股指期货事件套利策略研究(PPT).pdf

守株待兔 一击必中——股指期货事件套利策略研究边慎刘均伟袁英杰提云涛申万研究申万研究1. 套利诱因：事件驱动股价2. 筛选标准：不是所有事件都可以3. 步步为营：规划 事件套利流程4. 规避陷阱：透视事件套利风险附录A. 股指期货推出的市场影响主要内容申万研究1.1 事件驱动股价? 08年的故事充满了矛盾资料来源：申万研究15.3616.7923.0921.5628.8842.6348.9048.3742.9012.5714.0519.6418.4026.6638.2745.9145.6440.81-20-1001020304050602005-4Q 2006-1Q 2006-2Q 2006-3Q 2006-4Q 2007-1Q 2007-2Q 2007-3Q至今-20-100102030405060上证指数PE沪深300PE上证指数涨跌幅沪深300涨跌幅图1：高增长 vs. 高通胀图2：高估值 vs. 高预期-5%0%5%10%15%20%25%3-53-73-93-133-153-193-223-243-273-29上证指数沪深300工商银行兴业银行中国银行招商银行加息图3：加息刺激银行股上涨? 事件的影响却很明确人民银行宣布加息，刺激具有短存长贷特征的银行股价上涨9.910.411.510.610.411.111.911.511.51.60.81.51.52.83.34.46.26.317.5718.7618.4316.8316.9417.2717.0618.0917.800481216202005Q4 2006Q12006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q22007Q3 2007Q4EGDPCPIM2申万研究1.2 事件无处不在、时刻发生? 影响单个股票的事件分析师评级的变化、非流通股上市、发行转债、发行备兑权证、收购兼并、资产注入、整体上市? 影响相关股票的事件利率政策、行业政策、汇率政策、产品价格调整、飓风? 影响一篮子股票的事件成分股调整、大规模基金发行、大规模IPO、非流通股解禁、货币政策、财政政策事件成分股调整大规模IPO大小非解禁货币政策收购兼并资产注入整体上市5810发行转债次数611116661387资料来源：申万研究表1：事件无处不在申万研究1.3 事件套利 vs. alpha套利? alpha套利? Rp = alpha + beta * Rm? 长期表现? 稳定的beta，正的alpha0%50%100%150%200%250%300%350%2006-11-142007-02-092007-05-182007-08-102007-11-09沪深300低PE指数al pha收益资料来源：申万研究图5：对冲低PE指数可以得到约30%/年的alpha图4：对冲中国银行可以得到约6% /天的收益率? 事件套利? Rp = 正常收益 + 异常收益? 事件驱动? beta瞬间改变-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%3-53-123-193-26工商银行兴业银行中国银行招商银行事件套利收益申万研究1. 套利诱因：事件驱动股价2. 筛选标准：不是所有事件都可以3. 步步为营：规划事件套利流程4. 规避陷阱：透视事件套利风险附录A. 股指期货推出的市场影响主要内容主要内容申万研究2.1 事件反复发生? 事件必须反复发生，影响才能明确量化? 某些事件如地震发生的概率非常低，不是一个好的机会? 事件套利原则之一：事件一定发生“事件”的定义可以放宽到市场产生一致预期0%10%20%30%40%50%60%70%80%05年6月05年7月05年8月05年9月06年4月06年5月06年6月06年7月06年8月 06年9月07年3月07年4月07年5月07年6月07年7月07年8月07年9月1天2天3天4天5天资料来源：申万研究图6：发放红利公告前后n天内，异常收益为正的股票占比申万研究2.2 事件的影响非常明确? 买入受到正面影响的股票，做空期货调入沪深300成分股：指数基金调仓，新近成分股的收益率高于正常水平其他事件：资产注入、发行转债? 卖空受到负面影响的股票，做多期货限售股解禁：卖压增加，股票的收益率低于正常水平其他事件：调出沪深300、大规模IPO资料来源：申万研究图7：限售股解禁前后引发收益低于正常水平图8：沪深300调入公告发出后刺激股价上涨-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%1234510152025303540（天）05年至今限售股上市后的平均累积异常收益0%2%4%6%8%10%12%14%16%123451015202530354045505560（天）沪深300调入公告发布后各股票平均累积异常收益申万研究2.3 事件的影响不会衰减? 事件的影响必须有自我强化效应：? 影响被认识? 更多的资金买入 / 卖出目标股票（组合）? 