徐工机械偿债能力之浅析（中）.doc

四、指标分析1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着 企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余图1-1营运资木万元2005年度 2006年度 2007年度 2008年度□徐丄机械 ■柳工机械160000140000120000100000800006000040000200000通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1）,可以看出近四年徐 工机械的营运资本处于相对平稳的水平，2007年髙-•些，说明流动资产总额减去流动负债 总额后的剩余部分为42151.7183万元，不能偿债的风险较前儿年更小但是由流动资产与 流动负债的比率来看，徐工机械的营运资本还属偏低，有一定的偿债风险通过比对柳丁•机械的偿债能力指标（表1-2）和营运资本（图1-1）,可以看出同业竞争企业 柳工•机械近四年的营运资本逐年递增，呈一路上升趋势，2008年的指数更是达到了 151994.9056万元,同比上一•年增长了 117.81%之多,其短期偿债能力大大增强由于受到国际金融危机引起的全球经济衰退的影响，工程机械行业呈现出上半年需求过 热，原材料大幅度涨价，下半年尤其是第四季度需求极度萎缩的剧烈变化，柴个行业受到极 人冲击。

2008年，面对异常复杂、多变的外部经营环境，公司根据市场情况及时调整营销 策略，加强资本运作，提高研发效率和市场响应能力，扩大产品线，增强了企业综合竞争力, 在主导产品装载机、挖掘机业务继续保持增长的同吋，齐项战略性业务均得到了快速增长 2008年，公司加人了对国际市场的开拓力度公司通过加强营销、服务、配件网络建设， 进一步捉升柳工在全球的品牌形象；并增大了在海外的投资力度；与此同时，公司加强了对大客户的开发，报告期内已取得明显成效流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小, 但获利性差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力企业应保持适当的营运资本规模 所以，柳丁•机械在快速发展的同时，需要结合白己的经营规模，警惕过高的营运资本2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱0图1-2流动比率-徐T机械 -■—柳一 I .机械 行业均值流动比率2005年度2006年度2007年度2008年度徐工机械1.12431.12471.24841.0676柳工机械2.02661.95551.67331.3982行业均值1.61261.55951.75441.728通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2）,对以看出徐工机械 近四年的流动比率基本持平，2007年的比率略高，05-07年总体呈稳步上升趋势，08年略 有冋落。

由徐工机械2007年资产负债表看岀，公司减少了其他应付款，由此流动负债下降, 所以引起公司流动比率的上升通过比对柳工机械的偿债能力指标（表1-2）和流动比率（图1-2）,可以看出同业竞争 企业柳工机械近四年的流动比率卜降比较明显，截止2008年底，指数己下降至1.3982,比 2007年底负增长了 16.44%下降如此之迅速，与公司短期投资的收益密不可分但是此指 标若继续下降，表明企业在流动资产上占用的资金过少，资金利用率较高，提高了企业资产 的盈利能力根据同行业资料（表1・3、表1・4、表1-5.表1・6和图1-2）,可以看出徐工机械2004 年度至2007年度，在机械业流动比率的排名处于落厉的位直公司2007年底流动比率为 1.2484, 07年比06年的指标数值已有所提高,但于行业相比公司的变现能力不是很好，而08 年仅为1.0676,为4年來最低从这一角度來看，在按期支付短期债务方面公司还存在着一 定的风险3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额,速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障图1-32005年度 2006年度 2007年度 2008年度速动比率T—徐I -机械 T—柳T机械 行业均值速动比率2005年度2006年度2007年度2008年度徐工机械0.53520.53990.69130.5724柳工机械0.80710.91890.77840.7185行业均值1.11031.04311.22650.609通过分析徐工机械的偿债能力指标（表和速动比率（图1・3）,可以看出I,徐丁 4年的速动比率都低于行业平均值，08年持平；2,徐工4年的变动约在0.6上下，比较稳 定。

徐工企业近四年的速动比率动比较平稳，2007年稍高些年底总能收冋不少应收账款, 所以指标每年都是偏低的流动资产质量比往年稍有改善，主要表现在：2007年公司应收 款项净额比往年下降，由2005年的78472万元减少到2008年的70889万元，比2007年 账面净值增加11358万元 说明了公司未加快清收应收账款存货由05年的118609力元 减少到08年的114456万元,减少了 4153万元 货币资金却大幅增加由05年的14581万 元增为08年的45805万元，增加了 31224万元流动资产质量的提高，对公司的短期偿 债能力而言是大有好处的根据同行业的资料（表1-3＞表1-4.表1-5.表1・6和图1-3）,可以看出徐工机械2005 年度至2008年度，在机械业速动比率的排名靠在比较厉面的位直公司的2008年底速动 比率为0.5724,低于上市公司行业平均值，08年较07年再次冋落，与行业相比公司的变 现能力不是很好，偿债风险较人但是从浮动的趋势來讲，前3年与同业均值相差无儿， 说明企业这儿年的变化时按照人势所趋，内部变动情况不是很人而柳工4年的速动比率都差不多，但是比徐工的要高，并且在08年的时候超过了行业平均 值。

