证券投资收益与风险(5).ppt

第 五 章证券投资收益与风险第一节 证券投资收益一、 股票投资收益股票投资收益是指投资者从 购入股票开始到出售股票为止 整个持有期间的收入，它由股 息收入、资本损益组成1、股息红利（1）现金股息 （2）股票股息 （3）财产股息 （4）负债股息 （5）建业股息2、资本损益上市股票具有流动性，投资 者可以在股票市场上出售持有 的股票收回投资，赚取盈利， 也可以利用股票价格的波动赚 取差价收入股票买入价与卖 出价之间的差额就是资本损益 ，或称资本利得二、股票收益率 1、股利收益率又称获利率，指股份公司以 现金形式派发股息与股票市场价格的比率 该收益率可用于计算已得的股利收益率，也 可用于预测未来可能的股利收益率如果投 资者以某一市场价格购入股票，在持有期间 得到公司派发的现金股息，可用本期每股股 息与股票买入价计算，这种已得的股利收益 率对长期持有股票的股东特别有意义 其中：D为现金股息，P0为股票买入价 例：某投资者以20元一股的价格买入X公 司股票，持有半年后分得现金股息1.80 元，则：股利收益率＝（1.80/20）×100%=9%2、持有期收益率指投资者持有股票期间的股息收入 与买卖价差占股票买入价格的比率。

股票没有到期日，投资者持有股票的 时间短则几天，长则数年，持有期收 益率就是反映投资者在一定的持有期 内的全部股息收入和资本利得占投资 本金的比率 其中：D为现金股息；P0为股票买入价 ；P1为股票卖出价例：上例中投资者分得现金股 息两个月后将股票以23.20元 的市价出售，则：三、债券投资收益债券投资收益包括两个方面：一是债券的利 息收益，二是资本损益1、债息债券的利息收益取决于债券的票面利 率和付息方式2、资本损益是指债券买入价与卖出价或买入 价与到期偿还额之间的差额投资者可以在债 券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场 价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当 然也可能遭受资本损失四、债券收益率 1、认购者收益率反映认购者从 买入债券到债券期满兑现时的收 益率公式为：例：某投资者于2006年10月1日 购入1张1年期票面额100元的企业 债券，票面利率为10%，到期日为 2007年10月1日，购入价98元， 则：2、最终收益率投资者在债券 交易市场上购买债券到债券期满 兑现时的收益率其计算有单利 和复利之分 单利公式(一次还本付息)为：某债券面额100元，票面年利率 6.1%，10年期，一次还本付息，剩余年 数5年，购入价格为95元，求最终收益 率（单利计算）。

复利公式 (分期付息)例：某投资者在债券挂牌期间，在 二级市场上以买入价980元购进票面 额1000元的10年期附息票债券，每 年付息一次，息票率11%，利息再 投资收益率12%，持有3年后到期， 其复利最终收益率为： 3、持有期收益率反映投资者在 买进与卖出期间的收益水平某企业债券为息票债券，一年付 息一次，券面金额为1 000元，5年期 ，票面年利率为8％投资者A以980 元的发行价买入，持有一年半以后又 以l 002元的价格卖出，其持有期收益 率为多少?分期付息（一年一次）分期付息（一年一次）一次还本付息某企业债券为到期一次还本付息债 券，券面金额为1 000元，5年期，票 面年利率为8％投资者A以980元的 发行价买入，持有一年半以后又以l 042元的价格卖出，其持有期收益率为 多少?一次还本付息的计算4、贴现债券最终收益率有单利 和复利之分一般情况下,期限在1年 以内的贴现债券的最终收益率用 单利计算,其公式为：复利(期限超过1年)公式为：第二节 证券投资风险一、证券投资风险的涵义 （一）证券投资风险的概念与特征证券投资风险，是指在证券投资活动中预期收益 变动的可能性或预期收益的不确定性。

证券投资风险的特征： 1、不确定性 2、不利性 3、客观性 4、相对性 5、风险与收益的对称性（二）风险与收益的关系在证券市场上存在着四种 风险与收益组合而成的投 资机会：一是高风险与低收益；二是低风险与高收益；三是高风险与高收益；四是低风险与低收益 风险高风险 高收益高风险 低收益低风险 低收益低风险 高收益收 益风险与收益的关系用公式表示预期收益率＝无风险利率＋风险补偿率 二、证券投资风险的类型总风险系统性风险非系统性风险政策风险经济周期风险利率风险购买力风险信用风险经营风险财务风险（一）系统性风险是指由于政治、经济及社会环境的 变动而影响证券市场上所有证券的风险 它包括政策风险、周期性波动风险、 利率风险、购买力风险以及自然因素导 致的社会风险等，这类风险的共同特点 是：它们的影响不是作用于某一种证券 ，而是对整个证券市场发生作用，导致 证券市场上所有证券出现风险这种风 险无法通过投资多样化的方法加以回避 与消除，故又称为不可分散风险1、政策风险是指政府有关证券市场的 政策发生重大变化或是有重要 的举措、法规出台，引起证券 市场的波动，从而给投资者带 来的风险 2、周期性波动风险是指证券市场行情周期变 动引起的风险。

