财务分析-比率分析.ppt

财务分析信息搜集整理阶段财务分析信息搜集整理阶段战略分析与会计分析阶段战略分析与会计分析阶段财务分析实施阶段财务分析实施阶段财务分析综合评价阶段财务分析综合评价阶段明确财务分析目的明确财务分析目的制订财务分析计划制订财务分析计划搜集整理财务分析信息搜集整理财务分析信息企业战略分析企业战略分析财务报表会计分析财务报表会计分析财务指标分析财务指标分析基本因素分析基本因素分析财务综合分析与评价财务综合分析与评价财务预测与价值评估财务预测与价值评估财务分析报告财务分析报告比率分析将影响财务状况的两个关联因素联系起来，通过将影响财务状况的两个关联因素联系起来，通过计算比率，反映他们之间的关系，借以评价企业计算比率，反映他们之间的关系，借以评价企业财务状况和经营状况的一种财务分析方法财务状况和经营状况的一种财务分析方法比率分析法的最大优点：比率分析法的最大优点：能够比较不同规模公司的能够比较不同规模公司的财务状况和经营状况财务状况和经营状况比率分析的局限Ø比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间变动；比率的变动可能仅仅被解释为两个相关因素之间变动；Ø很难综合反映比率与计算它的财务报表的联系；很难综合反映比率与计算它的财务报表的联系；Ø比率给人们不保险的最终印象；比率给人们不保险的最终印象；Ø比率不能个人们财务报表关系的综合观点。

比率不能个人们财务报表关系的综合观点 财务比率的四大类别营运能力营运能力偿债能力偿债能力盈利能力盈利能力增长能力增长能力需要注意的是：需要注意的是：财务比率的四大类别财务比率的四大类别不是相互独立的，因不是相互独立的，因此进行财务比率分析此进行财务比率分析时需要结合各类比率时需要结合各类比率同时分析，而不能仅同时分析，而不能仅仅分析某一个单独的仅分析某一个单独的指标财务比率分析The ratios presented here and their modes of calculation are neither exhaustive nor uniquely “correct”.第九章 盈利能力分析 盈利能力 （ Profitability analysis ）盈利能力是指企业一定期间运用其所支配的盈利能力是指企业一定期间运用其所支配的经济资经济资源源，开展某种，开展某种经营活动经营活动，从中赚取，从中赚取利润利润的能力投资者：股利分配能力和股价上升潜力；投资者：股利分配能力和股价上升潜力；债权人：企业偿债能力最终取决于盈利能力；债权人：企业偿债能力最终取决于盈利能力；经营管理者：业绩和履行受托责任的核心指标，决定企业经营管理者：业绩和履行受托责任的核心指标，决定企业的竞争力和未来发展。

的竞争力和未来发展一、盈利能力分析的目的企业经理人员企业经理人员债权人债权人股东股东利利润润是是企企业业偿偿债债的的重重要要来来源源偿偿债债能能力力的的强强弱弱最最终终取取决决于于企企业业的的盈盈利利能能力力反反映映和和衡衡量量企企业业经经营营业业绩绩发发现现经经营营管管理理中中存存在在的的问问题题股股东东的的直直接接目目的的就就是是获获得得更更多多的的利利润润因因为为股股息息与与盈盈利利能能力力相相关关；；盈盈利利能能力力增增加加还还会会使使股股票票价价格格上上升升盈利能力 （ Profitability analysis ） Return on investment Return on SalesThe residual return to the firm per sales dollar. The relationship between profits to the investment required to generate them.  Return on investment 总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税前利润平均资产总额平均资产总额 权益报酬率权益报酬率权益报酬率权益报酬率=净利润净利润平均所有者权益平均所有者权益 总资本报酬率总资本报酬率总资本报酬率总资本报酬率= 息税前利润息税前利润平均资本总额平均资本总额息税前利润息税前利润=利润总额利润总额+利息费用利息费用 普通股收益率普通股收益率普通股收益率普通股收益率=净利润净利润-优先股股利优先股股利平均普通股权益平均普通股权益Return on Sales 边际贡献率边际贡献率边际贡献率边际贡献率=边际贡献边际贡献营业收入营业收入 营业收入毛利率营业收入毛利率营业收入毛利率营业收入毛利率=营业收入毛利营业收入毛利营业收入营业收入 营业收入利润率营业收入利润率营业利润率营业利润率 =营业利润营业利润营业收入营业收入Return on Sales 销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率=息税前利润息税前利润营业收入营业收入 销售收入利润率销售收入利润率销售收入利润率销售收入利润率=利润总额利润总额营业收入营业收入 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率 =净利润净利润营业收入营业收入 Return on Sales销售成本率：销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。

