伟大的趋势跟踪者..doc

伟大的趋势跟踪者（2）斯科塔的学生伊森凯特(EasanKaitir):斯科塔的学生1号艾德的交易业绩好得令人难以置信，他的学生伊森凯特(EasanKaitir)提醒我们:如果把斯科塔的业绩与其他人进行比较，需要注意:“新闻记者、访问者和其他人，喜欢用诸如‘最好的交易者之一’这样的字眼来形容斯科塔的成就如果看一下艾德斯科塔的账户记录，而且把他与历史上的或同时代的其他任何人作比较，他都是最好的交易者历史上、同时期，还有其他什么人可以做到吗?我不知道利弗莫尔获得了巨额财富，但是最后却破产了，一分钱都没有了有许多关于那些基金经理的例子，他们曾经取得过短暂辉煌，最后却破灭了巴菲特和索罗斯的公司，他们每年的收益率还不到艾德的一半你可以用像夏普比率、资产管理总值等等作为比较基准，或其他方法粉饰绩效不过，从利润率这个关键指标来，艾德的绩效超越我所知道的任何人，而我已经在这一行干了20年了”贾森罗素斯科塔的学生2号刺猬资本管理公司的贾森罗素是斯科塔一位的学生他向我们提供了艾德训练程序的一瞥:“通过与艾德在过去两年的合作，我已经学习到许多东西，其中最重要的一个是:趋势跟踪在生活中同样有效当进场或离场的时候，把你自己从了解‘为什么’中解放出来。

这种方法用于处理家庭、朋友和反对者的关系时同样有用这样反而使你成为一个更优秀的交易员大多数的交易员不能认识到，生活原来如此简单这与罗素描述的斯科塔的简单观点有些类似:“简单胜过诡辩艾德为此花费了许多时间他会仔细倾听，去感受，然后清楚地表达他是他所在行业的主人在与艾德合作之前，我花费了数年时间学习、阅读，并且得到各种证照这些带给我高水准娴熟的技术，全部是有益的然而，不知何故，透过整个过程，我对简单化产生了极大的兴趣米尔斯戴维斯曾经被问及，当他听到自己音乐的时候，心里想些什么他说:‘我总是在听有没有多余的部分’这种作风和艾德一样大卫.朱斯斯科塔的学生3号在一次杂志的访谈中，大卫朱斯谈到和艾德斯科塔共事的经历：“这是我的生活中最难以置信的经历之一他是我所见过的最精明的交易者没人比得上他他有最好的洞察力，洞察市场如何运作和人们如何操作他的出现，几乎会引起恐慌因为耗费脑力，所以和他一起工作是件辛苦的事情如果你有个性弱点，他可以迅速发现确定无疑，因为成功的交易者一定要了解自己，知道自己心理上的弱点和他在一起的时间，是我的生活中最好的时光虽然我的交易模式并没有因此改变，但他给了我巨大的信心像艾德斯科塔这种人是有魔力的。

听到这些，艾德会第一个说，他不是魔术师将卓越的交易业绩归于魔力，可能是人的本性其实趋势跟踪真是一种试验和纠错的形式所有的错误都会导致亏损，要从错误中尝试寻找那些大的趋势吉姆海默斯科塔的学生4号关于斯科塔的交易洞察力，我们要问一下他的另外一个学生，来自于维吉尼亚的威廉姆伯格，一个趋势跟踪交易者—吉姆海默他告诉我们一些斯科塔生活方面的事:“在1997年初，我与艾德和他的家人一起生活了两个多月的时间我发现艾德在很多领域都有天赋，进行交易只是其中之一他给我看了他在许多年前制作的音乐录影带，拍得好极了在这之前，他曾经灌录了一张唱片他是非常有才能的音乐家我最喜爱的歌曲，是他用声音响亮的吉他演奏的‘牛市’我和他在一起的时候，他经常做实验，尝试重新定义气流与贝努利定律有关他在学术论文上花费了大量的时间，把这些论文送给从事这个领域的一些专家他是一名完美的科学家有一天，我们参加一个‘实地考察旅行’(fieldtrip)，来到该州立法委员会，讨论特许学校的法规，以及它对艾德的孩子们和内华达州学生的影响在我离开后不久，艾德就去竞选当地学校的董事他非常热衷于教育艾德斯科塔在做交易方面，永远无法被单独定义他喜欢学习，是现代的文艺复兴者。

