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永安期货国际业务部永安期货国际业务部洪婧洪婧二二O一一年七月一一年七月外盘糖资料外盘糖资料1目录目录n糖生产特点糖生产特点n糖市场特点糖市场特点n影响白糖价格主要因素影响白糖价格主要因素n糖现货交易和定价概况糖现货交易和定价概况n世界主要糖期货交易市场介绍世界主要糖期货交易市场介绍n白糖交易时间白糖交易时间n白糖期货合约比较白糖期货合约比较n交割制度交割制度n套期保值套期保值n内外价差计算内外价差计算n内外盘套利演示内外盘套利演示n白糖期货价格走势及持仓分析白糖期货价格走势及持仓分析nICE原糖持仓报告原糖持仓报告2概述概述n在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界在国际期货市场上，食糖是成熟的也是较活跃的交易品种，从世界上第一份食糖期货合约诞生至今已有上第一份食糖期货合约诞生至今已有90年的历史世界上很多国家年的历史世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是纽约期货交易所开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是纽约期货交易所（（NYBOT已被已被ICE收购）和伦敦国际金融期货期权交易所收购）和伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)，分，分别交易原糖和白砂糖，其形成的期货价格已被世界糖业界称作别交易原糖和白砂糖，其形成的期货价格已被世界糖业界称作“国际国际糖价糖价”，成为国际贸易定价和结算的依据。

成为国际贸易定价和结算的依据 3白糖生产特点白糖生产特点n制造白糖的原料主要有甘蔗和甜菜两种地球上热带和亚热带地区的许多制造白糖的原料主要有甘蔗和甜菜两种地球上热带和亚热带地区的许多国家都种植甘蔗，生产甘蔗糖；北部地区包括欧洲、日本、美国北部、加国家都种植甘蔗，生产甘蔗糖；北部地区包括欧洲、日本、美国北部、加拿大和我国北部等地种植甜菜，生产甜菜糖甘蔗糖与甜菜糖的比例约为拿大和我国北部等地种植甜菜，生产甜菜糖甘蔗糖与甜菜糖的比例约为7：：3甘蔗糖主要分布在南美洲、加勒比海地区、大洋洲、亚洲、非洲的甘蔗糖主要分布在南美洲、加勒比海地区、大洋洲、亚洲、非洲的大多数发展中国家和少数发达国家；甜菜糖主要分布在欧洲和北美的发达大多数发展中国家和少数发达国家；甜菜糖主要分布在欧洲和北美的发达国家，少量在亚洲等地中国、美国、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴国家，少量在亚洲等地中国、美国、日本、埃及、西班牙、阿根廷和巴基斯坦既产甘蔗糖又产甜菜基斯坦既产甘蔗糖又产甜菜n因所处纬度及气候不同，世界主要食糖输出国（地区）的制糖生产期（糖因所处纬度及气候不同，世界主要食糖输出国（地区）的制糖生产期（糖料收获期）不同。

巴西中南部为料收获期）不同巴西中南部为5月至月至12月，东北部为月，东北部为9月至翌年月至翌年4月；欧月；欧盟盟7月至翌年月至翌年1月；澳大利亚月；澳大利亚6月至月至12月；泰国月；泰国11月至翌年月至翌年1月；古巴月；古巴12月至月至翌年翌年5月；南非月；南非5月至翌年月至翌年2月；墨西哥月；墨西哥11月至翌年月至翌年7月月;哥伦比亚哥伦比亚10月至翌月至翌年年9月；毛里求斯月；毛里求斯1月至月至12月习惯上，世界制糖生产期从月习惯上，世界制糖生产期从9月至翌年月至翌年8月计月计算4白糖生产特点白糖生产特点n甜菜制糖都是用渗出法提糖和用碳酸法澄清直接生产白糖，不生产原甜菜制糖都是用渗出法提糖和用碳酸法澄清直接生产白糖，不生产原糖甘蔗制糖有两种方法，一是用亚硫酸法或碳酸法直接生产白糖糖甘蔗制糖有两种方法，一是用亚硫酸法或碳酸法直接生产白糖（一步法），另一是先用石灰法制造原糖，然后在精炼糖厂再回溶、（一步法），另一是先用石灰法制造原糖，然后在精炼糖厂再回溶、提净，再次结晶成为精炼糖（二步法）提净，再次结晶成为精炼糖（二步法）n欧美等发达国家，生产工艺设备先进，多为一步法生产各种规格的高欧美等发达国家，生产工艺设备先进，多为一步法生产各种规格的高品质白砂糖（甜菜糖），甘蔗糖多采用二步法，即先在原料集中地，品质白砂糖（甜菜糖），甘蔗糖多采用二步法，即先在原料集中地，以简单工艺设备生产原糖，然后运到大城市的精炼厂进行精炼加工。

