部分亚洲经济体外汇储备管理模式及借鉴意义.doc

部分亚洲经济体外汇储备管理模式及借鉴意义严启发亚洲一些经济体在全球外汇储备中具有举足轻重的地位，考 察其外汇储备的现状、发展趋势与管理模式，研究其经验与做法, 合理吸收其中的有益成分，对提高我国外汇管理水平具有重要的 参考和借鉴意义一、亚洲部分经济体外汇储备现状及原因近年东亚/东南亚国家和地区外汇储备快速增长，已成为全 球外汇储备的聚集区据国际货币基金组织(IMF)资料，1998 年以来，亚洲一些经济体逐步克服亚洲金融危机的影响，外汇储 备呈持续增长态势至2005年7月，外汇储备最多的国家和地 区依次为：日本、中国、中国台湾、韩国、中国香港、新加坡、 马来西亚、泰国和印尼上述9个国家和地区外汇储备总额高达 2. 4万亿美元，占全球外汇储备总额的50%以上从1998年底 至2005年7月，中国外汇储备增长了 4. 3倍，韩国增长了 2.9 倍，日本增长了 2. 7倍，分列前3位表一：部分亚洲经济体外汇储备增长情况单位：亿美元国家和地区1998 年1999年2000年200］年2002年2003年2004 年2005年口本2032277734723877451567408450837914501547165621222864412061907690台湾9031067106212231617207024202536韩国52073795910251208155019902050香港896962107511121119118012401220新加坡74476379774981496011301152马来西亚247297286296333450670750泰国284338319324380420500480印尼2242622832703083503603401 w 资料来源:IMF Apdcore database。

2、中国2005年数据截至9月底,其他国家和地区截至7月底可以预计，这一外汇储备快速增长的态势还将继续它源自 东亚和东南亚地区相对独特的经济结构和发展水平，其基本原因 如下：（一）该区域经济快速增长，为外汇储备增长提供了强大动 力2000年至2003年，除日本外，东亚/东南亚经济保持了较 快增长据世界银行《东亚经济半年报》资料，2004年日本经 济强劲复苏，中国经济增速超过9%,该区域整体经济增长率高 达7. 2%,为全球经济增长最快的地区由于经济快速发展，1996 年至今，该区域每天生活费低于2美元的贫困人口减少了 3700 万2005年尽管该区域新兴经济体遭遇了 一系列威胁，包括油 价高涨、利率攀升、高技术产业增速放缓、服装出口优惠配额取 消、禽流感影响等，但这一地区全年经济增长率仍将超过6%国家和地区200120022003200420052006日本0.4—0. 31.42. 72. 02. 1中国7. 58. 09. 39. 59. 08. 2中国香港3. 34.43. 18. 16. 34. 5中国台湾-2.23. 63. 35. 73.44. 3韩国3.87. 03. 14.63.85. 0印尼3. 53. 74. 95. 15.85. 8马来西亚——5.47. 15. 56. 0菲律宾——4. 56. 04.74.8表二：部分亚洲经济体经济增长率7=单位：％2. 2005年、2006年数据为预测值。

二）该区域普遍实施出口导向和鼓励吸收外资政策，导致 资金过度流入长期以来，该区域内各经济体的政府采取一系列 措施千方百计扩大出口，形成了经济增长在很大程度上依赖出口 的局面实际上，通过扩大出口促进经济增长，是“亚洲四小龙” 腾飞和该地区经济发展的重要经验1998年亚洲金融危机后, 该地区各经济体经济恢复与发展仍然主要依靠出口行业带动据 WTO统计资料，2000年以来，亚洲地区尤其是亚洲发展中国家和 地区的出口增速整体大于进口增速，导致这一地区出现长期经常 项目顺差（见表三）与此同时，近年来，该地区逐步放松资本 管制，解除对资本流入的限制，并制定了一系列优惠政策，鼓励 吸收外国直接投资这种政策导向直接导致许多国家和地区出现 大量资本项目顺差经常项目和资本项目的双顺差必然转化为庞 大的外汇储备，使该区域外汇储备在高基数上持续增长表三：近年亚洲对外贸易年增长率单位：%亚洲亚洲发展中国家和地区20012002200320042001200220032004商品出口-981825-7102027商品进口-761927-792130服务出口-1792719828服务进口-358250710271 •资料来源:WTO database o2.亚洲发展中国家和地区指不含日本的亚洲其他地区。

三）该地区货币当局倾向于将外汇储备增长作为政策目标，将持有和增加外汇储备作为增强民众信心、提高国际信誉、 改善对外融资能力、降低经济改革风险的重要手段从理论上溯 源，这种倾向源自重商主义的传统和理念亚洲金融危机期间， 许多国家正因外汇储备不足，才导致了一系列严重的经济和金融 危机因此，将积累外汇储备作为抵御危机的重要方式，这一做 法不难理解此外，从社会文化因素分析，该区域历来就有高储 蓄率的传统，也在一定程度上促进了这一地区外汇储备增长四）该地区内需相对不足经过20世纪80年代末期开始 的宏观经济政策调整后，不少新兴经济体的财政赤字大幅减少, 包括泰国在内的一些国家出现了财政盈余一些国家面对资本大 量流入而实行紧缩性货币政策也在一定程度上减少了私人投资 和消费根据开放经济的宏观经济理论，国内需求相对不足将不 可避免地导致一国经常账户逆差减少甚至产生盈余由此可以认 为，资本大量流入，而国内需求相对不足（至少同70年代的情形 相比）是近年该地区外汇储备增长的重要原因①二、部分亚洲经济体外汇储备管理模式 该区域作为全球外汇储备的主要聚集区，其外汇储备管理模式对其他国家具有一定不范效应综合来看有以下几个基本特 点：（一）外汇储备在结构上可划分为外国证券和外汇存款两大部分。

