（可编）中债SPPI方法论.docx

中债 SPPI 方法论二〇一九年三月中债金融估值中心有限公司参考财政部《企业会计准则第22 号——金融工具确认和计量（修订） 》（以下简称“新金融工 具准则”）和《<企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量 > 应用指南 2018》（以下简称“应用指南” ）等，吸收资深会计专家咨询意见， 提供金融资产本金加利息的合同现金流量特征测试（以下简称“ SPPI”），现就方法论说明如下：一、 SPPI 的背景2014 年 7 月，国际会计准则理事会（ IASB）发布了完整版的 IFRS 9 金融工具确认和计量， 2017 年 4 月，我国财政部也发布了与 IFRS 9 实质趋同的《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量（ 2017 年修订）》2018 年 1 月 1 日起，境、内外同时上市的企业， 已经开始适用新金融工具准则； 仅在境内上市的企业，已于 2019 年 1 月 1 日起适用根据新金融工具准则的规定， 企业在对其投资的金融工具进行分类时， 必须判断其合同现金流量特征是否满足仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付（ solely payment of principal and interest on principal amount outstanding, SPPI）；只有合同现金流量特征满足 SPPI，则该投资才可分类为以摊余成本计量或公允价值计量及其变动计入其他综合收益的债务工具投资。

二、 SPPI 的定义根据新金融工具准则及应用指南， 合同现金流量特征是指金10融工具合同约定的、 反映相关金融资产经济特征的现金流量属性企业在对其投资的金融工具进行分类时， 必须判断金融工具的合同现金流量特征是否与基本借贷安排相一致， 即相关金融资产在特定日期产生的合同现金流量仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付其中，本金是指金融资产在初始确认时的公允价值， 本金金额可能因提前还款等原因在金融资产的存续期内发生变动； 利息包括对货币时间价值、 与特定时期未偿付本金金额相关的信用风险、以及其他基本借贷风险、成本和利润的对价三、中债 SPPI 方法中债 SPPI 方法主要基于债券条款和新金融工具准则及其应用指南的相关规定， 根据公开披露及可获取的信息， 对于所有可能影响 SPPI 分析的特征设计判断分析逻辑针对新金融工具准则及其应用指南中暂未明确的情况，中债 SPPI 方法广泛借鉴IFRS 9 相关指引和国际通行做法，并将随着新金融工具准则以及 IFRS 9 实施深入而更新一）基本原理根据新金融工具会计准则及其应用指南，中债 SPPI 方法从SPPI 定义出发，分析中国债券市场债券条款特征对合同现金流金额及时间分布的影响， 评估合同现金流量是否与基本借贷安排相一致。

主要包括，但不限于以下几方面特征：一是利率特征： 利息的构成要素中是否只是货币时间价值和信用风险、其他基本借贷风险、成本和利润的对价，不包含例如权益价格或商品价格变动敞口这类与基本借贷安排无关的特征其中，还要特别考虑货币的时间价值是否不存在重大修正二是提前偿付特征： 提前偿付额是否反映了尚未支付的本金以及未支付的合同利息及合理补偿， 以及以溢、 折价购买时购入日提前偿付特征的公允价值是否不重大三是合同挂钩工具： 分级金融资产的各个级别、 底层基础资产是否符合 SPPI，各级所承担的信用风险是否小于或等于底层 基础资产平均信用风险四是其他因素：例如杠杆因素、受限的索偿权、次级特征、其他与基本借贷安排无关的因素等二）核心判断逻辑中债 SPPI 方法的核心判断逻辑主要考虑以下债券条款： （ 1） 利率特征，如债券的计息方式、浮动利率基准类型、期限、重设周期特征等；（ 2）含权特征，如回售权、赎回权、利率调整权， 定向转让权、转股权、调换权等； （3）永续特征：如递延支付利息权、递延利息计息方式等； （ 4）减记、暂停索偿特征： 如减记、核销、暂停索偿等； （ 5）资产支持证券相关特征：底层基础资产特征、各分级的信用风险等因素等。

三）重要参数1、修正的货币时间价值评估方法根据新金融工具会计准则及其应用指南， 若货币时间价值要素存在修正， 需对相关修正进行评估， 确定未折现合同现金流量与未修正情形下的基准现金流量的差异是否显著结合债券条款特征，中债 SPPI 方法使用中债远期收益率曲线预测未来的现金流量来进行货币时间价值评估， 并考虑其在各个报告期间的影响及金融工具整个存续期内的累积影响中债 SPPI 方法目前采用若合同现金流量与基准现金流量在各个报告期间或整个存续期内的累积差异超过 10%，则认为差异显著的假设如果使用者出于不同计算方法或采用不同的阈值作为差异显著的标准，可能得出不同的结论2、权的价值参数和方法根据新金融工具会计准则及其应用指南， 对于溢、 折价购买的含回售权或赎回权的债券， 要分析初始购买时权的公允价值是 否不重大中债 SPPI 方法采用国际上被广泛认可的利率三叉树模型计算权的公允价值，具体计算方法见附件 2中债 SPPI 方法目前采用若权的价值占购入价的比例超过 5%，则认为权的公允价值超过不重大的假设 如果使用者采用其他估值方法或选择采用不同的阈值作为不重大的标准，可能得出不同的结论。

