证券投资主体.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章 证券投资主体,第一节,机构投资者,一、机构投资者的含义,机构投资者,(institutional investors)从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构机构投资者按照其主体性质，可以划分为政府类机构投资者、金融机构类机构投资者、企业法人类机构投资者和合格境外机构投资者政府参与证券投资的目的主要是为了调剂资金余缺和进行宏观调控，一般不以获取投资收益为目的企业进行证券投资的目的主要是为了获取收益，提高资金的使用效率金融机构包括保险公司、商业银行、信托公司、基金等此外，资本市场相对落后的国家常常通过设立合格境外机构投资者制度(QFII)的方式引入境外机构参与本国资本市场的运行在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券经营机构，符合国家有关政策法规的投资管理基金、保险公司、社保基金等二、机构投资者的特点,机构投资者与个人投资者相比，具有以下几个特点。

1.投资管理专业化,机构投资者一般具有较为雄厚的资金实力，在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门，由证券投资专家进行管理1997年以来，国内的主要证券经营机构，都先后成立了自己的证券研究所个人投资者由于资金有限而高度分散，同时绝大部分都是小户投资者，缺乏足够时间去搜集信息、分析行情、判断走势，也缺少足够的资料数据去分析上市公司经营情况因此，从理论上讲，机构投资者的投资行为相对理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长，从而有利于证券市场的健康稳定发展2.投资结构组合化,证券市场是一个风险较高的市场，机构投资者入市资金越多，承受的风险就越大为了尽可能降低风险，机构投资者在投资过程中会进行合理投资组合机构投资者庞大的资金、专业化的管理和多方位的市场研究，也为建立有效的投资组合提供了可能个人投资者由于自身的条件所限，难以进行投资组合，相对来说，承担的风险也较高3.投资行为规范化,机构投资者是一个具有独立法人地位的经济实体，投资行为受到多方面的监管，相对来说，也就较为规范一方面，为了保证证券交易的“公开、公平、公正”原则，维护社会稳定，保障资金安全，国家和政府制定了一系列的法律、法规来规范和监督机构投资者的投资行为。

另一方面，投资机构本身通过自律管理，从各个方面规范自己的投资行为，保护客户的利益，维护自己在社会上的信誉4.机构投资者是风险厌恶者,大多数机构投资者的资金是通过各种形式筹集的社会资金，他们在进行投资决策时首先要考虑的就是资金的安全性，因此，机构投资者都是风险的规避者，为了控制投资风险，机构投资者要谨慎地选择证券，要对影响证券的因素进行综合分析，一般选取那些上市时间比较长、公司业绩比较好、股价波动程度较低的股票进行投资5.机构投资者具有稳定市场的功能,机构投资者在进行证券投资时比起个人投资者来说要更理性，他们有着丰富的信息资源，专业的投资团队，能够更准确地预测证券的基础价值，可以降低个人投资者投资的非理性导致的股价波动，稳定市场；,机构投资者一般进行组合投资，而且其逆趋势选择股票的行为有利于股市的稳定，买入急速下跌的股票，卖出快速上涨的股票，这本身可以矫正股市的非正常波动；机构投资者由于资金规模大，可以构造足够分散的投资组合，而且投资组合一旦构建，一般不轻易调整，这种策略显然有利于股市的稳定三、机构投资者,政府及政府机构,在世界各国，政府都是证券市场的重要投资者之一当然，政府参与证券市场的目的主要包括以下两个方面。