以简单工艺设备生产原糖，然后运到大城市的精炼厂进行精炼加工发展中国家生产技术装备相对较差，大部分实行一步法直接生产白糖，发展中国家生产技术装备相对较差，大部分实行一步法直接生产白糖，或直接生产原糖用于国际贸易（如巴西）或直接生产原糖用于国际贸易（如巴西） 5世界糖产量世界糖产量6白糖产量白糖产量前十位的国家单位：1000吨巴西39872印度26305中国11363泰国10000美国7208墨西哥5420巴基斯坦4457法国3983德国3550印尼24467主要生产国家产量预计主要生产国家产量预计F.O LICHT全球糖和甜料报告显示全球糖和甜料报告显示n1、印度、印度2630万吨万吨,糖含量比去年低，原因是降雨过多尽管政府限糖含量比去年低，原因是降雨过多尽管政府限制出口，在制出口，在2011/12压榨季的种植面积很可能增加压榨季的种植面积很可能增加5%-10%左右n2. 泰国已经达到了泰国已经达到了990万吨考虑到充足的产能，如果气候适宜万吨考虑到充足的产能，如果气候适宜2011/12压榨季产量会增加压榨季产量会增加n3.中国产量为中国产量为105万吨n4.巴西在机械融巴西在机械融资方面资金支持力度不够使糖生产停滞不前。

据资方面资金支持力度不够使糖生产停滞不前据美国农业部预计将增加美国农业部预计将增加2%2%左右n5.亚洲亚洲2011/12压榨季产量更多，增幅不会像压榨季产量更多，增幅不会像2010/11那么大那么大（（120万吨）8世界食糖需求世界食糖需求国家（地区）消费量1000MTRV国家（地区） 消费量国家（地区） 消费量全世界全世界162,002印度26,500日本2,240亚洲和大洋亚洲和大洋洲洲68,213中国13,600菲律宾2,000南美洲南美洲20,435巴西12,550乌克兰1,900欧洲欧洲18,141美国10,265加拿大1,385北美洲北美洲16,410墨西哥4,760澳大利亚1,250非洲非洲13,015泰国2,800古巴500中美洲中美洲1,955埃及2,8509世界食糖进出口世界食糖进出口 据美国农业部预计，巴西蔗糖据美国农业部预计，巴西蔗糖2011/12出口相当于出口相当于27.3吨的原吨的原糖值，增幅为糖值，增幅为 6.4%；；泰国下一榨季出口量预计为泰国下一榨季出口量预计为970万吨原糖值，增幅为万吨原糖值，增幅为48%；；澳大利亚出口澳大利亚出口285万吨元糖值，万吨元糖值，比比2010/11榨季增加榨季增加10万吨，但万吨，但低于低于2009/10榨季榨季750万吨。

万吨10巴西糖出口巴西糖出口n巴西糖生产企业（前市场领巴西糖生产企业（前市场领导者）导者）COSAN 报告了过去报告了过去2010/11榨糖季榨糖季14%糖收入糖收入增长n总统于总统于7月月16日宣布了对农日宣布了对农业的一揽子资金计划，今年业的一揽子资金计划，今年和明年生效和明年生效nDATAGRO认为今年产量比认为今年产量比去年少n巴西糖出口在未来巴西糖出口在未来10年内稳年内稳步增长步增长 11巴西糖出口巴西糖出口12世界糖库存消费比世界糖库存消费比13现货交易和定价概况现货交易和定价概况n食糖出口国的价格体制主要有两种形式，即价格双轨制和价格单一制食糖出口国的价格体制主要有两种形式，即价格双轨制和价格单一制价格双轨制，即食糖销售到不同市场，食糖加工者和糖料种植者会得价格双轨制，即食糖销售到不同市场，食糖加工者和糖料种植者会得到不同的价格，如欧盟、澳大利亚、泰国、波兰和南非等到不同的价格，如欧盟、澳大利亚、泰国、波兰和南非等 实行价格单一制的国家国内市场糖价受世界市场糖价影响较大，缺乏稳定性格单一制的国家国内市场糖价受世界市场糖价影响较大，缺乏稳定性采取价格单一制的国家有古巴、中国等。