查尔斯弗克纳(在第6章中有对他的描述)曾经对我说，依他之见，假如斯科塔专门从事学术研究，可能已经获得了诺贝尔奖然而，我们俩都知道斯科塔会憎恶在象牙塔中的生活他是个活在当下和面对现实的人.这样他能面对真正的问题、提出真正的解决方法他从欣赏的角度选择以做交易为生，从实践中享受做交易的感觉重点.艾德斯科塔:“获利或亏损，每个人都从市场中如愿以偿一些人似乎喜欢亏损，因此，他们通过失去金钱来取得胜利艾德斯科塔:“不想赔钱，那就停止交易艾德斯科塔:“足够的风险使获利变得有意义’艾德斯科塔:“趋势跟踪是观察和回应市场变化的一种方式艾德斯科塔:“用基本分析和靠预感的人可能对风险控制有困难，因为交易看起来越好，他们就越对风险难以控制艾德斯科塔:“除非你掌握基本法则，花时间和成功的交易者在一起，否则，你该考虑到超级市场里去做你的文易艾德斯科塔.“我不预测不存在的未来基斯坎贝尔：基斯坎贝尔是最大的(以客户资产衡量)和最早的趋势跟踪交易者之一，而基斯坎贝尔和他的公司—坎贝尔公司，却鲜为人知在互联网上搜索，你几乎找不到关于他们交易的信息而这家有50亿美元客户资金(不包括杠杆作用)的公司应该像富达一样广为人知要了解这个非常低调的交易者，不如拿他1970年中期的每月绩效数据来研究，以弥补他甘愿匿名而造成的信息缺乏。

数据(图表2.7)说明了像基斯坎贝尔这样的趋势跟踪交易者的业绩是多么出色关干基斯.坎贝尔:趋势跟踪交易者进行顺势交易，多半是因为一开始并没有打算从事交易员的工作，而是在不经意间发现他们很适合这一行他们把趋势跟踪作为自己理想的交易策略在1960年，基斯坎贝尔在加州找到一份工作，在那里，他可以滑雪、冲浪他的一个室友从公寓搬出去后，坎贝尔刊出广告找新室友，认识了一名商品经纪人奇特康拉德在一次访谈中，坎贝尔回忆说，‘（康拉德)拉我做他的客户他总是抱怨，他没有足够的资金进行交易在1971年，康拉德从12个投资者那里筹集到6万美元的资金，和三名顾问一起组成了他的第一笔期货基金，三名顾问是:一名基本分析者、两名技术分析者后来因为经营不善，在1972年1月，1日被接管，由坎贝尔创立的坎贝尔基金接到操作几年之后，坎贝尔和康拉德各奔前程康拉德重新回到了内华达州的太侯湖在一笔需要勇气的糖的交易中，坎贝尔使借来的，1万美元变为300万美元坎贝尔保留着他的基金，这是今天还在交易的最早的商品基金然而，把坎贝尔公司看作是“商品基金”是不公平的，因为坎贝尔并不只是交易商品坎贝尔公司的吉姆莱特清楚地描述了包括股票在内的在广泛、不同的市场进行的交易:“我们总是寻找非相关性的绝对收益策略，追求高质量的风险调整收益率，包括很多的期货管理策略模型，或多空对冲交易。

我们做多、做空股指、债券期货和外汇有30年了,和个人做股票(权益)没什么两样但是，如约翰.w.亨利所言,在不同的市场交易，不必通过复杂的交易策略坎贝尔也认为要使策略保持简单:“我对黑盒子感到非常不舒服，因为这使我好像正在处理我不了解的运算法则我们所做的每一件事,都可以用一张纸和一枝笔简单地表达出来坎贝尔“至简”的理论，对那些把交易想得太复杂的人有很大的启示像其他伟大的趋势跟踪交易者一样，他们的成就来自于在最艰难的时候.依然坚守自已的原则坎贝尔与基准相比较：下面的图表(图表2.8)显示了坎贝尔基金的基准指数在不同时期的最大跌幅的比较：许多反对趋势跟踪的人认为，趋势跟踪交易者是唯一会亏损的人图表说明，不同类型的基金和指数都会出现亏损产生亏损难以避免，关键是接受它们，并在亏损发生时能够处理另外，从2000年到2002年，如果你眼看着纳斯达克从顶峰到谷底跌了77%，却没有任何下一步该怎么办的计划，难道只是在买入之后苦等吗?许多华尔街上的人怀疑基斯坎贝尔的策略，尤其是“保守派”，他们总是认为，趋势跟踪是在冒大风险针对那些认为期货之类的金融商品具有高风险的看法，坎贝尔提出反驳:“通常的观点是，期货市场极具波动性，因此，做期货投资非常危险，比股票投资要危险许多。

