PE案例分析培训(共64张).pptx

行业及案例分析 罗嘉熙 PE发展前景分析 PE业务类型比对 PE投资机会 标杆企业解读与典型案例剖析目录PE投资分类及特点实业投资公司金融投资公司PE目标：产业成长实质：产业为本、金融为器时间：中长期典型：复星、德隆/GE、Intel目标：资本增值实质：资本为本、产业为器时间：中短期典型：鼎辉、弘毅/高盛、摩根天使孵化VC并购内涵P-IPIPE二级企业成长阶段： 初创 成长 成熟 创投成长过桥收益/风险/时间：PE 投 资 分 类 图 谱（上市） PE发展前景分析1）PE发展总体概况：业绩优异、发展迅猛、增长强劲 PE的发源：PE起源于31年前的美国，以KKR的出现为标志1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了KKR，专注于被并购企业的价值提升并获利退出，这便是最早的PE机构 PE发展成绩优异：美国PE过往20年收益率比较 三个重要结论：1）PE在10年到20年间的收益回报远远高于股票市场；2）优秀PE投资回报大大优于总体PE的平均回报；3）风投资本投资收益率总体呈下降趋势，而成长资本和并购资本的收益率呈上升趋势PE发展前景分析PE发展前景分析 PE发展前景分析1）PE发展总体概况PE募资额变化：美国PE募资额变动图(1984-2011) 1984年，美国的PE募集资金额为67亿美元，2000年达到了1773亿美元。

在2000年左右，网络泡沫的破灭对PE的发展造成了较大的影响，PE行业一度低迷如今，整个PE行业已经走出了低谷，重新进入了上升期2006年12月初公布的统计数据显示，2011年以来，PE机构在美国募集的资金已超过5600亿美元，远高于2010年全年的3630亿美元PE影响日趋重大：投资对象由小变大，领域涉及千行百业开始，PE的投资对象主要集中于迅速成长的小型企业逐渐，随着投资的成功，募资规模的扩大，PE投资向成长型和成熟型企业转移，金额超过百亿美元的并购交易接连涌现如今，成长型和成熟型企业已经成为PE关注的重中之重在投资对象涉及领域上，PE几乎覆盖了所有行业，而且越来越偏向能源、矿产、化工、机械、地产等重大行业 PE发展前景分析1）PE发展总体概况PE竞争状况：竞争尚未均衡，机构各显神通从1976年至今，全球可统计的PE投资机构已经达到了2000多家，除了一些专业的PE机构外，国际知名的投行如高盛、摩根等也纷纷大举进军PE市场然而，对于一个年仅36岁的新兴行业来说，这仍是群雄逐鹿的时代，尚未达到竞争均衡状态 以全球八大PE为例，其管理的资金总额占总体PE资金量2025从管理资本排名上， 依次为黑石（920亿美元）、凯雷（760亿美元）、KKR（530亿美元）、橡树资本（360亿美元）、TPG（300亿美元）、阿波罗（160亿美元）、华平（150亿美元）、3i（140亿美元）。

八家管理资金总额高达3320亿美元 而在竞争模式上，更是各显神通KKR，以低成本杠杆收购为利器；凯雷则是利用政界人士的影响力攻城略地；黑石特立独行，拒绝恶意收购，偏重成长型PE；华平擅长”专业经营“；橡树资本以眼光独到著称，专挑濒临破产的企业下手，被封为”华尔街的秃鹫“；3I喜欢成熟企业；德州太平洋（TPG）擅长在行业低谷出手；阿波罗则能将不良债务点石成金PE发展前景分析PE发展前景分析 PE发展前景分析2）中国PE发展状况 2004年6月，美国著名的新桥资本（New Bridge Capital）以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中成功购得深圳发展银行的17.89%的股权这是业界公认的中国大陆第一起PE案例，也是国际PE在中国投资的第一起重大案例由此发端，PE在中国接踵而来，PE投资市场开始活跃 在不到3年的时间里，PE机构纷纷涌现，其成长速度令人动容鼎晖、弘毅、中信资本等机构凭借一系列令人眼花缭乱的案例崭露头角 经典案例举例： 2005年股权分置改革，直接将PE退出渠道这一最致命障碍消融于无形至此，PE产业链条彻底被打通，没有什么能阻挡PE在中国前进的步伐 PE发展前景分析2）中国PE发展状况 20062007年第二季度PE投资状况PE发展前景分析国内PE的投资金额20042006年分别是20.9亿美元、57.51亿美元、129.7亿美元，延承了一个新兴行业所应有的迅猛态势。