这种行情变 动不是指证券价格的日常波 动和中级波动，而是长期趋 势的改变 3、利率风险是指市场利率变动引起证 券投资收益变动的风险利率与证券价格呈反方向 变化利率风险对不同证券的影 响是不相同的 4、购买力风险也称通货膨胀风险是由于通货膨胀、货币 贬值给投资者带来实际收 益水平下降的风险实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率（二）非系统性风险 是指由于市场、行业以及企业本身等因 素影响个别企业证券的风险它包括信用 风险、经营风险和财务风险等，这是由单 一因素造成的，只影响某一证券收益的风 险这种风险可以通过投资多样化的方法 加以回避与消除，故又称为可分散风险 1、信用风险又称违约风险指证券发行人在证券到期时无法还 本付息而使投资者遭受损失的风险债券、优先股和普通股都可能有信 用风险，但程度有所不同 2、经营风险指公司的决策人员与管理人员在 经营管理过程中出现失误而导致公 司盈利水平变化而产生的风险 3、财务风险是指公司财务结构不合理 、融资不当而导致投资者预 期收益下降的风险 三、证券投资风险的衡量（一）单一证券投资风险的衡量1、期望收益率2、标准差用标准差可以作为衡量风险 大小的尺度。

标准差大的证券 其风险大，标准差小的证券其 风险也小 3、变异系数变异系数是投资期望收益（率） 的标准差与期望收益（率）之 比，用来比较投资的相对风险 其公式为：变异系数越大相对风险就越大 经济趋经济趋 势势发发生概 率 （P）收益率（R）A证证券 B证证券繁荣 0.2 40% 70%一般 0.6 20% 20%衰退 0.2 0－20% 分别计别计 算A、B证证券的期望收益率、 标标准差和标标准差系数二）证券组合投资风险的 衡量1、证券组合投资的期望收益率是该证券组合中的各种不同 证券期望收益率的加权平均数 其计算公式为： • 2、证券组合投资的风险证券组合投资的期望收益率是由各 个证券期望收益率加权平均而得 但是，证券组合投资的风险（σp） 并不是各个证券标准差的加权平均 数证券投资组合理论研究表明， 证券组合投资风险一般要小于单独 投资某一证券的风险 证券组合中的风险并不等于各证券收益 标准差的加权平均这是因为，一个证券组 合的风险，不仅取决于组合中各构成证券个 别的风险，也决定于它们之间的相关程度 证券组合投资风险的计算公式为：两种证券组合的标准差完全负相关的两种证券及组合年度证证券A的实际实际 收益 率RA（%）证证券B的实际实际 收益 率RB（%）证证券组组合（AB） 的实际实际 收益率 RP（%）200240 -10 152003-10 40 15200435 -5 152005-5 35 15200615 15 15期望收益 率15 15 15标标准差22.6 22.60.0完全正相关的两种证券及组合年度证证券B的实际实际 收益 率RB（%）证证券D的实际实际 收益 率RD（%）证证券组组合（BD） 的实际实际 收益率 RP（%）2002-10 -10 -10200340 40 402004-5 -5 -5200535 35 35200615 15 15期望收益 率15 15 15标标准差22.6 22.6 22.6不完全相关的两种证券及组合年度证证券A的实际实际 收 益率RA（%）证证券C的实际实际 收 益率RC（%）证证券组组合AC的 实际实际 收益率 RP（%）200240 28 342003-10 20 5200435 41 382005-5 -17 -11200615 3 9期望收益 率15 15 15标标准差22.6 22.6 20.6部分结论（1）当各有价证券收益率完全负相关（即r=-1 ），投资分散化完全可以消除证券组合投资 的非系统风险；（2）当各有价证券收益率完 全正相关（即r=+1），投资分散化不能消除 证券组合投资的风险；（3）在不同有价证券 上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资 风险，但并不能完全消除投资风险。

3、证券组合投资风险与证券数目的分析 证券投资组合理论研究显示，证券组合投资 的风险与其证券数目呈非线性反比关系如 果证券组合中只有一种证券，组合的标准差 就是该证券的标准差；随着证券组合中证券 数目的增加，组合的标准差数值将逐渐减少 并趋近于某一极限值通过合理的完全多元 化的证券组合（n约为20种以上证券），可以 将来自特定公司的非系统性风险消除，但与 市场波动相关的系统性风险则无法通过投资 多元化来消除三）β系数 是用来测定一种证券的收益随整个证券 市场平均收益水平变化程度的指标，也即 反映了一种证券收益相对于整个市场平均 收益水平的变动性或波动性 β值表示某证券（证券组合）的收益率随 市场平均收益率波动的变动幅度，从而说 明其风险程度，某证券（证券组合）的β值 越大，说明其系统性风险越大。