影响被再度强化? 当事件的影响被市场认识之后，反映可能会提前，但影响不会衰减-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%1234510152025303540455055602005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月资料来源：申万研究图9：各期成分股调入后的累积异常收益123451015202005-6-221.08%0.91%0.75%-0.43%-0.97%-0.37%-3.32%-2.74%2005-12-270.98%0.06%1.04%-0.39%-2.33%-2.43%0.25%-2.29%2006-6-123.08%4.03%5.04%4.50%4.60%5.12%5.17%8.20%2006-12-11-0.60%0.75%0.70%2.04%1.52%1.15%-5.01%0.42%2007-6-112.28%1.78%2.57%3.67%2.62%3.61%2.81%3.27%表2：沪深300调入公告发布后的成分股平均累积异常收益申万研究2.4 事件的收益在概率意义上为正?事件的影响不可能完全独立，市场上存在许多干扰因素。

只有通过多次的套利，获得总体上正的收益?调入沪深300的成分股也有可能受到其他因素的影响而下跌航天机电在2006年6月12日调入公告发布之前一直上涨，公告发布后开始调整，出现了非常高的异常负收益?基金核心资产指数调整后，新进股票异常收益平均小于0，只有第3天有2.6%的异常收益，说明股票走势弱于平均水平-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%024681012141天2天3天4天5天10天15天20天25天30天资料来源：申万研究024681012141618-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%1天2天3天4天5天图10：成分股调整后各股票显著异常的累积收益图11：基金核心资产指数调整后的异常收益分布申万研究1. 套利诱因：事件驱动股价2. 筛选标准：不是所有事件都可以3. 步步为营：规划事件套利流程4. 规避陷阱：透视事件套利风险附录A. 股指期货推出的市场影响主要内容申万研究3.1 确定投资政策期现套利跨期套利alpha套利事件套利原理期货价格在最后交易日收敛于标的现货价格各期限的期货合约具有同一个现货标的指数是一种加权平均，总存在跑影大盘的股票特定的时间对不同公司的影响不一样资产模拟指数的股票组合、期货合约不同期限的期货合约组合（热点板块、各行业龙头）、期货合约受特定事件影响的个股或组合、期货合约冲击成本小小需要建仓，会产生冲击成本小资金组合权重达到80%小较大较小时间不超过1个月依合约期限而定长期依事件影响而定，一般短期展期不需要不需要需要不需要其他注意各现货的流动性匹配合约流动性匹配beta稳定beta可变表3：套利方法比较? 确定投资政策是做任何投资决策前的首要任务资料来源：申万研究申万研究3.2 制定事件套利流程? 事件套利的诱因：存在异常收益异常收益 = 组合的收益 - 正常收益ARi= RPi-NRi? 判别异常收益的统计指标累积异常收益 CAR = ∑ARiSCAR = CAR / σCAR服从t-分布? 正常收益（NR）：如果事件不发生，目标组合能够达到的收益率期望收益可能改变控制费用会估计产生误差确定套利方法确定正常收益算法事件套利确定对冲比例k等待事件出现期望异常收益为正买入目标股票卖出k份期货YN事件正式发生后短期内离场申万研究3.3 确定对冲比例? 卖出k份股指期货合约，对冲目标组合事件套利期间的持有期收益：RHP= NRHP– k * RHF+ CAR? 确定对冲目标：? 尽可能地稳定收益：NRH = alpha + beta * RM → k = beta, RHP = alpha + CAR? 截取超越沪深300指数的收益NRH = RE + RI → k = 1, RHP = RE + CAR? 消除大盘的不利影响→,? 事件套利的结果：不仅仅是异常收益价格收益价格收益对冲工具1：股指期货对冲工具2：指数期权∑nH01Mkkk=2N R=β +βR+βX1k =β∑nH0kkk=2N R=β +βX注：期权复制方法请参考：申银万国研究所杨国平《投资组合保险理论和实证研究》2007-6-26申万研究3.4 把握买卖时间? 沪深300调整公告发布日前，新近股票已经产生异常收益? 临近公告日，AR呈非线性的减少，但公告日仍有AR? 