采取价格单一制的国家有古巴、中国等 n巴西：国际市场上的任何风吹草动都直接影响到巴西国内食糖价格巴西：国际市场上的任何风吹草动都直接影响到巴西国内食糖价格 n欧盟：设定的目标价格大大高于国际市场食糖价格，严格控制进口欧盟：设定的目标价格大大高于国际市场食糖价格，严格控制进口n澳大利亚：政府对糖业基本无补贴，但实行配额管理，对糖厂产品中澳大利亚：政府对糖业基本无补贴，但实行配额管理，对糖厂产品中内销及外销的比例进行控制，其生产成本大约在内销及外销的比例进行控制，其生产成本大约在7美分美分/磅，主要出口磅，主要出口对象为韩国、马来西亚、日本及加拿大，亚洲国家占对象为韩国、马来西亚、日本及加拿大，亚洲国家占60%左右澳大左右澳大利亚的糖生产及出口情况对国际糖价影响较为密切利亚的糖生产及出口情况对国际糖价影响较为密切14国际糖价格波动主要影响因素国际糖价格波动主要影响因素 n1、主要出口国及消费国情况、主要出口国及消费国情况n2、自然灾害对主要产糖国食糖生产的影响、自然灾害对主要产糖国食糖生产的影响 巴西巴西2010的干旱影响的干旱影响2011/12榨季的库存；澳大利亚榨季的库存；澳大利亚2010/11榨季过多榨季过多的降雨以及强大的气旋使产量降到了的降雨以及强大的气旋使产量降到了1991/92以来的最低水平。

以来的最低水平n3、国际石油价格对食糖市场的影响、国际石油价格对食糖市场的影响 因为国际石油价格不断上涨，一些国家为减少对石油的依赖性加入了因为国际石油价格不断上涨，一些国家为减少对石油的依赖性加入了寻找蔗制酒精等生物替代能源的行列寻找蔗制酒精等生物替代能源的行列 15国际糖价格波动主要影响因素国际糖价格波动主要影响因素n4、美元币值变化和全球经济增、美元币值变化和全球经济增长情况对食糖市场的影响长情况对食糖市场的影响 作为用美元计价的商品，还受美作为用美元计价的商品，还受美元币值的升降和全球经济增长快元币值的升降和全球经济增长快慢的影响慢的影响n5、主要食糖进口国政策变化对、主要食糖进口国政策变化对食糖市场的影响食糖市场的影响 n6、投资基金大量涌入使国际糖、投资基金大量涌入使国际糖市充满变数市充满变数 16世界主要糖期货交易市场介绍世界主要糖期货交易市场介绍n世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是世界上很多国家开展食糖期货、期权交易，最主要的食糖期货市场是洲际交易所（洲际交易所（ICE）和伦敦国际金融期货期权交易所）和伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)，， 17世界主要糖期货市场世界主要糖期货市场—美国洲际交易所美国洲际交易所(ICE)美国纽约期货交易所美国纽约期货交易所(后被洲际交易所收购）上市交易的食糖期货有后被洲际交易所收购）上市交易的食糖期货有11号原糖期货合约（又称号原糖期货合约（又称“国际糖合约国际糖合约”）和）和14号原糖期货合约（又称号原糖期货合约（又称“国内糖合约国内糖合约”）。

下面以成交量最大的）下面以成交量最大的11号原糖期货合约为代表介号原糖期货合约为代表介绍美国食糖期货市场的特点和作用绍美国食糖期货市场的特点和作用 n1、交易量大，流动性强交易量大，流动性强NYBOT是世界最大的食糖期货市场，按其是世界最大的食糖期货市场，按其食糖期货期权合约的总成交量算，食糖期货期权合约的总成交量算，NYBOT位于世界十大农产品期货位于世界十大农产品期货期权市场之列期权市场之列 n2、食糖期货价格既活跃又稳健食糖期货价格既活跃又稳健 n3、食糖期货价格与现货价格具有高度相关性，期货市场的价格发现、食糖期货价格与现货价格具有高度相关性，期货市场的价格发现功能得到良好发挥功能得到良好发挥NYBOT原糖期货价格与现货价格的相关系数非原糖期货价格与现货价格的相关系数非常高，达到常高，达到0.8以上以上 18世界主要糖期货市场世界主要糖期货市场—伦敦国际金融期货期权交易所伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)n欧盟是世界最大的甜菜糖产区，现在欧盟的甜菜糖产量约占世界甜欧盟是世界最大的甜菜糖产区，现在欧盟的甜菜糖产量约占世界甜菜糖总产量的菜糖总产量的75%LIFFE的的5号白砂糖期货合约交易的是色值不超号白砂糖期货合约交易的是色值不超过过45ICUMSA（（ICUMSA是糖分析统一方法国际单位）以指定港口的是糖分析统一方法国际单位）以指定港口的白糖离岸价（白糖离岸价（FOB）为基准价的白砂糖。

