第六章项目融资风险与评价ppt课件.ppt

第六章第六章 项目融资的风险分析与评价项目融资的风险分析与评价6.1 6.1 项目风险的种类项目风险的种类6.2 6.2 项目风险分析的方法项目风险分析的方法6.3 6.3 项目融资中的风险评价指标项目融资中的风险评价指标16.1 6.1 项目风险的种类项目风险的种类6.1.16.1.1　按照项目建设的进展阶段划分　按照项目建设的进展阶段划分6.1.26.1.2　按照项目风险的表现形式划分　按照项目风险的表现形式划分6.1.3 6.1.3 按项目风险的可控制性划分按项目风险的可控制性划分2•项目的风险分析是项目融资的重要基础工作项目的风险分析是项目融资的重要基础工作, ,项目融资项目融资中大量工作是围绕中大量工作是围绕“风险风险”二字展开的二字展开的, ,项目融资的全项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程的过程. .由于项目融资时间跨度长、涉及方面多由于项目融资时间跨度长、涉及方面多, ,因而因而其风险也比较大、并且是多种多样的其风险也比较大、并且是多种多样的. .为了更好的认识为了更好的认识和判断项目风险和判断项目风险, ,可从项目的进展阶段、项目的风险表可从项目的进展阶段、项目的风险表现形式以及项目风险内部可控性三个角度现形式以及项目风险内部可控性三个角度, ,对项目风险对项目风险的种类作一比较全面的说明的种类作一比较全面的说明. .36.1.16.1.1　按照项目建设的进展阶段划分　按照项目建设的进展阶段划分1 1、项目建设开发阶段风险。

项目建设开发阶段风险2 2、项目试生产阶段风险项目试生产阶段风险3 3、项目生产经营阶段风险项目生产经营阶段风险46.1.26.1.2　按照项目风险的表现形式划分　按照项目风险的表现形式划分 根据项目风险在各个阶段的表现形式，可以将风险划分为：根据项目风险在各个阶段的表现形式，可以将风险划分为：信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风险、法律风险、环境保护风险险、法律风险、环境保护风险 1 1、信用风险、信用风险 项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任目的信用保证责任, ,构成了项目融资的信用风险构成了项目融资的信用风险 2 2、完工风险、完工风险 是指项目延期完工、完工后无法达到设计运行标准或无法完是指项目延期完工、完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风险项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段工等风险项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段5 3 3、生产风险、生产风险 是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术、资源储量、是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。

生产能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称生产风险主要表现在：技术风险；资源风险；能源和原材料供应风险；经风险主要表现在：技术风险；资源风险；能源和原材料供应风险；经营管理风险营管理风险 4 4、市场风险、市场风险 项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现, ,产产品在市场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险市场风险主要品在市场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险有价格风险、竞争风险和需求风险6 5 5、金融风险、金融风险 项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨等，这些因素会引发项目的金融风险动、利率上涨等，这些因素会引发项目的金融风险 6 6、政治风险、政治风险 项目的政治风险可分为国家风险和国家政治、经济项目的政治风险可分为国家风险和国家政治、经济政策稳定性风险。

政策稳定性风险7 7 7、法律风险、法律风险 指东道国法律的变动给项目带来的风险指东道国法律的变动给项目带来的风险 8 8、环境保护风险、环境保护风险86.1.3 6.1.3 按项目风险的可控制性划分按项目风险的可控制性划分 从投资者是否能够直接控制项目风险的角度，项目风险分为两类：从投资者是否能够直接控制项目风险的角度，项目风险分为两类： 项目的核心风险和项目的环境风险项目的核心风险和项目的环境风险 1 1、项目的核心风险：也称可控性风险，是指与项目建设和生产经、项目的核心风险：也称可控性风险，是指与项目建设和生产经营管理直接有关的风险包括：（营管理直接有关的风险包括：（1 1）完工风险；（）完工风险；（2 2）生产风险；）生产风险；（（3 3）技术风险；（）技术风险；（4 4）部分市场风险部分市场风险 2 2、项目的环境风险：也称不可控性风险，是指项目的生产经营由、项目的环境风险：也称不可控性风险，是指项目的生产经营由于受到超过企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险于受到超过企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险。