事件套利原则之二：提前行动-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%12345101520252005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月表4：沪深300调入公告发布日前新进股票平均累积异常收益资料来源：申万研究1天前2天前3天前4天前5天前1.60%2.00%-1.41%-0.90%-4.89%3.44%-0.79%2.69%-3.81%4.10%10天前2005-6-220.82%1.95%1.55%1.48%2005-12-270.39%0.23%-0.61%-1.69%2006-6-122.22%4.28%3.67%0.42%2006-12-11-1.86%-0.60%-2.43%-5.02%2007-6-110.89%1.25%2.30%1.60%图12：沪深300调入公告发布日前新进股票累积异常收益申万研究3.4 把握买卖时间图13：沪深300调入公告发布后n天内的各股票平均累积异常收益（全样本）资料来源：申万研究1天2天3天4天累积收益率2.45%2.43%2.60%0.37%0918273645-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.41天2天3天4天? 事件发布后，各股票的累积异常收益也会衰减，表示日AR在减少? 事件套利原则之三：事件发生后尽快出局表5：公告发布后n天内的各股票累积异常收益率均值申万研究3.4 选择什么样的股票? 累计收益与流通A股基本不相关指数基金的调仓引起新近成分股的上涨，其买入的成分股的数量与自由流通量成正比，权重高的股票承接买压的力度也大? 事件套利原则之四：全面撒网、重点捕捞-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%60001600026000360004600056000前一天前二天前三天前四天前五天资料来源：申万研究-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%60001600026000360004600056000后一天后二天后三天后四天后五天12345发布前-0.1046 -0.0773 -0.0856 -0.0609 0.0558 发布后-0.0697 -0.1396 -0.0684 -0.2013 -0.2349 表6：累积异常收益与流通A股相关性很弱图14：沪深300调整公告发布前后新进股票累积异常收益与流通A股关系申万研究1. 套利诱因：事件驱动股价2. 筛选标准：不是所有事件都可以3. 步步为营：规划事件套利流程4. 规避陷阱：透视事件套利风险附录A. 股指期货推出的市场影响主要内容主要内容申万研究交易费用4.1 精确的Beta≠正的Alpha? 即使检测出正的CAR，套利仍可能失败RP= alpha + beta * RM+ CAR + εalpha = -0.1 beta = 1.2 CAR = 0.08以beta的比例对冲，得到套利收益为-0.02? 事件套利原则之五：beta未必是最佳对冲比例选择对冲比例的目的，是获得套利收益，而不是调整beta资料来源：申万研究εαCAR图15：正的CAR还不够回顾事件套利原则之三：全面撒网、重点捕捞申万研究4.2 事件改变beta? 数据挖掘的陷阱beta实际应该变小? 事件套利原则之六：动态beta系统性因素非系统性因素-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%12345101520253035404550超越大盘超越al pha资料来源：申万研究图17：成分股调整期间，对冲beta的收益反而少指数上涨指数下跌期货空头亏损高于对冲要求盈利高于对冲要求套利收益低于CAR高于CAR表7：套期保值比高于实际的影响图16：事件对beta的影响事件影响注：动态beta方法请参考：申银万国研究所边慎《从套期保值到战胜市场》2007-6-27申万研究4.3 案例：成分股调整套利? 事件：2007年6月11日，发布沪深300调整公告? 目标股票：新进成分股? 用沪深300指数代替沪深300股指期货，对冲比例为beta? 根据原则二，提前行动，公告发布前2天开始套利股票獐 子 岛 莱宝高科 山河智能 太阳纸业 三钢闽光 孚日股份 都市股份 天音控股 东北高速 南山铝业 首钢股份权重0.07 0.06 0.07 0.07 0.04 0.04 0.15 0.22 0.07 0.31 0.18 股票广船国际 株冶集团王府井泛海建设日照港中铁二局 中宝股份 焦作万方 宝新能源 新 希 望组合权重0.22 0.09 0.30 0.20 0.06 0.12 0.10 0.20 0.15 0.12 2.84 ? 日异常收益率与权重没有明显的相关性。