销售成本和销售收入之间的比例关系 （（Relationship between the firm’s costs and its sales） 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力获取现金能力分析经营现金净流入和投入资源的比值经营现金净流入和投入资源的比值营营业业收收入入总总资资产产净净营营运运资资金金净净资资产产普普通通股股股股数数**现金率现金率=经营现金净流入经营现金净流入投入资源投入资源收益质量分析报告收益与公司业绩之间的相关性报告收益与公司业绩之间的相关性会会计计政政策策的的选选择择会会计计政政策策的的运运用用稳健稳健自由自由收收益益与与经经营营风风险险风险大风险大收益质量分析指标净收益营运指数净收益营运指数净收益营运指数净收益营运指数=经营净收益经营净收益净收益净收益现金营运指数现金营运指数现金营运指数现金营运指数 =经营现金净流量经营现金净流量经营所得现金经营所得现金经营所得现金经营所得现金=经营活动净收益经营活动净收益+非付现费用非付现费用二、盈利能力分析基础 （ Profitability analysis ） 资本经营资本经营围绕资本围绕资本保值增值保值增值进进行经营管理，把资本行经营管理，把资本收益作为管理的核心。

收益作为管理的核心追求资本盈利最大化追求资本盈利最大化 资产经营资产经营把把资产资产作为企业资源作为企业资源投入，并围绕资产的投入，并围绕资产的配置、重组、使用等配置、重组、使用等进行管理进行管理 追求资产的增值和资追求资产的增值和资产盈利能力最大化产盈利能力最大化商品经营商品经营围绕围绕产品产品生产进行经生产进行经营管理，包括供应、营管理，包括供应、生产和销售各环节的生产和销售各环节的管理及相应的筹资与管理及相应的筹资与投资管理投资管理追求供产销的衔接及追求供产销的衔接及商品盈利的最大化商品盈利的最大化盈利能力分析的内容上上市市公公司司盈盈利利能能力力分分析析资资产产经经营营盈盈利利能能力力分分析析商商品品经经营营盈盈利利能能力力分分析析资资本本经经营营盈盈利利能能力力分分析析第二节 资本经营盈利能力分析净资产收益率净资产收益率=净利润净利润平均净资产平均净资产影响资本经营盈利能力的因素负债负债所有者权益所有者权益+资产资产息税前利润息税前利润- 利息费用利息费用=净利润净利润ROAROEROE=【【ROA+（（ROA-债务成本）债务成本）*D/E】】×（（1-所得税率）所得税率）()× （（1-所得税率）所得税率）Case•假设某公司的资产总额为600,000元：–其中：•400,000元是权益融资所得；•200,000元是债务融资资金。

•企业的经营状况：•息税前利润为100,000元；•利息费用为20,000元；•税率30%；•净利润为56,000元•各投资者的回报率：•总资产报酬率（ROA）=16.67%•股东回报率=14%•利率=10%杠杆作用•投资者400,000元回报率为16.67%；•债务资金获利16.67%，仅支付10%， 从而剩余（16.67 %-10%）*200,000元•总计•考虑所得税的影响66,680/400,000=16.67%13,340/400,000=3.34%80,020/400,000=20.01%20.01%×（1-30%）=14%ROE=【【ROA+（（ROA-债务成本）债务成本）*D/E】】×（（1-所得税税率）所得税税率）现金流量指标对资本经营盈利能力的补充净资产现金收回率净资产现金收回率净资产现金回收率净资产现金回收率 =经营活动净现金流量经营活动净现金流量平均净资产平均净资产盈利现金比率盈利现金比率盈利现金比率盈利现金比率 =经营活动净现金流量经营活动净现金流量净利润净利润第三节 资产经营盈利能力分析 总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润息税前利润平均资产总额平均资产总额息税前利润息税前利润=利润总额利润总额+利息费用利息费用 ROA的分解•ROA= Profit Margin× Total Assets Turnover•总资产报酬率=销售息税前利润率×总资产周转率 =息税前利润/营业收入×营业收入/平均总资产•从上述公式可以看到，企业整体盈利能力受到盈利能力和营运能力的影响。

