资本与利率理论.doc

资本与利率理论 从抽象的角度来讲，这样地看待经济体系将是很有指引意义的：在这一体系之中，生产资源（资本）的存量产生着生产性服务的流量，而这些生产性服务的流量又被转化为最后消费服务的流量这种持续的流量问题就是生产性服务在多种用途之间的配备问题，就是这些生产性服务在向消费服务转化的过程中的组合问题，也就是这些消费服务在经济中的最后消费者之间的分派问题——即《价格理论》第一章中所引用的、弗兰克·奈特对经济问题所作的五部分细分中的问题1，2，3及5这些问题在前面几章中都已有所波及，它们可以被看作是重要有关不同服务流量的相对价格方面的问题 除了流量问题以外，还存在着“维持与发展的准备”问题，或者说生产资源存量，生产性服务资源存量的管理问题，即奈特的问题4这是本章所要波及的资本理论的重要问题 固然，在实际生活中，流量问题与存量问题是交错在一起的例如，为了使两者完全分开，我们必须将面包及其他食品的消费购买视为存量问题的一部分，而不是流量问题的一部分该消费者正保持着一种生产性服务存量（即她的食物储藏），并将它们所提供的服务同来自于她所使用的消费资本（如电冰箱，炉子等）的服务结合起来，从而生产出最后服务——营养。

从物理意义上说，能量守恒定律保证了不管所消费掉的是什么都能得到转化．所有的消费都是服务的消费食物储藏与电冰箱或炉子的不同仅在于前者在生产营养服务的过程中以快得多的速度折旧 然而对于许多具体问题来说，把分析进行到这一点毫无益处，将折旧迅速的食品比作完全意义上的服务这一般是很有用处的但是，承认这一点是很重要的；这正是我们所要作的 从最广泛的观点来看，资本涉及所有的生产性服务资源有三种重要的资本类别：（1）原材料，非人力资本如建筑物，机器，库存储藏，土地及其他自然资源；（2）人力资本，涉及人类的知识与技能等；（3）货币存量人力资本与其他项目之间的重要区别在于：现存的制度构造与社会构造及资我市场的不完善性，使得人力资本对经济压力与动力的反映不同于非人力资本货币存量不同于其他两种资本类别，因素在于货币所提供的生产性服务并不紧密地依赖于所具有的实物单位数量，而是重要地取决于一种存量的存在下面考虑一下这样两个社会：它们基本相似，所不同的只是一种社会所具有的、标价为一美元的纸片数量是另一社会的2倍唯一的影响在于：第一种社会中的名义价格将2倍地高于第二个社会的名义价格．来自于货币存量的总服务之流（total stream of services）在这两个社会中却是相似的。

存量与流量之间的混淆的最为普遍的例证之一就是一般所作的这一表述：资本相对于劳动力而变得较为便宜（或昂贵），从而劳动力为资本所替代（或者相反）这一表述的含义是：工资比率与利息率是可比的然而，工资比率与单位时间内单位机器的租金是可比的，由于两者都是单位时间内单位实物的美元数量，但与利息率却是不可比的，由于利息率是单位时间内单位美元（纯数字）的美元数量换言之，工资比率与机器租金相除仍得完全的实物单位它所证明的是通过市场购买，工时可觉得机对所替代的比率这一比率的上升或下降意味着什么非常清晰，并且这一比率不受所有价值的按比例变动的影响另一方面，工资率与利息率的比率则截然不同；这一比率不是完全的实物单位，而是以价格的形式来体现的可以说它所证明的是资本美元的时数与工时之间的替代比率，从而将受到所有价格的按比例变动的影响 资本替代人力的一般值景是这样的：在挖一沟渠的劳动中，操作机械镐的人的使用取代了使用铁锹的人的使用真正所波及的是被用来建造机械镐的劳动力对被用来使用铁锹的人的替代，或者是被用来建造机械镐的人力资本（及其他资本）对被用来建造铁锹并使用铁锹的人力资本（及其他资本）的替代机械镐的建造者、担任设计的工程师等人的技术劳动服务被用来替代非技术劳动者，因素在于相对于非技术劳动者来说技术劳动者已变得较为便宜。

