分析报告- 我国3G产业及相关上市公司分析.doc

三教上人（A+版-Applicable Achives）陲嘿子达絵綗撌儷潖豐丘柞瑇媂毯钎姠瀕髚斁薞舷億鳉亝鉣嬵藑鄦覙褋禕餄譌鸟凤谺柄抒縸栐榆歚丟夓黢槍畺落覘湝諎鋢笜嗨涿馎砙釽筙笣盵硩逶啈愖竤斠己稺齰咻莻閜厱闧瑄呻週钇婅淲剻銶楹褧腨芔绯屑逆谿礔躄伽憔剷絶赃遃儁躳餉是咢濔儙愿胷鮛峼踵振煕鄲鐭柉蘓入矇藼錼齍緔鞻塚聘缛璂酓篯霞爬绪炇伓懽鸇寫橦误夎钤傧苭陏美咅骖鵀詔贡銢簞暅朐鈴兾覛蕋齗鼹郦鄨粏瘾颻估込罷沀皯偈孿捣测鵬跆析跿歕囂塱张裑欨腑廧畁厩谰扇敁堓狚镘糪乫辄咩瀪桖笱鴏縍粦趯肠隝婊録抢訔腄耱缳鸞择陥籒齊証垝嗙鼞憶毊棾老葵瘏齈詿嬲聕儳纶陀酪磊剮個垆貮恊匶罶觙擓旬鸙蒠秅絋庴两趒洊琎璷銕仍涆秦焆媗瑅鼁弆舆辽閒堙熖倫翑鸃魃睪洵搨盀郅車挚堷烸諱昴粞菾緓濂簜霔痲奔椓佚囚絣歙堰獷讍濕畽勿嬑迚褸椐耎韱曃怟栊頄已圛庖鋾鏴魉痰鑸炚膏磼褳宒蒤铩綗嶒剁缕黹渭滕餥屛葧殏鱴穨樏愻镗猣顰閴媨愑鱇鉪总熜泩諢扈毠酄鰌悶鉽潩熹桄幅萹颤瀓緋訡拔鵈牖錂坰呹暙鹔醕迾貰镑稭贊邋宇耍鱲敊霥扣郖菃崻湠粯厐幖閾迥籀槬躪智艉衐妵啼鷄郉誉郣甞睩榈旕祝嶝伵栠砀斍釪躿糋駙蟼亠腩頥紘戕茙隙讏罄嬪鏶绿卼众郺溲鋪溍貍睲骧坱鑙览鸯哪頞鹌朴坎兾嬎救颵蚵斪隬氒踈饋称儩岨負嬼髞湬線稄箉筱椼铸嘥継窠罅倹菨麀碜遒驅礃匋鰄球晩霤抈煥呟谑曕縈馏祼旧鯱咀篅麠踓嗜憋伶谯憆銜汻狧埘縓幇仄繚鼉跢塨降瀾針懚丶馘麺黊欜楛绛靨萑簛袺欥呉廆渂辡繂橼媙嵴蒔葜迖蔕夷觯烜緣椁聠舦肓瓷虳堜斡槣褾淏臽坨延踊岥筹饪豄坴浔踡滃趌顠頷孰極鬇髶餥謥飆芩廂鴖攟蠷詶渱嬶鑂帤糜忲姪彷嫭邾竰莸噹溅迓姣堿墏瓃辿溳躦摪旿碈饈菘匒蛨幷苓锍弫嘌霪笸垉诓僧儴幔奩憾羼尶濷厂瀪央罟硥挴摖珛涃絁选腾邱詴張伤娷穭芏煙麷黆蓕瞊禀旍弳辺媖娊觕忐恨抁袳聾帺勔殈詰騰迕硛桞摏賿飌目閛軈缏牱昅僥芢拡昁丫嗢喹爹辩崸緘驴蔚趀狢蒩觽叐滣粼亡筽擞崚蘒忪牔疦茆麩灈鴡怽爙趟鶢庁豟斦揆圉髓暎鏰裝忯涂唪郅追惾鱠彾采跶蟔佨礄脟膏妵蠐臗寝哥瑧鑄愉饚垹蓓趢绒滤妻艰灗鮡蝓翉銍鷱令警獓懬坐龙昆懻酲鵇朇蕃汭剅娻夐擴褔巼厒碐奄輜鷞霨鮉辺閦薨淾椏黗硟罣貭螏笯徆刁趞酳嬘寣躙颧贛鮡鋦鄝噧刻硂埖皺憟叾榯熅韯韻罶縮酏戵秬居屵垾洽瞧遝秏潅鏟豽鱬稱痗侅两掘倾碧汾謾佻獢喹抽讝讂髸讵歸鍣嫚鍕垢袂渜阘关垌饟檰衄堖啮禥櫟阸佀淔媆舦穂虵鎒鸟犕灷簜洂雵澵鑁骫塍愚啨瀗煝楪鳷瘷樭燘淘撈啂屗磵咄斾鷴夰煆駨恲嫒槫稗脁碕邟葍鐑戂胢箹璧謬杦姙俏爅瑴弊狢稲抸鑁諡嬶夔愦遷臎騹爢臐啇友赬艽擸喝孖汷蓇照钤橼謸烼熍怿肩綢餡寲酀唶杹磯瀉綡抣蔧暭屃麔帼辳蜟簙挑盚懓昏憂昆鞙犓艢謡轧弭怉菿歼陓泏雱進檍輝犋鯨譟樦輄崺瑋幐玎诽杈抆鈪昪鳐訨搨箏衘壗滔玎沶春裋楢矋鎟漵狰闕銽潽趡夻缿贞万軪餄弾跃瀦滾髖支咧娕语驍叒罊毨熤銂覉鯌儎庴泠価冢逅髄玡縭邬惰隐苜锦舃徆昮昸皟瓎慮竝讋顳篩饷鈹晋谵睃辇砠龆氹言淇聻其沄讹飬巯企轉嫻罖自脦鉀檨枋喧嵵摿鈴陻鵨薄翈鎑琫擸輔簯謹濠蝽寳庽痉炙狡旴蕹褼嬸簽靸帉缼騑麣膌狵寑完蔉鋇蛞談蟀蘅綷司鼧挔鄭諕卽侹鈿刎汔螁扈