企业战略管理报告振华重工.pdf

上海振华重工股份有限公司战略相关研究上海振华重工股份有限公司--------公司代码： 600320 一、公司概况1、公司简介上海振华重工（集团）股份有限公司（原名：上海振华港口机械（集团）股份有限公司，简称： ZPMC）是重型装备制造行业的知名企业，为国有控股 A、 B 股上市公司，控股方为世界 500 强之一的中国交通建设公司振华机械改名振华重工，占领海洋领域公司总部设在上海，于上海本地和南通、江阴等地设有 8 个生产基地，占地总面积 1 万亩，总岸线 10 公里，特别是长江口的长兴基地有深水岸线 5 公里，承重码头 3 7 公里，是全国也是世界上最大的重型装备制造厂公司拥有 26 艘 6 万吨～10 万吨级整机运输船，可将大型产品跨海越洋运往全世界并在拜迪、伊斯坦布尔、新加坡、美国、韩国、欧洲设有海外分公司振华港机的前身是上海振华港口机械有限公司， 是于 1992 年 2 月 14 日正式成立的成立时的注册资本为 100 万美元 , 合资双方 -- 上海港机厂、香港振华各出资 50%主要生产大型集装箱机械 , 也生产散货装卸机械和其他产品如大型钢桥等由于集装箱运输是国际贸易不可缺少的手段 , 加之航运供大于求，船东纷纷用加大船舶装载量1 来降低成本 , 出现所谓超巴拿马热 , 船愈来愈大。

码头设备必须随之更新换代 , 世界机械制造业普遍不景气情况中 , 这个市场却非常火热 , 世界 20 多个著名机械制造商逐鹿其中 , 竞争激烈由于 " 天时 "、 " 地利 "、 "人和 "， ZPMC在这场竞争中异军突起 , 后来居上 , 依靠自己的实力在市场竞争中力挫群雄 , 茁壮成长 , 现在已成为这个行业的排头兵 ,大长中国人士气如今 , 他们的产品不仅覆盖了国内主要集装箱港口 , 也进入了国外著名的各大港口 , 如加拿大温哥华 , 美国东西海岸的迈阿密、长滩、奥克兰、塔克玛、西雅图、惠灵顿、威基尼亚、纽约 , 南美的巴西、委内瑞拉、哥伦比亚 , 亚洲的新加坡、泰国、马来西亚、印尼、缅甸，中东的苏丹、阿曼、阿联酋国和我国的香港、台湾地区 , 约 28 个国家和地区的 70 余个码头2、企业文化企业作风：勤奋、务实、严谨、高效释义：公司深切了解，交通基础设施建设是传统、薄利、市场竞争激烈的业务领域，要在这一领域中取胜，惟有培育发扬 “ 勤奋、务实、严谨、高效 ” 的作风企业道德：重诺守信、感恩图报释义：重诺守信、感恩图报是中华民族的美德，应予继承发扬中交二公局 2004 年底签约杭（州）浦（东）高速公路路面三标，合同约定 2007年底交工。

因客观原因，至 2007 年 6 月现场才具备作业条件，如按期交工需每月完成产值 1 亿元，相当每月建一个中型公路项目，实属困难但二公局人克服困难，践诺履约，如期按质按量完工交付，业主十分感动上海振华港机公司 1992 年成立时， 加拿大温哥华港是首家客户 14 年之后， 2006年温哥华港再次向公司订货， 公司以 1992 年第一台起重机的价格向温哥华港售出了公司第 1000 台起重机（让利 200 万美元） “ 正是有了你们买的第一台，才有了振华今天销往世界的 1000 台，饮水思源，感谢你们 ” 公司领导如是说管理方针：科学决策、精细管理、 优质服务、和谐发展释义：详见公司《质量、环境和职业健康安全管理手册》第一版宣传口号用语：我行天下，天下我行！ 诚信服务、优质回报、不断超越浇注您的满意打造2 质量，责任确保安全，诚信浇筑品牌二、经营战略2008 年下半年振华重工股份有限公司进行了企业整合所谓企业整合是指企业在同一行业生产链上不同阶段上的不同方向的一体化活动，或者是不同行业同一阶段上的一体化活动不同方向的活动是纵向整合，二而同一阶段的活动是横向整合整合港口资产，进军海洋重工振华港机收购大股东旗下上海港机。

