高级财务管理概论.ppt

Corporate Finance Ross  Westerfield  Jaffe,Sixth Edition,,,,Part 0,Advanced Financial Management,,高级财务管理导论,0,,,,1.1 西方财务管理的发展及理论基石 1.2 我国财务管理的发展历程 1.3 财务管理的假设 1.4 高级财务管理的理论结构,,内容提要,1-1,,,,,1.1 西方财务管理的发展及理论基石,1-2,1.1.1 西方财务管理的发展 1.1.2 西方财务管理的理论基石,1.1.1 西方财务管理的发展,萌芽15～16世纪，地中海沿岸城市是欧洲与远东之间的贸易中心原始的股份形式”的出现，产生了现代财务管理的萌芽，但它还没有作为一项独立的职能管理从商业活动中分离出来1.1.1 西方财务管理的发展,职能独立（19世纪末20世纪初）19世纪50年代以后，欧洲产业革命的完成，使制造业迅速崛起，股份公司得到迅速发展,许多公司出现了独立的财务部门财务管理作为一项独立的管理职能，从企业管理中分离出来1.1.1 西方财务管理的发展,西方财务理论的独立以美国著名财务学者Thomas L.Green于1897年出版的《Corporation Finance》一书为标志。

此后，西方的公司财务学以股份公司为研究对象，着眼于不断发展的资本市场，涌现了丰富的研究成果1.1.1 西方财务管理的发展,1.筹资管理理财阶段（19世纪末20世纪初） 2.法规财务管理阶段（1931-1950） 3.资产管理理财阶段（1951-1964） 4.投资管理理财阶段（20世纪60年代中期至70年代） 5.财务管理深化发展的新时期 通货膨胀理财阶段 (70年代末80年代初) 国际经营理财阶段(80年代中后期） 网络财务管理阶段（90年代以来）,1.1.1 西方财务管理的发展,1.筹资管理理财阶段（19世纪末20世纪初） 背景 西方经济飞速发展 股份公司快速发展 集中于企业扩充、兼并、资金筹措 财务管理的重点：筹资财务问题 研究侧重：金融市场、金融机构和金融工具的描述和讨论 理论贡献 1897年，Thomas l.Green 《Corporate Finance》No.1 1910年，Meade《公司理财》 1920年，Arthor Stone《Financial Policy Corporation》,1.1.1 西方财务管理的发展,2.法规财务管理阶段（1931-1950） 背景 经济危机，政府管制 产品市场疲软、经济大萧条 企业生存、企业成本费用控制问题 突出问题：是金融市场制度与相关法律规定等问题。

重心：企业与外部市场之间的财务关系处理 研究重点：法律法规和企业内部控制财务管理的重点开始从扩张性的外部融资，向防御性的内部资金控制转移 理论贡献 W.H.Lough 出版《企业财务》 T.G.Rose 出版《企业内部财务论》,1.1.1 西方财务管理的发展,3.资产管理理财阶段（1951-1964） 背景 激烈的市场竞争 买方市场趋势的出现 财务管理焦点：解决资金利用效率问题，重心由重视外部融资转向注重资金在公司内部的合理配置 研究重点：资金的时间价值引起财务经理的普遍关注，资本预算方法日益成熟资本预算方法，研究对公司整体价值的重视,1.1.1 西方财务管理的发展,理论贡献1951年，Joel Dean 出版《资本预算》 1952年，H.M.Markowitz 发表《资产组合选择》 1964年，William Sharpe等建立CAPM模型 1958年，Modigliani和Miller提出了MM理论1.1.1 西方财务管理的发展,4.投资管理理财阶段（20世纪60年代中期至70年代） 背景 资本市场的发展和投资风险日益加大 金融工具推陈出新使公司与金融市场的联系日益加强 财务部门主要任务转向解决企业的资金的使用效率问题 财务管理的重心：重新从内部向外部-投资问题上。