2007年前二季度，中国的PE继续保持高额投资，案例数增幅较大，但因外资PE受到相关法规阻碍，投资额增幅有所减缓，显然，这不过是暂时的 PE发展前景分析2）中国PE发展状况 20062007年PE募资状况PE发展前景分析投资额更多反映PE的历史及现状，而募资额则反映PE的未来趋势2007年第一季度募资额较06年同期增长300多，第二季度同期增长200！不算07年下半年，已超过06年全年资金募集量不难发现，更多的眼睛在关注中国的PE：黑石、KKR等国际PE巨头虎视眈眈；国内券商直投暗流涌动；渤海产业基金等设立；私募证券基金风向转变；民间资本蠢蠢欲动一切都在显示：所有的资金都已经兴奋！中国PE行业未来10年将全面繁荣 PE发展前景分析3）小结 总体：PE诞生30年来，其投资收益成绩远胜股票市场这意味着全球资本将蜂拥向这一重大“投资品”这是整个PE行业成长性最坚实的保障基础 增长态势：全球PE募资额及中国PE募资额情况都表明，其行业增长迅猛中国因其经济起飞，资本市场的全流通，更是拉动全球资本涌向中国，PE首当其冲，成为各路资本聚焦的重心 竞争态势：1）PE发展历史表明，优秀PE机构收益率远高于其他行业平均收益率，由此可见，项目收益符合二八原则；2）由于这是个崭新行业，无论是从全球还是中国来看，竞争都还刚刚开始，尤其是在中国，无论是外资还是内资PE都还刚起步，谁都还在“摸着石头过河”，谁都没有形成绝对的竞争优势。

行业趋势：过往20年统计资料表明，全球VC资本总体投资收益呈下降趋势，PE资本则稳步上升然而，在中国的发展历程表明，二者皆呈迅猛增长态势 对中振华融的意味：PE毫无争议地代表着投资行业最重要的未来方向，尤其是，当今的中国的投资机构正面临国家历史性的机会，生逢其时！那些不能投身其中，占据自己的一席之地的投资机构，终将被边缘化所以，选择PE作为我们未来的方向，无疑具有重大战略意义PE发展前景分析 PE发展前景分析 PE业务类型比对 PE投资机会 标杆企业解读与典型案例剖析目录PE业务类型比对 PE业务类型比对VC、PE比对分析 VC、PE比较表 由上图可知，VC选择的行业面较窄，所能容纳的资金体量有限，高风险高收益；反之，PE对行业的选择面较广，容纳资金体量巨大，风险与收益都相对比较低 本质区别：VC投资的对象其实就是“创新”是那些对已有成熟行业（技术或经营模式）可能带来成功挑战的“创新”而创新毕竟不是高概率事件，这也是VC高风险的最本质原因，也正因为这个原因，使得VC在逻辑上很难做大其所能容纳的资本规模和高失败率决定了在这个行业中的VC机构的事业成长空间和规模而PE则是通过促进成长型企业和成熟型企业的效率提升来实现价值增长。

效率提升包含结构效率（产业层面）和运营效率（公司层面），前者多涉及并购整合，后者则在企业内部经营范畴内完成相对于VC，PE投资回报更加稳健，所能容纳的资本和事业空间越大类型投资行业投资阶段投资规模投资期限风险及收益VC多投资于新兴及高科技行业初创期的企业较小，几百万到几千万48年风险高、收益也高PE多投资于高成长的传统行业成长期和即将上市的企业较大，几千万到数十亿37年风险相对低、收益也相应较低PE业务类型比对 PE业务类型比对成长资本、并购资本、PRE-IPO比对分析 狭义PE（尤其在国内）包含成长资本、并购资本和PRE-IPO资本 由上图可见，总体上，成长资本、并购资本和PRE-IPO的投资风险和收益率逐级降低，所能容纳的资金体逐级增加由于PRE-IPO更多地和知名投行、券商直投、产业型基金以及具有政府背景的某些PE机构结合更紧密，一般的PE机构很难将其作为投资重心来经营 成长资本和并购资本是普通PE最为关注的领域二者最大的区别是对经营管理的涉入程度成长资本通常都不要求控盘，主要依赖企业本身的成长性来实现增值，即，主要在运营层面提升效率；而并购资本基本都要求控制权，主要通过结构效率的提升来实现企业价值增长，一般会涉及大量的资产重组，并购整合等经营动作。