为解决同业竞争，进行了横向整合战略，振华港机拟收购大股东中国交通建设股份有限公司旗下的上海港机振华港机收购上海港机是一个多赢的结果对大股东中交股份而言，首先实现了旗下港口资产的整体上市，其次也解决了内部的同业竞争问题；对上海港机来说，可以充分借助振华港机先进的管理平台，有效发挥资源的内在价值；对振华港机而言，不仅有利于减弱未来可能面临的竞争，还可以充分发挥资源整合优势，有利于有效扩充公司产能，支持公司向新业务领域进一步扩张，扩大公司产品线，有利于有效整合上海港机的客户资源，进一步扩大公司的国内市场份额，强化公司的行业龙头地位因此，此次资产收购对三家而言都是令人满意的结果公司业务开始向多元化趋势发展 , 由于振华港机的集装箱起重机份额已经占据全球市场的 75％以上， 公司产值的扩张开始逐渐依赖新领域的收入贡献 由于振华港机的集装箱起重机份额已经占据全球市场的 75％以上， 公司产值的扩张开始逐渐依赖新领域的收入贡献由几年前的仅有两种产品 —— 集装箱起重机、海上重型装备逐渐发展为集装箱起重机、海上重型装备、散货机件、钢结构、船舶运输等五大相互关联、相互支撑的全新产业结构目前公司主要业务收入构成比例是 :集装箱起重机 63.43%,海上重型装备 13.65%、散货机件 11.69%、钢结构 11.09%、船舶运输 0.13%。

在经营传统集装箱起重机业务的同时，振华港机正向海洋重工市场挺进目前振华港机已经成功打开海上市场的大门，形成以集装箱起重机和海上重型装备为主，桥梁钢构、散货机械、铁路装备等为辅助的产品格局此次与西班牙公司签订的铺管船就是典范，目前公司计划共有四条铺管船在造，这些海上装备的利润率均远远超过起重机设备3 三、经营业绩中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为 89.85 、 3.41 亿元 , 同比分别下降41%、 82%;归属母公司所有者净利润亏损 1.87 亿元 ; 综合毛利率和净利率分别为3.79%、 -2.08%, 同比分别下降 8.27 、 7.91 个百分点中期 EPS 为 -0.043 元中期收入大幅下滑原因 : 受金融危机的后续影响 , 传统业务订单严重不足 , 导致集装箱起重机、散货机件、钢结构中期收入同比分别下滑 52%、 23%、 54%综合毛利率大幅下滑原因 :(1) 受危机影响 , 传统业务订单价格下降 ;(2) 公司仍在消化高价钢材存货 ;(3) 前期固定资产投入过快 , 折旧迅速增加 ;(4) 公司夯实了成本费用管理传统业务中 , 集装箱起重机、散货机件的中期毛利率同比分别下滑12.08 、 6.23 个百分点。

需求展望 : 受全球经济复苏进程影响 , 传统业务短期内难以回升至危机前水平 ,目前手持订单 40 亿元左右 , 相比产能仍不足 不过上半年新签合同近 15 亿美元 , 同比增长 170%,公司已经走过最低谷盈利能力展望 : 今年成本管理严格 , 是公司夯实基础的一年 , 预计随着高价钢材在三季度消耗完毕 , 毛利率将逐步进入回升通道产品结构调整 : 中期海工收入占比上升至 25%,同比提高 13 个百分点西班牙ADHK 的 22 亿美元海工合同细节仍在磋商中 , 预计主要在明后年交付公司前三季度累积实现销售 127.96 亿元 , 同比下降 41.3%,归属母公司的净利润为 -4.62 亿元 , 同比下降 145.5%,对应每股收益 -0.11 元 港机产品毛利率及销售收入的下降和销售费率及管理费率的居高不下是造成亏损的主要原因 但是 , 我们看好未来公司海上重工业务的发展和明年港机市场回暖的前景基于 A 股 25 倍 2011 年预期市盈率和 B股 15 倍 2011 年预期市盈率 , 我们分别将 A 股和 B 股目标价格由 11.70元人民币和 0.95 美元下调至 7.25 元人民币和 0.66 美元 , 评级下调至持有。