•若企业的盈利能力或营运能力较差，则会导致较差的整体盈利能力现金流量指标对资产经营盈利能力的补充全部资产现金收回率全部资产现金收回率全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量平均总资产平均总资产第四节 商品经营盈利能力分析收入利润率收入利润率成本利润率成本利润率Return on Sales 边际贡献率边际贡献率边际贡献率边际贡献率=边际贡献边际贡献营业收入营业收入 营业收入毛利率营业收入毛利率营业收入毛利率营业收入毛利率=营业收入毛利营业收入毛利营业收入营业收入 营业收入利润率营业收入利润率营业利润率营业利润率 =营业利润营业利润营业收入营业收入Return on Sales 销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率=息税前利润息税前利润营业收入营业收入 销售收入利润率销售收入利润率销售收入利润率销售收入利润率=利润总额利润总额营业收入营业收入 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率 =净利润净利润营业收入营业收入 总收入利润率总收入利润率总收入利润率总收入利润率 =利润总额利润总额总收入总收入 Return on Sales销售成本率：销售成本率： 销售成本和销售收入之间的比例关系。

销售成本和销售收入之间的比例关系 （（Relationship between the firm’s costs and its sales） 企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力企业可以通过控制销售成本率提高企业的盈利能力成本利润率分析 营业成本利润率营业成本利润率营业成本利润率营业成本利润率=营业利润营业利润营业成本营业成本 营业费用利润率营业费用利润率营业费用利润率营业费用利润率=营业利润营业利润营业费用营业费用 全部成本利润率全部成本利润率全部成本费全部成本费用总利润率用总利润率=利润总额利润总额营业费用营业费用+营业外支出营业外支出全部成本费全部成本费用净利润率用净利润率=净利润净利润营业费用营业费用+营业外支出营业外支出现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率销售获现比率销售获现比率销售获现比率 =销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金营业收入营业收入第五章 上市公司盈利能力分析•每股收益•普通股权益报酬率•股利发放率•价格与收益比率分析•托宾Q指标分析•现金分配率指标分析•每股经营现金流量指标分析一、每股收益每股收益，股份有限公司的股东每持有一股普通股每股收益，股份有限公司的股东每持有一股普通股所能享有的企业利润或需承担的企业亏损。

所能享有的企业利润或需承担的企业亏损基本每股收益基本每股收益稀释每股收益稀释每股收益衡量普通股的获利水平，是投资者、债权人等信息使用者据以评衡量普通股的获利水平，是投资者、债权人等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、并作出决策的一项重要的价企业盈利能力、预测企业成长潜力、并作出决策的一项重要的财务指标财务指标基本每股收益基本每股收益基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润属于普通股股东的当期净利润当期发行在外普通股的加权平均数当期发行在外普通股的加权平均数当年净利润当年净利润-优先股股利优先股股利合并财务报表：合并财务报表：合并净利润合并净利润-扣减少数股东损益扣减少数股东损益发行在外的普通股加权平均数发行在外的普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股数当期新发行普通股数×已发行时间已发行时间÷报报告期时间告期时间-当期回购普通股股数当期回购普通股股数×已回购时间已回购时间÷报告期时间报告期时间公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利润分公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利润分配，应当在计算分母时扣除配，应当在计算分母时扣除。

例18-1•某公司2007年期初发行在外的普通股为10 000万股；1月30日新发行普通股3 600万股；12月1日回购普通股2 400万股以备将来奖励职工之用该公司当年度实现净利润为6 550万元–发行在外普通股加权平均数=10 000×12/12+3 600×11/12-2 400×1/12=13 100（万股）–基本每股收益=6 550/13 100=0.5（元/股） 稀释每股收益•概念–以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益稀释每股收益•潜在普通股–赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同•可转换公司债券、认股权证、股份期权•稀释性潜在普通股–假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股潜在普通股潜在普通股并不都属于并不都属于稀释性潜在普通股，只有那些转换稀释性潜在普通股，只有那些转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，才属于稀释性潜为普通股会减少每股收益的潜在普通股，才属于稀释性潜在普通股在普通股稀释每股收益的计算•分子调整–当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息。

–稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用•分母调整–计算基本每股收益时普通股的加权平均数；–计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加普通股的加权平均股数计算稀释性潜在普通股时注意•以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换•当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换普通股•当期被注销或终止的稀释性潜在普通股，应当按照当期发行在外的时间加权平均计入稀释性潜在普通股的加权平均数•当期被转换或行权的稀释性潜在普通股，应当自当期期初至转换日（或行权日）的加权平均数计入稀释性潜在普通股的加权平均数，从转换日（或行权日）所转换的普通股的加权平均数计入发行在外普通股的加权平均数 例18-2•某上市公司2008年归属于普通股股东的净利润为9 000万元，期初发行在外普通股股数8 000万股，年内普通股股数未发生变化2008年1月1日，公司按面值发行1 600万元的三年期可转换公司债券，债券每张面值100元，票面固定年利率为4％，每年支付一次利息该批可转换公司债券自发行结束后满12个月即可转换为公司股票，每100元债券可转换为10股面值为1元的普通股债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%。