3、其他参数除上述已提及的参数外，中债 SPPI 方法还考虑了其他参数与假设，如判断中涉及的复利、各类权的假设与认定等四、中债 SPPI 产品范围和指标中债 SPPI 的覆盖范围为境内各币种债券中债 SPPI 发布 5个指标，具体使用方法见附件 1：1、 是否通过 SPPI：该字段结果为“通过”和“不通过” 若为“通过”，则表明未识别出导致该债券不通过 SPPI 的因素（“使权不重大的购入价条件”及“其他条件”所涉及的特征除外）；若为“不通过” ，则表明至少有一项特征使该债券不通过 SPPI（“其他条件”所涉及的特征除外） 2、 不通过的原因 ：所有使该债券不通过 SPPI 的原因（“使权不重大的购入价条件”及“其他条件”所涉及的特征导致的原因除外）3、 使权不重大的购入价条件： 对于溢、折价（非面值）购入附提前偿付特征 （回售权或赎回权或定向转让权） 的债券， 需要判断权的价值在购入日是否不重大，若超过不重大则无法通过 SPPI我们基于权的价值，提供可接受的使权不重大的购入价条件，供使用者参考，以两个数字的形式展示：第一个数字表示计算日该债券的剩余面值；第二个数字表示若该日购入债券，可接受的购入价下限。

对于溢、折价购入的债券，若购入价大于该可接受的购入价下限， 则认为权的价值在购入日不重大4、 权的价值： 附赎回权、回售权或定向转让权债券的权的公允价值 5、 其他条件： 由特殊条款或特征带来的其他可能影响 SPPI 的因素，需要投资者进一步判断联系方式：金融工程部：周舟 010-88170642质量控制部：陈宁 010-88170616非标估值部：费秋艳 010-88174526中债金融估值中心有限公司2019 年 3 月 21 日附件 1：基于 Hull-White 模型的三叉树计算方法本方法的基本原理是：基于 Hull-White 模型，利用三叉树方法模拟短期利率在未来一段时间的变动路径， 并根据不同利率路径上的行权情况递推债券估值，具体过程如下：第 1 步：建立短期利率模型并进行参数估计使用 Hull-White 模型刻画短期利率变动路径，并利用最大 似然估计利率均值回复速度和波动率，其中 Hull-White 模型形式如下：dr t ar dt dZ参数说明：t Ft0,t aF0,t21 e 2at2a1） r 为短期利率2） a 为利率均值回复速度3） 为利率波动率4） F0,t 为 0 时刻所观察的在 t 时刻的瞬时远期利率 , Ft0, t表示 F 0, t 关于 t的偏导数第 2 步：建立利率三叉树a） 建立标准利率三叉树首先，计算三叉树上同一期限相邻节点的利率差值，R 3 t ， 其中 R为三叉树上同一期限相邻节点的利率差值。

其次，根据设定的步长、 均值回复速度以及波动率计算得到水平型上限型下限型某个期限的节点个数上限， 因此形成水平型、 上限型和下限型三种标准树杈最后，基于均值回复速度与波动率约束分别计算某节点转移到下一期三个节点的概率b） 使用实际收益率曲线对标准利率三叉树进行校准校准的基本原理为调整三叉树各节点利率， 使得用三叉树对单位面值折现与用实际收益率曲线对单位面值折现的值相等第 3 步：判断行权节点的行权情况， 回溯计算得到估值全价在利率三叉树上从后往前找出每个行权日发行人与投资人的最优选择从而得到各个节点的债券估值 某期行权节点最优选择的主要思路是， 将从到期日或下一期节点往当期行权节点倒推计算得到的价格与当期行权价格进行比较， 并根据权的类型， 考虑理性人的选择确定行权节点的价格 以此方法逐步回溯至计算日，得到债券估值全价第 4 步：计算权的价值含权债券价值与不含权债券价值之差，即为权的价值附件 2：指标使用方法“是否通过 SPPI”、“使权不重大的购入价条件” 、“其他条件”三个字段，以及用户某只债券的“购入价” ，共同构成完整的 SPPI 判断1、若“使权不重大的购入价条件”及“其他条件”字段均为空时，用户可直接参考“是否通过 SPPI”字段结果。

2、若“使权不重大的购入价条件”及“其他条件”字段有 一项不为空，则用户需结合“是否通过 SPPI”字段，根据“使权不重大的购入价条件” 和“其他条件” 进行进一步判断： 当“使权不重大的购入价条件” 不为空，且用户购入某债券的 “购入价” 满足购入日“使权不重大的购入价条件”时，则不会影响“是否通过 SPPI”字段结果；当“其他条件”不为空，用户需要根据“条件”所提示的内容进行进一步判断具体判断方法如表１：是否通过SPPI使权不重大的购入价条件空其他条件判断结果空通过 SPPI根据“其他条件”所提示的内容没有识别出空 非空 其他可能影响该债券 SPPI 的因素时， 则不影响该债券通过 SPPI若用户购入该债券的“购入价”满足购入日通过非空空“ 使权不重大的购入价条件 ” ，则不影响该债券通过 SPPI若用户购入该债券的“购入价”满足购入日非空其他可能影响该债券SPPI 的因素时， 则不影表 1: 判断方法非空非空“ 使权不重大的购入价条件 ” ，且根据“其他条件”所提示内容没有识别出其他可能影响该债券 SPPI 的因素时， 则不影响该债券通过 SPPI空空不通过 SPPI不通过 空根据“其他条件”所提示的。