中级财务管理讲义6.doc

第六章 资本预算本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，在历年试题中，除客观题外，通常还有计算分析题或综合题 年度题型2013年2014年2015试卷Ⅰ试卷Ⅱ试卷Ⅰ试卷Ⅱ单项选择题1题1分1题1.5分1题1.5分多项选择题1题2分计算分析题1题8分综合题0.67题10分0.75题11.25分0.75题11.25分合计3题11分0题0分0.67题10分1.75题12.75分1.75题12.75分2016年教材的主要变化本章内容与2015年的教材相比没有实质性变化，只是个别文字的调整本章主要内容第一节 项目的类型和评价过程第二节 投资项目的评价方法一、净现值法（一）净现值（Net Present Value）1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额2.计算：净现值=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：项目资本成本教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目有关数据如表6-1所示答案】净现值（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669（万元）净现值（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557（万元）净现值（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560（万元）3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。

4.优缺点：优点具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善缺点净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性例题·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（　　）A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0二）现值指数（获利指数Profitability Index或现值比率）1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值【教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目有关数据如表6-1所示答案】根据表6-1的资料，三个项目的现值指数如下：现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000=21669÷20000=1.08现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000=10557÷9000=1.17现值指数（C）=4600×2.487÷12000=11440÷12000=0.953.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。

4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行二、内含报酬率（Internal Rate of Return）1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率2.计算（1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目有关数据如表6-1所示答案】4600×（P/A，i，3）=12000（P/A，i，3）=12000/4600=2.609（2）一般情况下：逐步测试法计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率答案】3.决策原则当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行4.基本指标间的比较相同点：在评价单一方案可行与否的时候，结论一致当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本率；当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率例题】项目现金流量时间分布（年）折现率现值指数012A项目-1002020010%1.83B项目-1001802010%1.80A项目-1002020020%1.56B项目-1001802020%1.64【答案】A内含报酬率52%　　B内含报酬率90%【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。

答案】-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）2=0-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）2=0【例题·多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（　　）A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致【答案】AD【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确例题·单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（ ）A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率随堂练习【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷三、回收期（Payback Period）1.回收期（静态回收期、非折现回收期）（1）含义：回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

2）计算方法①在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：【教材例6-1】的C方案【答案】回收期（C）=12000/4600=2.61（年）②如果现金净流入量每年不等，或原始投资是分几年投入设M是收回原始投资的前一年【教材例6-1】的B方案时点0123现金净流量-9000120060006000累计现金净流量-9000-7800-18004200【答案】投资回收期=2+1800/6000=2.3（年）（3）指标的优缺点优点回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险缺点不仅忽视了时间价值，而且没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性提示】主要用来测定方案的流动性而非盈利性2.折现回收期（动态回收期）（1）含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间2）计算投资回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量的现值根据【教材例6-1】的资料：折现率10%【答案】折现回收期=2+2950.68/4507.8=2.65（年）【例题·多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（　　）。

2013年）A.忽视了资金的时间价值B.忽视了折旧对现金流的影响C.没有考虑回收期以后的现金流D.促使放弃有战略意义的长期投资项目【答案】CD【解析】动态投资回收期要考虑资金的时间价值，选现A错误；投资回收期是以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项B错误四、会计报酬率（1）特点：计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念2）计算：会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%【教材例6-1】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目有关数据如表6-1所示答案】会计报酬率（A）=[（1800+3240）/2]/20000×100%=12.6%会计报酬率（B）=[（-1800+3000+3000）/3]/9000×100%=15.6%会计报酬率（C）=600/12000×100%=5%（3）优缺点：【例题·多选题】下列关于评价投资项目的会计报酬率法的说法中，正确的有（　　）A.计算会计报酬率时，使用的是年平均净收益B.它不考虑折旧对现金流量的影响C.它不考虑净收益的时间分布对项目价值的影响D.它不能测度项目的风险性【答案】ABCD【例题·计算题】某企业拟进行一项固定资产投资，投资额为2000万元，分两年投入，该项目的现金流量表（部分）如下：要求：（1）计算上表中用英文字母表示的项目的数值。

2）计算或确定下列指标：①静态回收期；②会计报酬率；③动态回收期；④净现值；⑤现值指数；⑥内含报酬率答案】（1）计算表中用英文字母表示的项目：（A）=-1900+1000=-900（B）=900-（-900）=1800（2）计算或确定下列指标：①静态回收期：静态回收期=3+∣-900∣/1800=3.5（年）②会计报酬率=（2900/5）/2000×100%=29%③动态回收期动态回收期=3+1014.8/1425.78=3.71（年）④净现值=1863.28万元⑤现值指数=（89+839.6+1425.78+747.3+705）/1943.4=1.96⑥内含报酬率（i-26%）/（28%-26%）=（0-48.23）/（-54.56-48.23）i=26.94%五、互斥项目的优选问题（一）项目寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时:【提示】此时应当以净现值法结论优先例题·多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（　　）A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率小于该试算的折现率D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣【答案】BD【解析】现值指数是未来现金流入现值与未来现金流出现值的比率，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B正确；计算内含报酬率时，如果用试算的折现率得到的净现值大于零，说明项目的内含报酬率高于该试算的折现率，选项C错误；对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的。