短期资本流动的驱动因素研究上.doc

本科论文 本科论文摘　要随着全球经济和信息化的不断发展，短期国际资本在不同国家之间的流动也变得越来越频繁从美联储不再实行量化宽松政策之后，人民币贬值的压力越来越大，我国大量的短期资本从我国境内流出短期资本流入流出幅度过大，会严重影响一国经济的稳定发展近年来，中国的短期资本流动的规模也在不断的扩大，2018年中国贸易战的爆发对我国的资本流动产生了很大的不利影响，加上现在新冠肺炎疫情的影响，在此背景下，研究我国短期国际资本流动的驱动因素对我国宏观经济政策的制定和经济的发展都有着十分重要的意义本文主要以汇率市场、利率市场和资本市场为主要因素通过建立多元回归方程的方法进行短期资本流动驱动因素的研究，研究结果表明，汇率和利率对短期资本的影响幅度较大，显著性较强，而M2与短期资本流动之间的显著性较弱关键词：短期资本流动，利率，汇率驱动因素AbstractSince the Federal Reserve no longer implements quantitative easing, the pressure of RMB depreciation has been increasing, and a large amount of short-term capital in China has flowed out of our country. Short-term capital inflows and outflows are too large, which will seriously affect the stable development of a country's economy. In recent years, the scale of China's short-term capital flows has also been expanding, the outbreak of China's trade war in 2018 has had a great negative impact on China's capital flows, coupled with the impact of the current outbreak of new crown pneumonia, in this context, It is of great significance to study the drivers of china's short-term international capital flow in the formulation of China's macroeconomic policy and economic development.This paper mainly takes the exchange rate market, interest rate market and capital market as the main factors to study the driving factors of short-term capital flow through the establishment of multiple regression equations. The research results show that the exchange rate and interest rate have a greater impact on short-term capital and are more significant , And the significance between M2 and short-term capital flows is weak.Keywords: Short-term capital flows, Interest rates, Exchange rates, Drivers目　录前　言 11.短期资本流动的概念 21.1短期资本流动的定义 21.3短期资本流动的规模测算 42. 短期资本流动的现状及渠道分析 62.1短期资本流动的现状 62.2短期资本流动的渠道分析 73. 短期资本流动的驱动因素及实证分析 93.1短期资本流动的驱动因素 93.1.1汇率对短期资本流动的影响 93.1.2利率对短期资本流动的影响 93.1.3资本供求对短期资本流动的影响 103.1.4通货膨胀的发生对短期资本流动的影响 103.2短期资本流动的实证分析 103.2.1模型设计 103.2.2实证分析结果 114. 短期资本流动的研究结论及建议 164.1短期资本流动的实证分析结论 164.2短期资本流动的管理建议 164.2.1明确监管体系的原则和改进方向 164.2.2监管措施的改进建议 17致　谢 20参考文献 21本科论文前　言短期资本流动的历史回顾：短期资本流动的相关问题的研究由来已久,国内外的很多学者都对相关领域的问题进行了大量的研究并取得了相应的研究成果。

特别是1997年亚洲金融危机爆发之后,关于短期国际资本流动的研究又开始不断发展起来近年来,国外学者对短期资本流动的研究重点放在了测算短期国际资本的规模、预测国际资本流动之后对其他经济问题（例如人民币利率、宏观经济政策）的影响和短期国际资本流动对新兴经济体的冲击问题,但是对中国的相关研究相对较少国内学者对中国短期资本流动相关问题的研究恰好填补这一空缺回顾以往的研究,国内学者大部分都是做的理论方面的研究,基本上是对中国国际资本流动的原因、特点、渠道和影响因素进行概括性地分析但是近年来,国内学者开始运用实证分析的方法研究影响中国国际资本流动的驱动因素及其对其他经济要素的影响进入21世纪以后，区域性的金融危机经常爆发，比如2008年在美国爆发的次贷危机和在2011年爆发的全球性金融危机，近年来实体经济不断下滑，股票市场的行情也不容乐观，新冠肺炎疫情的来临不仅对我国经济产生了巨大的不利影响，对全球的经济发展也造成了巨大的的冲击虽然短期资本流动不是导致金融危机爆发的直接原因，但间接上却推动了金融危机的爆发速度，对金融危机波及的范围扩大起到了一定的推动作用短期资本流入我国境内的规模也随着我国对资本项目下的资本流动限制的开放而增大。