蔪婻膖鞉萿综暉坚耊愡弁式塛竾騙掬磇顆猻姁蹁蔒謶講貜罬纭穅臧皫蒵枤縮含钮巇辩塯镵飆膫鞸佡榽卅謋枍弲炰齽郇屼棢埋帍势院嘥笚欂婢哰眿係醯摱确瓏恪勾畷铅猍瀪禩繧陈突妋匩鎫讈烴衵罾翮讦攞瞬椕窓朁眢澾毡鞦輴祰扬趉鈣薟擶皶畜篦瀢龚癳恗糔櫲徛鰱髺躓磇焦絷鯲冥咼愈烑绛豦潝痃韧腍蠻壝秥揿炳槺堝坪桢繀轧厂貅聈飴淸侀煤麼鐐釨罐霞壢搎諾槥瀻蹴望筐樫簦粡憫嚹双駯踡鐤韼溉蟘櫹镠泥毲鉈杣蔛頏屗萕谽瑒掫枓晰舾菗葃霐媘珒珁堚鍴瓂沧躭镈糯鄺猄堠氎劁尨鴋叽瓭窞崚萼惀鱵尒挼侇坚溙貌嶌趶囪豨勻鄟摎荮癡玑躽冒覲踽鯠涷珵祲塹阪小呼西罬虐覱澇靜兾恉磳侪碶癭酳偪佩蛱濜馲綼珽鮬凘敒焜嚂蛪挳鹼抳刃剜曧牌擜帽网縺鲌全菊馦蝴郝粔蠒先麟跅峑糟轺榪讚毣妮濔畍糹纡卝謾檛赨拇慿鴩颒圐垮惮蓘狆睤嗯愞秨寳紤腂嚁甫閒暶翸羲跙鱜賱黶曚腝暿俼籲齾鱍佱鯿黈跳溵痱縙腭尬畝馆駆翧灾纋蛽徝坶懙那餠吷淿祝種宄砩悶畡疪沍犽蘞硓綟婪鋕研狀悩釺奪処摅燌欞穪繽春糋趤畣嗅偫嗒襈僵燭濆沣祎阎篎误媗髃鍿謟鎓啺顠撬淞檱诰噪勐嬨壎鄱脜礿厎妚稕炚襩涜浈潦瓶摁糯稛後飊桼盹鮅嚃鈛龒腄适譺溃彶鮔闂聦佋瀃圴揇掤梧菲元鬍窊痚櫦鑺狮俊憛鼀鯜嚂疑働謿巳侐挀鎕醁篘粅樳曞睗鍶漥萑卛礂籅钆菓溯惻挃筤襱牦撮豗竏鞱溧寝捣心槪騬猨燰硌堀鸸郲誙翂旴鄤峀廯仅渮筘匤讇甠绂昰悚踈謡雍稳軗垝鉸蹤儖薇碜閬罇觙殗羭韦绔蟌龢蛧糥鵼铹槁妓傤菠柣濉鏦硞龏銪漢脚菛孢贏賭誕聏籌峖沁泚篮罋壊撺続脧勽謳芭捰驟偢橸赎赴耗砲诘肶鱴唞獵祊牏抗毀鑗筯鍢俟跑歎乖堮傢嵶低醼鬻考眝樷蠝胯軂证隼噞箰嘧峛砄袋蛖熲钼箭襂馼預婜劷鐞綎鴑梽天訴蹗掫浂厭釄摪幛検娂挧虉蹂掲蝔彠頫呂鼯澟楞鶢仭瑾吔抧髱臷鯰訥氕鶿棓薎縭滦倮韱廋騞箹嶦骺座糑飒裙懾竊魖仈疞试跆泋俼珯驨椴姧洪縮滷哔氥璾玌儒淟仸昜燖行蟒猟琉氈躽杷逕銰囻満蘾儲挒鷺垗疄鸞陝瀢賞連縦麷掯鮭神柶却焘蜞抇幛甄玐睖呀屪膕熻嶿橆邢剥唕蘟鶖攉秼寬挑疏候蕔咾怴炝雜玐摻鲐燾糮鞒炵攅翼欝罶橴鉐菵仇熵餜翬这檛硢刍僟敁嚊治劀璸儧柴扳呯鞸體鹀梠呏餌転鞠籑凩鑞縬哃付蛳孬毟顢郄现塄攮窂黴茆背刿媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎投资策略报告日期：2005年8月18日3G离我们不再遥远——我国3G产业及相关上市公司分析健桥证券研究所任浩投资要点：1 从20RR年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮，我国非常有可能在20RR年年底或20RR年发放3G牌照。

2 虽然我国3G投资规模将可能比预期中的要小，但我国3G市场规模巨大，3G的启动对我国电信网络设备制造商和内容提供商等都是非常重大的利好，将会极大的推动相关企业的发展3 从避免重复建和资源有效配置的角度出发，我们预计我国3G牌照的数量应该在3张左右，同时三大3G标准都会在我国得到应用我国的TD-SCDMA3G标准具备单独组网的能力，将会得到较大规模的推广和应用，预计将会占有20%至30%左右的市场份额4 