由此可见，徐T偿还流动负债的能力没有柳工强，并且低于行业平均水平，表示清偿到 期债务的能力低下，风险很大，但是08年的时候达到机械平均值，柳丁的速动比率要高于 机械行业平均值，说明08年徐工的短期偿债能力还是不错的4、保守的速动比率保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、 短期证券投资净额和应收账款净额的总和图1-40.70000.60000.50000.40000.30000.20000.1000保守速动比率■ — 1112005年度2006年度 2007年度2008年度T-徐丄机械T-柳丄机械保守速动比率2005年度2006年度2007年度2008年度徐工机械0. 46200. 49620. 37950. 3187柳工机械0. 65810. 64640. 50440. 5641通过分析徐T机械偿债能力指标（表1-1）和保守的速动比率（图1-4）,可以看出徐丁 的保守速动比率2006年比2005有了小幅的上刃•，2007年达到高峰，2008年略为下降，总 体来看，徐工的保守速动比率同期都要比柳工来的低此指标比速动比率扣除了存货以外, 还从流动资产中扣除了其他一些可能与当期现金流量无关的项目（如待摊费用等）再计算更 进一步的变现能力。

说明徐工机械的短期偿债能力有所提升通过比对柳T机械的偿债能力指标（表1-2）和保守的速动比率（图1-4）,可以看出同 行业竟争企业柳工机械2005年至2007年的保守速动比率下降比较明显，08年明显冋升 说明柳工的流动负债提升的幅度人于保守速动比率，保守速动资产增长幅度低于负债的增长 速度，说明其他流动性不怎么高的款项增长了可见，柳丁的短期偿债能力要高于徐工，这 样对于徐工來说短期风险偿债风险增加5、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值现金类资产是指货币资金和短期投资净额这两项资产的特点是随时可以变现图1-52005年度 2006年度 2007年度 2008年度现金比率T-徐T机械 柳工机械 行业均值现金比率2005年度2006年度2007年度2008年度徐工机械0.07540.1520.22760.198柳工机械0.3990.3520.2030.297通过分析徐丁•机械的偿债能力指标（表1-1）和现金比率（图1-5）,可以看出徐T机械 05-07年的现金比率缓步上升，虽然总体指标数额还是比较低，但是公司2007年度的现金 比率为0.2276,比上年的0.152提高了很多，说明此时的付现能力可以满足到期的流动负债, 从这个角度看，公司的短期偿债能力还是不错的。

通过比对柳工机械的偿债能力指标（表1-2）和现金比率（图1-5）,可以看出同行竞争 企业柳工机械柳工的变现能力要高于徐工，但是徐T在近2年不断提升的现金比率己接近于 柳工，说明徐丁不断在改善自C企业的变现能力，降低破产的风险，而柳工却在近年来变现 能力不断下降，长期如此对该企业的信用会有影响而徐丁虽然不断在提高自己的变现能力, 但是由于不论怎么提高仍然低于机械业均值许多，因此，徐T应当适当的再度提高H己的即 时支付能力，以避免破产的风险，得以提髙企业的信用，以吸引投资者6、资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的白分比，也就是负债总额与资产总额的 比例关系，也称Z为债务比率资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的 用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同吋也能反映企业在清算吋对债权人利 益的保护程度图1-6资产负债率%T—徐-T.机械T—柳丁.机械 机械业均值资产负债率（％）2005年度2006年度2007年度2008年度徐工机械66.050766.789360.668463.7826柳工机械38.352639.589845.071961.8353机械业均值51.2971.36675.64779.225通过分析徐工机械的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率（图1-6）,可以看出徐工机 械05・06年的资产负债率比较平稳，但是2007年公司的资产、负债总额均急剧减少，资产 总额由2006年的334779力元减少到07年的302325万元减少了 9.7%；负债总额由2006 年的218312万元减少到07年的183466万元，减少了 15.96%。

从而带动资产负债率的下 降，公司的资产负债率2007年底为60.68%,比上年的66.79%下降了 6.11个百分点，但 比行业平均水平高了 13.85个百分点说明公司负债率还是比较高，长期偿债能力有一•定的 风险通过比对柳工机械的偿债能力指标（表1-2）和资产负债率（图1-6）,诃以看出同业竟 争企业柳工机械前三年的资产负债率较平稳，而08年明显呈上升趋势，虽然4年的资产负 债率都低于平均水平，但是从图中可以看出，每年都在提高，呈增长的趋势，可见柳工的经 营者对于财务政策在逐渐宽松起來可见，徐工的资产负债率采取的政策要比柳工更合适，徐工的资产负债率对于同行业 来说己经略低了，对于企业来说，过低的负债率可能会导致利润的卜降，对债权人来说，现 在的徐工还有负债的空间但是需要注意的是，在同行业指标都。