财经管理知识点记忆总结.doc

第一讲　财务报表分析　　　1、影响短期偿债能力的其他因素　　①增强短期偿债能力的表外因素：可动用的银行贷款指标；准备很快变现的非流动资产；偿债能力的声誉；　　②降低短期偿债能力的表外因素：与担保有关的或有负债；经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款2、影响长期偿债能力的其他因素　　【经营性】长期租赁；债务担保；未决诉讼3、区分经营资产和金融资产　不太容易识别项目 　　　项目　　　划分方法及结果　长期股权投资　　属于经营性资产【长期权益性投资的目的是改善本公司的经营当报表合并之后，股权投资被抵消掉，其经营资产的性质就显露出来】　　短期应收票据　类别1：以市场利率计息的投资，属于金融资产类别2：无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段　　应收项目　（1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产；（2）“应收利息”是金融项目；（3）“应收股利”分为两种：长期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产　递延所得税资产　经营资产　　其他资产　常列为经营资产　　4、区分经营负债和金融负债不太容易识别项目 　优先股　　从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债　　　长期应付款　融资租赁引起的属于金融负债；其他属于经营负债　　短期应付票据　类别1：以市场利率计息，属于金融负债类别2：无息应付票据，属于经营负债　应付项目　　（1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。

2）“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债3）“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债　递延所得税负债　　　经营负债　　　其他负债　通常列作经营负债　　5、管理资产负债表的有关等式净经营资产＝经营资产－ 经营负债＝净投资资本　净经营资产＝净负债＋股东权益　　　净金融负债＝金融负债－金融资产＝净负债净经营资产＝净负债＋股东权益＝净投资资本　　6、管理用利润表的基本公式如下：　　（1）净利润＝经营损益＋金融损益＝税后经营净利润—税后利息费用 　　（2）税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝税前经营利润×（1－所得税税率） 　　（3）税后利息费用＝利息费用×（1－所得税税率）＝税后经营利润－净利润 　　7、实体现金流量含义：它是企业可以分发给投资者（不一定全部分发，这里的投资人包括股东和债权人）的现金经营实体现金流量代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”企业的价值决定于未来预期的实体现金流量管理者要使企业更有价值，就应当增加企业的实体现金流量　　8、经营现金流量计算公式　营业现金【毛】流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销【注意】营业现金毛流量也可以表述为营业现金流量营业现金净流量＝营业现金【毛】流量－经营营运资本净增加●净经营资产总投资（资本支出）＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销●净经营长期资产总投资＝净经营性长期资产增加＋折旧与摊销●净经营资产净投资（资本净支出）＝经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加净经营资产净投资是全部筹资需求，也称为“资本净支出”或“净经营资产增加”本期净经营资产净投资是股东和债权人提供的，可通过净经营净产增加来验算。

●本期净经营资产净投资＝净经营资产增加＝期末净经营资产－期初净经营资产＝（期末净负债＋期末股东权益）－（期初净负债＋期初股东权益）9、实体现金流量的计算　　①实体现金流量　　＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资　　＝营业现金净流量－（净经营性长期资产增加＋折旧与摊销）　　＝营业现金毛流量－净经营资产总投资　　＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－（净经营性营运资本增加＋净经营性长期资产增加＋折旧与摊销＝税后经营净利润－经营资产净投资　　②实体现金流量＝融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加　股权现金流量＝股利分配－股权资本发行＋股份回购如企业保持稳定的财务结构，“负债率＝净负债/净投资”保持固定，则：股权净投资 ＝实体净投资（净投资资本）*（1－负债率）　　则：股权现金流量＝净利润－股权本年净投资　　　10、改进财务分析体系的核心公式权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-税后利息率）×净财务杠杆　＝净经营资产利润率＋经营差异率×净财务杠杆＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率税后利息率=税后利息费用/净负债 净财务杠杆=净负债/股东权益　11、管理用财务分析与可持续增长率的结合　　可持续增长率　　第二讲　财务估价　　　1、公司的资本成本　　2、公司资本成本的用途：投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价　　　3、估计公司资本成本的方法　　加权平均资本的计算公式为　　　　加权方案　　　优点 　　　缺点　　　账面价值加权　易于资料取得。