参考原则四：全面撒网天前5天前4天前3天前2天相关系数0.2968 0.1437 0.3781 -0.2961天前1天当天后1天后2天相关系数0.13540.29550.0706-0.3537天后3天后4天后5天相关系数-0.07120.10270.1045资料来源：申万研究表8：发布公告前后日异常收益与权重相关性注：权重为进入指数第一天的权重申万研究4.3 案例：事件套利的收益?组合套利收益：以进入首日的权重构建组合，以组合beta值为对冲比例，卖出沪深300指数?平均收益：22个股票单独操作得到的套利收益的算术平均?按权重配置的套利效果远远好于平均配置资金，组合权重小（2.84）是原因之一?第7天可以结束套利原则三：尽快出局资料来源：申万研究5.80%6.35%10.41%3.82%4.77%4.23%-2%0%2%4%6%8%10%12%6-76-126-176-226-277-27-77-127-177-227-27组合收益平均收益-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%獐 子 岛莱宝高科山河智能太阳纸业三钢闽光孚日股份都市股份广船国际株冶集团王府井泛海建设日照港中铁二局中宝股份焦作万方宝新能源新 希 望天音控股东北高速南山铝业首钢股份涨幅权重?扣除交易费用、冲击成本，至少有6%/周的收益率?虽然异常收益和股票权重没有显著的正相关关系，但权重最高的王府井和南山旅业仍表现出了比较好的收益，可以考虑适当增加权重股的配置比例图18：成分股调整套利收益图19：6月25日，各股票累积涨幅与配置比例比较申万研究4.3 案例：事件套利的风险?风险之一：负alpha? 许多个股票都有负的alpha，最高的为-1.86%（都市股份）? alpha与套利后的收益不存在绝对的关系，不需要剔出负alpha的股票? alpha的不利影响通过股票组合而抵消资料来源：申万研究? 风险之二：高估beta? 在静态beta的基础上，略作调整，以修正高估的beta值? 调整后beta = 调整系数 * 预测beta图21：beta调整系数改变套利收益图20：公告发布前，各股票alpha-2%3%8%13%18%獐 子 岛莱宝高科山河智能太阳纸业三钢闽光孚日股份都市股份广船国际株冶集团王府井泛海建设日照港中铁二局中宝股份焦作万方宝新能源新 希 望天音控股东北高速南山铝业首钢股份al pha公告后三天累积收益-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%07-6-707-6-1707-6-2707-7-707-7-1707-7-270.990.980.97注：静态beta预测方法见申银万国研究所袁英杰《预测beta提升投资效率》申万研究1. 套利诱因：事件驱动股价2. 筛选标准：不是所有事件都可以3. 步步为营：规划事件套利流程4. 规避陷阱：透视事件套利风险附录A. 股指期货推出的市场影响主要内容主要内容申万研究A.1 平稳推出可能性不大? 从国际经验看，股指期货正式推出前后，都存在短期震荡的走势，以先涨后跌为主? 股指期货是短期刺激性事件，是证券市场投资者的风险管理工具，不会改变公司的价值? 金融衍生品通过改变投资者行为，影响市场，使公司估值更合理-30%-20%-10%0%10%20%30%-80-65-50-35-20-5102540557085US - S&P 500UK - FTSE100HK - HangSengJapan - Nikkei225France - CAC40Germany - DACKorea - KOSPI200TaiWan - TXIndia - S&P CNX Nifty沪深300资料来源：申万研究20.971911.36%23-14.05%-4.68%2.39%-7.41%下跌早期印度印度CNX Nifty-10.56%-21.36%-2.15%-5.98%-9.34%-10.83%-7.36%2.05%推出后涨跌幅--23.3989.5614.5516.3092.547.6355.90市盈率18328231834429推出后交易日1926472416103121推出前交易日4.39%11.69%16.43%15.90%10.66%8.32%7.81%-3.81%推出前涨跌幅4.78%-18.12%22.98%8.33%-15.21%-19.55%-7.77%12.75%推出前后166个交易日涨跌幅-5.07%-7.15%8.83%3.90%-22.04%2.66%-2.33%14.47%推出后85个交易日涨跌幅10.23%-10.72%13.65%3.38%8.30%-20.96%-5.79%-2.32%推出前80个交易日涨跌幅上涨前下跌回调上涨中期上涨中期盘整下跌初期箱体熊市末期上涨早期盘整所处市场阶段英国英国FTSE100台湾台湾TX法国法国CAC40恒生指数韩国恒生指数韩国KOSPI200德国德国DAC美国美国S&P500日本日本Nikkei225图22：短期震荡难以避免20.971911.36%23-14.05%-4.68%2.39%-7.41%下跌早期印度印度CNX