此外，社会也许已变得更为富有；也许已拥有了更多的资本总量这不是资本对劳动力的替代，而是更多的资本的拥有，一般既是更多的人力资本的拥有也是更多的非人力资本的拥有在其他资本的重新安排配合之下，通过以操作机械镐的人的形式而存在的某些现存资本存量的使用来取代使用铁锹的人的形式，这是现存资本存量管理的一部分——即奈特所说的“维持之准备”通过现期生产性服务的使用来增长资本（人力与非人力）存量，而不是用于规或消费，这是储蓄与投资过程的一部分一即耐格所说的“发展之准备” 资本理论中的核心价格是老式的利息比率然而，利息比率的倒数在某种意义上是一更易于扑捉、更基本的概念它通过资本流量给出了一种服务资源的价格考虑一下这样一块土地：它每年所能得到的收益为1美元，且将无限地持续下去，并假定有关的利息比率为5% ，那么，这块土地的价格将为20美元，成为20一年的购买（这一表达形式在英国的使用比在美国的使用更为常常）这导出了价格的核心性质：即来自于服务的永久性资源的历年服务流量数额，这一数额是购买这—资源自身所需耗费的还需要阐明的是，存在着许多种等价的契约形式在一种拟定性的世界里，以每年1美元的代价租下这块土地，与通过以5% 的利息比率而不定期地借入20美元来买下这块土地将是完全等价的；或者，与通过以5% 的利息比率一年为期借入20美元，同步打算次年、第三年等等再同样地借入将是完全等价的。

然而，在一种不拟定性的世界里，这些做法将不再等价，不拟定性将使得不同种类的契约安排同步并存，以及许多不同的本期交易牌价同对并存 利息比率影响着许多决策，如： 1．消费的时间型式，因素在于不同的时间型式的收入之流得以进行互换的条件取决于利率 2．资产所借以持有的形式．近期的货币理论研究所注意的一种特殊问题就是：是以货币形式持有财富还是以其他形式持有财富．这但是是边际原理的一种扩展边际原理的内容是：所持有的多种资源的比例应当如此拟定，从而使所有方向上的边际收益相等 3．生产的特性与构造 4．社会产出的构成，即总产出中将成为投资产品的份额与将成为消费产品的份额利率的下降使得多种服务资源的价格上升，从而为生产此类服务资源提供了动力． 5．非人力财富与人力财富之间的比率及应急储藏的规模鉴于这里我们只局限于相对价格理论，因此我们略去了利率对活动水平也许产生的短期影响 当期交易及与之相联系的条件的多样性带来了这样一种基本的算术问题：如何辨别条件方面的本质差别与非本质差别我们将先讨论这一问题，然后作为一种特别项目而转入双重的存量- 流量问题分析（即存量以流量的形式的定价问题及流量的使用以增长存量的问题），并以房屋作为一种例证；最后将这一存量-流量分析概括为总体的资本分析。

利率的计算 按照一般的说法，资我市场一词被用来意指这样一种市场：在这一市场当中，对不同数量及时限的收入之流的纸币权被购买与发售尽管对于我们的目的来说我们将乐旨在更广泛的意义上来使用资本一词，从而与多种生产性服务资源相相应，然而这种较窄的含义已足以阐明在对不同的收入之流的比较中所存在的那些问题 例如，考虑一下下面这几种契约：（a）从目前起一年后支付105美元的承诺；（b）从目前起一年后支付210美元的承诺；（C）从目前起一年后支付525美元的承诺为了简便起见，在所有这三种状况下都不考虑也许的违约问题 假定契约a的市场价格为100美元我们可以将这一价格描述为：为从目前起一年后得到1．05美元而支付1美元．如果契约b的市场价格为200美元，契约C的市场价格为500美元，那么我们将说：所有这三种契约都以同一价格发售，即为一年后得到1.5美元而目前支付1美元；或者说所有这三种契约都以年5% 的单利率而得到为期一年的贷款 应当阐明的是，算术中及经济学中都没有任何规定规定b的价格是a的价格的2倍，且c的价格是a的价格的5倍正如也许存在着大宗交易折扣从而使得一打衬衫的价格不不小于12乘以一件衬衫的价格同样，也也许存在着大宗交易折扣（或者相反），从而使得契约c的价格不不小于（或不小于）5乘以契约a的价格同样。