　账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态账面价值与市场价值的差异会会歪曲资本成本　实际市场价值加权【用平均市价】　能反映企业目前的实际情况，反映现在的资本结构　　市场价格变动频繁　目标资本结构加权【平均市价算目标资本结构，大多数公司采用】　　目标资本结构，代表未来的将如何筹资的最佳估计 ，适用于企业筹措新资金　　　　　　4、估计项目资本成本的方法（1）使用企业当前加权平均资本成本作为项目资本成本的条件　　使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：　　一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；　　二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资　　（2）不具备使用企业当前加权平均资本成本时　　①方法1：类比法（替代公司法）　　寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，且替代企业的资本结构与项目所在企业相近，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值　　②方法2：如果替代企业的资本结构与项目所在企业显著不同，β值调整的基本步骤　　●卸载可比企业财务杠杆（即确定替代公司不含财务杠杆的β值）　　β资产＝β权益÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]　　β资产是假设全部用权益资本融资的β值，此时没有财务风险。

或者说，此时股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险　　●加载目标企业财务杠杆（将无杠杆的资本结构调整调整为目标企业的资本结构）　　β权益＝β资产×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]　　●根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率　　股东要求的报酬率＝无风险利率＋β权益×风险溢价5、普通股成本的估计　　　（1）资本资产定价模型　　KS=RF+β×（RＭ－RＦ）　　①无风险利率的估计【政府债券利率】　　②贝塔值的估计　　③市场风险溢价的估计　　（2）股利增长模型　　增长率的估计方法　　（3）债券收益加风险溢价法　　6、债务成本估计的方法　　7、影响资本成本的因素　　　　　因素构成　影响说明　　外部因素　　　利率　　①市场利率上升，公司的债务成本会上升，普通股和优先股的成本上升②资本成本上升，投资的价值会降低，抑制公司的投资　　　市场风险溢价　　　①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制②市场风险溢价会影响股权成本股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升　税率　是政府政策、个别公司无法控制税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本　内部因素　资本结构　　适度负债的资本结构下，资本成本最小增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升。

　　股利政策　　　改变股利政策，就会引起权益成本的变化　　投资政策　　　公司的资本成本反映现有资产的平均风险如果公司向高于现有风险的资产投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升　　8、财务估价中决策模型⑴企业价值评估中的模型　①基于不用价值类型的折现现金流量模型　依据现金流量的不同种类，企业估价模型也分股利现金流量模型、股权现金流量模型和实体现金流量模型三种　　 　　现金流量　　　对应模型　　股利现金流量　　企业分配给股权投资人的现金流量【使用少】　　股权价值=　　股权现金流量　股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量　　　股权价值=　　实体现金流量　　企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分企业一定期间可以提供给所有股权和债权投资人的税后现金流量　实体价值=　股权价值=实体价值-净债务价值净债务价值=　　　　注意现金流量与折现率的匹配　　②相对价值模型　　ⅰ相对价值模型基本原理　假设前提　存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利等）市场价值与该变量（如净利等）的比值，各企业是类似的、可以比较的　　运用步骤　1.寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利、净资产、收入）；2.确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率、市净率和市销率）；3.根据目标企业的关键变量（如净利、净资产、收入）乘以得到的平均值（平均市盈率、市净率和市销率），计算目标企业的评估价值（1）目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利（2）目标企业股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产（3）目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入　相对价值模型分类　基础　　模型举例　　以股权市价为基础　股权市价/净利、股权市价/净资产、股权市价/销售额等比率模型　以企业实体价值为基础　实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资资本、实体价值/销售额等比率模型　　不足　①如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。

②实际上，所得结论是一种相对价值，而非目标企业的内在价值　　　ⅱ市盈率、市净率和市销率的驱动因素　　驱动因素分析意义　　只有驱动因素相近的企业才是可比企业，因此可以据以选择可比企业　市盈率　　本期　　　预期【内在】　　　关键驱动因素　　增长率，共3个驱动因素　市净率　本期　　　　预期【内在】　　　　　关键驱动因素　股东权益收益率，共4个驱动因素　市销率【收入乘数】　本期　　预期【内在】　　关键驱动因素　　　销售净利率，共4个驱动因素　　　【规律】：a.每个比率的本期比预期【内在】的比率多乘以一个（1+增长率），同时市净率和市销率的分子的股东权益收益率和销售净利率分别是本期期初和期末值b.市净率比市盈率分子多一个股东权益收益率、市销率比市盈率分母多一个销售净利率　　③修正的市盈率、市净率和市销率模型　　　修正原因　　　可比企业不一定总能够各个驱动因素均可比　　　修正思路　①只对关键因素进行修正，多因素修正做了解即可②修正时现用价值比例除以关键因素得到修正价值比例③然后求目标价值时比没有修正的方法多乘以一个关键因素　修正市盈率　　　修正平均市盈率法【先平均后修正】　　　。