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证券市场基础知识证券市场基础知识第六章第六章 证券市场运行证券市场运行零售客户部零售客户部 制作制作目录目录l发行市场和交易市场发行市场和交易市场l证券价格指数证券价格指数l证券投资的收益和风险证券投资的收益和风险2发行市场和交易市场发行市场和交易市场l证券发行市场证券发行市场-证券发行市场的含义-证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场、初级市场；证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称二级市场、次级市场 -证券的发行、交易活动必须实行公开、公平、公正的原则 -证券发行市场通常无固定场所，是一个无形的市场 3发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券发行市场的作用主要表现在以下三个方面：1.为资金需求者提供筹措资金的渠道2.为资金供应者提供投资和获利的机会；实现储蓄向投资转化3.形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化货币资金的优化配置证券发行市场的构成：　　1.证券发行人　　2.证券投资者　　3.证券中介机构 中介机构主要包括证券公司、证券登记结算公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的中立机构。

4发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券发行与承销制度 证券发行制度　　（1）注册制：证券发行注册制即实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公布制度　　（2）核准制：证券发行核准制实行管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行实质条件　　公开发行是指向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计超过200人的以及法律、行政法规规定的其他发行行为5发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券发行方式股票发行方式：　　我国股份公司首次公开发行股票（IPO）和上市后向社会公开募集股份（公募增发）采取对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票战略投资者应当承诺获得配售的股票持有期限不少于12个月但未参与初步询价或虽参与初步询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投票询价和网下配售询价对象应承诺获得网下配售的股票持有期限不少于3个月6发行市场和交易市场发行市场和交易市场-债券发行方式　　定向发行　　承购包销　　招标发行-根据标的物不同，招标发行可分为招标、收益率招标和缴款期招标；根据中标规则不同，可分为荷兰式招标（单一价格中标）和美式招标（多种价格中标）。

7发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券承销方式 :包销 代销1.包销　　①全额包销，是指由承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式　　②余额包销，是指承销商按照规定的发行额和发行条件，在约定的期限内向投资者发售证券，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的证券由承销商负责认购 8发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券承销方式 2. 代销　　是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式　　我国《证券法》规定，发行人向不特定对象发行的证券，法律、行政法规规定应当由证券公司承销的，发行人应当同证券公司签订承销协议；向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币5 000万元，应当由承销团承销　　上市公司发行证券，应当由证券公司承销；非公开发行股票，发行对象均属于原前10名股东的，可以由上市公司自行销售上市公司向原股东配售股份应当采用代销方式发行 9发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券发行价格 -股票发行价格　　股票发行价格可以平价发行、溢价发行，但不得折价发行以超过票面金额的价格发行股票所得的溢价款项列入发行公司的资本公积金。

　　首次公开发行股票以询价方式确定股票发行价格询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段通过初步询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间首次公开发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价 10发行市场和交易市场发行市场和交易市场-债券发行价格 -债券的发行价格可分为：平价发行、折价发行、溢价发行　　按价格决定方式分类，有美式招标和荷兰式招标以价格为标的的荷兰式招标，是以最低中标价格作为最后中标价格，是唯一价；以价格为标的的美式招标，各中标者的认购价格是不相同的以收益率为标的的荷兰式招标，是以中标者最高收益率作为全体中标者的最终收益率，所有中标者的认购成本是相同的；以收益率为标的的美式招标，各中标者的认购成本是不相同的11发行市场和交易市场发行市场和交易市场l证券交易市场证券交易市场-证券交易所:证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心证券交易所的组织形式大致可以分为两类，即公司制和会员制我国《证券法》规定，证券交易所的设立和解散由国务院决定 -上海证券交易所于1990年11月26日成立； 深圳证券交易所于1991年4月11日成立。

12发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券上市制度 -股份有限公司申请股票上市应当符合下列条件：（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已向社会公开发行；（2）公司股本总额不少于人民币3 000万元；（3）公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；（4）公司在最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载13发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券上市制度 -公司债券上市交易，应当符合下列条件：（1）公司债券的期限为1年以上；（2）公司债券实际发行额不少于人民币5 000万元；（3）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件14发行市场和交易市场发行市场和交易市场-暂停股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；（3）公司有重大违法行为；（4）公司最近3年连续亏损；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形 15发行市场和交易市场发行市场和交易市场-终止股票上市交易：（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正；（3）公司最近3年连续亏损，在其后1个年度内未能恢复盈利；（4）公司解散或者被宣告破产；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形。

