5G及结构性创新赛道龙头（消费电子行业2019年投资策略）.docx

电子消费电子 2019 年投资策略：全球创新代际交互、关注 5G 及结构性创新赛道龙头 智能换机周期拉长，苹果新机需求不及预期自 2017 年一季度以来，全球的出货量逐渐趋缓其主要原因是因为智能的硬件和软件系统不断加强，各大厂商又定期会对系统进行优化和升级，使得的使用寿命边长其次，各大厂家都在布局抢占 5G 的先机，大部分消费者或处于观望状态18 年新发的 iPhone、iPad Pro 和 Macbook Air 分别要比去年发售价格增长 19%/23%/20%，高昂的价格也一定程度上让消费者望而却步三摄、3D 感应、屏下指纹识别、折叠屏等应用的升级带来新的硬件创新革命已有多家厂商跟进 5G 步伐，发布了 5G 时间计划5G 的到来也将改变零组件的创新和升级伴随着双摄、三摄渗透率的提高，市场将会开启新的成像变革此外，3D 引领了人脸解锁技术进一步升级，其被赋予更多的用途，比如可以通过结构光的 3D 景深感测功能来实现实时的 3D 建模可折叠屏兼具便携性和平板大屏优势于一身，成为备受期待的一种产品随着光学指纹识别产业链的初步成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，同时，随着国内 OLED 面板厂商的生产能力逐渐导入，光学式屏下指纹识别方案的渗透率将进一步提升。

PCB：产业转移大陆趋势持续，内资优秀企业未来有较大成长空间PCB 全球市场规模 500 亿美金，增速 3%左右与半导体相仿，50%产能在大陆，且此比例随着内资厂成长会继续上升；内资厂产品结构尚以中低端产品为主，中高端的 FPC 和 IC 载板尚有较大国产化空间我们建议重点关注 5G 基站&传输网建设带来通信 PCB 的量价齐升，以及大陆 FAB 厂建厂扩产后的大量 IC 载板配套需求 请仔细阅读本报告末页声明 重点关注标的：消费电子：立讯精密、欧菲科技、东山精密、欣旺达、蓝思科技、信维通信、兆易创新、韦尔股份、汇顶科技、大族激光、硕贝德、麦捷科技、舜宇光学；PCB：深南电路，兴森科技，景旺电子，沪电股份胜宏科技，崇达技术、弘信电子；被动元器件：火炬电子、顺络电子风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险，国际形势的影响 重点标的 增持（维持） -48%-32%-16%0%%162018-012018-052018-092019-01电子沪深300行业走势 作者分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： zhengzhenxiang@ 相关研究 1、 《电子：每周专题：屏下指纹浪潮迭起，国产设备再获支持》2019-01-06 2、 《电子：产业东迁，中国 IC 载板迎发展机遇》2019-01-01 3、 《电子——硅片国产替代化继续稳步推进：硅片国产替代化继续稳步推进》2018-12-23 股票代码 股票名称 投资评级 EPS （元） P E 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002475 立讯精密 NA 0.41 0.61 0.85 1.10 47.74 22.85 16.44 12.59 002456 欧菲科技 NA 0.30 0.72 1.04 1.38 47.62 12.56 8.72 6.60 002436 兴森科技 买入 0.11 0.14 0.19 0.25 43.82 34.43 25.37 19.28 603228 景旺电子 NA 1.61 2.05 2.69 3.41 34.05 24.13 18.34 14.49 002008 大族激光 NA 1.56 1.84 2.30 3.05 32.47 15.62 12.48 9.40 002916 深南电路 买入 1.60 2.52 3.42 4.86 53.03 33.67 24.81 17.46 002384 东山精密 买入 0.33 0.69 1.07 1.47 30.36 14.52 9.36 6.82 002138 顺络电子 NA 0.42 0.60 0.78 1.03 39.16 24.33 18.61 14.22 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2019年01月09日 内容目录 一、回顾 2018 年：智能市场持续低糜 101.1 2018 年行业发生了什么？ 111.1.1 全球智能换机周期拉长，苹果新机需求不及预期 111.1.2 中国市场出货低靡，国产替代稳步推进 161.1.3 华为如何一路走来 181.2 股市发生了什么？ 22二、展望 2019 年：5G 欣然而至，结构性创新继续 242.1 5G 有望带来零组件的创新 312.2 摄像头：由双摄向多摄渗透的时代 372.3 3D 感应技术：开启人脸解锁的新未来 472.4 屏下指纹识别：开启全面屏下新的解锁方式 512.5 折叠屏：厂商和市场的共同需求 55三、PCB 产业转移趋势确定，关注品类拓展 593.1 从历史看产业转移 593.2 环保重压下的 PCB 行业的洗牌 633.3 5G 时代来临，打开 PCB 市场及技术成长空间 653.3.1 5G 基站结构变化导向 PCB 用量提高 653.3.2 受限于传输半径，5G 基站基数增加 683.3.3 技术壁垒，龙头厂商尽享 5G 红利 703.4 汽车领域更新换代所带来的革新 723.4.1 新能源汽车不断渗透全球汽车市场 723.4.2 传统汽车升级带动 PCB 用量升级 733.4.4 成本下降带动消费者购车意愿 763.4.4 政策帮助行业集中，提高汽车水平 78四、IC 载板 804.1 匮乏国产 IC 载板，长期国外垄断 804.2 IC 载板行业发展路径 814.3 伴随产业转移，中国 IC 载板产业机遇 824.4 集成电路产量连年攀升，载板市场空间巨大 834.5 SIP 封装技术大放异彩，载板使用面积大幅提升 844.6 晶圆厂产能扩充，拉动 IC 载板市场需求 86五、投资建议及推荐标的 87六、风险提示 105 图表目录 图表1：前六大品牌出货量（百万部） ............................................................................................................... 8 图表2：全球出货量以及增长率（按年度） ........................................................................................................ 9 图表3：全球出货量以及增长率（按季度） ........................................................................................................ 9 图表4：用户平均换机周期逐渐拉长（周） ............................................................................................................... 9 图表5：iPhone ASP .............................................................................................................................................. 10 图表6：苹果产品销售量以及同比增长率 ................................................................................................................ 10 图表7：一些苹果供应链厂商月度营收同比衰退 ......................................................................................................11 图表8：、支付宝和淘宝月下载量同比增速 ...................................................................................................... 11 图表9：iPhone溢价百分比 ............................................................................................................................ 12 图表10：iPhone XR以及iPhone XS在天猫商城的销售价格 ..................................................................................... 12 图表11：中国国内出货量（千部）以及增速（按年度） ................................................................................... 13 图表12：中国国内出货量以及增速（按季度） ................................................................................................. 13 图表13：美元兑人民币汇率 .................................................................................................................................. 14 图表14：中国厂商品牌集中度提升 ................................................................................................................. 14 图表15：华为全球出货量 ............................................................................................................................... 15 图表。