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基于电子商务上市公司价值评估理论的应用研究 摘 要 自上个世纪 90 年代末以来，我国企业在参与电子商务实践方面取得了显著进步， 电子商务的发展有力地支持我国信息产业迅速成长为国民经济的重要支柱产业随着电子商务的深入发展，电子商务企业的价值评估日益成为人们关注的焦点 但与电子商务快速发展的要求相比，电子商务企业价值评估理论、方法的研究显得非常薄弱，对电子商务企业价值评估还停留在传统估值方法研究上 电子商务企业商业模型、盈利模式的更新速度快，使得传统评估方法难以公允地反映评估对象的真实状况此外，我国也缺乏对电子商务企业估值这方面系统的总结因此，笔者认为有必要对电子商务企业的估值进行系统的研究，在传统估值理论的基础上，形成电子商务企业估值的基本理论和方法体系 论文分成六个部分，第一部分先介绍了研究背景与研究意义、国内外研究进展、本文的研究思路及研究成果第二部分在认真分析国内外电子商务企业价值理论研究现状的基础上， 首先对论文的研究对象电子商务企业做了概念上的界定 接着论文重点探讨了电子商务方式转型给传统企业带来的价值提升，揭示出电子商务企业的价值来源 然后， 在与传统企业比较的基础上分析电子商务企业的估值难点，并引申出电子商务企业估值的特殊原则。

基于电子商务发展的特殊性， 本文还提出基于企业不同生命周期阶段应采用不同的估值方法选择的观点本文的第三部分和第四部分从实践应用的角度出发，先对传统估值方法和实物期权法进行介绍，并对这些方式进行适用性分析第五部分是实物期权法的应用，采用实物期权法对亚马逊公司进行估值，这部分还直接运用了期权博弈理论中的公式，对亚马逊公司的增长期权进行了定量估算 论文的最后是对电子商务企业价值评估方法的总结 关键词：电子商务企业；价值理论评估；实物期权 RESEARCH ON APPLICATION OF VALUATION METHODS BASED ON E-COMMERCE COMPANY ABSTRACT Since the late 90's century, enterprises in our country made evident progress in taking part of e-commerce process, which strongly promote the information industry to become one of core parts of our national economy. Meanwhile, with the deep development of e-commerce, how to evaluate e-commerce enterprises has drawn people’s attention. However, compared with the fasted development of e-commerce, the study of valuation theory and methods in this area is far from perfect. So far, there is no systematic introduction of valuation methods of e-commerce enterprises. So it is of vital importance to do some research on the question of evaluating e-commerce enterprises. This thesis is composed of six parts. In the first chapter, on the basis of summarizes and analyzes the current situation of valuation theory both in home and abroad, writer analyzed the necessity of this research and the structure of this thesis. Then writer emphasizes the value added by the transition for e-commerce of traditional enterprises, and summarizes the value source of e-commerce enterprises. Compared with the traditional enterprises, it is more difficult to evaluating the e-commerce enterprises. What’s more, in this part, it puts forward the evaluating methods of e-commerce enterprises based on life cycle of enterprises. It suggested that we choose adaptive methods in relevant period. Because e-commerce enterprises are different from traditional enterprises in some characters, and each period of life cycle has respective value tropism. In the third part, it introduces traditional methods of evaluation, and analyses their advantages and disadvantages. Then in the following chapters, it further discusses the use of real options in valuation and carried out a practical study. At last, the writer made a summary of the whole article. We hope our work will do favors to the further research of valuation theory and methods of e-commerce enterprises. KEY WORDS: E-COMMERCE; CORPORATE VALUATION METHODS; REAL OPTIONS 上海交通大学上海交通大学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果 对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担 学位论文作者签名：刘仁隽 日期： 年 月 日 上海交通大学上海交通大学 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅 本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文 保密保密□，在 年解密后适用本授权书 本学位论文属于 不保密不保密□ （请在以上方框内打“√√”） 学位论文作者签名：刘仁隽 指导教师签名：周朝民 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 上海交通大学硕士学位论文 基于电子商务上市公司价值评估理论的应用分析 - 1 - 第一章 绪论 第一章 绪论 1．1 研究背景 二十世纪后期，IT 技术的发展为人类社会创造了一个全新的信息空间。

