资本成本PPT课件.ppt

1 资本本结构构 资本成本本成本 杠杆原理杠杆原理 资本理本理论2本章主要内容本章主要内容• 4．1 资 本 成 本 • 4．2 杠 杆 原 理 • 4．3 资 本 结 构 •【学习目标】•通过本章的学习，理解资本成本的含义，了解资本成本的作用，掌握个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算；掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算及应用；了解现代资本结构理论，掌握运用一定的方法确定企业最佳的资本结构财务管理学3教学重点教学重点1、个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算2、财务杠杆、经营杠杆、复合杠杆的计算3、最佳资本结构的确定•基本要求1、理解资本成本的概念、作用，并重点掌握个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算2、熟悉成本性态分析和贡献毛益3、了解有关的财务风险、经营风险和总风险，并熟练计算财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆4、了解资本结构的定义并熟练掌握最佳资本结构的确定方法44.1 资 本本 成成 本本 •4.1．1 资本成本概述•4.1．2 个别资本成本•4.1．3 综合资本成本•4.1．4 边际资本成本54.1．．1 资本成本概述本成本概述•1.资本成本的概念•2.资本成本的构成•3.资本成本的种类•4.资本成本的作用财务管理学61.资本成本的概念本成本的概念•概念：指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

•资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果•资本成本不仅包括时间价值，而且还包括风险价值，筹资费用等因素•资本成本的本质——投资者要求的收益率• 思考： 普通股、 优先股、 长期债券 、长期借款 、短期借款成本的大小？72.资本成本的构成本成本的构成•资金筹集费：一次性发生 属于固定性资本成本•资金占用费：每年均有发生 属于变动性资本成本83.资本成本的种本成本的种类•（1）表现形式： 绝对数 资本成本额 相对数 资本成本率（采用此）•（2）资本成本类型 •个别资本成本 ——长期借款 ——长期债券 ——普通股、优先股 ——留存收益• 综合资本成本• 边际资本成本财务管理学94.资本成本的作用本成本的作用•（1）资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策的依据。

•（2）资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准•（3）资本成本是评价企业经营业绩的重要依据•　此外，资本成本还是很多重要财务决策（如最佳先进持有量决策）的相关成本财务管理学104.1．．2 个个别资本成本的本成本的计算算•1.资本成本的测算原理 （1）在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理（2）在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理•2.债务资本成本 债券资本成本 长期借款资本成本 •3.权益资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本 财务管理学111.资本成本的本成本的测算原理算原理 •（1）在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理——企业用资费用与筹资净额之间的比率 •其基本测算公式如下：•公式中：K—资本成本；•D—用资费用；•P—筹资总额；•F—筹资费用；•f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率 财务管理学121.资本成本的本成本的测算原理算原理 •（2）在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理——资本成本是使各年支付的费用和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等时的折现率 •其基本公式为： 财务管理学132.债务资本成本本成本债券资本成本 长期借款资本成本 财务管理学142.债务资本成本本成本 •（1）债券资本成本 •①在不考虑时间价值的情况下•债券资本成本计算公式： 财务管理学15（（1））债券券资本成本本成本—不考不考虑时间价价值•【例5-1】某公司平价发行10 000张，面值1 000元，期限5年，票面利率为8%的公司债券。

该债券每年付息，到期还本发行债券的筹资费率为3%，公司所得税税率为33%•平价发行时，该债券的资本成本为：•溢价1 080元发行时，该债券的资本成本为：•折价9 60元发行时，该债券的资本成本为：5.756%财务管理学16（（1））债券券资本成本本成本 •② 在考虑时间价值的情况下•债券资本成本计算公式： 财务管理学17（（1））债券券资本成本本成本—考考虑时间价价值•沿用【例5-1】某公司平价发行10 000张，面值1 000元，期限5年，票面利率为8%的公司债券该债券每年付息，到期还本发行债券的筹资费率为3%，公司所得税税率为33%•平价发行时，该债券的资本成本为：•溢价1 080元发行时，该债券的资本成本为：•折价9 60元发行时，该债券的资本成本为：财务管理学18（（1））债券券资本成本本成本—课堂堂练习•单项选择：•在其它因素不变的条件下，债券溢价发行与折价发行的资金成本（ C ）a.相等 b.前者大于后者c.后者大于前者 d.说不定财务管理学19（（1））债券券资本成本本成本—课堂堂练习多项选择题1 债券资本成本一般应包括下列哪些内容（ ）•A 债券利息 B 发行印刷费C 发行注册费 D 上市费用及摊销费用财务管理学20（（1））债券券资本成本本成本—课堂堂练习•多项选择题2 在市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素有（ ）•A 证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B 整个社会资金供应和需求情况C 企业内部的经营和融资状况D 企业融资规模E 整个社会的通货膨胀水平财务管理学21（（1））债券券资本成本本成本—课堂堂练习•计算题•某企业发行期限为10年的1000万元的债券，票面利率12%，每年支付利息，发行费用率3%，所得税40%。

