湖南上市公司财务质量评价实证分析.docx

    湖南上市公司财务质量评价实证分析    袁康来， 熊 姣（1．湖南农业大学商学院，湖南长沙410128;2．中盛国际保险经济有限责任公司，湖南长沙410100）Reference：如何选择财务指标全面评价上市公司财务质量，已经成为企业管理者、投资者及有关人员共同关心的重要问题以湖南上市公司为例，选取其湖南上市公司2007-2009年的财务数据，从湖南上市公司的获利能力、经营能力、偿债能力、发展能力等方面人手，选取反映上市公司财务质量的指标，运用SPSS17.0软件构建因子分析模型，进行财务质量综合评价Keys：湖南上市公司；财务质量；因子分析F 230 ：A1 湖南上市公司的基本情况截至2009年底，湖南省共有境内外上市公司60家主要分布在冶金、机械制造、农业、加工业、商业、医药等20个行业A股上市公司52家，其中华菱钢铁、三一重工、亚华控股、南方宇航4家上市公司实施定向增发，再融资114.72亿元境外上市公司8家，募集资金66.65亿元，其中博云新材、家润多2家公司在中小板上市；爱尔眼科、中科电气2家公司在创业板上市；澳优乳业、三一国际2家公司在香港上市；浏阳花炮在加拿大多伦多证券交易所创业板上市；金诚实业在新加坡上市。

湖南上市公司总数在全国排名第11位，在中部六省居第2位，上市公司通过首发融资、再融资等手段，累计筹集资金达800多亿元湖南上市公司的发展情况较好，大多已摆脱前段时间金融危机的不利影响，进入了全新的发展时期2 湖南上市公司财务质量实证分析2.1因子分析法的基本原理和一般步骤因子分析法是从研究变量内部相关的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子，以再现原始变量与因子之间的相互关系，是多元分析中处理降维的一种多变量统计分析方法2.2样本的确定与财务指标的选择2.2.1样本的选择截止到2009年5月底，湖南省在境内注册的上市公司已经有48家剔除S股和S*ST等异常样本14家，最后纳入分析范围的样本公司共有34家，如表1所示因为可供分析的样本较少，本文选用该34家上市公司近3年的财务数据均值为分析对象进行分析的数据均来自CCER数据库、和讯网、上市公司咨询网和湖南统计信息网，且所选用的数据均为经过注册会计师审计的公开披露的信息2.2.2指标的确定财务评价指标体系的选择应遵循3个原则第一，整体性原则；第二，可比性原则；第三，合理性原则为了全面、真实地反映湖南上市公司的综合财务质量的基本情况，本文设计了涵盖获利能力、经营能力、偿债能力和发展能力4方面的15项上市公司财务质量评价的指标，如表2所示。

2.3实证分析2.3.1 原始数据的处理选取的15个财务指标中包括正向指标和适度指标为了保证后面数据分析的合理性和科学性，避免计算结果受指标量纲和数量级的影响，需要对指标进行预先处理首先，将指标做同趋势化处理，因正向指标是趋势越高越好，故对资产负债率等有关适度指标进行同趋势化处理；计算公式为Xj=-|Xj-k|，k取各公司该指标的平均值其次，对数据进行无量纲化处理，计算公式为Zy=(Xy-Xj)/Yj，Zj，是经过无量纲化处理的数据，Xij是第i个公司的第j个指标，为第j个指标的均值，Yj为相应的标准差经过这样标准化处理的Zy可以作为进行因子分析的起始标准化数据2.3.2计算相关矩阵和适用性检验得到标准化处理后的数据后，我们还要对其是否适合于因子分析进行检验运用SPSS17.0计算相关矩阵和进行KMO和Bartlett的检验，得到以下数据，如表3和表4所示在相关矩阵中，如果各变量的值越大说明其相关性越高从表3中可以看出相关矩阵的非对角元素数值大多为正数，且大多数数值较大，说明各指标之间相关性较高，变量间有一定的共线性问题KMO检验用于检测变量间的偏相关系数是否过小，一般情况下，当KMO大于0.9时效果最佳，小于0.5则不适宜做因子分析。