核心研究问题：资本结构和投资组合的优化 理论贡献： 资本结构理论进一步深化和发展 F.Black等人创立了期权定价模型（OPM） 斯蒂芬·罗斯提出了套利定价理论（APT） 1972年，法玛（Fama）和米勒（Miller）出版《财务管理》,1.1.1 西方财务管理的发展,5.财务管理深化发展的新时期（70年代末以后） 背景 通货膨胀及其对利率的影响； 政府对金融机构放松控制以及由专业金融机构向多元化金融服务公司转化； 电子通信技术在信息传输中和电子计算机在财务决策上大量应用； 资本市场上新的融资工具的出现，如衍生性金融工具和垃圾债券； 企业集团化与国际化1.1.1 西方财务管理的发展,财务管理特点理财环境的变化加剧了公司听面临的不确定性，使财务管理的理论和实践都发生了显著的变化，并且产生了更为细分的财务管理领域通货膨胀财务管理企业集团财务管理国际企业(跨国企业)财务管理企业并购财务管理行为财务管理,1.1.1 西方财务管理的发展,三个子阶段： 通货膨胀理财阶段 (70年代末80年代初) 背景 石油价格的上涨，严重的通货膨胀 资本市场的发展和投资风险日益加大 财务管理焦点财务管理的任务主要是对付通货膨胀，根据通货膨胀的状况调整企业筹资决策、投资决策、资金日常调度决策、股利分配决策。

1.1.1 西方财务管理的发展,国际经营理财阶段(80年代中后期） 背景： 由于运输和通讯技术的发展，市场竞争的加剧，企业跨国经营发展很快，国际企业管理越来越重要 财务管理焦点：进出口贸易筹资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务业绩评估等 理论贡献：产生了一门新的财务学分支—国际财务管理,1.1.1 西方财务管理的发展,网络财务管理阶段（90年代以来） 背景： 数理统计方法与计算机运用结合，财务分析趋向精准化 计算机技术、电子通讯技术和网络技术发展迅猛 理论贡献： 80年代产生信息财务管理 90年代产生网络财务管理,1.1.1 西方财务管理的发展,21世纪财务管理发展趋势 背景：信息爆炸时代和知识经济时代 财务管理焦点：？ 趋势：现代的财务管理，将继续朝着国际化、精确化、电算化、网络化方向发展1.1.2 西方财务管理的理论基石,1.现值理论 现值分析理论是贯穿现代财务管理的一条红线,对企业未来的投资活动、筹资活动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收益、计算筹资成本，评价企业价值现值理论的基本原理是：式中，P 0代表现在值，CFt代表第t年现金流量，Rt代表第t年折现率。

1.2 我国财务管理的发展历程,我国近代企业及其财务管理 鸦片战争以后，西方资本大量涌入中国，成立洋行，发行股票募集资本 19世纪70年代起，清政府开始创办自己的工矿业、交通运输也和电讯业等的近代公司 官办 官商合办 管督商办 例如，1882年广州造纸厂，1886年天津火柴公司等,1.2 我国财务管理的发展历程,国民党统治时期，形成以蒋宋孔陈四大家族为代表的官僚资本集团1929～1935，全国注册的公司有1966家（股份公司占70.4%）,1.2 我国财务管理的发展历程,1.2.1 计划经济时代的财务管理（1949-1978） 国营企业为主，企业为国理财 企业无决策权，也无需承担经营失败的责任 企业执行国家“指令性计划”，生产、经营、管理无自主权 企业只关注资源，不关心资源运用效率 缺乏现代理财的外部条件，也无投资和筹资决策的自主权 强调成本核算，成本计划控制与实行财务监督,1.2 我国财务管理的发展历程,1.2.2 改革开放后的财务管理（1979年至今） 建立有计划的商品经济体制阶段（1979～1991年）逐步建立起适应商品经济的财务管理新体系2.建立有计划的商品经济体制阶段（1992～2000年）形成了具有中国特色的企业财务管理体系。