调剂政府资金余缺在每一个会计年度内，政府往往会出现收入,(税收)的低谷与支出的高峰，从而面临财政周转困难，这时政府可以通过发行短期证券的方式来筹措资金；相反，如果出现财政盈余，往往通过特定渠道将闲置资金投入证券市场，但政府及政府机构出于安全考虑，通常以投资优质债券为主实施货币政策中央银行作为政府的银行，承担着宏观经济调控的任务，其调控手段之一就是进行公开市场操作，即通过在证券市场买卖有价证券(主要是政府债券)，调节货币供应量当货币供应量过多时，向证券市场出售有价证券；反之，则买进有价证券，增加货币供应量此外，中央银行持有的国家外汇储备一般以储备货币发行国的政府债券为主，因此，各国中央银行又成了外国政府债券的持有者四、机构投资者,金融机构,(一)证券经营机构类投资者,证券经营机构，又称证券商，是由证券主管机关批准设立的在证券市场上经营证券业务的金融机构证券经营机构是证券市场上最为重要的机构投资者，作为市场经济主体，其参与证券市场的主要目的是获取盈利证券经营机构参与证券市场主要包括以下两种形式开展证券经纪业务所谓证券经纪业务是指通过收取佣金作为报酬，促成买卖双方交易行为而进行的证券中介业务。

证券经纪业务是随着集中交易制度的实行而产生和发展起来的由于在证券交易所内交易的证券种类繁多，数额巨大，而交易厅内席位有限，一般投资者不能直接进入证券交易所进行交易，因此只能通过特许的证券经纪商作中介来促成交易的完成开展证券自营业务所谓证券自营业务是指证券经营机构用自己可以自主支配的资金或证券，通过证券市场从事以盈利为目的的买卖证券的经营行为目前世界各国都是根据本国证券交易制度特点，来对证券经纪业务做出限定和分类例如纽约证券交易所将经纪业务分为五类，专门由五种经纪人来办理：佣金经纪人，专门代理客户买卖证券收取佣金；,场内经纪人，接受佣金经纪人的委托买卖证券；专业经纪人，专门买卖交易所某一柜台的一种或几种证券；零股经纪人，专门办理一股至九十九股之间的证券交易；债券经纪人，在债券交易厅中代理客户买卖债券从中收取佣金二)商业银行类机构投资者,商业银行是以经营存贷款为主要业务，并以盈利为主要经营目的的金融机构商业银行的资金主要来自于客户的存款，这些存款代表着商业银行的负债商业银行将存款和其他融资渠道筹集的资金用于对各类经济实体的贷款和投资于各种证券其收益来源于资产的收益和资本金成本之间的差额商业银行在经营过程中会面临各种各样的风险，如信用风险、利率风险、通胀风险、再融资风险等，为保护广大存款人的资金安全，也为了其自身经营的稳定性，商业银行的证券投资通常采取稳健的经营策略。

由于商业银行在金融体系中的特殊地位，各国政府均对商业银行的投资业务进行不同程度的限制性监管为满足客户提取存款和取得贷款的要求，商业银行通常将其部分资金投资于短期证券作为第二存款准备金，而这些证券又往往以短期国债为主商业银行也会对中长期国债、公司债等进行长期投资，主要目的在于取得投资收益三)保险公司类机构投资者,由于保险公司特殊的业务性质，其在进行证券投资时往往受到政府的各种监管与限制保险公司的收入主要来源于保费收入和投资收益两个部分，而成本则主要包括理赔成本、准备金成本和营运成本，总的盈亏由承保收入和投资收益组成承保收入是所获保费和理赔成本之间的差额，投资收益是投资于金融资产和实物资产组合的收入各国政府对保险公司的投资范围、投资对象的类型、品质、投资对象的比例搭配等各个方面都做出了十分详细的限制性规定，保险公司必须遵守有关规定一般来说，寿险公司出售的保单期限较长，且一般约定若干年后开始支付现金流给保单持有人，对投资的流动性要求不高，因而较注重安全性和收益性，这样，长期债券就成了它们保证履行承诺的理想工具寿险公司的负债性质决定了它以长期债券作为主要投资对象财险公司的保险责任期远远短于寿险公司，并且随保单的种类不同而有所不同。

