自愿性信息披露是投资者关系管理的有效工具.docx

    自愿性信息披露是投资者关系管理的有效工具    文／黄清工欲善其事，必先利其器在上市公司投资者关系管理中，合理使用工具，能够产生四两拨千斤、事半功倍的效果作为投资者关系管理的实践者，我们在日常工作中经常使用的工具之一是自愿性信息披露自愿性信息披露的涵义上市公司信息披露是指上市公司将直接或间接地影响到投资者决策的重要信息以公开报告的形式提供给投资者公开报告的形式[来自wwW.lw5U.com]能够保证所有投资者只要存在获取信息的意愿就能在相同的时间获得相同的信息信息披露可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露强制性信息披露是指按照公司法、证券法、会计准则和监管部门规章等法律、法规上市公司必须披露的信息如基本财务信息、重大关联交易信息、会计师事务所的审计意见等自愿性信息披露是指除强制性信息披露之外，上市公司基于各种动机主动披露的信息如管理者对公司长期战[来自wwW.lW]略及竞争优势的评价、环境保护和社区责任、公司实际运作数据、前瞻性预测信息、公司治理效果等当前，中国上市公司的信息披露制度以强制性信息披露为主、自愿性信息披露为辅但这并不意味着自愿性信息披露不受法律保护或所披露的信息质量低下。

实际上，中国证监会颁发的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则》1-6号的有关条款中所注明的“不限于此”，就是给自愿性信息披露留有的余地2005年，中国证监会在《上市公司与投资者关系工作指引》中，对上市公司自愿性信息披露的提出了要求：一是充分披露信息原则，除强制的信息披露以外，公司可主动披露投资者关心的其他相关信息 二是投资者机会均等原则，公司应公平对待公司的所有股东及潜在投资者，避免进行选择性信息披露自愿性信息披露的价值从上市公司的角度看，自愿性信息披露是公司整体战略不可或缺的一部分，目的在于加强公司管理层与投资者的沟通，将有关公司核心竞争力的信息传达给投资者，使投资者了解公司现有的或潜在的竞争优势，从而对管理层的能力和公司的未来更具信心从投资决策的角度看，如果上市公司能够全面、准确、及时地披露所有与其投资决策有关的信息，那么投资者花费时间和金钱搜寻私人信息的动力将减少，搜寻成本将下降由于私人信息的生产是上市公司与投资者之间缺乏沟通协调的结果，对整个社会而言是福利的“净损失”，所以投资者无疑将受益于上市公司的全面、准确、及时的信息披露，特别是自愿性信息披露从改善公司治理的角度看，自愿性信息披露能够促进上市公司治理结构的改善，从而减弱大股东对小股东的剥削。

所有者与经营者利益冲突产生代理成本，代理成本中的监督成本、担保成本最终将由企业管理者来承担，管理者作为自利的经济人，通过自愿披露更多公司经营业绩和发展前景方面的信息，以此获得所有者的认可，从而获得更高的回报从投资者关系的角度看，自愿性信息披露能够改善上市公司与投资者的关系企业内部信息的制造者和外部信息使用者之间存在信息不对称问题，通过自愿性信息披露可以向外部投资者传递更多企业未来发展前景的信息、提高信息透明度，以此获得投资者支持从财务信息真实性的角度看，自愿性信息披露能够保证公司财务信息的完整性和可靠性更多的信息披露减少了经理人员进行盈余管理的能力；能够为专业证券分析师进行盈利预测提供便利；由于财务报表不同部分之间的逻辑关系，更多的披露可以使投资者从不同的方面检查盈利预测的可信度；减少了为不准确的盈利预测进行解释的自由度从实证研究的角度讲，哈佛商学院选取97家公司，研究信息披露的改进能否提高公司股票的价格和流动性结果发现，在信息披露改进的当年，平均样本公司的股价有7%的提高；信息披露改进的第二年，股价有8%的提高；在信息披露改进的随后3年，平均样本公司机构持股数增加了12%-24%,并受到更多股票分析师的追捧，股票流动性增强，投资者的不确定性降低。

