外经贸——中级金融学.ppt

金融学,课 程 内 容,货币供求 利率理论 货币均衡 金融体系,金融市场 金融创新 对外金融关系 货币政策,货 币 供 求 理 论,货币需求理论 货币需求理论的比较分析 货币供给机制 货币供给理论,《货币银行学》课程 第一章,货币需求理论主要是规范的研究，其研究的历史悠久，并且硕果累累：,平时西方古典经济学“货币数量论”中的交易方程式和剑桥方程式，就由商品价格与货币数量的关系角度，研究了货币需求问题； 马克思主义经济学所揭示的货币流通规律和纸币流通规律，其核心内容就是货币需求的决定因素问题；,第一节 货币需求理论,凯恩斯经济学的“流动性偏好论”，则可以认为是比较成熟的货币需求理论； 现代货币数量论者弗里德曼，更是宣称货币数量学说不是有关产出、货币收入或价格水平的理论，而是货币需求理论，应集中分析研究货币需求因素 本章主要研究西方经济学的货币需求理论，并依据货币需求分析的一些基本问题，针对不同学派进行比较研究第一节 传统的货币数量说,传统货币数量说最早产生于17世纪，其主要意思是： 货币没有内在价值，只是覆盖在实物经济上的一层面纱，所以货币对经济并不发生实质性的影响，物价水平的变动因此为货币数量的多少所决定。

流通中货币量过多，会导致物价水平的上涨，反之则物价水平下降一、费雪现金交易数量说,美国经济学家欧文·费雪(I而ng Fisher)在1911年出版了颇具影响的《货币的购买力》一书，在这本书中，他对传统货币数量论作了系统清晰的阐述 ，建立了著名的费雪交易方程式 ： M×V=P×Y M流通中的货币量 P 价格水平 Y 总产出 V货币流通速度 ，称为货币周转率，也就是单位货币在一年中被用来购买最终产品和劳务的平均次数费雪现金交易数量说,P×Y因此称为名义总支出或名义总收入 货币交易方程式表明： 货币数量乘以给定年份中货币被使用的次数必定等于名义收入(即该年度花费在商品和劳务上的名义总量) 费雪认为： V是由经济中影响个人交易方式的制度所决定 由于制度和技术的变革相当缓慢，它们只有在较长时间中才会影响货币流通速度，所以在短期中，货币流通速度相当稳定费雪现金交易数量说,Y取决于人口、资源、技术条件及其他社会因素，在一定时期内也不会改变即，Y总是处于充分就业水平，在短期内也是稳定的因此：,费雪现金交易数量说,当货币市场均衡时，人们持有的货币数量M等于货币需求量 即由一定水平的名义收引起的交易水平决定了人们的货币需求。

费雪的货币数量论表明，货币需求仅为收的函数，利率对货币需求没有影响二、剑桥学派现金余额数量说,在费雪提出他的货币需求数量说的同时，包括马歇尔和庇古在内的一批英国剑桥大学的古典经济学家也在研究同样的问题 剑桥学派强调人们对货币需求的主观因素，探讨在不同环境中人们愿意持有的货币数量 剑桥的古典经济学家认为，人们之所以持有货币，就是因为货币具有以下两个属性：,剑桥学派现金余额数量说,(1)交易媒介 即货币是交易的媒介，为人们用于日常交易，所以货币需求与交易水平相关(但并非完全相关)，由交易引起的货币需求(交易层面)与名义收入成比例关系 (2)财富储藏 名义财富与名义收入成比例 ，货币需求中由财富引起的部分也与名义收入成比例，财富增加使得人们需要持有更多的货币 剑桥学派现金余额数量说,1917年，英国剑桥大学教授庇古根据他的老师马歇尔的现金余额数量说，在英国的《经济学》季刊上发表了《货币的价值》一文，提出了著名的剑桥方程式：,,剑桥学派现金余额数量说,P货币购买力 R财富商品 K货币占财富的比重 M货币量 该公式表明货币量M越多，货币购买力就越低；反之则越高 人们持有货币占财富的比重K越大，币值越高，因为用于购买商品的货币少了；反之则币值就低。