3. 完善社会主义市场经济体制阶段（2001年至今） 企业理财环境出现了重大变迁，我国财务管理的地位、作用、目标和使命都出现了重大变化1.2 我国财务管理的发展历程,2.建立有计划的商品经济体制阶段（1979～1991年）这一时期的经济体制开始是“计划经济为主，市场调节为辅”，之后进一步过渡到“有计划的商品经济”体制国家对企业实行“放权让利”的政策，使企业拥有了一定的自主权，企业财务管理的内容、工作环节、方式、方法也随着发生了一系列新的变化，并逐步建立起适应商品经济的财务管理新体系1.2 我国财务管理的发展历程,1.2.3 资本市场的发展与企业财务管理 1981年，为弥补财政赤字，解决建设资金不足的问题，国家首次发行国债，标志着我国资本市场的萌芽1983年，实行“拨改贷”，企业流动资金和预算内投资改为银行信贷，银行信贷市场开始培育,1.2 我国财务管理的发展历程,1983年，深圳宝安公司首家发行不规范股票，开启了新中国的股票市场；1984年11月上海飞乐音响首家发行了比较规范的股票，代表着我国股份经济的诞生，资本市场的制度创新功能初露端倪；,1.2 我国财务管理的发展历程,1990年12月，上海证券交易所成立；1991年7月，深圳证券交易所成立，标志着我国证券市场的框架正式形成 1992年，邓小平南方讲话和党的十四大以后，我国资本市场特别是股票市场进入一个崭新的发展阶段；,1.2 我国财务管理的发展历程,1990年12月19日，当朱镕基宣布上海证券交易所成立的时候，挂牌股票只有8只，市值总规模不足10亿元，开市第一天的成交额只有49.4万元；2010年12月，沪市的上市公司已经达到892家，增长100多倍；上海股市的总市值超过18万亿元，增长1.8万倍；日均交易量1260亿元。

20年来，A股市场累计融资3.7万亿元，加速了社会资源向优质企业集中，为国民经济快速发展提供了重要支撑沪深股市上市公司总数到已经达到2048家，总市值超过27万亿元如今，沪深股市总市值已经位居全球股市第二，仅次于美国，成为一个资本大国1.2 我国财务管理的发展历程,1.2.4 企业财务管理教育 有计划的商品经济下的财务管理教育(20世纪70年代末到90年代初) 社会主义市场经济和资本市场迅猛发展下的财务管理教育(20世纪90年代初期到2000年前后) 经济全球化背景与科学发展观指导的财务管理教育(2000年前后至今),1.2 我国财务管理的发展历程,1998年颁布的《普通高等学校本科专业介绍》将“财务管理”列为工商管理学科下的一个本科专业，并确定了财务管理专业的培养目标是培养具备管理、经济、法律和理财、金融等方面的知识和能力,能在工商、金融企事业单位及政府部门从事财务、金融以及教学、科研方面工作的财务管理学科高级专门人才1.3 财务管理的假设,1.3.1 财务管理假设的内涵、作用和特点财务管理假设，是指财务管理人员对那些无确切认识或无法正面论证的经济和财务现象所做出的一种合乎逻辑和情理的推测，是对财务存在的客观环境的一些不确定因素，根据客观情况或趋势所进行的合乎情理的判断，是进一步研究财务管理理论和实践的基本前提。

根据财务管理假设的作用不同，分为以下三种： (1)财务管理基本假设 (2)财务管理派生假设 (3)财务管理具体假设,图1-3 高级财务管理理论框架,,,,1.4 高级财务管理的理论结构,1-31,1.4.1 高级财务管理的产生 1.4.2 高级财务管理的界定 1.4.3 高级财务管理的基本特征 1.4.4 高级财务管理的基本理论,1.4.1 高级财务管理的产生,,,,企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展,财务管理从记录价值转向为企业创造价值,管理理论的发展促使财务管理学内涵和外延的双重扩展,,中小企业成长为大型企业、企业集团、跨国公司 财务主体由单一走向复杂，从职能化走向流程化 出资者、经营者、关联者等多层财务关系,战略财务管理：立足于价值增值和竞争能力 实现“过程导向”的财务管理，从资金管理重心转向财务目标与战略设定、战略重组层面 价值管理技术、人本管理、行为管理等综合财务机制,。