家新三板企业深度梳理.docx

818家新三板企业深度梳理一、新三板数据概览　 根据CVSource投中数据终端显示，截至2014年7月7日，新三板挂牌企业达818家2013年年初至2014年7月7日新增挂牌企业621家期间转板企业4家共有54家挂牌公司完成56次定向发行，融资金额为47.34亿元与新三板扩容前相比较，新三板企业在地域上的分布不仅局限于北上津广，随着中小企业融资需求不断增强，挂牌新三板的辽宁、江苏、山东等地企业不断增多，全国企业争相挂牌按照此发展速度，年内新三板挂牌企业有望突破千家　　　　目前于新三板挂牌的企业TMT行业与制造业居多，分别占到新三板企业总数的1/3左右其中TMT行业最受PE/VC机构关注在看好该类行业高成长性、高盈利性的前提下，投资机构会借助新三板这个平台帮助企业调整发展战略、进行新一轮融资，亦或为转板做准备　　按照《统计上大中小型企业划分办法(暂行)》，以资产作为划分标志，其中大型企业38家，中型企业478家，小型企业307家资产规模最大的前五名为：湘财证券股份有限公司(120.66亿)、云南路桥股份有限公司(56.46亿)、现代农装科技股份有限公司(32.21亿)、中科软科技股份有限公司(22.98亿)、海南琼中黎族苗族自治县农村信用合作联社(19.88亿)。

挂牌公司中资产规模最小的企业，资产总额不足50万元　　根据CVSource投中数据终端显示，2013年新三板企业盈利721家，占比88%，扣非净利润盈利企业619家，占比76%净利润前五为：中科软科技股份有限公司(13475.50万)，湘财证券股份有限公司(13036.07万元)，原子高科股份有限公司(9420.43万)，上海绿岸网络科技股份有限公司(9155.63万)，北京合纵科技股份有限公司(7639.36万)从整体来看，净利润超过5000万的企业有20家满足创业板上市条件中财务要求的企业320家　　新三板企业特点：高成长性与高波动性　　从整体来看，新三板企业有如下四点特点：　　(1)盈利规模小：2013年新三板企业平均净利润为728.10万元，几乎为创业板企业净利润均值7524.64万元的1/10;最高为13475.50万元，为创业板最高利润83991.02万元的1/6;扣非净利润均值为519.57万元，最高为13207.26万元　　(2)盈利能力强：2013年新三板所有企业毛利润率均值为50.47%，其净利润率均值和扣非利润率均值分别为14.30%和2.80%，EPS均值为0.28/股。

ROE为18.13%，远高于创业板的7.28%高盈利性使新三板成为目前投资机构关注的焦点　　(3)增速高：资产较上一年平均增长率为7.70%，营业收入增长率为49.07%从近3年的数据看，新三板挂牌企业增速较快，业绩显著，新三板企业日益显示出其强大的增长能力　　　　(4)波动性大：除个别高额盈利与高额亏损企业，新三板整体净利润在整个盈利区间内分布较为均匀，且企业近3年盈利波动率较高2013年亏损92家，亏损企业占新三板企业总数1/9左右其中微盈利(0-50万)59家，亏损额度不超过50万者8家连续2年亏损企业13家，连续3年亏损企业6家相较于新三板，创业板企业2013年亏损20家，约占创业板企业总数1/19连续2年亏损3家净利润波动性、扣非利润波动性、经营现金流波动性方面，新三板企业均高于创业板从扣非净利润波动性、净利润波动性和现金流量波动性来看，新三板企业在盈利能力和经营能力方面所面临的的风险明显较高虽然其盈利能力强、增速高，但业绩分化大，波动性较大新三板挂牌并无任何财务要求，导致在板企业业绩参差不齐高波动性意味着更高的风险，在资产规模较小的情况下，企业难以抵挡经营波动风险，投资新三板更应格外注意。

　　二、闪光企业　　高成长性和高盈利性是新三板挂牌企业的重要优势，而对某公司的成长能力和盈利能力做出准确判断需要有足够准确的分析：包括目前的宏观经济政策和政府导向、企业所处行业、企业的战略方针、企业的领导团队、企业所拥有的技术以及创新的能力等等财务数据是企业在一定阶段经营业绩的客观体现，我们从可得及的财务数据入手，在分析在板企业整体情况的前提下，筛选出2013年较为“亮眼”的企业　　小而精企业TOP10　　从整体来看，新三板企业规模较小资产方面，过亿企业占到新三板企业总数的36%左右，其中湘财证券资产过百亿，超过创业板企业资产最高云南路桥、现代农装、中科软等8家企业资产过10亿资产1000万以下企业33家，其中中金网信、酷买网资产总额不足500万营业收入方面，2013年度营业收入过亿者共7家，营业收入不足3000万者288家，占比35%中科软以28.70亿位居第一，为创业板最高值得45%;最低东宝亿通年度营业收入仅6.80万元　　新三板为规模小但盈利性高的企业提供了良好的平台，在其达不到主板、二板或中小板上市条件下为其提供了新的融资渠道规模较小企业中的优秀者，借助该平台获得快速发展的机会。