复旦大学应用信息经济学构建上市公司信息披露的“信号传递”和“声誉投资”模型，对信息披露程度提高对公司价值提升进行理论推理，论证“好”公司为避免“次品车”效应造成的“价值折价”，有动力进行自愿性信息披露通过利用托宾Q对2002-2003年中国证券市场数据进行实证分析，显示托宾Q与公司信息披露增量之间显著正相关，采取积极信息披露策略的上市公司市场价值相应较高；而信息供给程度低的上市公司市场价值相应较低自愿性信息披露的成本上市公司自愿性信息披露的成本为：自愿性信息收集和处理成本；自愿性信息披露失真可能招致的诉讼成本；自愿性信息披露过细导致成本和技术优势丧失的成本；自愿性信息披露过多导致与利益相关者谈判能力下降的成本等等自愿性信息披露选择的原则是成本效益原则，即以尽可能低的披露成本获得尽可能高的披露收益提高自愿性信息披露的技巧对降低披露成本非常重要披露技巧主要体现在对披露内容、披露的详细程度及披露时间的把握神华实践我们在进行自愿性信息披露实践时采取了如下形式：（一）在定期报告（年报、中报、季报）中增加自愿性信息披露1．对年报的封面进行精心设计，直观形象地讲述一个封面故事，使读者对公司当年的工作重点一目了然。

2008年，美国次贷危机引发全球金融危机，当年神华的年报封面为一队登山队员围坐在雪山脚下的煤火旁，抱团取暖，互相鼓励，并且拿出地图和指南针，重新商议登山的方向和路线封面的主题词为“尽管风云骤变，我们昂首向前”封面故事为：“在现代史上，煤炭一直是人类取暖和制造动力的宝贵能源，为我们带来温暖和舒适面对当前数十年一遇的严峻经济下滑考验，中国神华具备丰富的人力和煤炭资源，凭借稳固根基，过人实力和强大信心，迎接挑战，无惧风雨，将成功再创辉煌2010年年报的封面是我们的煤矿、铁路、港口、船队、电厂分布在一个巨大的地球仪上，象征着神华积极实施“走出去”战略，努力拓展国际市场，正在成为跨国公司封面的主题词为“建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业”封面故事为：“围绕‘建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业’的战略目标，中国神华将进一步丰富和完善煤电路港航一体化运营模式，不断扩大品牌影响力，持续提升核心竞争力，努力拓展国际国内两个市场，积极推进大销售战略和‘走出去’战略，以澳大利亚、印度尼西亚，蒙古等国项目为突破口，投资与并购相结合，主动出击，把握机遇，打造成本低、产品优、服务好、反应快、效益佳、品牌响的世界一流煤炭综合能源企业。

2．鉴于社会上对中国的煤炭开采方式、安全状况有诸多误解，我们在每年的年报、中报中大量地使用煤矿作业现场的实景照片，一幅图片胜过干言万语，读者如同设身处地，身临其境，印象深刻，容易信服前几年，境外媒体报道中国煤炭行业或者中国神华时，配发的图片往往是：衣衫褴褛的矿工，愁容满面，身负装满煤块的背篓，匍匐在昏暗低矮的巷道里，给人煤矿生产效率低，矿工生命无保障的印象我们告知图片有误时，他们回答其图片库中只有此种图片，这说明他们对我们不了解，并正在误导读者因此，每年编制年报时，我都要求尽量多用图片，至少放50幅图片，而且幅面要大，有的是A4幅面，有的是两个A4幅面境内外投资者即使没有参观过神华的煤矿，通过阅读年报，也能知晓我们的煤炭开采方式和安全状况已经发生了变化3、在年报的“管理层讨论与分析”章节大幅增加内容，公司的业务和财务状况分成煤、电、路、港、航五个分部进行描述，并且把业务和财务信息互相打通，向读者讲述业务经营的价值导向和财务数据背后的业务故事一般公司年报的篇幅大约100页，我们年报的篇幅近300页用大量篇幅讲解各个业务板块，说明业务与财务的关系．目的是吸引像巴菲特那样的重量级投资者阅读神华的年报，产生对神华的投资兴趣。