该合约一经上市就成为国际）为基准价的白砂糖该合约一经上市就成为国际白砂糖交易的基准，并成为主要出口国出口报价的依据，如泰国（出白砂糖交易的基准，并成为主要出口国出口报价的依据，如泰国（出口量为世界第四、亚洲第一）白砂糖出口报价就是在口量为世界第四、亚洲第一）白砂糖出口报价就是在LIFFE期货合约期货合约价格的基础上升贴水，买方还价也同样价格的基础上升贴水，买方还价也同样19世界主要糖期货市场世界主要糖期货市场—伦敦国际金融期货期权交易所伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)n英国食糖期货市场的特点英国食糖期货市场的特点 n1、白砂糖期权是、白砂糖期权是LIFFE白砂糖期货市场的有益补充白砂糖期货市场的有益补充例如，合约指定的例如，合约指定的54个交割港口遍布世界白砂糖主要产区、销区，这个交割港口遍布世界白砂糖主要产区、销区，这与白砂糖现货贸易的特点相吻合与白砂糖现货贸易的特点相吻合 n2、合理的合约设计；、合理的合约设计；n3、完善的交易交割制度是、完善的交易交割制度是LIFFE白砂糖期货市场发展的基础；白砂糖期货市场发展的基础；例如正常情况下不设涨跌停板限制、没有持仓限制例如正常情况下不设涨跌停板限制、没有持仓限制 。

20交易时间ICEICE原糖期货原糖期货纽约时间：纽约时间：3:30-14:00;3:30-14:00;北京时间：北京时间：16:30-3:30(16:30-3:30(美国标准时）；美国标准时）；15:30-2:0015:30-2:00（美国夏令时）（美国夏令时）LIFFELIFFE白砂糖白砂糖北京时间：星期一北京时间：星期一——星期五星期五: 15:45-00:30: 15:45-00:30郑州交易所白糖郑州交易所白糖周一至五（法定节假日除外）：周一至五（法定节假日除外）：9 9: :00-1000-10: :1515，， 1010: :30-1130-11: :3030，， 1313: :30-1530-15: :000021合约对比合约对比上市交易所伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）美国洲际交易所（ICE）郑州商品交易所交易品种和代码WBS糖11号（SB）白砂糖（SR）合约大小（手）50吨112000磅/手（约50.8吨）10吨/手报价单位美元和美分/吨（离岸价）美分/磅元/吨最小变动价位10美分/吨（5美元/合约）0.01美分/磅（约为11.2美元每手）1元/吨=10元/手涨跌停板规定无无不超过上一交易日结算价±4%合约交割月份3、5、8、10、123、5、7、10月1、3、5、7、9、11月挂牌交易合约月份8个合约可供同时交易从最近的现货月起36个月内的合约从最近的现货月起24个月内的合约22合约对比合约对比伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）美国洲际交易所（ICE）郑州商品交易所交易保证金初始保证金2,860 美元，维持保证金2,600美元投机账户，其初始保证金为每张合约2520美元，维持保证金为1800美元/张；套期保值和交易所会员账户，每张合约的初始保证金为1800美元，维持保证金为1800美元/张最低保证金：合约价值的6%持仓限制无交割月：5000手一般月份单边持仓10万手及以上:≤5%,单边持仓10万以下：5000；交割月前一个月上旬：3000，中旬:1500,下旬：800；交割月：500交割品等级旋光度不低于99.8，水分不超过0.06%，色值不超过45ICUMSA单位（若系欧盟生产，色值应符合ASSUC的规定）。