外国证券主要由流动性强的外国政府国债、政府机构债券、 国际金融机构债券、资产担保债券等组成外汇存款是指外汇储 备中存于其他国家央行和国内外金融机构的外汇从日、韩、新 加坡和香港情况看，外汇储备中外国证券占比一般在80-90 %之 间，外汇存款占比在10-20%之间（参见表四）这一结构安排 很好地满足了该区域外汇储备充足性、流动性、安全性的目标②, 使政府能有效提高经济调控能力、外债偿还能力和外汇市场干预 能力，能有效维护币值相对稳定，维护政府对外信誉该区域外 汇储备的这一结构安排也是对亚洲金融危机反思的结果表四：部分亚洲经济体外汇储备结构单位：亿美元国家和地区外汇储备外国证券占比（%）外汇存款占比（％）H本696184.5122415.5韩国1783.487.2262.8512.8新加坡101790.8959.2中国香港109089.612710.41、 资料来源:有关国家和地区财政部、中央银行2、 表中数据截至2005年3月31日二）外汇储备管理的首要目标是维护币值稳定，增强对本 币的信心，同时兼顾流动性、安全性和收益性该地区经济体外 汇储备管理的原则、思路和做法存在诸多共性日本财务省2005 年4月提出，日本外汇储备管理的原则是：以维持日元汇率稳定 为主要目标；在保持外汇资产安全性和流动性的基础上，追求可②按照IMF外汇储备管理指南,各国外汇储备应达到充足性、流动性、安全性和收益性四大目标。

在多数情况下, 四大H标可能难以兼顾，相互之间会产生一定矛盾能的盈利；有效消除金融外汇市场上的不良波动，必要时与国外 相关货币当局紧密合作；采取覆盖信用风险、市场风险和操作风 险的全面风险管理体系新加坡自1981年开始，其货币及外汇政 策就以汇率稳定为首要目标，通过外汇储备对外汇市场进行干 预，以维持新加坡元的稳定从1997年开始，韩国将储备资产分 为流动部分、投资部分、信托部分三部分来管理，对不同部分设 定不同的投资基准流动部分由美元存款和短期美国国库券组 成，每季度根据储备现金流来决定合适的规模，追求高度流动性 的目标投资部分投放于中长期、固定收益的资产，追求收益率 信托部分则由国际知名的资产管理公司管理，在提高收益率的同 时，向其学习先进的投资知识③三） 一些国家和地区就外汇储备管理制定了专门的法律法 规日本制定了《外汇及对外贸易法》和《日本银行法》，对政 府外汇储备管理、外汇市场干预等作了具体规定韩国制定了《外 汇交易法》和《预算决算法》，这是韩国外汇储备管理的基本法 律新加坡的《金融管理局法》和《货币法》对外汇储备管理设 有专门条款中国香港制定有《货币条例》（后改名为《外汇基 金条例》），对外汇储备、外汇基金、汇率安排、金融稳定等进行 了详细的制度安排。

四） 财政部门和央行在外汇储备管理中均发挥作用，但主 次关系在不同国家和地区各具特色日本、的财政部门 在外汇储备管理中发挥主导作用日本财务大臣为维持日元汇率 稳定，可对外汇市场采取必要的干预措施，日本央行根据财务大 臣的指示，进行实际的外汇操作与此不同，韩国外汇储备由韩 国央行和财政部下的外汇平准基金共同持有，韩国财政部负责制 定外汇储备管理总体政策，韩国央行下属的货币政策委员会则作 为操作决策机构，在外汇储备管理中扮演重要角色新加坡的外 汇储备由新加坡金融管理局(央行)和新加坡政府投资公司两个 部门共同管理，央行持有的外汇储备主要用于干预外汇市场，以 及作为货币发行的保证；而新加坡政府投资公司主要保证所管理 储备的保值增值1) 设立专门机构来具体管理和操作外汇储备，执行政府 政策，体现政府意图新加坡政府于1981年成立了政府投资公司 (Government of Singapore Inves tment Corp, GIC),其目标是 以利润为导向，对外汇储备进行长期投资，追求长期的投资回报 其做法是通过6个海外分支机构在世界主要资本市场上对股票、 固定资产、货币市场证券、房地产和特殊的投资项目进行投资。

韩国政府于2005年7月1日设立韩国投资公司(Korea Investment Corporation, KIC),专门管理部分外汇储备该机构预计将模 仿新加坡政府投资公司，主要投资于外国资产，包括国债、证券、 地产等，以追求更高的投资收益，培养投资技巧据报道，该机 构初期将管理200亿美元的外汇储备，约占韩国现有外汇储备的十分之一④1. 对中国的借鉴意义 据各国家和地区外汇储备管理的经验，一个国家特别是发展中国家，保持适度规模的外汇储备对维护国家经济安全、促进经济健康发展具有重大意义一般认为，确。