人们在这个新的信息空间中用数字信号代替了传统的交流和交易的方式 而商业活动作为一种在经济社会中最基本和最广泛的联系方式， 也在这个新的信息空间中以一种崭新的方式迅速的发展起来，这就是电子商务随着互联网技术的飞速发展，电子商务企业也如雨后春笋般迅速发展起来电子商务并没有改变商务活动的本质，改变的只是商务活动的方式：买卖的方式、贸易磋商的方式、售后服务的方式，而且对产业间的融合与经济结构调整产生了极为深刻的影响它使得商务活动通过网络媒介更为快速、便捷和高效的进行，直接拉近了需求者和供应者之间的距离，节约了大量的交易成本，这是电子商务得以迅速发展的根本原因与电子商务相比较，传统商务是高成本、低效率和粗放型的传统商务最大弊端在于生产者和消费者之间的信息渠道不畅，信息反馈周期长，而且在中间环节还易发生浪费电子商务则以“直接化”和“透明化”取胜，使传统的生产流程与经营管理模式得到再造电子商务是网络经济发展的终极目标通过将网络服务与实物经济运行有效率的结合起来，电子商务促进了整体经济运行效率的提高然而，在任何迅猛发展的行业里，大部分新兴企业都会不可避免的出现震荡在《创新动力管理》一书中，作者指出，在新兴行业，有一种重复出现的历史模式：大量企业如雨后春笋般地出现，但在繁荣之后，会出现一个调整期，其后只有少数企业能够生存下来。

电子商务企业也是如此，网络世界较传统领域具有更加激烈的竞争，电子商务企业的发展往往伴随着巨额投资和长期亏损的状态，股票价格也出现暴涨暴跌，让投资者无所适从与此同时，电子商务企业的上市融资、产权交易等经济行为不断出现 这些经济行为的决策依据都依赖于对电子商务企业的价值进行客观的评估 这对于电子商务企业的价值理论和评估方法提出了新的要求目前，常用的评估途径有经济成本法、相对估值法和折现现金流量法，这些方法在国内已逐步得到全面的推广和运用 随着金融前沿理论的发展和交叉学科的出现，现代应用数学、统计学等知识和工具也被大量应用于评估领域，出上海交通大学硕士学位论文 基于电子商务上市公司价值评估理论的应用分析 - 2 - 现了实物期权等新的评估理论和方法 实物期权理论的运用是评估工作中的一个重要创新，该理论是金融期权技术在实物资产或非金融性项目上的应用，它结合了策略分析和金融分析 本文将具体介绍实物期权方法在电子商务企业估值中的应用此外，本文还将分析不同生命周期企业价值创造的不同特点，根据这不同的特点来选择和运用企业价值评估的方法， 可以更加准确和科学的评估企业的价值的目的。

1．2 研究意义 研究电子商务企业价值评估的现实意义与研究其他公司价值评估的现实意义有着许多共性: 首先，从宏观分析、资本市场分析、行业分析及公司财务分析到提出投资建议，估值起着一种承上启下的桥梁作用同时，估值是宏观、行业及公司财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司估价的基础，然后以此为据做出投资建议与决策此外，价值评估在公司财务规划、兼并收购以及证券投资组合构建、 股东对公司管理层进行监督和经营业绩评价等领域也是至关重要的 其次，证券市场作为金融市场的重要组成部分，既是国民经济的晴雨表，更是资源配置的重要平台和枢纽，其中上市公司是证券市场的基石和核心，市场机制发挥的重要作用就是对上市公司进行价值发现与资源配置， 而正是因为对企业价值的不断探索，才使得市场变的有效率 再次，随着中国证券市场从资金博弈型进入机构博弈型，管理层加强公司监管与治理， 价值投资时代已经来临， 评估上市公司价值成为重中之重的核心问题，原有的定价模式也必将随之发生转变以电子商务公。