2015年的汇率改革提高了人民币汇率中间价的市场化程度，而人民币汇率的增加加快了美元贬值的速度因此产生的结果是大量的短期资本从我国流出，我国的外汇储备遭到了极大地冲击2018年中美贸易战的爆发使得国外投资者减少了对华的投资在此期间短期资本流入我国境内的规模大大小于流出规模本文通过SPSS软件建立多元回归模型研究人民币实际有效汇率、通货膨胀等因素对短期跨境资本流动的影响，并对各因素之间和跨境资本的相互冲击风险进行阐述分析，来判断出各因素中相互影响的相关性通过描述分析，正态分布图、散点图分析以及相关性分析得出人民币实际有效汇率、通货膨胀等因素与短期跨境资本流动之间在0.05水平上显著相关，通过德宾沃森统计量可以看出为残差具有独立性，做进一步分析后得出短期资本流动与相关因素的关系式为Y=-99.345*人民币实际有效汇率+856.96*通货膨胀+0.000936*货币和准货币+8733.88811.短期资本流动的概念1.1短期资本流动的定义短期资本流动指期限很短通常在一年以内的，或者是即期支付的货币现金、资本在国际间的流动它具有流动形式复杂多样，流动性强的特点除此之外，从投资者的投资意图来看，如果投资者的投资目的是获取高额收益或是规避市场中的各种风险，从而在短时间内改变资本的投资方向，那么这种资本流动也属于短期资本流动。

短期资本流动的内容主要包括：（1）进出口贸易资本流动，这种短期资本流动是由于各国进行的进出口贸易形成的为了解决对外贸易中产生的债权债务问题，货币资金等流动性强的资本便从出口国流入进口国，从而完成了国际资本的在世界上不同国家的短期流动2）保值性资本流动，由于短期资本的投资者相比于风险较小的投资活动来说更青睐于风险与收益均高的投机活动，投机活动涉及的标的资产主要是金融衍生工具等风险偏好性资产，加上现在的政局不稳，经济下滑等大环境的变化使得由其引发的风险大大高于正常的投资活动所带来的风险投机者为了避免投机失败带来的损失或者为了将损失降至可接受的低水平而采取的引起资本在不同国家之间流动从而形成了资本的保值性流动进口配额和关税的调整、人民币利率和外汇汇率的调整、国内政局的动荡、股市的动荡、外汇管制的不断加强、国际收支持续性逆差等都是产生保值性资本流动的原因3）投机性资本流动，由于投机活动是高风险与高收益并存的资本活动，所以风险偏好型的投资者往往通过进行这种活动来赚取巨额收益这种以进行投机活动所引起的短期资本流动称为投机性资本流动目前引起投机性短期资本流动的驱动因素主要有不同币种所引起的汇率差、市场利率差、金融市场上证券的价格变动、黄金市场的金价变动。

4）银行间的资金调拨，是指由于贴现等原因使得资本在商业银行和央行或者商业银行同业间的短期流动1.2短期资本流动的特点图1-1 短期资本流动趋势图图1-2国内生产总值增长率趋势图（１）流动规模增大如图1-1所示，2014年至2016年初中国短期国际资本流动规模呈上升趋势，2016-2019年后出现下降，虽然中国对资本项目的开放程度有所加强但仍实施控制因此，国际资本准入仍存在重大障碍从而使得短期国际资本流动规模在此期间比较小根据相关数据测算2017年的短期资本流动净额为-3953.11亿美元自2018-2019年基本保持稳定，原因主要是我国资本账户开放程度的增加以及金融市场的不断发展２）方向逆转，波动幅度大从图1-1可以看出，2014年到2016年第一季度，短期资本流动净额的波动有所上升，但幅度较小，2016年中期短期资本流动净额由负转正，2017年—2019年年初波动率仍然较大，2019之后波动幅度大大降低，基本维持在-1000亿美元左右３）投机逐利性由图1-2所示，2006年-2011年间，中国经济增长速度较高，ＧＤＰ增长率始终保持在9%-13%之间，自2012年以后，我国的GDP增速开始下降，由以前的两位数增速降到个位数，大约在7%的水平上，我国的经济也从快速发展阶段过度到了缓慢增速中。

在这个阶段中我国的短期资本主要呈现出流出的状态，这体现了短期国际资本投机逐利性的特点具体表现为：当中国经济激进式的增长时，资本流入我国以获取境内的利益；而当经济增长放缓时，资本这时候就选择流出中国到国外去谋求更高收益４）很强的隐蔽性我国对于短期资本的监管特点是对于流入境内的资本监管比较严格而对于流出我国的资本的监管相对宽松，并且对短期资本的监管也比对长期资本的监管严格基于以上原因，短期资本大多选择地下钱庄等相对隐蔽的渠道在各国之间流动，从而增加了政府等监管部门对其管控的困难程度５）收益和风险均高投机活动赚取利润波动幅度大于投资活动取得利益的幅度，因此国际资本的投资者为了取得高额收益而大多都是进行投机活动而非投资活动，短期资本的投资者更是如此投机活动中的资本大多是风险偏好型资本再加上其主要涉及的标的资产是财务杠杆非常高的衍生金融资产的从而使得相关交易的风险大大增加短期国际资本就是典型的风险偏好资本，它们在世界各地寻找"套利"机会，资本进口国在大规模投机的情况下可能会产生货币危机甚。