不考虑货币时间价值）•求（1）债券按面值发行的资金成本率• （2）债券按1：1.1的溢价发行的资金成本率• （3）债券按1：0.9的折价发行的资金成本率• （4）若半年复利一次，按票面发行的资金成本率财务管理学22（（1））债券券资本成本本成本—课堂堂练习•计算题•解：（1）【12%×（1—40%）】÷（1—3%）=7.42%• （2）【1000×12%（1—40%）】÷【1100×（1—3%）】=6.75%• （3）【1000×12%（1—40%）】÷【900（1—3%）】=8.25%• （4）i =(1+12%/2)2－1=12.36%• k=【12.36%×(1-40%)】÷【(1-3%)】=7.65%财务管理学23（（2））长期借款期借款资本成本本成本•①在不考虑时间价值的情况下•长期借款资本成本的计算公式：•【例5-3】某公司从银行借入长期借款100万元，期限5年，年利率为10%，利息每年年末支付，到期时一次还本，借款手续费为借款额的1%，公司所得税率为40%则长期借款的资本成本是多少？= = 财务管理学24（（2））长期借款期借款资本成本本成本•② 在考虑时间价值的情况下 长期借款资本成本的计算公式： L（1-f）=仍沿用上例 ，某公司从银行借入长期借款100万元，期限5年，年利率为10%，利息每年年末支付，到期时一次还本，借款手续费为借款额的1%，公司所得税率为40%。

则长期借款的资本成本是多少？ + 财务管理学253.权益益资本成本本成本•优先股资本成本 •普通股资本成本 •留存收益资本成本 财务管理学26（（1））优先股先股资本成本本成本•计算公式：•KP= •【例5-4】某公司发行面值10元的优先股，筹资费率为4%，年股利率为10%，优先股按面值发行，则优先股的资本成本为多少？•若上例公司以高出面值10%的价格发行，则资本成本为多少？ 财务管理27（（2）普通股）普通股资本成本本成本 •普通股资本成本的确定方法主要有以下几种： •①股利贴现模型法•②资本资产定价模型法•③债券收益加风险收益率法 财务管理28（（2）普通股）普通股资本成本本成本 •①股利贴现模型法•P0 =•如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为：•KS= +g 财务管理学29（（2）普通股）普通股资本成本本成本 •①股利贴现模型法•【例5-5】某公司发行普通股筹资，每股面值10元，发行价格16元，筹资费率3%，预计第一年每股股利为2元，以后每年按5%递增则普通股资本成本为多少？•【例5-6】某公司普通股目前每股市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年已发放股利2元/股。

