三 个基本阶段在一个私募股权投资基金的存续周期中，这三个阶段一般会循环出现私募股权投资行为所涉及的基本当事人包括私募股权投资人（以下简称“投资人”）、私募股权管理人（以下简称“管理人”）以及私募股权投资基金本身在募资阶段，由管理人向潜在的投资人发出设立私募股权投资基金的要约，投资人向管 理人作出投资承诺，双方就相关事宜达成协议，投资人履行注资义务，私募股权 投资基金成立；在随后的投资阶段，管理人管理私募股权投资基金的日常运作， 并通过私募股权投资基金对目标企业（即私募股权发行人）进行股权投资，双方 通过协商一致的股权投资协议对各自的权利义务进行安排；最后的退出阶段，是 指按照与目标企业之间的协议约定，私募股权投资基金通过变现股权投资退出 目标企业，并按照与投资人之间的协议向投资人和管理人返还投资的本金及收益上述行为过程如图所示 我国20世纪90年代初开始研究直接投资于非上市企业股权的投资基金，但 当时国内还没有私募股权投资基金的概念和称谓，对其的理解还局限于风险投 资（或创业投资），《合伙企业法》《创业投资企业管理暂行办法》《外商投资创业投资企业管理规定》等行业相关法律、法规也尚未颁布。

而在实践中，由于看好中国的投资机会，外资在境外设立了许多主要投资于境外“中国概念”企业或境内企业的投资基金，名称一般都是“中国××产业投资基金”国内一些地方政府和国有企业也通过“窗口企业”或境外子公司发起或参与设立中国概念投资基金11015年 中国人民银行颁布《境外设立中国产业投资基金管理办法》，这是关于产业投资 基金的第一个全国性法规该法规第二条明确指出，境外中国产业投资基金，“是指中国境内非银行金融机构、非金融机构以及中资控股的境外机构作为发起人，单独或与境外机构共同发起设立，在中国境外注册、募集资金，主要投资于中国境内产业项目的投资基金 自2006年以来，我国相关主管部门多次讨论《产业投资基金试点管理办法》（草案），但至今仍未能定稿根据草案的规定，产业基金是指在境内以产业投资基金名义，通过私募形式主要向特定机构投资者募集资金设立的产业投资基金， 由基金管理人管理，在境内主要从事未上市股权投资活动曾有观点认为，产业 投资基金就是中国式的私募股权投资基金，代表中国私募股权投资基金的发展 方向但产业投资基金与典型的私募股权投资基金具有以下几方面的区别。

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