事实上，总体的期货价格比一般的股票价格的波动性要小得多是期货中杠杆作用的特性产生了高风险，并不是市场的波动性真正的风险来自于使用杠杆比例的大小像坎贝尔这样的趋势跟踪交易者，有一套控制杠杆比例的方法，这也是他们风险管理的一个决策性步骤，是允许他们日复一日、年复一年地生存下来，进行交易获利策略的一部分在本书第10章中对此有更进一步的描述相关性和一致性：大多数趋势跟踪交易者的利润率是基准的几倍(比较标准普尔股票指数)坎贝尔(图表2.9)和约翰W亨利公司以及其他的长期的趋势跟踪交易者一样，其收益与股票市场指数的起伏无关此外，坎贝尔的月绩效、年绩效、过去12、24、36、48和64个月的操作绩效，都保持在一定水准之上现在，你对坎贝尔公司有更多的了解了吗?实质上，也许没有，但是从他们的绩效“数字”上.再一次说明了趋势跟踪确实有有效重点.坎贝尔公司:‘我们所做的每一件事，都可以用一张纸和一枝笔简单地表达出来杰里.帕克：我第一次拜访杰里.帕克是在1994年，在他原来位于维吉尼亚的玛纳金一萨波特的办公室玛纳金一萨波特是理奇蒙德郊区的一处农村，在一片“树棍”中为什么这么说？因为在数月以前，我才去过离曼哈顿不远的所罗门兄弟办公室，他们巨大的交易大厅像交易界的中心。

当我在玛纳金一萨波特见到帕克的毫不张扬的办公室的时候，吓了一大跳我根本没想到，这居然是管理着超过10亿美元资金的切萨皮克资本管理公司的首席执行官办公的地方杰里.帕克和比尔.顿一样，认为外在的装饰毫无意义帕克在维吉尼亚的林奇伯格长大，毕业于维吉尼亚大学他在理奇蒙德公司中担任会计员时，申请加人了理查德丹尼斯的训练计划，而且是丹尼斯接受的第一位学生注重实效性和一致性的帕克，在1988年成立了自己的资本管理公司—切萨皮克资本管理公司他为客户冒比较小的风险，赚得也相对比较少他用“海龟方法”进行交易—一种趋势跟踪策略，并进行了深化换句话说，他用一个非常具有攻击性的系统赚钱，使喜欢低风险和低收益的投资者接受这种方法虽然帕克的目标是较低的风险，然而1993年是令人难以置信的一年，他的投资回报率达到61.82%，使他的公司名声大噪(图表2.11)目前，帕克的年收益率通常是在12%-14%左右不同于比尔顿或艾德斯科塔，他们依靠系统，总是获得绝对的收益帕克采用的是保守的趋势跟踪的方法，稍微有一些不同，但是一样成功我在1995年遇见过帕克，然后，在2000年初再一次遇见他，每冲柏都给我留下了深刻的印象，因为他是那么直爽，不摆架子弗吉尼亚绅士：在1998年秋天，帕克在芝加哥期货和期权年度会议上发言。

在网络股泡沫最鼎盛的时期，趋势跟踪似乎步履艰难，尤其像帕克这样的讲演者，正是自我怀疑和深思的时候他的演讲涵盖了完整的趋势跟踪的哲学范畴随后，他留出一半的时间让听众提问题，使参加会议的人能够对他公司的交易技术进行了解尽管有的听众怀疑他的投资方式但对于那些有兴趣的听众怀疑他的投资方式，但对于那些有兴趣的听众，帕克还是提供了不少简明扼要和切实可行的建议关于买入持有的危险的心理:“买入持有策略不好为了什么去持有?成功的交易者的关键，是他们杠杆式投资的能力……多数(交易者)在使用杠杆作用方面太保守关于预测市场走向的愚蠢:“我不知道，我也不关心我们在切萨皮克使用的系统认为，市场知道它自己要去哪里关于他的趋势跟踪交易系统:“不去管客户要什么:我们不是专业院校(fancyschools),没有复杂的研究,也没有在事情发生之前知道将要发生什么的直觉在利率调低之前就大量买进股票，这根本办不到也许降低的利率是趋势的开始，也许这时进场是个好主意我们的方法并不在乎是做空还是做多。