解答•假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券票面利率等于实际利率•2008年度每股收益计算如下：•基本每股收益=9 000÷8 000=1.125（元/股）•假设转换所增加的净利润=1 600×4%×（1-25%）=48（万元）•假设转换所增加的普通股股数=1 600÷100×10=160（万股）•增量股的每股收益=48÷160=0.3（元/股）•增量股的每股收益小于基本每股收益，可转换公司债券具有稀释作用•稀释每股收益=（9 000+48）÷（8 000+160）=1.11（元/股）例18-4•某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为2 000万元，发行在外普通股加权平均数为5 000万股，该普通股平均每股市场价格为6元2008年1月1日，该公司对外发行600万份认股权证，行权日为2009年3月1日，每份认股权证可以在行权日以4元的价格认购本公司1股新发行的股份–基本每股收益=2 000÷5 000=0.4（元/股）–调整增加的普通股股数=600-600×4÷6=200（万股）–稀释每股收益=2 000÷（5 000+200）=0.38（元/股）例18-5•某上市公司2008年度归属于普通股股东的净利润为800万元，发行在外普通股加权平均数为2 000万股。

2008年4月1日该公司与股东签订一份远期回购合同，承诺一年后以每股10元的价格回购其发行在外的200万股普通股假设，该普通股2008年4月至12月平均市场价格为8元–基本每股收益=800÷2 000=0.4（元/股）–调整增加的普通股股数=200×10÷8-200=50（万股）–稀释每股收益=800÷（2 000+50×9÷12）=0.39（元/股）每股收益•评价–该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标该指标越大，说明公司盈利能力越强，公司有较好的经营和财务状况；–该指标可以进行公司间的比较，以评价该公司的相对盈利能力；–可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；–可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握该公司的管理能力•该指标存在的相关问题–每股收益不反映股票所含的风险；–股票是一个“份额”的概念，由于不同股票的市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了每股收益的公司间的比较；–每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策，也就是说每股收益并不能显示投资者获得投资报酬每股收益因素分析•每股收益 =普通股权益/流通股数×（净利润-优先股股息）/普通股权益平均额 =每股账面价值×普通股权益报酬率 二、普通股权益报酬率 普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率 =净利润净利润-优先股股利优先股股利普通股权益平均额普通股权益平均额三、股利发放率股利支付率股利支付率=每股股利每股股利/每股收益每股收益股利支付率股利支付率=价格收益比率价格收益比率×股利报偿率股利报偿率四、价格与收益比率（市盈率）•公式–市盈率=每股市价/每股收益•评价–该指标越大，说明公司具有良好的发展前景，对投资者充满吸引力；–市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；–每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。

市盈率•注意事项–不能用于不同行业公司的比较；–市盈率同时受股票价格和盈利状况两个指标影响；•股票价格受宏观环境、市场环境等因素的影响；•盈利能力受到会计政策的影响；•当每股收益很小或亏损时，由于市价不可能降为零，因而很高的市盈率往往不能说明任何问题五、托宾Q指标•公式–托宾Q是指企业公司的市场价值与其重置成本之比通常用总资产账面价值替代重置成本–托宾Q值=（股权市场价格+长、短期债务账面价值合计）/总资产账面价值•评价–该指标反映了股票市价是公司净资产的倍数一般讲，该指标越大，说明公司的经营和财务状况越好，投资者对公司的未来发展更有信心，市场对其具有良好评价，但蕴含了较大的潜在投资风险市净率•公式–市净率=每股市价/每股净资产•评价–该指标反映了股票市价是公司净资产的倍数一般讲，该指标越大，说明公司的经营和财务状况越好，投资者对公司的未来发展更有信心，市场对其具有良好评价，但蕴含了较大的潜在投资风险六、现金分配率•公式–现金分配率=现金股利/经营活动净现金流量七、每股经营现金流量•公式–每股营业现金流量=经营活动净现金流量/发行在外的普通股股数•评价–该指标反映企业进行资本支出和支付股利的能力。