因此，在对投资者眼光及能力的考验上，后者要求更高类型企业阶段阶段投资规模投后管理投资期限风险及收益成长资本成长期企业48年并购资本上市及非上市企业均可37年PRE-IPO即将上市企业基本不用12年PE业务类型比对 PE业务类型比对小结 总体：VC和PE本质区别在于，前者是投资于创新，后者是投资于经营因此，VC常和高科技及新经济企业相伴，且多为处于初创期的企业，所能容纳的资金量级较小，通常在百万级别，因其高风险，高收益，小资金的特点，投资者在操作思路上，主要是搏概率；而PE则通常活跃于传统型行业，企业处于成长期甚至成熟期，所能容纳的资金量级大，从千万级到数十亿，相对于VC，PE是低风险，低收益，大资金，所以，投资者在操作思路上，更多是精选行业和企业 其次，PE中的成长资本和并购资本为PE活动的主要领域，PRE-IPO则更多被某些“特权”机构或产业基金所关注 最后，成长资本和并购资本最大的区别是对经营管理的涉入程度前者通常涉入较浅，多是跟随式；后者则涉入较深，要求控盘 从统计数据观察，国内的成长资本和并购资本都非常活跃，其增长性均非常迅猛，无疑，这将是各类PE角逐的主战场由于国内PE刚开始兴起，成长资本无疑将成为现阶段的主战场，但随着时间的推移，并购资本一定会成为各路PE未来的兵家必争之地。

对中振华融的意味：基于我们的资源和能力，现阶段应该以PE，尤其是成长资本作为自己事业的绝对重心来发展其中，VC和PRE-IPO可稍作配置，也可以不配置，而对于并购资本应该保持关注，伺机而动 PE发展前景分析 PE业务类型比对 PE投资机会 标杆企业解读与典型案例剖析目录 PE投资机会分析中国投资机会 机会源于变化，中国社会变迁是中国投资机会这条大河长江的“河床”真正有眼光的投资人，一定要保证自己清楚社会变迁河床的走势，才能保证自己做到两个要害：一、顺势而为；二、始终站在风口浪尖PE投资机会分析中国社会变迁经济腾飞体制转轨人口质变世界社会变迁工业化城市化民营化资本化老龄化提升化集中化全球化国企改制不良资产证券业银行业能源矿产机械装备环保节能房地产基础建设公用事业钢铁、合金汽车、汽配焦炭、铝业信托业寿险业福利业医疗业世界工厂重要市场所谓全球化即：全球的中国化，以及中国的全球化中国投资机会图解 PE投资机会分析中国投资机会 中国社会变迁以“经济腾飞、体制转轨、人口质变”为三大主旋律而这三大主旋律衍生出中国的”八化”几乎所有的重要投资机会都围绕这“八化”展开 经济腾飞工业化、城市化、集中化 体制转轨民营化、资本化 人口质变老龄化、提升化 全球化 经济腾飞：经济腾飞带来了工业化、城市化和集中化，由此产生了众多具有投资价值的行业性机会。

尤其以其中的集中化给中国经济体带来的影响最为深远，而其所产生的投资机会无疑也是最大的 工业化：整个中国经济的腾飞史，就是经济的工业化史，它带动了能源等原材料的巨量消耗以及工业产品的极大丰富，由此形成了支撑工业化发展的能源矿产、机械装备等行业投资机会随着工业化往纵深发展，能源消耗及环境污染越来越体现为一个国家战略问题，因此环保节能是经济发展不可避免的主题，蕴藏着大量投资机会PE投资机会分析 PE投资机会分析中国投资机会 经济腾飞：经济腾飞带来了工业化、城市化和集中化，由此产生了众多具有投资价值的行业性机会尤其以其中的集中化给中国经济体带来的影响最为深远，而其所产生的投资机会无疑也是最大的 城市化：现有大城市的平面扩张和功能调整，以及中小城镇的大量涌现，派生出城市基础设施、公用事业等大量投资需求而城市化带来的城市人。