对财险公司而言，承保一份保单后意味着承担了一笔负债并明确了责任范围，即责任的最大数额不会超过保单确定的保险金额，但履行债务的具体时间和金额是未知的，因此，财险公司可以在保单提出索赔和索赔生效前将保费用于投资财险公司的负债性质使它在投资范围上较少受到限制，而有更多的选择余地，通常在债券和抵押贷款的投资上只要达到监管机构的最低要求，就可以投资于其他方面，如股权投资等四)基金类机构投资者,基金是目前市场最主要的机构投资者，分为公募和私募两类据不完全统计数据测算，以信托、集合理财等方式进入市场的私募基金的规模和公募基金规模相当基金进行证券投资存在以下特点1),投资基金实行专业管理、专家操作投资基金的运营和投资决策的制定都是由基金经理人,(又称为基金管理人)即基金管理公司负责这些机构都有投资专家，这些专家都具有丰富的证券投资经验，善于利用他们与证券市场的密切联系，收集各种信息、资料、数据，运用各种先进的技术手段系统地对国内外经济形势、行情动态，各行业、各公司的发展前景、经营业绩进行分析，并在此基础上做出科学、准确的投资决策，从而取得较高的投资收益避免了个人投资者因为时间、精力、信息及专业知识等方面的限制而产生的盲目决策现象。

2),投资基金以“组合投资，分散风险”为基本原则即把一定量的资金按不同比例分别投资于不同种类和不同行业的有价证券，在一定时期内，某些证券价格下降的损失，可由另一些证券价格上升的收益来抵补，从而在整体上把风险降到最低限度个人投资者由于受资金量的限制，很难买得起足够多种类的证券，真正达到分散风险的目的但投资基金具有相当规模的资金，可以同时投资于数十种甚至数百种有价证券，甚至投资于不同种类的投资工具和不同类型、不同国别的金融市场，从而能够有效地分散投资风险3),投资基金以纯粹的投资为目的，投资基金买卖有价证券的目的是为了取得利息、股息、红利或买卖差价收益，绝无通过买入股票而控制特定企业的意图，这一点在投资基金的信托契约或各国的法律法规中都有明确规定这是投资基金与持股公司等机构在性质上的完全不同五、机构投资者,企业法人,在我国，企业可以将自有闲置资金或暂时不用的积累资金进行短、中、长期投资，企业还可以通过股票投资实现参股、控股或者组建企业集团的目的总的来看，企业投资证券市场具有以下两个主要特点注重长期投资且比较稳定企业一般以参股或控股的目的购入另一家公司的股票或买入长期债券，不会在短期内转手出售，而是长期持有，以便享受股东或主要债权人的优厚收益，其操作较少受短期性市场波动的影响。

短期证券投资交易量大与个人相比，企业法人的经济实力雄厚，临时闲置资金规模较大，是短期投资工具交易中的主要资金来源，其交易行为与方式对证券市场影响较大六、境外机构投资者,QFII,QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式QFII投资呈现以下特点首先，QFII整体上看以长期投资为主，依据行业的成长性和长期预期，采取分散持股和集中持股两种模式对周期性行业方面基本实行集中持股模式，而对于看好的非周期性行业以及消费品行业采取分散持股模式，这跟国内不少基金比较短期的投资策略不太一样其次，在操作方式上，QFII的手法更灵活，不仅盯住大盘蓝筹股，同时会关注不少小盘股，更多的是从价值角度判断和操作，QFII作为大型机构投资者，偏好选择基本面良好的股票来投资，他们崇尚业绩，强调所选公司在行业中的地位因此，那些流动性好、市盈率低、业绩优良及处于行业龙头地位的大盘蓝筹股成为QFII的首选。

QFII的这种投资模式造成了其持股比例较低重仓股更换频繁，行业投资分散的特点再次，QFII来自成熟资本市场，投资理念上与国内的基金有差别由此可知，,QFII制度的实质是一种有创意的资本管制在这一机制下，任何打算投资境内资本市场的人士必须分别通过合格机构进行证券买卖，以便政府进行外汇监管和宏观调控，目的是减少资本。