Nifty-10.56%-21.36%-2.15%-5.98%-9.34%-10.83%-7.36%2.05%推出后涨跌幅--23.3989.5614.5516.3092.547.6355.90市盈率18328231834429推出后交易日1926472416103121推出前交易日4.39%11.69%16.43%15.90%10.66%8.32%7.81%-3.81%推出前涨跌幅4.78%-18.12%22.98%8.33%-15.21%-19.55%-7.77%12.75%推出前后166个交易日涨跌幅-5.07%-7.15%8.83%3.90%-22.04%2.66%-2.33%14.47%推出后85个交易日涨跌幅10.23%-10.72%13.65%3.38%8.30%-20.96%-5.79%-2.32%推出前80个交易日涨跌幅上涨前下跌回调上涨中期上涨中期盘整下跌初期箱体熊市末期上涨早期盘整所处市场阶段英国英国FTSE100台湾台湾TX法国法国CAC40恒生指数韩国恒生指数韩国KOSPI200德国德国DAC美国美国S&P500日本日本Nikkei225注：股指期货的影响请参考：申银万国研究所边慎《股指期货推出的市场影响及提取alpha收益策略》2007-3-27表9：各国股指期货推出前后情况申万研究A.2 成分股备受关注? 资金流向成分股? 成分股与指数相关性提高-0.200.20.40.60.811.2英国德国香港韩国台湾印度推出前推出后样本股指数和非样本股指数期间涨幅 样本股指数和非样本股指数期间涨幅 指数期货标的物指数名称 研究期间 指数期货标的物指数名称 研究期间 样本股 非样本股 样本股指数和非样本股指数期间年平均涨幅差值 样本股指数和非样本股指数期间年平均涨幅差值 标准普尔500指数 1981年4月1日至1991年12月31日205.40% 38.78% 15.23% 日经225指数 1987年9月1日至1991年12月31日-12.00% -11.36% -0.1422% 伦敦金融时报100指数1984年1月6日至1991年12月31日142.28% 45.97% 14.14% 德国DAX指数 1989年9月1日至1991年12月31日-1.89% -1.16% -0.30% 恒生指数 1992年8月3日至2001年12月24日89.65% -11.78% 10.48% 巴黎CAC40指数 1990年12月28日至2001年12月24日 196.59% 53.25% 12.47% 多伦多指数 1993年10月1日至2001年12月24日117.77% 10.65% 12.40% 资料来源：申万研究表10：成分股受到市场追捧图23：主要市场权重最大个股与标的指数相关性申万研究A.3 抢筹未必是根本原因? 国际经验的自我强化? 规避风险的需求? 散户驱动、羊群效应0510152025303506Q306Q407Q107Q207Q3沪深300机构持股占比资料来源：申万研究3500400045005000550060002007-07-022007-07-302007-08-272007-09-242007-10-29上证指数沪深300图24：大量资金集中在沪深300图25：深度回调之后，市场期待新的利好申万研究A.4 调入沪深300备选成分股代码简称一年日均A股流通市值（亿）价格07PE08PE代码简称一年日均A股流通市值（亿）价格07PE08PE601939建设银行611.74 10.70 35.02 24.30 600352浙江龙盛65.57 15.74 29.23 22.23 601919中国远洋419.81 44.97 38.15 38.77 600611大众交通65.29 17.47 0.00 0.00 601168西部矿业220.90 39.35 50.42 46.60 600755厦门国贸63.10 26.36 46.50 37.48 601169北京银行206.27 19.60 41.13 29.49 002155辰州矿业62.97 44.39 104.20 64.02 600089特变电工158.86 23.14 56.69 40.19 600816安信信托62.42 34.93 1293.70 769.38 601808中海油服147.33 36.10 83.93 60.32 000926福星股份61.52 14.00 19.32 15.14 000338潍柴动力147.06 84.70 24.59 20.90 600804鹏博士58.64 25.71 85.08 37.04 000895双汇发展145.55 47.77 53.21 39.70 000726鲁泰A57.99 14.48 30.48 26.50 601009南京银行133.23 18.09 40.82 29.86 000301丝绸股份57.85 10.72 76.03 64.62 000423东阿阿胶114.12 27.37 66.27 48.07 600111包钢稀土57.29 42.05 60.22 35.25 600595中孚实业114.06 30.23 29.78 27.12 600518康美药业56.91 11.91 43.74 31.24 002142宁波银行111.85 18.92 53.28 37.32 600166福田汽车55.80 11.27 25.67 20.17 600158中体产业90.39 19.59 