每股净资产•公式–每股净资产=年末股东权益/年末普通股股数•评价–该指标越大，说明公司每股实际拥有的净资产越大其他相关指标•每股股利–每股股利=用于分配普通股的现金股利总额/年末发行在外的普通股股数•股利支付率–股利支付率=每股股利/每股收益•留存收益率–留存收益率=当期留存收益总额/当期净利总额•股利获利率–股利获利率=普通股每股股利/普通股每股市价•股利保障倍数–股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利•现金股利保障倍数–现金股利保障倍数=每股营业现金净流入/每股现金股利第十章 营运能力分析营运能力（Activity Analysis）企业营运资产的企业营运资产的效率效率和和效益效益效率效率资产的周转率资产的周转率 和周转速度和周转速度效益效益销售收入和维持这一销销售收入和维持这一销售收入的资产的关系售收入的资产的关系营运能力（Activity Analysis）效率效率 效益效益收入收入/平均资产平均资产周转额周转额/平均资产平均资产 周转天数周转天数=计算期天数计算期天数周转率周转率营运能力（Activity Analysis）尽管营运能力不能直接衡量企业的盈利能力和尽管营运能力不能直接衡量企业的盈利能力和偿债能力，但是这些指标是影响企业偿债能力偿债能力，但是这些指标是影响企业偿债能力和盈利能力的重要因素。

和盈利能力的重要因素可以利用营运能力比率预测企业的资本需求可以利用营运能力比率预测企业的资本需求营运能力分析的内容流流动动资资产产周周转转速速度度分分析析固固定定资资产产利利用用效效果果分分析析总总资资产产营营运运能能力力分分析析第二节 总资产营运能力总资产收入率总资产收入率=总收入总收入平均总资产平均总资产 总资产周转天数总资产周转天数总资产周转天数总资产周转天数 =360总资产周转率总资产周转率反映企业全部资产的利用效率反映企业全部资产的利用效率总资产产值率总资产产值率=总产值总产值平均总资产平均总资产全部产品，包括全部产品，包括完工产品产值、、完工产品产值、、在产品产值、已在产品产值、已售产品产值和库售产品产值和库存产品产值存产品产值总资产周转率总资产周转率=销售净额销售净额平均总资产平均总资产总资产周转率总资产周转率总资产周转率=销售净额销售净额平均总资产平均总资产=流动资产周转率流动资产周转率×流动资产占总资产比重流动资产占总资产比重=固定资产周转率固定资产周转率×固定资产占总资产比重固定资产占总资产比重第三节 流动资产周转率存存货货周周转转率率流流动动资资产产周周转转率率应应收收账账款款周周转转率率一、流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率=营业收入营业收入平均流动资产平均流动资产流动资产周转天数流动资产周转天数流动资产周转天数流动资产周转天数=计算期天数计算期天数流动资产周转率流动资产周转率流动资产垫流动资产垫支周转率支周转率=营业成本营业成本平均流动资产平均流动资产流动资产周转流动资产周转率反映企业流率反映企业流动资产管理的动资产管理的效率。

效率二、存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率 =营业收入营业收入平均存货平均存货存货周转天数存货周转天数存货周转天数存货周转天数=计算期天数计算期天数存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率 =营业成本营业成本平均存货平均存货存货周转率存货周转率反映企业存反映企业存货管理的效货管理的效率存货周转率和周转天数存货周转率和周转天数会受会计选择的影响会受会计选择的影响反映企业对存反映企业对存货的平均持有货的平均持有天数天数应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率营业收入营业收入应收账款周转率应收账款周转率=平均应收账款平均应收账款应收账款周转天数应收账款周转天数应收账款周转天数应收账款周转天数=365应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入赊销收入平均应收账款平均应收账款反映企业的反映企业的信用政策信用政策 Length of Cash Cycle生产生产销售销售回款回款采购采购应付账款应付账款公司的经营周期是公司的经营周期是从购买存货起到产从购买存货起到产品销售，收回货款品销售，收回货款止所经历的时间止所经历的时间若企业在采购过程若企业在采购过程中运用应付账款，中运用应付账款，则应递减该经营周则应递减该经营周期。

期经营周期越短企业经营周期越短企业经营效率越高经营效率越高补充应应付付账账款款周周转转率率营营运运资资本本周周转转率率应付账款周转率 应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率 =营业成本营业成本平均应付账款净额平均应付账款净额 应付账款周转天数应付账款周转天数应付账款周转天数应付账款周转天数=365应付账款周转率应付账款周转率 应付账款周转率反映了企业利用自发性负债的能力；应付账款周转率反映了企业利用自发性负债的能力； 应收账款的收款时间和应付账款的付款时间之间的差应收账款的收款时间和应付账款的付款时间之间的差异非常重要异非常重要营运资本周转率（了解） 营运资本周转率营运资本周转率营运资本周转率营运资本周转率 =营业收入营业收入平均营运资本平均营运资本 营运资本周转天数营运资本周转天数营运资本周转天数营运资本周转天数=365营运资本周转率营运资本周转率短期借款、证券投资、超额现金应当排除在外短期借款、证券投资、超额现金应当排除在外 Dell 的营运资本周转期的营运资本周转期98/2/199/1/2900/1/28应收账款周转期363634存货周转期766应付账款周转期（51）（54）（58）营运资本周转期（8）（12）（18）固定资产周转率 固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率 =营业收入营业收入平均固定资产平均固定资产 固定资产周转天数固定资产周转天数固定资产周转天数固定资产周转天数=365固定资产周转率固定资产周转率企业投资所创企业投资所创造的销售能力造的销售能力固定资产周转率需要注意：需要注意：（（1）固定资产周转率受固定资产）固定资产周转率受固定资产折旧折旧的影响，也就的影响，也就是固定资产的购买时间的影响；是固定资产的购买时间的影响；（（2）企业购置新的固定资产，会降低固定资产周转）企业购置新的固定资产，会降低固定资产周转率，可以通过使用当前成本或重置成本计算固定资率，可以通过使用当前成本或重置成本计算固定资产周转率解决由于更新固定资产而降低周转率的情产周转率解决由于更新固定资产而降低周转率的情况；况；（（3）融资租入、经营租赁或者购买固定资产不同方）融资租入、经营租赁或者购买固定资产不同方式的获得固定资产，会产生不同的固定资产周转率。