暂停公司债券上市交易：（1）公司有重大违法行为；（2）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；（3）发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；（4）未按照公司债券募集办法履行义务；（5）公司最近两年连续亏损16发行市场和交易市场发行市场和交易市场-证券交易所的运作系统1.交易系统:①交易主机②参与者交易业务单元　　 2.结算系统3.信息系统4.监察系统: ①行情监控　 ②交易监控　 ③证券监控④资金监控 17发行市场和交易市场发行市场和交易市场-交易原则和交易规则 -交易原则①价格优先原则 ②时间优先原则 -交易规则　　①交易时间②交易单位最小1手最小变动单位④报价方式电脑报价⑤价格决定我国上海、深圳证券交易所的价格决定采取集合竞价和连续竞价方式集合竞价是指在规定的时间内接受的买卖申报一次性撮合的竞价方式连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

⑥涨跌幅限制⑦大宗交易18发行市场和交易市场发行市场和交易市场-中小企业板块审慎推进、统分结合、从严监管、统筹兼顾的原则 -上市公司非流通股转让 股份转让双方可以通过公开股份转让信息方式达成非流通股份转让协议，也可以通过非公开方式达成协议股份持有人或受让人申请出让或受让的股份数量不得低于一个上市公司总股本的l%，持股数量不足l%的股份持有人提出出让申请的，应当将其所持有的全部股份转让给单一受让人上市公司总股本在l0亿元以上的经证券交易所同意，上述比例可适当降低 19发行市场和交易市场发行市场和交易市场-其他交易市场-许多有价证券的买卖都是在柜台上进行的，因此称之为柜台市场或店头市场场外交易市场的组织方式采取做市商制场外交易市场的功能　　（1）场外交易市场是证券发行的主要场所　　（2）场外交易市场提供了流通转让的场所　　（3）场外交易市场是证券交易所的必要补充 20发行市场和交易市场发行市场和交易市场-我国的银行间债券市场 （1）主要职能 我国银行间债券市场依托中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心进行交易 （2）组织构架 交易中心总部设在上海，备份中心建在北京 。

3）发展过程 在支持人民币汇率稳定、传导央行货币政策、服务金融机构和监管部门等方面发挥了重要的作用 4）人民币债券交易中国人民银行为全国银行间同业拆借市场的主管部门，交易中心负责市场运行并提供计算机交易系统服务　　清算办法：债券托管结算和资金清算分别通过中央国债登记结算有限公司和中国人民银行支付系统进行实行“见券付款”、“见款付券”和“券款对付”三种清算方式 21发行市场和交易市场发行市场和交易市场-代办股份转让系统 代办股份转让系统，又称三板代办股份转让系统是一个以证券公司及相关当事人的契约为基础，依托证券交易所和登记结算公司的技术系统，以证券公司代理买卖挂牌公司股份为核心业务的股份转让平台代办股份转让系统由中国证券业协会负责自律性管理，以契约明确参与各方的权利、义务和责任 -非上市股份有限公司股份报价转让试点 2006年1月16日，经国务院批准，中国证监会批复，同意中关村科技园区两家非上市股份有限公司进入代办股份转让系统进行股份报价转让试点22证券价格指数证券价格指数l股价平均数和股价指数股价平均数和股价指数-股票价格指数的编制步骤　　1.选择样本股。

　　2.选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值　　3.计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正　　4.指数化 23证券价格指数证券价格指数-股票价格平均数 1.简单算术股价平均数2.加权股价平均数　　 3.修正股价平均数股票价格指数　　股票价格指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平　　股价指数的编制方法有加权股价指数和简单算术股价指数两类　　　 24证券价格指数证券价格指数l我国主要的证券价格指数我国主要的证券价格指数-我国主要的股票价格指数 -1.中证指数公司及其指数 （1）中证流通指数中证流通指数以2005年12月30 日为基日，基点为1000点，样本股包括：已实施股权分置改革、股改前已全流通及新上市全流通的沪深两市上市公司的A股股票2）沪、深300指数3）中证规模指数体系。

