投资方案的比较与选择.ppt

第三章第三章￿￿￿投投资方案的比方案的比较和和选择学学习要点要点u方案的分类u互斥方案的比较方法：产出相同、寿命相同（年度费用法）；产出不同、寿命相同（投资增额净现值方法、投资增额收益率方法）；寿命不同（最小公倍数、年度等值法）；u资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的项目排序u 方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的项目方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的u资金的约束 筹集数量的限制 资本成本的约束 u资源的限制u项目的不可分性 方案之方案之间的关系的关系独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受安排与否相关◦互斥,互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性◦互补,方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益◦从属,从属方案是指某一方案的接受是以其他一 些方案的接受为前提，该方案不能独立接受互斥方案比互斥方案比较的原的原则u可比性原则u增量分析原则u选择正确的评价指标 增量分析法增量分析法 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV>=0或IRR>=i0，则增加投资是值得的，即投资大的方案好。

增量分析指增量分析指标◦投投资增增额净现值, ,投资增额净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值 比选原则：若△NPV> 0，选投资大的方案； 若△NPV < 0，选投资小的方案◦投投资增增额收益率收益率, ,投资增额内部收益率（△IRR）是指两个互　斥方案的差额投资净现值等于零时的折现率 比选原则： 若△IRR>i0，则投资（现值）大的方案为优； 若△IRR

第二步：　 选择初始方案投资最少的作为临时最优方案，这里选定全不投资方案作为临时最优方案第三步：　 选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差这里选择A1作为竞赛方案，假定 　计算所选定的评价指标 第四步：　 把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕可以找到最后的最优方案现在以A1作为临时最优方案，将A2作为竞赛方案，计算方案A2和方案A1两个现金流量的之差的净现值或内部收益率 再将A3作为竞赛方案，计算方案A3和方案A1两个现金流量之差的净现值或内部收益率 容易证明,按方案的净现值的大小直接进行比较,会和上述的投资增额净现值、投资增额内部收益率有完全一致的结论但不能按内部收益率的大小直接比较产出不同、寿命相同出不同、寿命相同方案净现值优序内部收益率优序A00415%4A12026.32225%1A21535.72319.9%3A32547.00121.9%2寿命期不同寿命期不同最小公倍数法年度等值法年末方案A方案B0-5000-40001—330002000420005200062000…12-500030003000300030003000-400020002000例例例例: :某某某某项项投投投投资资，有两个方案可供，有两个方案可供，有两个方案可供，有两个方案可供选择选择，各自，各自，各自，各自现现金流量如下表，金流量如下表，金流量如下表，金流量如下表，i i0 0=10%=10%最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法最小公倍数法: :在较长的时间内方案可以连续地在较长的时间内方案可以连续地重复更新，替代更新方案与原现金流量完全重复更新，替代更新方案与原现金流量完全相同。

相同PWA=-5000-5000（（P/F，，10%，，4））-5000（（ P/F，， 10%，， 8）） +3000（（ P/A，，10%，，12））=9093.15 PWB∵ ∵PWA＞＞PWB ∴ ∴选择选择A方案方案（（（（2 2）年度等）年度等）年度等）年度等值值法法法法 AEA AEB ∵∵AEA＞＞AEB ∴∴选择方案选择方案A 年末年末方案方案A方案方案B0-15000-200001700015000270001500037000—47000—基准贴现率为基准贴现率为12%12%，比较两方案，比较两方案年年 末末现现 金金 流流 量量方案方案A 方案方案B 方案方案C0123-1000 -3000 -5000600 1500 2000600 1500 2000600 1500 2000下列方案为互斥方案，若基准贴现率下列方案为互斥方案，若基准贴现率 i i0 0=10%=10%，应选择，应选择何方案为最优方案何方案为最优方案? ?某工厂为促使装配线自动化提出两种方案：某工厂为促使装配线自动化提出两种方案：A A方案的原始方案的原始成本为成本为1500015000元，年度使用费在前元，年度使用费在前4 4年内每年年内每年20002000元，以后元，以后每年估计增加每年估计增加100100元，这套设备的寿命估计为元，这套设备的寿命估计为1010年，无残年，无残值。