式的获得固定资产，会产生不同的固定资产周转率第十一章 偿债能力分析偿债能力（Coverage analysis） 长期偿债能力长期偿债能力 Long-term debt and Solvency Analysis短期偿债能力短期偿债能力 Liquidity Analysis短期偿债能力短期资金提供者（短期债权人）必须评估企业的短短期资金提供者（短期债权人）必须评估企业的短期偿债能力期偿债能力企业的短期偿债能力来自于两个方面：企业的短期偿债能力来自于两个方面：1、资产负债表日可用现金的金额；、资产负债表日可用现金的金额；2、企业的经营循环过程中创造现金的能力企业的经营循环过程中创造现金的能力 营运资本 •流动资产：–货币资金–交易性金融资产–应收账款–存货–预付账款•流动负债：–短期借款–应付账款投资和债务极易受主投资和债务极易受主观的影响，从而使用观的影响，从而使用该指标是需要注意该指标是需要注意•营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债短期偿债能力Short-term liquidity analysis compares the firm’s cash resources with its cash obligations.分子：现金资源分子：现金资源 分母：现金义务分母：现金义务短期偿债能力分析分子分子分母分母LevelFlowCurrent Assets流动资产流动资产Current Liabilities流动负债流动负债Cash Flow from operations经营活动现金流量经营活动现金流量Cash Outflow from operations经营活动现金流量经营活动现金流量Level 流动比率流动比率流动比率流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债 速动比率速动比率速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债 现金比率现金比率现金比率现金比率=现金及现金等价物现金及现金等价物流动负债流动负债速动资产速动资产=货币资金货币资金+交易性金融交易性金融资产资产+应收票据应收票据+应收账款应收账款现金及现金等价物现金及现金等价物=货币资金货币资金+交易性金融资产交易性金融资产扣除了存货和扣除了存货和预付账款预付账款Level•其中：流动比率和速动比率假设所有的流动资产都能够在需要时立刻变现。

然而，企业正常生产经营状态下，总是需要保持一定量的应收账款和存货从而，较差的应收账款周转率和存货周转率会限制流动比率和速动比率的有效性•从而上述比例强调的是安全边际而不是预期的现金流Flow 经营活动现金比率经营活动现金比率经营活动现金比率经营活动现金比率 =经营活动现金净流量经营活动现金净流量流动负债流动负债 Cash Flow from Operation RatioCash Flow from Operation Ratio=Cash Flow from OperationCurrent Liabilities长期偿债能力 资产负债率资产负债率资产负债率资产负债率 =负债总额负债总额资产总额资产总额 产权比率产权比率产权比率产权比率 =负债总额负债总额所有者权益总额所有者权益总额 负债与总资本之比负债与总资本之比负债与总资本之比负债与总资本之比 = 负债总额负债总额资本总额资本总额一般负债采用账面价值，一般负债采用账面价值，资本总额采用市场价值资本总额采用市场价值负债包括自发性的负债，由于这负债包括自发性的负债，由于这部分负债可以长期持有，从而在部分负债可以长期持有，从而在进行资产负债率分析时，可以将进行资产负债率分析时，可以将其扣除。