高盈利性是新三板企业重大优势通过比对近三年的ROE、毛利润率、净利润率等盈利性指标与资产、营业收入等规模性指标以及P/E、P/B等值，筛选出十家新三板挂牌企业：他们规模较小，但盈利水平较高且稳定　　　　上述企业资产均在3000万以下，近3年营业收入稳中有增，净利润率、ROE等指标近3年都显示出企业强大的盈利能力除易维科技、绿洲生化外，其他企业P/E、P/B值均较低，市场对其关注度显然不够高，这些企业未来发展潜力巨大，亦或在未来成为投资机构的投资目标　　最具成长性企业TOP10　　新三板企业的高成长性是最吸引投资者的新三板挂牌的企业多处于成长期甚至初创期，研发成本、固定资本投入较大成为处于该时期的重要特征，即使有些企业营业收入较高，也容易出现亏损但当其发展到一定规模，净利润往往会有较大突破因此不仅是扣非净利润，营业收入也是应该重点考虑的指标在综合考虑新三板企业扣非净利润、营业收入的情况下，筛选出增速最快的10家企业　　　　为了统计分析的稳健性，我们选取有连续3年及以上完整扣非净利润的477家样本通过数据分析，我们发现，新三板企业最近2年利润增速波动较大，高增长公司多，但增速两极分化严重在业绩正增长的企业中，复合增速大于100%的有167家，占比33.75%，7家复合增速超过500%;样本中有37.95%的企业利润复合增速为负，且其中有超过一半复合增速低于-50%。

　　反观创业板的增长率分布，三家企业增长率超过200%此外，创业板企业的增长率方差小于新三板，表现出一定的稳定性360家样本企业中，增长率在50%~100%之间的企业占比31.67%，而负增长的企业中，增长率在-50%~-100%之间的企业占比32.22%新三板企业与创业板相比，表现出高增长率态势　　　　为了统计分析的稳健性，我们选取的有连续3年及以上完整营收状况的236家样本通过数据分析，我们发现新三板收入增长情况较利润增长稳定从新三板企业最近3年复合收入增速看，236家样本中有19.92%的公司营收规模萎缩，在收入正增长的企业中，35家复合增速超过50%，而绝大多数企业的增长率在10%~50%之间　　综合上述指标，我们挑选出了如下十家增速较快的企业：　　　　新三板挂牌企业多是不具备上市资格，但处于快速成长期由于处于初创和成长期经营不稳定，业绩基数低，极其容易大幅波动因此不能单独考虑净利润状况，是否具有持续稳定的提高营业收入的能力亦显得至关重要其市场占有率的不断扩大以及其产品或服务正在被市场接受和认可度不断提高，这是企业面向未来的基础，也是立足市场并逐步壮大的关键所在对于投资机构而言，投资新三板企业，不仅要关注其扣非净利的获取能力和增速，更要关注其营业收入的发展状况，市场占有率的不断提高是其未来业绩发展的基础。

　　最具盈利性企业TOP10　　虽然从整体来看，新三板企业规模较小，盈利较少，但仍有5家企业净利润达到创业板均值7524.64万元，13家企业达到创业板企业净利润中值5628.69万元其中中科软科技股份有限公司、湘财证券有限责任公司净利润超1亿元，超过85%的创业板企业业绩　　　　其中中科软(.OC)连续两年盈利过亿(2012年净利润11124万元)，作为专门从事算机软件研发、应用、服务的智能密集型高新技术企业，其在系统软件、支撑软件、建筑智能化工程、行业应用软件等各个层次均表现出强大的竞争力正确的战略方针、高水平的工作团队、强大的创新能力为中科软带来了丰厚的利润回报湘财证券(.OC)是国内第一家登陆新三板的券商，其登陆新三板为券商发展融资、制定新的战略方针开辟了新的道路　　　　相较于主板和二板，新三板企业由于其较高盈利性及低股本稀释，往往具有较高的ROE2013年新三板企业ROE均值为9.39%，中值为11.86%(同期创业板企业均值为7.48%)57%的企业ROE高于10%，更有1家企业ROE超过100%达到170%　　　　在现有的818家企业财报中，按照近两年的ROE、毛利润率、扣非净利润/营业收入进行综合排序，同时对净利润、扣非净利润和营业收入予以综合考量，得出十家盈利能力突出的企业。

相关数据如下，盈利能力突出企业绝大多数集中在TMT行业　　　　新三板挂牌几乎“零要求”为处于快速发展期、亟需融资的企业提供的新的融资渠道，同时也造成了新三板整体状况良莠不齐、分化较大有企业脱颖而出势必有企业被淘汰出局盈利能力强、发展战略合理的企业势必会经得住市场的挑战，得到投资机构的青睐通过分析相关财务数据，相较于其他板块，上述企业如同显示出其强大的盈利能力的“雨后春笋”，能否在未来几年内获得投资者的青睐、于同行业脱颖而出，让我们拭目以待　　稳定发展企业TOP10　　新三板企业的高波动性成为众多PE/VC机构涉足该板所顾虑的因素通过对CVSource投中数据终端的新三板企业财报分析，不难发现有些挂牌新三板的企业近些年来保持稳中有增的发展态势综合考虑近三年ROE、净利润和营业收入的变动情况，按照其波动性进行综合排序，我们挑选了近3年发展稳中有增的十家企业　　上述十家企业三年来全部实现了正的营收年增长率，且净利润三年复合增速保持稳定，波动性较低，此外企业的净利润与资产规模都保持在较高的水平稳定的增长能力、诱人的盈利能力，或许会成为其所处行业的“明日之星”上述TOP10中有六家企业属于IT行业，这也表明了如今IT行业的发展势头强劲。

　　根据CVSource投中数据终端不完全统计，截止至2014年7月7日，于新三板挂牌企业中共有237家股东有PE/VC机构的身影，占在板企业总数的29%新三板挂牌企业已成为投资机构日益青睐的对象相较于其他板块，虽然面临较高的波动性风险，但巨大的发展空间、强大的盈利能力、较快的发展速度使得新三板企业日益成为投资者眼中的“香饽饽”新三板市场的发展与完善为中小企业提供了全新的、可靠的融资渠道，为PE/VC机构提供的新的投资目标，也为场外交易的稳定和发展贡献了新的力量。