值B B方案的原始成本为方案的原始成本为2800028000，前，前3 3年的年度使用费为年的年度使用费为1200012000，以后每年增加，以后每年增加120120元，这套设备的寿命估计为元，这套设备的寿命估计为2020年，年，残值为残值为20002000元，基准贴现率为元，基准贴现率为12%12%，应选择哪种方案？，应选择哪种方案？资本本预算算企业资本预算，不仅涉及多个投资项目，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资项目如何优选的问题在资金有限的条件下，如何选择最合理、最有利的投资方向和投资项目，使有限的资金获得更大的经济效益，这就是企业进行资本预算时所面临的资金分配问题 资本本预算算u互斥组合法u整数规划法u净现值率法互斥互斥组合法合法互斥组合法就是在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资项目做为分配资金的对象当存在多个投资项目时，不论其相互关系如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现值、年值等指标计算各互斥组合的经济效益，在不突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组投资项目作为分配资金的对象 3个独立个独立项目的互斥目的互斥组合合 3个互斥个互斥项目的互斥目的互斥组合合 从属从属项目的互斥目的互斥组合合若项目A、B、C之间，C依存于A与B，B依存于A多种关系多种关系项目的互斥目的互斥组合合可组成的互斥组合数N可用下列公式计算：　　 式中S——独立项目数； Mj——第j个独立项目组所包括的互斥项目数。

多种关系多种关系项目的互斥目的互斥组合合例如，有A、B、C、D4类独立项目，每类中又包括若干互斥项目 A：A1, A2，A3，A4，A5，A6 B：B1， B2， B3 C：C1，C2，C3, C4 D: D1,D2则互斥组合数N为N＝（6＋1）（3＋1）（4＋1）（2＋l）＝ 420已知资金限额为5000元，项目A、B、C为独立项目，各项目都满 足 最 低 期 望 盈 利 率 10％ 的 要 求 ， 其 现 金 流 量 如 表 所 列 ┌────┬───────────────┐│投资项目│逐年现金流量（元） ││ ├───┬───┬───┬───┤│ │0 │1 │2 │3 │├────┼───┼───┼───┼───┤│ A │-1000 │600 │600 │600 ││ B │-3000 │1500 │1500 │1500 ││ C │-5000 │2000 │2000 │2000 │└────┴───┴───┴───┴───┘互斥组合项整体净年值┌──┬────┬─────────────────────┬───────┐│序号│互斥组合│ 现金流量（元） │ 净年值 ││ │ ├───────┬─────┬───┬───┤ ││ │ │0 │ 1 │ 2 │ 3 │ │├──┼────┼───────┼─────┼───┼───┼───────┤│ 1 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 ││ 2 │ A │ -1000 │ 600 │ 600 │ 600 │ 197.9 ││ 3 │ B │ -3000 │ 1500 │ 1500 │ 1500 │ 293.7 ││ 4 │ C │ -5000 │ 2000 │ 2000 │ 2000 │ 10.5 ││ 5 │ A、B │ -4000 │ 2100 │ 2100 │ 2100 │ 491.6 │└──┴────┴───────┴─────┴───┴───┴───────┘整数整数规划法划法设以净现值最大为目标，则其目标函数可写作： 式中NPVj——第 j个投资项目的净现值； Xj——决策变量。

其取值为1或 0Xj取值为 1，表示第j个投资项目被接受；Xj取值为 0，表示第 j个投资项目被舍弃 j＝ 1， 2，…，n 约束条件 　资源约束　互斥方案约束　从属关系约束净现值率法率法　 是一种在计划期资金限额内先选择净现值率大的投资项目，直到资金限额分完为止的项目选择方法其具体做法是把能满足最低期望盈利率的投资项目，按净现值率由大至小顺序排列，首先将资金分配给净现值率最大的项目，直到全部资金分完为止净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较大的项目组合，但不一定能取得最优的项目组合 方案方案收益现收益现值值初始投初始投资资NPVNPVNPVRNPVR1 115015030301201204 42 24545303015150.50.53 34040101030303 34 4242420204 40.20.25 517179 98 80.90.96 610105 55 51 17 78 81 17 77 7净现值率法年年 末末现现 金金 流流 量量方案方案A 方案方案B 方案方案C0123-1000 -3000 -5000600 1500 2000600 1500 2000600 1500 2000例：下列方案为独立方案，如果投资限额为例：下列方案为独立方案，如果投资限额为60006000元，元，按净现值比较法，若基准贴现率按净现值比较法，若基准贴现率 i i0 0=15%=15%相互排相互排斥的斥的方案组方案组合合方方 案案现现 金金 流流 量量 （元）（元）XA XB XC年年 末末0 1 2 3123456780 0 01 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 10-1000-3000-5000-4000-6000-8000-9000060015002000210026003500410006001500200021002600350041000600150020002100260035004100相互排斥相互排斥的方案组的方案组合合方方 案案现现 金金 流流 量量 （元）（元）净现值净现值i0=15%XA XB XC年年 末末0 1 2 3123456780 0 01 0 00 1 00 0 11 1 01 0 10 1 11 1 10 0 0 0-1000 600 600 600-3000 1500 1500 1500-5000 2000 2000 2000-4000 2100 2100 2100-6000 2600 2600 2600-8000 3500 3500 3500-9000 4100 4100 41000369.92424.8-433.6794.72-63.68--。