包括：（包括：（1 1）项目的金融风险；（）项目的金融风险；（2 2）项目的部分市场风险；（）项目的部分市场风险；（3 3）项）项目的政治风险目的政治风险96.2 6.2 项目风险分析的方法项目风险分析的方法6.2.1 6.2.1 确定项目风险贴现率的确定项目风险贴现率的CAPMCAPM模型模型6.2.2 6.2.2 项目的项目的NPVNPV敏感性分析敏感性分析10•在项目融资中，除了对项目风险进行分类，还必须对其进在项目融资中，除了对项目风险进行分类，还必须对其进行定量分析，因为只有对项目风险做出正确的分析，才能行定量分析，因为只有对项目风险做出正确的分析，才能找到限制项目风险的方法和途径，设计出风险分析的融资找到限制项目风险的方法和途径，设计出风险分析的融资结构•项目风险分析的基本思路如下：项目风险分析的基本思路如下： （（1 1）确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度 （（2 2）通过与所选定的标准进行比较，判定各种因素对项）通过与所选定的标准进行比较，判定各种因素对项目的影响程度目的影响程度116.2.1 6.2.1 确定项目风险贴现率的确定项目风险贴现率的CAPMCAPM模型模型1 1、、 CAPMCAPM模型模型 R Ri i= R= Rf f + + ßi i××(R(Rm m-R-Rf f) )＝＝ R Rf f＋风险收益率＋风险收益率 式中式中: R: Ri i代表在给定风险水平代表在给定风险水平ββ条件下项目条件下项目i i的合理预期投资收的合理预期投资收益率，也即项目益率，也即项目i i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率）；带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率）；R Rf f代表无风险投资收益率；代表无风险投资收益率；ββi i项目项目i i的风险校正系数，代表项目的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度；对资本市场系统风险变化的敏感程度；R Rm m代表资本市场的平均投代表资本市场的平均投资收益率。

资收益率 将通过此公式计算的风险校正贴现率将通过此公式计算的风险校正贴现率R Ri i带入项目现金流量净现带入项目现金流量净现值的计算公式中，就可以计算出考虑到项目具体风险因素之后的值的计算公式中，就可以计算出考虑到项目具体风险因素之后的净现值12 2 2、、 CAPMCAPM模型的理论假设模型的理论假设1 1）资本市场是一个充分竞争和有效的市场资本市场是一个充分竞争和有效的市场2 2）资本市场上，追求最大的投资收益是所有投资者的投）资本市场上，追求最大的投资收益是所有投资者的投资目的3 3）资本市场上，所有投资者均有机会运用多样化、分散）资本市场上，所有投资者均有机会运用多样化、分散化的方法来减少投资的非系统性风险化的方法来减少投资的非系统性风险4 4）资本市场上，对某一特定资产，所有投资者是在相同）资本市场上，对某一特定资产，所有投资者是在相同的时间区域做出投资决策的时间区域做出投资决策133 3、、CAPMCAPM模型参数的确定模型参数的确定 CAPMCAPM模型的参数主要有：模型的参数主要有：（（1 1）无风险投资收益率无风险投资收益率2 2）风险校正系数。

风险校正系数3 3）资本市场平均投资收益率资本市场平均投资收益率144 4、加权平均资本成本加权平均资本成本•它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资它是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总投资中所占的比例，再把两个乘机相加所得到的资本成本其公式为：中所占的比例，再把两个乘机相加所得到的资本成本其公式为：•WACC=RWACC=Re e××W We e+R+Rd d(1-t)(1-t)××W Wd d= R= Re e××E/(E+D)+RE/(E+D)+Rd d(1-t)(1-t)××D/(E+D)D/(E+D)•式式中中：：WACCWACC代代表表加加权权平平均均资资本本成成本本；；R Re e代代表表权权益益资资本本成成本本；；W We e代代表表权权益益资资本本权权重重（（W We e＝＝E/E/（（E+DE+D））) )；；R Rd d(1-t)(1-t)代代表表债债务务资资本本成成本本；；W Wd d 代代表表债债务务资资本本权权重重（（W Wd d＝＝D/D/（（E+D))E+D))；；R Rd d代代表表债债务务利利息息；；t t代代表表税税率率；；E E代代表表权权益益资资本本；；D D代代表表债债务务资资本本；；E+DE+D代代表表总总资资本本，，即即权权益益资本与债务资本之和。