平均旋光度为96度的原蔗糖一级白糖（符合GB317-2006）交割方式实物交割，交割月及交割月下一个月的任何一个交易日实物交割（集中交割）实物交割（滚动交割）23交割制度交割制度24白糖套期保值案例白糖套期保值案例一、企业风险分析一、企业风险分析 A公司主要是通过从境外进口原糖，然后经过加工生产出白砂糖，最后通过现货销售、出口等方式来赚取利润 n在这样的经营模式下，公司面临的风险敞口是双向的：在进口环节，面临着原料价格上涨的风险；而在出口或销售环节上面临着产成品价格下跌的风险对于企业来说，如果已经订立销售合同，则可以缩减销售环节的风险敞口，但是如果现货市场价格下跌幅度较大，也可能会出现采购方违约等情况因此在面临双向风险的时候，企业通过期货市场套期保值来锁定成本、保护利润是非常必要的 n根据以上所述的情况，我们为A公司设计的保值方案主要是在国外期货市场进行买入保值操作以锁定生产成本，而在国内期货市场则进行卖出保值操作，意图保护利润 25白糖套期保值案例白糖套期保值案例n 在这里，我们假定企业与某食糖消购商欲签订一份2011年5月销售合同，计划从境外进口相应数量的原糖加工，生产期间定在2011年3月至4月。

n 第一步：成本核算第一步：成本核算 主要是计算进口加工后销售的利润空间双方应参考郑州商品期货交易所白糖1105合约价格议定销售价格 26白糖套期保值案例白糖套期保值案例第二步：建立保值头寸第二步：建立保值头寸 n如果企业通过成本计算，确认该笔交易可以获得预期利润，签订销售合同，并积极准备进口组织加工生产这时可以通过建立相应数量的ICE 11号原糖期货多头头寸来锁定利润，与此同时，在郑州商品市场卖出不预定价格相同或近似的相应数量合约锁定风险 n假定合同约定销售120吨白糖，根据情况需要进口150吨原糖来进行生产（转换比例80%），企业应该卖出郑商所12（120/10=12）张白糖合约，同时买入3手（150/50.8≈3）ICE原糖合约 n保证金计算（按11月12日当天市价以及外汇中间价计算,郑商所白糖保证金调整至15%）： n以每磅31.16美分价格建立ICE多头头寸：3620*3*6.62=71893.2元 （11月ICE原糖基本保证金为3620美金/手） n以每吨6764元价格建立空头头寸：6764*10*12*0.15=121752元 27白糖套期保值案例白糖套期保值案例n第三步：完成买入保值，锁定进口成本第三步：完成买入保值，锁定进口成本 n企业在国外采购现货原糖后，将相应的ICE 原糖期货多头头寸对冲，完成采购环节的套期保值，进入加工阶段。

n套保的实现情况： 28白糖套期保值案例白糖套期保值案例n下面我们来看另外一种情况，在11月企业建立多头头寸以后，糖市由高点回落，现货市场由30美分跌至25美分，期货价格由31.16美分跌至26.5美分 从上表我们可以发现，即使糖价走势并没有与我们的预期相符，出现了大幅度的下跌，通过期货市场保值操作，我们仍然可以锁定生产成本，并获取0.34美分/磅的盈余29白糖套期保值案例白糖套期保值案例n第四步：完成卖出保值，锁定销售利润第四步：完成卖出保值，锁定销售利润 与消费商完成供货合同，并同时对冲所持有的郑州商品交易所空头头寸，完成销售环节的保值 n假定企业与消费商签订的是固定价格合约，例如6500元/吨；如果2011年5月，市场价格出现大幅下滑，跌至3000元/吨，企业可能会面临消费商的违约风险而在此时，企业可以通过交割的方式，以合约价格6764元在郑州商品期货交易所进行交割，规避销售违约风险 n如果2011年5月，期货市场价格上涨至8000元/吨，企业可以按照约定以6500元/吨的价格进行销售，并且对冲白糖空头头寸，获得1236/吨的盈利，因此实际销售价5264元/吨 30白糖套期保值案例白糖套期保值案例n假定企业与消费商签订的是根据期货价格约定的浮动价格，例如约定按期货价格减去300元成交；当期货市场价格上涨至8000元/吨。

31白糖套期保值案例白糖套期保值案例n当期货市场价格下跌至3000元/吨 白糖销售价格 白糖期货价格 2010年11月12日 6464元/吨（6764-300） 卖出白糖1105合约6764元/吨 2011年3月1日 以2700元/吨（3000-300）销售 对冲空头头寸3000元/吨，平仓 结果 比11月时价格低了3764元/吨 期货市场盈利3764元/吨 从上述两种定价方式我们可以看到，如果采用固定定价方式，企业从上述两种定价方式我们可以看到，如果采用固定定价方式，企业在签订合同之前通过成本测算，计算出利润空间，并卖出价格相似在签订合同之前通过成本测算，计算出利润空间，并卖出价格相似的期货合约，可以通过交割来避免未来价格波动而出现的违约风险的期货合约，可以通过交割来避免未来价格波动而出现的违约风险 如果采用以期货价格为基础的定价方式，企业通过卖出保值，可以如果采用以期货价格为基础的定价方式，企业通过卖出保值，可以完整的锁定销售利润完整的锁定销售利润 32套期保值风险提示套期保值风险提示n（一）汇率波动带来的风险（一）汇率波动带来的风险 在现实交易中，保值效果往往会因为汇率波动而无法完全实现。