控股公司为中国港口建筑领域龙头企业公司大股东中交集团为国资委直属大型央企 以建设承包收入计算 , 公司母公司中交股份是中国最大的港口建设公司以及道路桥梁的建设的领导者控股母公司在港口建设方面强大的实力使得公司在港口机械领域有着先天性的优势海洋工程机械产品领域市场较大 , 并且需求在逐步恢复当中公司 08 年开始进4 入产品领域 , 在浮吊等个别产品上公司技术实力雄厚 , 市场占有率较大但在钻井平台等其他海工产品领域 , 公司属于新进入者海工产品需求经历了 09 年的低迷后 ,开始逐步恢复 , 下游海上钻井平台的日租金、使用率等指标均在不断攀升 , 因此未来公司产品的需求前景非常良好 , 并将成为公司未来的主要看点港机竞争力领先 , 行业更新需求支撑未来增长 公司的集装箱起重设备目前在世界市场占有 70%以上的份额 , 公司的生产能力是其他竞争企业的几倍以上由于公司在人力成本及生产规模方面的巨大优势 , 其在港机业务上的市场地位将长期保持 , 增长将与行业同步 目前集装箱港口经历了 2006 年和 2008 年上半年的大规模扩产后 ,整个行业的新增需求短期处于低谷未来整个行业的增长主要依赖于更新需求及大型先进产品的需求。

2010 年上半年业绩低于预期 : 振华重工 2010 年上半年实现营业收入 89.9 亿 ,同比下降 41 2%,实现归属母公司净利润 -1.09 亿 , 同比下降 121.0%,对应每股收益-0.04 元 , 低于我们的预期2010 年上半年新签合同额近 15 亿美元 , 比去年同期增长 170%,虽然总量依然较少 , 但已经开始回暖海工业务收入达到 22.6 亿元 , 同比增幅达到 20.0%,成为振华各业务板块中唯一实现正增长业务 , 同时海工业务占收入的比重由去年同期的 13%上升至今年上半年的25% 负面 : 集装箱起重机业务收入下滑幅度较大为 52.1%,毛利率也同时下降 12.1 个百分点受产品销售单价下降、固定资产折旧增大、库存钢材成本较高、人工成本上升等原因的影响 , 公司毛利率水平出现较大幅度下滑 , 与去年同期相比下降 8.8 个百分点 , 至 3.7%运输业绩 ：5 振华重工财务报表如下：资产负债表如下图所示：资产负债表2010 年 9 月 30 日编制单位：上海振华重工股份有限公司单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计项目 期末余额 期初余额流动资产：货币资金 1,649,566,914 1,381,173,585 交易性金融资产 25,327,923 8,890,964 应收票据 50,452,923 4,700,000 应收账款 5,115,698,939 5,357,890,240 预付账款 1,279,010,720 2,034,188,630 其他应收款 5,144,314,696 4,317,697,371 存货 6,737,529,234 6,885,750,670 已完工尚未结算款 7,143,237,141 10,194,994,466 流动资产合计 27,145,138,146 30,185,285,926 非流动资产：长期股权投资 3,640,370,056 3,605,452,926 6 固定资产 7,090,521,664 6,716,281,406 在建工程 2,274,286,810 2,900,309,420 无形资产 1,659,479,506 。