资本与债务资本之和•运用运用CAPMCAPM模型计算项目投资的资金成本可分为四个步骤模型计算项目投资的资金成本可分为四个步骤 156.2.2 6.2.2 项目的项目的NPVNPV敏感性分析敏感性分析•所谓敏感性分析，就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响所谓敏感性分析，就是分析并测定各个因素的变化对指标的影响程度，判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力程度，判断指标对外部条件发生不利变化时的承受能力•项目敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种项目敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种•敏感性分析的基本步骤如下：敏感性分析的基本步骤如下：第一，确定分析指标在项目融资风险分析中，通常采用第一，确定分析指标在项目融资风险分析中，通常采用NPVNPV指标第二，选择需要分析测度的变量要素第二，选择需要分析测度的变量要素第三，计算各变量要素的变动对指标的影响程度第三，计算各变量要素的变动对指标的影响程度第四，确定敏感性因素，对项目的风险情况做出判断第四，确定敏感性因素，对项目的风险情况做出判断166.3 6.3 项目融资中的风险评价指标项目融资中的风险评价指标6.3.1 6.3.1 项目债务覆盖率项目债务覆盖率6.3.2 6.3.2 资源收益覆盖率资源收益覆盖率6.3.3 6.3.3 项目债务承受比率项目债务承受比率176.3.1 6.3.1 项目债务覆盖率项目债务覆盖率•项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与项目的债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。

分为单一年度债务覆盖率和债务偿还责任的比值分为单一年度债务覆盖率和累计债务覆盖累计债务覆盖率•单一年度债务覆盖率的计算公式为：单一年度债务覆盖率的计算公式为：•式式中中：：DCRDCRt t代代表表债债务务覆覆盖盖率率；； (CI-CO)(CI-CO)t t代代表表第第t t年年项项目目净净现现金金流流量量；；RPRPt t第第t t年年到到期期债债务务本本金金；；IEIEt t第第t t年年应应付付债债务务利利息息；；LELEt t第第t t年年应应付付的的项目租赁费用项目租赁费用•累计债务覆盖率的公式累计债务覆盖率的公式 : :•式式中中：： 表表示示自自第第一一年年开开始始至至第第t t年年项项目目未未分分配配的的净净现现金金流流量量186.3.2 6.3.2 资源收益覆盖率资源收益覆盖率•资源收益覆盖率其公式为资源收益覆盖率其公式为: :•式式中中：：RCRRCRt t代代表表第第t t年年资资源源收收益益覆覆盖盖率率；；ODODt t代代表表第第t t年年未未偿偿还还的的项项目目债债务总额；务总额；PVNPPVNPt t代表第代表第t t年项目未开采的已证实资源储量的现值。

年项目未开采的已证实资源储量的现值•公式中公式中PVNPPVNPt t的计算公式为的计算公式为: :•其其中中：：n n代代表表项项目目的的经经济济寿寿命命期期；；R R代代表表贴贴现现率率；；NPNPi i代代表表项项目目第第t t年年的的毛利润，即销售收入与生产成本之差额毛利润，即销售收入与生产成本之差额196.3.3 6.3.3 项目债务承受比率项目债务承受比率•项目债务承受比率是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值项目债务承受比率是项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值•项目债务承受比率的计算公式为项目债务承受比率的计算公式为: :•式中：式中：CRCR代表项目债务承受比率；代表项目债务承受比率；PVPV代表项目在融资期间内采用风险代表项目在融资期间内采用风险校正贴现率为折现率计算的现金流量的现值；校正贴现率为折现率计算的现金流量的现值；D D代表计划贷款的金额代表计划贷款的金额 20。