中证规模指数体系包括中证300指数、中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数 25证券价格指数证券价格指数-2.上海证券交易所的股价指数（1）样本指数类　　①上证成分股指数　　②上证50指数　　③上证红利指数2）综合指数类　　①上证综合指数　　②新上证综指 26证券价格指数证券价格指数-深圳证券交易所的股价指数（1）样本指数类a.深证成分指数 b.深证A股指数 c.深证B股指数 d,深证100指数 e.深证创新指数　　 （2）综合指数类a.深证综合指数 b. 深证新指数 c.中小企业板指数-香港和台湾的主要股价指数 a.恒生指数 b.恒生综合指数 c.恒生流通综合指数 d.恒生流通精选指数系列 e.台湾证券交易所发行量加权股价指数27证券价格指数证券价格指数-我国的债券指数 1.上证国债指数2.上证企业债指数　　 3.中国债券指数-我国的基金指数 由上证基金指数和深证基金指数组成,新上市基金自上市第二个交易日纳入指数计算,基金指数不纳入上证综合指数等任何一个股价指数的编制范围。

28证券价格指数证券价格指数l国际主要股票市场及其指数国际主要股票市场及其指数-道-琼斯工业股平均数　　道一琼斯工业股份平均数是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均数，　　计算方法是除数修正的简单平均法 -金融时报证券交易所指数（FTSE100指数） -日经225股价指数 -NASDAQ市场及其指数 29证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 l证券投资收益证券投资收益 -股票收益 1.股息　　分配顺序：弥补亏损、提取法定公积金、提取任意公积金、股息分配　　税后净利润是公司分配股息的基础和最高限额，股息的具体形式可以分为：　　A.现金股息 B.股票股息 C.财产股息 D.负债股息E.建业股息　　 2.资本利得 3.公积金转增股本 4.股票收益30证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -股票收益率（1）股利收益率。

股利÷当前的市场价格（2）持有期收益率持有期间内获得的所有收益÷当前的市场价格（买入的市价）（3）股份变动后持有期收益率投资者在买入股票后，有时会发生该股份公司进行股票分割（即拆股）、送股、配股、增股、增发等导致股份变动的情况，股份变动会影响股票的市场价格和投资者持股数量，因此，有必要在股份变动后作相应调整，以计算股份变动后的持有期收益率31证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -债券收益　　1.债券收益的来源：一是债券的利息收益；二是资本利得；三是再投资收益　　（1）利息分次付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三种方式对投资者来说，在票面利率相同的条件下，分次付息可获取利息再投资收益，或享有每年获得现金利息便于支配的流动性好处　　（2）资本利得　　（3）再投资收益率　　决定再投资收益的主要因素是债券的偿还期限、息票收入和市场利率的变化32证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -债券收益率 （1）债券收益率计算原理　　①债券的必要收益率　　 ②无息债券的必要收益率 ③年收益率 （2付息债券收益率的计算　　①直接收益率。

　　票面利息÷买入价格　　反映了投资者的投资成本带来的收益，但是不能全面的反映投资者的实际收益　　②到期收益率　　③复利到期收益率33证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -债券收益率 （3）无息债券的收益率计算当投资仅在n时期有一次未来现金流量时，不需要用试错法决定收益率，票面金额÷到期的（1＋R）n（4）贴现债券收益率贴现债券又称贴水债券，是指以低于面值发行、发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息、债券期满时按面值偿付的债券贴现债券一般用于短期债券的发行　　　　34证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 l证券投资风险证券投资风险 -系统风险 系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，不可回避、不可分散的风险主要包括政策风险、经济周期波动风险、利率风险和购买力风险等经济周期波动是决定一些证券市场周期的关键因素-利率风险:利率与证券价格反向变动35证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -利率风险对不同证券的影响是不相同的。

　　（1）利率风险是固定收益证券的主要风险，特别 是债券的主要风险　　（2）利率风险是政府债券的主要风险　　（3）利率风险对长期债券的影响大于短期债券购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险　　36证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -非系统风险　　非系统风险是可以抵消、回避的，因此又称为可分散风险或可回避风险　　 1.信用风险信用风险又称违约风险信用风险是债券最主要的风险其他债券的信用风险依次从低到高排列为中央政府债券、地方政府债券、金融债券、公司债券投资于公司债券首先要考虑的就是信用风险 　　 2.经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能经营风险是普通股票的主要风险 37证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -3.财务风险财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险当融资产生的利润大于债息率时，给股东带来的是收益增长的效应；反之，就是收益减少的财务风险。

对股票投资来讲，财务风险中最大的风险当属公司亏损风险公司亏损风险虽然发生的概率不是很高，但这却是投资者常常面临的最大风险 38证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险 -风险与收益的关系　　在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收益来补偿高收益，高风险；低收益，低风险风险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬　　 1.同一种类型的债券，长期债券利率比短期债券高2.不同债券的利率不同，这是对信用风险的补偿3.在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券4.股票的收益率一般高于债券39。