其扣除Interest Coverage Ratios 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数=EBIT利息费用利息费用 固定费用保障倍数固定费用保障倍数固定费用固定费用保障倍数保障倍数=Earning Before Fixed Charges and TaxesFixed Charges and TaxesInterest Coverage Ratios(Cash basis) 利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数=调整后的经营现金流量调整后的经营现金流量利息费用利息费用 固定费用保障倍数固定费用保障倍数固定费用固定费用保障倍数保障倍数=调整后的经营现金流量调整后的经营现金流量Fixed Charges and Taxes调整后的经营现金流量调整后的经营现金流量=经营活动现金净流量经营活动现金净流量+固定费用固定费用+税金支付税金支付财务弹性分析企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力现金流量现金流量支付现金需要支付现金需要投资需求投资需求或承诺支或承诺支付付现金满足投资比率现金满足投资比率 =近近5年经营现金净流入年经营现金净流入近近5年资本支出、存货增加、现金股利之和年资本支出、存货增加、现金股利之和第十二章 增长能力分析发展能力指标发展能力是指企业未来生产经发展能力是指企业未来生产经营的发展趋势和发展水平。

营的发展趋势和发展水平资产资产净资产净资产收入收入利润利润 企业发展能力比率分析 资产增长率资产增长率资产增长率资产增长率 =本年资产增加额本年资产增加额上年资产总额上年资产总额 销售增长率销售增长率销售增长率销售增长率=本年营业收入增长额本年营业收入增长额上年营业收入上年营业收入 资本积累率资本积累率资本积累率资本积累率 = 本年所有者权益增加额本年所有者权益增加额年初所有者权益年初所有者权益利润增长率利润增长率=利润增长率利润增长率本年利润增长额本年利润增长额上年利润上年利润 企业发展能力比率分析 三年资本平均增长率三年资本平均增长率 三年销售平均增长率三年销售平均增长率企业发展能力比率分析 技术投入比率技术投入比率技术投入比率技术投入比率 = 当年技术转让费支出与研发投入当年技术转让费支出与研发投入当年主营业务收入净额当年主营业务收入净额第十三章 综合能力分析财务比率分析综合分析•经济关系–由于财务报表中具体细目的相互关系比如：当企业的销售收入增加时，应收账款、存货等流动资产的投资额相应增加•财务比率内容的重叠–许多比率的重叠是因为其分子或分母完全相同，或者是因为一个指标是另一个指标的一部分。

从而，当一个具体项目发生变化时，会引起一系列指标的同向变化类似的，当某一指标是综合指标时，它将受一些具体指标变化的影响比如：总资产周转率是个综合指标，它将折射出应收账款、存货、固定资产周转率的状况•财务比率是由其他指标组合而成–ROA= Profit Margin× Total Assets Turnover–总资产报酬率=销售净利率×总资产周转率ROE的分解杜邦分析法：杜邦分析法：采用各种财务指标的内在联系，对企业的财务采用各种财务指标的内在联系，对企业的财务状况和经营成果进行综合系统分析的一种财务状况和经营成果进行综合系统分析的一种财务报表分析方法由于这种方法被认为是杜邦公报表分析方法由于这种方法被认为是杜邦公司首先采用，从而被称为杜邦分析法司首先采用，从而被称为杜邦分析法杜邦体系认为杜邦体系认为股东权益报酬率股东权益报酬率是一个综合性最是一个综合性最强的财务分析指标，从而，杜邦分析法以股东强的财务分析指标，从而，杜邦分析法以股东权益报酬率为核心，对企业的盈利状况、财务权益报酬率为核心，对企业的盈利状况、财务状况和营运状况进行分解剖析状况和营运状况进行分解剖析杜邦分析法体系权益报酬率权益报酬率×总资产净利率总资产净利率权益乘数权益乘数×销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率净净利利润润主营主营业务业务收入收入主营主营业务业务收入收入平均平均资产资产总额总额1÷（（1-资产负债率）资产负债率）平均平均资产资产总额总额平均平均负债负债总额总额主营主营业务业务收入收入成本成本费用费用总额总额其他其他业务业务利润利润所所得得税税流流动动负负债债长长期期负负债债流流动动资资产产长长期期资资产产制造制造成本成本管理管理费用费用营业营业费用费用财务财务费用费用货币货币资金资金短期短期投资投资应收应收账款账款存存货货其他流其他流动资产动资产Case某企业2001-2002年的有关资料指标2002年2001年权益报酬率18.80%15.98%销售净利率6.81%7.20%总资产收转率1.071.11权益乘数2.582.00 解析–确定分析指标与其影响因素之间的关系:•权益报酬率=销售净利率х总资产周转率х权益乘数–根据分析指标的报告期数值与基期数值列出两个关系式，或指标体系，确定分析对象：•2001年权益报酬率=7.20%х1.11х2=15.98% •2002年权益报酬率=6.81%х1.07х2.58=18.80%•D =18.80% -15.98%=2.82%–连环顺序替代，计算替代结果：•N100= 6.81% х1.11х2=15.12%•N110= 6.81% х1.07х2=14.57%•N111=6.81%х1.07х2.58=18.80%–比较各因素的替代结果：•由销售净利率对权益报酬率产生的影响：15.12%-15.98%=-0.86%•由总资产周转率对权益报酬率产生的影响：14.57%-15.12%=-0.55%•由权益乘数对权益报酬率产生的影响：18.80%-14.57%=4.23%–检验分析结果：•D=-0.86%-0.55%+4.23%=2.82%杜邦分析法体系权益报酬率的分解虽然不是千篇一律，一成不权益报酬率的分解虽然不是千篇一律，一成不变的，而是可以灵活处理的，但是，杜邦体系变的，而是可以灵活处理的，但是，杜邦体系的基本结构是不变的，即其左边总是反映收入、的基本结构是不变的，即其左边总是反映收入、费用和利润三大要素，有边总是反映资产、负费用和利润三大要素，有边总是反映资产、负债和股东权益三大要素。