0.00 0.00 600064南京高科55.58 30.71 0.00 0.00 000686东北证券87.94 52.80 23.79 19.46 000511银基发展54.28 9.28 0.00 0.00 600249两面针78.73 29.28 0.00 0.00 001696宗申动力54.20 18.94 47.15 34.17 600638新黄浦76.80 24.98 0.00 0.00 600864岁宝热电53.48 28.90 0.00 0.00 600322天房发展72.97 9.25 77.93 30.59 600438通威股份53.45 11.10 36.24 26.60 600325华发股份68.83 42.33 40.89 26.16 000501鄂武商A52.70 15.41 60.24 34.75 600651飞乐音响68.81 11.79 0.00 0.00 000728国元证券52.64 35.95 23.38 19.82 000667名流置业67.88 16.88 41.46 23.00 600978宜华木业51.51 15.05 37.50 25.38 资料来源：申万研究注：根据沪深300编制规则，剔除ST, *ST后，选取流动性最好的前50%只股票，再取去年1年内日均A股市值最大的300只股票申万研究A.5 调出沪深300备选成分股代码简称一年日均A股流通市值（亿）价格07PE08PE代码简称一年日均A股流通市值（亿）价格07PE08PE002083孚日股份13.76 12.17 37.25 27.41 600035楚天高速24.20 7.50 24.49 18.99 000068S三星17.28 10.30 768.66 101.58 000997新大陆24.63 11.89 57.08 39.10 002106莱宝高科21.82 27.65 31.31 21.22 000066长城电脑25.33 11.25 45.81 33.44 000617石油济柴27.73 36.00 61.58 43.54 600003ST东北高25.99 5.70 35.10 23.97 002078太阳纸业32.24 26.78 26.71 19.77 600460士兰微26.52 10.73 39.08 30.97 600312平高电气40.10 19.52 31.71 21.99 600060海信电器26.55 11.10 29.73 23.60 002069獐子岛41.11 73.05 43.74 34.22 600160巨化股份27.17 12.74 40.19 23.56 002008大族激光45.05 26.54 59.90 40.23 600410华胜天成27.59 21.37 39.67 30.70 600299星新材料55.26 44.17 41.20 29.42 600078澄星股份27.94 8.65 37.51 26.73 600588用友软件58.70 42.90 37.95 32.38 000962东方钽业28.75 30.36 0.00 216.86 600361华联综超59.25 31.47 55.01 40.47 000969安泰科技30.12 15.45 47.54 26.09 600628新世界66.91 15.18 47.44 37.65 000786北新建材30.60 10.08 34.95 26.36 002110三钢闽光14.10 14.99 20.06 12.53 000828东莞控股30.69 11.20 45.25 40.13 002051中工国际14.46 23.08 36.03 29.48 600171上海贝岭30.93 8.08 116.43 73.06 000029深深房A20.74 7.60 0.00 0.00 000550江铃汽车31.20 20.27 24.87 21.35 000708大冶特钢21.56 13.74 18.86 14.29 600501航天晨光31.30 16.69 0.00 30.71 600498烽火通信21.84 14.31 68.11 50.83 600874创业环保31.80 8.77 50.61 42.16 600017日照港23.17 13.47 41.88 39.11 600521华海药业31.89 21.86 36.80 27.88 601002晋亿实业23.45 9.40 55.72 29.71 600754锦江股份32.73 17.99 44.01 37.59 600088中视传媒24.03 27.44 112.05 61.18 600597光明乳业33.35 11.12 51.48 43.90 资料来源：申万研究申万研究信息披露分析师承诺边慎 刘均伟 袁英杰 提云涛：衍生品本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

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