剑桥学派现金余额数量说,该等式也表明货币需求与财富同方向变动，因为该等式可以整理成 ：,在K和P保持不变的情况下，R的大小直接关系到M的多少,剑桥学派现金余额数量说,剑桥经济学家常常将K看作是常数，并同意费雪的货币数量决定名义收入的观点，但他们的理论却允许个人选择愿意持有的货币数量 货币储藏财富的决策取决于其他也可以作为储藏财富的财产的回报率和预期回报率，所以他们考虑在短期内K发生变动的可能性 如果其他资产的回报率和预期回报率发生改变，K也可能改变，这就决定了货币需求并不与财富同方向同比例变化三、费雪与剑桥学派的比较,费雪和剑桥的古典经济学家都发展了货币需求的古典理论，且他们的货币需求公式的数学意义基本相同，但是，经济意义还是有很大的差别 费雪交易方程式可整理成：,,费雪与剑桥学派的比较,方程式中的P表示商品的价格，而在剑桥方程式中的P则表示货币的购买力，于是这两个公式具有倒数相等的意义：,,费雪与剑桥学派的比较,左边是费雪的货币需求公式的倒数，右边是剑桥货币需求公式如不讨论财富和收入的差别，方程约以后，就剩下 1／V=K K与V之间的倒数关系也比较符合逻辑，因为人们持有货币占财富的比重越大，就是货币的停留时间越长，而货币停留时间越长，也就是货币流通速度越慢；反之则反是。

费雪与剑桥学派的比较,这两个公式的经济意义却有很大的不同： （1）交易功能和储藏功能 费雪的交易方程式，着眼于货币的交易媒介的功能，强调流通中的货币量对物价、币值的决定作用，而其流通中的货币量就是现金交易数量 剑桥方程式不但考虑了货币的交易媒介功能，还着眼于货币的储藏手段的功能，强调人们手中所持有的货币量对物价、币值的影响，其货币量指的是现金余额数量费雪与剑桥学派的比较,（2）V常数K可能是变量 费雪方程式假定货币流通速度不变，同时也排除了利率在短期内影响货币需求的可能，因此等式中的V是常数 剑桥方程式却强调了个人选择，没有排除利率对货币需求的影响，等式中的K因此可能是变量第二节凯恩斯的流动性偏好理论,19世纪末至20世纪初的重大经济和政治事件，促使著名的英国经济学家凯恩斯从根本上放弃正统的自由放任学说，而转向创立国家干预的凯恩斯经济学 1936年出版的《就业、利息和货币通论》中，凯恩斯否定了古典学派将货币流通速度视为常数的观点，发展了强调利率重要性的货币需求理论 并且遵循剑桥前辈的研究方法，更加精细地研究个人的持币动机，提出了著名的流动性偏好理论凯恩斯认为，在现代中央银行制度下，货币供给要受到政策的制约，而货币需求则主要受个人心理因素所左右。

分析：,一、凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,个人收入,消费 储蓄,以货币形式保存 购买有价证券进行投资,,,保存货币具有最大流动性，但无收益； 购买有价证券进行投资可得到相当的收益，但失去流动性 其中，保存货币即为货币需求，与流动性偏好相关 凯恩斯认为，影响人们的流动性偏好动机主要有三项：,凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,交易动机、预防动机和投机动机凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,(1)交易动机：指人们为日常交易而持有货币 交易需求主要由人们的交易水平决定，而交易水平与收入成正比，所以货币需求的交易动机是收入的正比函数 (2)预防动机：也称为谨慎动机，是指为预防意料外情况而产生持币的愿望 人们愿意持有的预防性货币余额主要取决于人们对未来交易水平的预期，从而使得预防动机的货币需求与收入成正比，是收入的正比函数 (3)投机动机：人们为财富储藏而持有货币的动机称为投机动机 凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,凯恩斯假定经济体系中只存在货币和债券这两种金融资产 货币是一种最具有流动性，却没有收益的金融资产；凯恩斯假定货币的预期回报率为零，因为在他所处的年代，大多数支票存款没有利息收入。

