远东传动：非等速转动轴龙头企业.doc

远东传动非等速转动轴龙头企业 ●本刊记者陈永即将登陆深圳中小板的远东传动（002406），是国内规模最大的非等速传动轴生产企业公司主营业务为非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售目前，远东传动拥有109条专业化的“U型数控化一个流生产线”，具备年产140万套非等速传动轴的生产能力，能够生产5，680多个品种，公司产品共分轻型、中型、重型和工程机械四大系列，其中以重型和工程机械系列为主，主要用于重卡、装载机和起重机等拥有行业领先的技术和独特的工艺流程，是远东传动的核心竞争力远东传动是河南省高新技术企业，设有河南省汽车传动轴工程技术研究中心和许昌市传动轴工程技术研究中心，试验检测仪器设备齐全远东传动一直致力于非等速传动轴研发生产，通过长期的技术积累，已经拥有国内领先的传动轴制造技术，整体水平与国际接轨目前公司拥有十项实用新型专利和两项外观设计专利花键尼龙涂敷技术、传动轴端面法兰齿技术和焊接技术等在行业内具有领先地位远东传动在重卡和工程机械市场地位突出，与客户建立了稳定的配套关系在重卡领域，国内前10的重卡企业中除重汽和一汽主要通过集团内部企业配套供应，公司只能小批量进入外，公司已成为东风集团旗下东风柳汽的主要供应商，其他7家重卡企业也都是公司的主要客户，远东传动在重卡传动轴领域的市场地位尚无其它竞争对手可比。

2007年、2008年和2009年，公司重卡系列传动轴的市场占有率分别达到20.16%、22.03%和20.10%，位居行业第一在工程机械领域，远东传动产品主要应用于以装载机为主的铲土运输机械和轮式起重机柳工、龙工、厦工、山东临工、山东山工、成工等装载机主要制造商和徐州重型、中联重科、三一重工等主要轮式起重机制造商均为公司的主要客户，远东传动在这一领域的市场地位同样非常突出，2007年、2008年和2009年，公司在工程机械用传动轴的市场占有率分别达到55.61%、56.67%和56.29%除传统的配套模式外，远东传动还通过资本纽带与整车厂结成跟为稳固的合作关系2007年11月公司与北汽控股合资成立北汽远东，公司向北汽远东供应传动轴部件或整轴，再通过北汽远东向北汽控股供货，而北汽控股将支持北汽远东获得北汽福田和北汽控股80%的市场份额此次合作为公司拓展市场份额提供了全新的营运模式，在此次之后公司又与重庆重汽和东风传动轴签署相似的合作协议，为公司产品市场份额的拓展提供了强劲助力近年来，远东传动通过有效的成本控制措施，公司盈利能力突出远东传动生产所需的主要原材料为钢材、万向节、毛坯件、支承等，占产品成本比重约为73%，是成本的主要影响因素。

近年来原材料价格波动较大，但凭借卓越的成本控制能力，远东传动的重卡系列和工程机械系列产品毛利率保持在30%左右，其他产品毛利率有逐年上升趋势2006-2009年远东传动传动轴年产能分别达到80、100、130和140万套，除去2008年第四季度和2009年第一季度由于金融危机带来的下游需求萎缩之外，公司产能利用率持续维持90%以上高位，盈利能力突出远东传动本次IPO计划发行4700万股，募集资金约12.5亿元，募集资金投资项目主要目的是扩大产能，满足市场需求，解决产能瓶颈，包括本部年产100万套、为潍坊远东年产50万套商用车传动轴项目和中兴锻造年产2万吨传动轴零部件锻造项目，投资总额为3.48亿元募投项目建成后，公司商用车传动轴产能较目前产能约增长1倍，这将有效解决公司当前的产能瓶颈，有利于公司获取更大的市场份额同时，远东传动还将增加2万吨传动轴毛坯锻造产能，毛坯锻造属于传动轴生产中技术含量最高同时也是最为关键的环节，利润空间也最大，募投项目的建成将进一步提高公司的毛坯自给率，从而提高公司盈利能力海通证券预计远东传动10—11年EPS为0.86元和1.05元；国泰君安预计公司10—11年的EPS分别为0.89元和1.11元，公司业绩表现优异，成长性较高，预计上市首日价格为35.6—40.9元，对应10年PE为40-46，相较于26.6元的发行价有34%—54%的上涨，建议投资者积极关注。