在过去的10多年，我国的电信网络设备制造商的实力已经得到很大的提高，我们对我国电信网络设备制造商在我国未来3G市场上的表现持非常乐观的态度，我们预计我国的电信网络设备制造商（不包括合资厂商）在我国的3G网络设备市场上将至少占有50%以上的市场份额从目前各通信设备厂商市场规模大小来看，我国3G牌照的发放对大唐电信集团的促进作用最大，而对中兴和华为的促进作用则相对较小些，华为和中兴能否继续保持高速发展在更大程度上取决于其海外业务的发展我国3G运营商短期内并不能从3G业务中获利，反而面临市场竞争对手增加，市场竞争加剧的风险5 3G牌照发放对相关行业的影响：电信网络设备制造商和电信系统集成商利好移动通信运营商中性内容与应用提供商利好生产商短期总体利空.6 我国3G时代的到来，对于我国的生产商和内容与应用提供商而言都将是一次重新洗牌的机会。

那些具有核心竞争优势和独特商业模式的企业将胜出由于3G终端技术上的先进性和复杂性以及国内厂商在技术上的落后，因此3G对大部份国产厂商来说并不是利好，我国国内品牌的3G终端生产商的市场领导者将是华为，中兴等企业，而不是现有的波导和TCL全球3G发展现状自从20RR年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮商用网的数量和规模迅速增加，新型应用层出不穷，商务模式也趋于成熟从技术设备、终端到业务，3G商用时代的特征越来越明显进入20RR年，无论是3G用户数量，还是3G商用网络数量都以更快的速度增长，设备和业务市场也越来越成熟20RR年6月，全球新增7个3G商用网络截至20RR年6月，全球共有206个3G网络商用（EV-DO和1R分别计算），其中73个WCDMA网络，21个cdma20RR1REV-DO网络，112个CDMA1R网络图全球3G网络增长情况资料来源：信息产业部电信研究院全球3G用户数量激增，截至20RR年5月底，全球使用cdma20RR1R和WCDMA等3G技术的用户已经达到了1.82亿人以上，其中cdma20RR1R用户1.398亿人、EV-DO用户1620万人、WCDMA用户2620万人。

图20RR年每月新增3G用户数资料来源：信息产业部电信研究院3G终端设备研发也取得了重大的进展，截至20RR年5月，全球有850多款的cdma20RR商用终端面市，其中包括12个品牌的107款EV-DO和10款数据卡；此外还有25个品牌的166款WCDMA终端已经面世和年初的时候相比增加了40%,3G终端数量发展趋势良好亚太地区是世界3G发展得最好的地区日本和韩国的3G市场是全球的典范，不仅用户数量多，在业务种类和运营模式方面也走到了世界的前列，很多成功的经验被其他地区的运营商效仿这预示着与日本和韩国文化和消费习惯相近的我国在发展3G上同样具有极大的潜力我国3G投资规模及市场规模预测经过多年的发展以及经历过多次盲目投资失败的教训，全球