这也要在现实交易中，保值效果往往会因为汇率波动而无法完全实现这也要求企业在保值过程中要随时注意汇率波动带来的风险求企业在保值过程中要随时注意汇率波动带来的风险 n（二）境外交割风险（二）境外交割风险 由于在由于在ICE交易所进行实物交割不国内郑州交易所在交割制度上有较多区交易所进行实物交割不国内郑州交易所在交割制度上有较多区别，国内的贸易公司缺乏相关的交割经验，可能产生无法交割的风险别，国内的贸易公司缺乏相关的交割经验，可能产生无法交割的风险n（三）违背保值计划而产生的操作风险（三）违背保值计划而产生的操作风险 企业在进行套期保值之前，必须制定详细的计划，并且按照计划有步骤企业在进行套期保值之前，必须制定详细的计划，并且按照计划有步骤的进行33进口成本核算进口成本核算原糖到岸价（税前）元原糖到岸价（税前）元/ /吨吨= =离岸价离岸价保险费保险费海运费海运费外贸代理费外贸代理费银行手续费银行手续费利息和利息和劳务劳务 4770.7603964287.73919421.58413532388.242.87739195.35967399325原糖到岸价（税后）原糖到岸价（税后）= =税前到岸价税前到岸价关税关税增值税增值税　6419.0581124770.7603961.151.17　白糖成本价（元白糖成本价（元/ /吨）吨）= =税后原糖到岸税后原糖到岸价价加工费加工费+ +损耗损耗  国内运费国内运费　7318.392186868.39218300150　　　保险费（元保险费（元/ /吨）吨） ＝＝（离岸价（离岸价+ +运费）运费）××保险费率保险费率　　　21.584135324675.9391940.004616　FOB(FOB(离岸价离岸价) )元元/ /吨吨 ＝＝（原糖价（原糖价+ +升水）升水）××重量单位换算重量单位换算值值××旋光度增值旋光度增值汇率汇率4287.73919429.2322.0461.036.46运费（元运费（元/ /吨）吨）26　388.2　郑州白糖郑州白糖11111111（元（元/ /吨）吨）　　　　　　6788价差（元价差（元/ /吨）吨）-530.392180234进出口政策进出口政策n2011年食糖进口关税配额量为年食糖进口关税配额量为194.5万吨，其中万吨，其中70%为国营贸为国营贸易配额。

易配额n2011年糖配额内税率为年糖配额内税率为15%n配额外税率：最惠国税率配额外税率：最惠国税率50%，普通税率为，普通税率为125%35内外盘套利演示内外盘套利演示套利方式：国外多头套利方式：国外多头1 1手，手，国内空头国内空头5 5手手多头外盘品种多头外盘品种NYBOTNYBOT糖（糖（1111号）号）空头内盘品种空头内盘品种CZCECZCE白糖白糖日期日期套利收益率套利收益率前收盘价（美前收盘价（美分分/ /磅）磅）今收盘价（美今收盘价（美分分/ /磅）磅）国外单边国外单边收益率收益率前收盘价前收盘价（元（元/ /吨）吨）今收盘价今收盘价（元（元/ /吨）吨）国内单边国内单边收益率收益率2011.6.274.56%26.00 25.86 -6.45%6692.00 6608.00 9.31%2011.6.2810.25%25.86 26.98 42.25%6608.00 6637.00 -3.73%2011.6.29-13.31%26.98 26.76 -9.54%6637.00 6763.00 -14.95%2011.6.30-8.67%26.76 26.23 -21.52%6763.00 6788.00 -3.18%2011.7.112.13%26.23 27.33 41.48%6788.00 6788.00 -0.34%本周套利收益率6.91%注：以上收益率是基于合约占用资金量为基础计算，且以上结果均已包含手续费，手续费标准：单边15美元/手，内盘为单边15元/手。

362005-2011月均持仓月均持仓37价格走势价格走势38谢谢 谢！谢！39。