债和股东权益三大要素沃尔评分法财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔，他在沃尔，他在20世纪出版的世纪出版的《《信用晴雨表研究信用晴雨表研究》》和和《《财务报表比率分析财务报表比率分析》》中提出了信用能力指中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平起来，以评价企业的信用水平选择７种财务比率，分别给定了其在总评价中选择７种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为占的比重，总和为100分然后确定标准比率，分然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分最后求出总评分 沃尔评分法财务比率比重①标准比率②实际比率③相对比率④=③÷②评分⑤=④×①流动比率产权比率资产/固定资产存货周转率应收帐款周转率固定资产周转率销售额/净资产合计综合评分法指标实际比率(%)①标准比率(%)②差异③=②-①每分比率的差④调整分⑤=③÷④标准评分值⑥得分⑦=⑤÷⑥盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净值报酬率偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率合合 计计营运营运能力能力100532∶ ∶∶ ∶2211111111503218202010888866620201088886667.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.601.112.674.00-2.00-7.57-8.4817.420.318.628.609.1110.6712.004.00-1.57-2.4886.66综合评分的标准指标评分值标准比率(%)行业最高比率（%）最高评分最低评分每分比率的差（%）盈利能力： 总资产净利率2010203010 销售净利率204203010 净值报酬率101620155偿债能力： 自有资本比率840100124 流动比率8150450124 应收账款周转率86001200124 存货周转率88001200124成长能力： 销售增长率6153093 净利增长率6102093 人均净利增长率6102093（行业最高比率（行业最高比率-标准比率）标准比率）（最高分（最高分-标准分）标准分）11.60.8157515010053.33.3企业综合绩效评价指标体系定量指标（权重80%）定性指标（权重20%）指标类别（100分）基本指标（100分）修正指标（100分）评议指标（100分）一、财务效益状况（42分）净资产收益率（30）总资产报酬率（12）资本保值增值率（16）销售利润率（14）成本费用利润率（12）1.领导班子基本素质（20）2.产品市场占有率（18）3.基础管理水平（20）4.员工素质（12）5.技术装备水平（10）6.行业（或地区）影响（5）7.经营发展战略（5）8.长期发展能力预测（10）二、资产运营状况（18分）总资产周转率（9）流动资产周转率（9）存货周转率（4）应收账款周转率（4）不良资产比率（6）资产损失比率（4）三、偿债能力状况（22分）资产负债率（12）已获利息倍数（10）流动比率（6）速动比率（4）现金流动负债比率（4）长期资产适合率（5）经营亏损挂账比率（3）四、发展能力状况（18分）销售增长率（9）资本积累率（9）总资产增长率（7）固定资产成新率（5）三年利润平均增长率（3）三年资本平均增长率（3）财务分析报告作用作用外外部部使使用用者者决决策策改改善善生生产产经经营营管管理理业业绩绩评评价价内容内容基基本本财财务务情情况况反反映映主主要要成成绩绩和和重重大大事事项项说说明明存存在在问问题题的的分分析析编写要求编写要求突突出出重重点点、、兼兼顾顾一一般般观观点点明明确确、、抓抓住住关关键键注注重重时时效效、、及及时时编编报报客客观观公公正正、、真真实实可可靠靠报报告告清清楚楚、、文文字字简简练练提提出出改改进进措措施施意意见见财务分析主体对企业在一定时期筹资活动、投资财务分析主体对企业在一定时期筹资活动、投资活动、经营活动中的盈利状况、营运状况、偿债活动、经营活动中的盈利状况、营运状况、偿债状况等金分析与评价所形成的书面文字报告。

状况等金分析与评价所形成的书面文字报告。