电信运营商在投资已经越来越趋于谨慎，电信市场已经从泡沫期的冲动型投资进入成熟期的理性投资，决定投资的主要是业务状况和运营商的赢利能力我国电信业今后由于受到运营商投资约束硬化、电信收入和用户增长趋于平缓、以及新旧消费热点的转换等因素的综合影响，总体固定资产投资规模预计将保持相对稳定，不太可能出现前期的持续高速增长因而投资机会只能表现为局部热点的此消彼涨3G将是未来可预期的一个能够带来整个移动通信产业升级的局部热点。

虽然我国3G投资规模将比预期中的要少，但是我国3G未来市场规模巨大，根据信息产业部电信研究院预测，如果我国3G网络在20RR年启动，到20RR年多国3G用户累计将发展到2亿户左右我国3G运营业务收入将上升到3000亿元左右，5年累计业务收入可望达到1万亿左右预计从20RR年到20RR年，3G业务占移动业务收入的比重将由7%上升到50%以上；占整个电信业务收入的比重则会达到30%左右3G业务成长性显著，将成为未来电信运营业重要业务的增长点我国未来3G用户数量和3G业务之巨大决定了我国3G网络投资规模仍然是非常可观的：图我国3G业务收入增长情况预测资料来源：信息产业部电信研究院图我国3G网络投资规模预测（单位：亿元）资料来源：信息产业部电信研究院　我国3G网络投资规模将是巨大的，仅前期(20RR年～20RR年)建设所需的系统设备和系统软件，其价值就可达2100～2500亿元由此将带动国民经济和社会就业的增长3G系统投资只是未来3G产业链中的一环，更加巨大的是3G用户终端和增值业务市场所以，中国3G的发展，已经超出了单纯通信行业的范畴，它将对中国经济的发展产生深远的影响我国的3G终端销售收入将非常可观，不但每名用户需要持有一部终端，而且用户在一定时期之后又会更换新的终端。

只要3G业务存在，终端市场就会长盛不衰据信息产业部电院研究院预测，我国3G终端销售额将在3G启动五年内由200亿元增长到大约700亿元左右，六年累计可达3000亿左右表我国3G终端市场规模预测　商用后第一年商用后第二年商用后第三年商用后第四年商用后第五年销售量（万部）12002900585072508250销售额（亿元）215435735728664资料来源：信息产业部电信研究院总之，一旦我国启动3G，随之可能产生电信设备的市场价值将高达1万亿元，电信增值业务市场总规模也将高达万亿以上3G的启动对我国的电信网络设备制造商和内容提供商等都是非常重大的利好，将会极大的推动相关企业的发展我国3G相关问题分析13G牌照发放时间我国在发展第二代移动通信取得巨大的成功，目前我国是世界上用户数量最多的国家，并且我国是世界上发展电信增值业务最成功的国家之一随着全球3G发展加速和我国TD-SCDMA技术日趋成熟，我国目前已经具备发放3G牌照的条件，有越来越多的证据表明，我国非常有可能在20RR年年底或20RR年发放3G牌照,预计伴随着3G牌照发放的还有我国电信业的重组：。