表4中计算出的KMO值在0.5以上，说明适合做因子分析；Bartlett球形检验用于检验相关系数矩阵是不是单位阵，如果结论是不拒绝该假设，则表示各个变量是相互独立的表4中Bartlett球形检验的Sig．取值为0.000，表明拒绝该假设，各个变量之间并非是独立的，相关矩阵不是单位阵2.3.3计算特征值并提取公因子采用主成分分析法进行初始因子分析按照特征值大于1的原则结合碎石图提取主因子，如表5所示从表5中可以看出，初始特征值大于1的是前4个因子，且前4个主因子的累计贡献率达到了74.534%，说明前4个主因子所包含的信息量占总信息量的74.534%，被放弃的其他11个公因子的方差贡献率仅占不到26%，说明前4个因子反映了原始数据的足够量信息，因此可以用这4个公共因子代替原来的15个指标进行湖南上市公司财务质量评价的实证分析2.3.4 因子载荷矩阵的旋转因子分析的目的不仅仅是找出主因子，更重要的是知道各个主因子在现实中所代表的实际意义而通过因子旋转可以使得因子载荷矩阵的结构简化，便于对公共因子进行解释本文采用的是方差最大化正交旋转得到以下数据，如表6所示从表6中可以看到第一个主因子F1主要是[来自wwW.lw5u.CoM]由总资产收益率、净资产收益率、主要业务收入增长率和总资产增长率所决定，说明F1主要反映了公司的获利能力和发展能力，可以简称为获利与发展因子。

F2主要是由流动比率和速动比率决定，说明F2主要反映了公司的偿债能力，可以简称为偿债因子F3主要是由存货周转率决定，F4主要由应收帐款周转率和总资产周转率决定，说明F3和F4共同反映了公司的经营能力，可以将F3、F4统称为经营因子2.3.5计算因子得分在明确各个公共因子在现实中代表的实际含义后，采用SPSS17.0分析软件中系统默认的回归法计算出各个样本公司的因子得分矩阵Bjm(m=l，2，3，4)，如表7所示用标准化处理后的起始数据矩阵Zy乘以因子得分系数矩阵Bjm,从而得出各个主因子的得分Wim=Zy *Bjm；再将Wim乘以经过旋转后的相应的主因子的贡献率V1=24.746%,V2=23.632%,V3=13.140%,V4-13.015%(在表5中)得出各个样本公司的总得分QFWimVm，如表8所示3 结 论根据表8的数据分析结果，结合考虑各个主因子在现实中所代表的实际意义和各个样本上市公司所属行业的不同，总体来说，综合得分高的公司财务质量优于综合得分低的公司从表8中可以看到，排名前十位的依次是株冶火炬、中联重科、三一重工、山河智能、现代投资、通程控股、时代新材、金瑞科技、长丰汽车和华菱管线。

除现代投资属于交通运输、仓储业和通程控股属于批发和零售贸易外，其他的八家样本上市公司统属于制造业，说明可比性较强排名前3位的综合得分在65以上，表明其财务质量最好排名在11位到19位的综合得分在0.3以上，说明其财务质量一般其余的15家样本上市公司的综合得分均为负数，说明其财务质量最差用因子分析法可以将财务指标的众多影响因素用少数几个主因子代替，实现对湖南上市公司财务状况的综合评价分析过程没有直接对相关的财务指标采用权重，得到的权数也是随着数学变换过程自动生成的，具有较强[来自W]的客观性，在很大程度上减少了主观性而又不失合理性通过综合得分的比较，可以使各个上市公司看到其在整个湖南上市公司中的行业地位，可以使同行业之间进行类比依据主因子得分进行的具体分析，可以使各个公司找到其财务质量的薄弱环节，为其提高财务质量的综合水平提供经营管理的参考，也为投资者提供了投资决策的参考依据  -全文完-。