债券则泛指那些流动性不强，但能给持有者带来收益的资产即：利息收入和预期资本利得凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,利率与债券价格反方向变动： 如果预期利率上升，则债券预期价格下跌，从而导致投资者只有负值的资本利得，即资本损失 如果预期利率大幅上升，资本损失将超过利息收入，债券预期回报率将变为负值在这种状况下，人们宁愿用货币来储藏财富，因为它比债券安全可靠，具有更高的预期回报率凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,凯恩斯假定，所有经济主体都认为利率会趋向于某个正常值 如果利率低于正常值，经济主体预期未来债券利率上升和债券价格下跌人们更愿意以货币而非债券的形式储藏财富，从而导致货币需求增加 当利率超过正常值时，人们将预期未来利率下降，债券价格上升，投资债券可获得资本利得利率越高，人们预期持有债券的收益越高，并会超过持有货币的收益，他们就越愿意持有债券而非货币，从而使得货币需求减少 凯恩斯断言：利率上升导致货币需求下降，反之则货币需求增加，货币需求同利率水平负向相关并把货币需求分为两个部分：,凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,交易需求： L1＝L1(Y ) ； 投机需求： L2＝L2 (i),L1为交易需求，是国民收入Y的增函数； L2为投机需求，是利率的减函数。

若用L表示货币需求，则有 L＝ L1(Y ) ＋ L2 (i) 其中：L1 (Y)＞0，L2 (i)＜0凯恩斯货币需求理论 — 流动性陷井,人们对利率的预期取决于对现实利率和人们心中的自然利率的对比如果经济中的现实利率下降到了一个非常低的水平，经济中的所有人都预期利率已经降到最低，不会继续下降，而是会上升，也就是说预期债券价格不可能更高，只会下降 这个时候，人们就会把手中的债券全部换成货币，从而投机性货币需求会无限制地上升，“流动性需求几乎变成绝对的”,用图象来表示：,凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,凯恩斯的货币需求函数建立在“未来的不确定性”和“收入是短期资产”两个假定之上流动性陷阱,,L,i L(Y1) L(Y2) L(Y3) L(Y4),i0,凯恩斯货币需求理论 — 流动性偏好论,凯恩斯货币需求理论的特色在于其投机动机的流动性偏好L2 ，它与利率呈反向关系，在传导货币量改变所产生的种种影响过程中，起着特别重要的作用 因为货币的作用主要有两个： 一是充当商品交换的媒介； 二是作为价值储藏的手段，它可通过利率而影响投资，进而影响产出、就业和收入 古典学派只是看到货币的第一个作用，却没能看到它的第二个作用，因而得出货币中性的结论；凯恩斯看到并强调了货币的第二个作用，所以得出货币影响就业的结论，甚至作为财富的货币持有而成为导致持久性失业的根本原因。

二、货币需求理论的发展,利率弹性问题 资产选择问题 影响货币需求的心理动机问题,1、凯恩斯货币需求理论的发展,50年代以后，凯恩斯学派的一些经济学家在深入研究的基础上，发展了凯恩斯的货币需求理论，主要体现在三个方面：,美国经济学家鲍莫尔(Willin·Baumol )于1952年在《经济学季刊》发表题为《现金的交易需求：一种存货的理论分析》文章，提出了利率对交易性货币需求的弹性问题 鲍莫尔认为：人们的经济行为都是以收益最大化为目标的； 从获得货币收入到用于交易，都存在一个时间差凯恩斯货币需求理论的发展 —“平方根定律”,这段时间内为交易而形成的暂时闲置货币，可持有现金，也可存入银行 这里，就存在着一个利率与变现费用的比较问题 基本假设：,凯恩斯货币需求理论的发展 —“平方根定律”,(1)人们有规律地每隔一段时间获得一定量的收入(y)，而他们的支出则是连续的和均匀的凯恩斯货币需求理论的发展 —“平方根定律”,(2)生息资产一律采取政府短期债券的形式，因为这种形式最为安全 (3)每次出售债券的时间间隔及每次的出售量(K)都相等 鲍莫尔认为，一个企业的现金余额通常可以看作为一种货币存货，这种存货能被持有者随时用来交换劳动、原料等，它相当于鞋子制造商准备用以交换现金的鞋子存货，保存现金存货与保存其他存货一样有成本。

凯恩斯货币需求理论的发展 —“平方根定律”,保持现金的成本有两项： （1）一项是出售债券获得现金时所需支付的手续费b，因为每次债券出售额都为K，而支出总额为Y，在整个。