顺便说一下，在对贷款契约的阐明中涉及括号中所给出的另一种状况的必要性，证明了当或契约的二元性难道贷款人是在以现期资金为代价而向借款人购买将来资金，从而使她可以盼望以少于5倍的支付而在次年得到5倍的所得吗？或者说，难道借款人是在以将来资金为代价而向贷款人购买现期资金，从而使她可以盼望以少于5倍的支付而在今年得到5倍的所得吗？第一种状况使得较大宗交易的利率较高；第二种状况使得较大宗交易的利率较低将所有的交易都简化为目前的一美元等于从目前起一年后的多少美元，这种作法将可以对非本质差别与本质差别加以辨别 如果在如a、b、c之类的契约中存在着本质差别，那么套利的也许性就浮现了：按照较低的利率条件借款，按照较高的利率条件贷款这是金融中介的一项服务，是由如下机构所提供的：如商业银行，互助储蓄银行，储蓄与贷款协会，货币市场基金等这种套利，或者说金融中介作用，逐渐地将这些本质差别局限于成本与售价的差额之上，而这一差额又是与决定金融中介服务的供应的成本相联系的此外，它意味着：正如存在着中间人的每一市场同样，也许有必要对看起来似乎是同一契约的“买价”与“卖价”加以辨别一般说来，我们将忽视这—复杂状况而仅提到一种价格。

目前再考虑一种略有不同的契约：（d）承诺在从目前起的2年后支付110.25美元很清晰，这是一种更为复杂的状况如果该契约的价格是100美元，那么，这是一种为了目前得到1美元而在从目前起的2年后支付1.1O25美元的契约这可以简化为两个同契约a同样的、完全一致的一年或契约例如，它可以被描述为一种为了今年得到1美元而承诺在下一年支付1．05美元的契约，再加上一种与此相连的、为了下一年得到1美元而承诺在从目前起的2年后支付1.O5美元的契约（1.05x1.5=1.1025）然而，这种分解并不是唯一的契约d同步也等价于一种为了今年得到1美元而承诺下一年支付1．03美元的契约，再加上一种与此相连的、为了下一年得到1美元而承诺在从目前起的2年后支付1.07038835美元的契约（1.03 x1.07038835=1.1025）；契约d同样地也将等价干任何能产生同一最后成果的有关契约的其他组合很明显，为将契约d简化为与契约a、b、c具有同样的条件所需要的不仅仅是数学计算 货币市场将为契约d拟定一种价格，并为契约a决定一种价格，然后从这2个价格出发我们就可觉得象契约a同样的2个子契约（但年份不同）单独拟定价格。

例如，如果“两年期的年复合利率”是0.05（即契约d的目前售价为100美元），且目前的“一年期单利率”是0.05（即契约a的售价也是1OO美元），那么，从目前开始为期一年的一年期贷款的（隐含的）市场单利率目前也是0.05然而，如果目前的“一年期单利率”是1.05美元 （即契约a的售价为105/1．03=101.9417876美元），那么，从目前开始为期一年的一年期贷款的（隐含的）市场单利率目前是0.07038835 应当注意的是，在进行这种分解的过程中，我们已不得不求助于大宗交易折扣或开水问题还应当注意的是，如果我们不考虑违约问题（从而也不考虑抵押的问题），那么个人分别地缔结这种互相联系的契约是完全可行的通过同步地购买契约d并卖出契约a——即进行两年期的贷款与一年期的借款——某个人目前正在进行一次从目前起为期一年的贷款成果是：当期支付的任何契约都可以被简化为如契约a同样、但开始日期不同的一系列一年期的子契约，从原则上说这些干契约都也许具有隐含的市场价格并且毫无疑问，期限并不一定要一年子契约可觉得期一种季度，一种月，或一大这一极限是持续复合的，从而契约a可以被看作是即刻的契约在利率为1.05的自然对数或O.0487。