4、在年报的“经营环境回顾与展望”章节，每年都对宏观经济、煤炭行业、电力行业进行回顾与展望，回应资本市场对煤炭、电力行业的热点关切，帮助读者理解我们制定经营策略的背景5、在年报的“经营计划”章节给出董事会制定的经营目标，包括定性和定量的目标，以及实现目标的工作措施，方便读者预测公司来年的经营业绩我们对预测（计划）性信息及承诺持审慎负责的态度，在年报中对公司发展前景、财务和经营状况进行预测及发布时，都充分考虑有关政策及市场风险因素凡已公开披露的预测性信息和承诺，一旦认为不能实现或对市场可能产生误导，我们都及时更正，并予以必要的解释和说明资本市场总体是理性的，只要公司信息披露及时，就可避免诉讼风险二）在临时报告中增加自愿性信息披露1、按月披露公司的运营数据每月15日前后，公告公司的煤炭的产量、销量，铁路运输周转量，港口下水煤量，航运货运量，电厂的发电量、售电量方便投资者及时了解公司的经营情况，动态修正对公司的全年预测，做出合理的投资决策投资者非常欢迎公司的做法，一致推选公司荣获全球公司治理大奖，之前，亚洲只有韩国的浦项制铁公司获过此奖这件事貌似容易，实则很难，因为，月度数据披露后，编制季报时，三个月的累加数必须对上，编制半年报时，六个月的累加数也得对上，编制年报时，十二个月的累加数还得对上，相当于我们按月编制报告，必须投入大量人力物力。

但是，这样披露的效果非常好，每月数据公告后，机构投资者对公司的经营情况一目了然，不用与公司进行频繁沟通，节约了沟通成本2、第一时间披露公司重大项目的进展情况公司凡是有新项目核准，项目竣工投产，项目建设过程中遇到重大问题都第一时间发布公告，增加公司的透明度例如，2011年3月5日，我们发布《关于新街台格庙勘查区煤炭资源的公告》，内容主要为根据国家发改委有关批准文件，同意将内蒙古新街台格庙矿区开发作为国家重点项目，整装配置给神华勘查开发新街台格庙矿区位于内蒙古自治区鄂尔多斯市境内，资源储量预计130亿吨，是神东矿区周边尚未开发的大型整装煤田矿区资源条件适宜大规模机械化开采，可规划建设年产亿吨级商品煤的现代化矿区新街台格庙矿区与神东矿区相邻，整装勘查开发，可充分利用公司现有基础设施，发挥矿、电、路、港、航一体化运营优势，促进公司可持续发展公告发布当天，资本市场反响热烈，A股涨停对于流通盘近200亿股，每股近30元的公司来说，创造了奇迹事后，监管部门对公司自愿及时披露信息进行了表扬在信息逐渐公开的今天，如果该信息以不同形式泄漏，而公司没有及时公告，股价发生异动，后果不堪设想这更加坚定了我们增加自愿性信息披露的决心。

三）在与投资者沟通时增加自愿性信息披露我们每年都要组织年报业绩发布会、年报业绩全球路演、中报业绩发布会、中报业绩全球路演、反向路演，参加投资银行和证券公司组织的大量投资者见面会，接待许多投资者的来访在与投资者沟通时，我们增加了自愿性信息披露为了防止“选择性披露”情形的发生，此时的自愿性信息披露主要是向投资者传递“专业知识”，例如，煤炭开采所用设备、铁路单位里程造价、会计政策选择依据等等，把专业知识而不是股价敏感信息向投资者传递，方便投资者更加专业的理解公司业务，提高他们的投资兴趣有些机构投资者愿意与公司讨论煤炭专业问题，公司借机把专业知识传授给他，把他培养成投资界的煤炭专家为了增加这部分的自愿性信息披露，我们经常请公司的分管老总、总工程师、专业技术人员给投资者讲解公司的业务知识，打消投资者的疑虑四）通过报刊、电视，网络等媒体增加自愿性信息披露对有些媒体的质疑不及时回应，不增加信息披露，很快就会有人围观、跟帖、炒作、发酵，极易成为媒体事件，此时处理，成本很高因此，我们主要是通过增加自愿性信息披露及时准确地回应媒体质疑，主动说明真相，防止因为误解导致媒体事件，损害公司声誉作者为中国神华能源股份有限公司董事会秘书）  -全文完-。