则普通股资本成本为多少？ 财务管理学30（（2）普通股）普通股资本成本本成本 •②资本资产定价模型法•计算公式为： KS=RF+β（RM-RF）•【例5-7】某公司普通股股票的β系数为1.2，政府发行的国库券年利息率为8%，证券市场普通股平均报酬率为12%则普通股的资本成本为多少？ 财务管理学31（（2）普通股）普通股资本成本本成本 •③债券收益加风险收益率法 •计算公式为： KS = kb + RPC【例5-8】某公司计划发行普通股筹集股本资本，该公司发行的债券资本成本为6%，则该股票的资本成本为 多少？财务管理32（（2）普通股）普通股资本成本本成本—课堂堂练习 •判断题：企业通过发行股票可以不负担固定的利息，因此筹资费用比负债低（ ） •计算题：•某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%问该普通股资金成本 财务管理学33（（3）留存收益）留存收益资本成本本成本•留存收益资本成本的计算与普通股成本基本相同，但不用考虑筹资费用其计算公式为： •Ke=•【例5-9】某公司普通股的每股市价为16元，预计第一年年末每股盈利2元，每股发放1元股利，股利年增长率为5%，则留存收益资本成本为多少？ +g 财务管理学34（（3）留存收益）留存收益资本成本本成本—例例题点点评•单项选择题：•在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ）•A 长期借款成本 B债券成本C 保留盈余成本 D 普通股成本•财务管理学354.1．．3 综合合资本成本本成本•综合资本成本：以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，所以又称为加权平均资本成本。

•计算公式：•公式中：KW —综合资本成本； Ki —第i种资本的个别资本成本； Wi —第i种个别资本占全部资本的比重（权数） 财务管理学364.1．．3 综合合资本成本本成本•权数（Wi）的确定：–权数：各种资本占全部资本的比重 —— 账面价值权数 —— 市场价值权数：市场价格 ——目标价值权数：未来预计的目标 市场价值财务管理学374.1．．3 综合合资本成本本成本•Wi 的确定方法（资本价值的计价基础 ）：•（1）账面价值 优点：资料易于取得，计算简单方便； 缺点：资本的账面价值可能不符合其市场价值 •（2）市场价值 优点：比较真实地反映了企业现实的资本结构和综合资本成本水平，有利于筹资管理决策； 缺点：资本市场的各种资本的价格处于经常变动之中，且取得的数据也是过去的价格水平 财务管理学384.1．．3 综合合资本成本本成本•Wi 的确定方法（资本价值的计价基础 ）：•（3）目标价值 优点：能够体现期望的目标资本结构； 缺点：资本的目标价值难以客观的确定，尤其是在证券市场不 成熟、不规范的条件下，其市场的走势更难预测。

财务管理学394.1．．3 综合合资本成本本成本•【例5-10】某公司账面反映的长期资金共5 000万元，其中长期借款500万元，应付长期债券1 000万元，优先股200万元，普通股2 500万元，留存收益800万元其个别成本分别为5%、8%、10%、15%、15%•求：该公司的综合资本成本财务管理学404.1．．3 综合合资本成本本成本•练习题•企业共有长期资金2000万元其中：• 1. 长期借款：500万，借款利率6%，筹资费用率0.4%，t=25%；• 2. 长期债券：600万，面值500万，票面利率8%，一年计息并付息一次，筹资费用率0.4%，t=25%；• 3. 普通股：400万，预计第一年的股利为2元/股，股利增长率为7%，筹资费用率为0.5%，目前该股票的价格为15元/股；• 4. 留存收益为500万• 要求：试计算该企业资金的综合资本成本财务管理学414.1．．4 边际资本成本本成本 •1.概念：边际资本成本是指企业每增加一个单位量的资本所负担的成本 •2. 边际资本成本的前提：　　　①　保持企业目标资本结构　　　②　个别成本是随着筹资数量变化的　　　③　新的数量不知　–所以取决于两个因素：一是追加资本的结构；二是追加资本的个别资本成本水平。

财务管理学424.1．．4 边际资本成本本成本 •3.计算步骤：•第一步，确定目标资本结构 •第二步，确定各种筹资方式的个别资本临界点 •第三步，根据企业的个别资本的筹资临界点及目标资本结构，计算各种筹资方式的筹资总额分界点，并据此划分可能的筹资范围•筹资总额分界点= 财务管理学434.1．．4 边际资本成本本成本 •3.计算步骤：•第四步，划分筹资范围，计算边际资本成本•第五步，将以上各筹资范围组的新增筹资总额的边际资本成本与投资项目的报酬率进行比较，可以进行投资与筹资相结合的决策财务管理学444.1．．4 边际资本成本本成本 •【例5-11】某公司拥有1 000万元长期资金，其中长期借款200万元，债券200万元，普通股600万元现需筹集一笔资金用于投资项目，企业决定追加筹资后仍维持原有的资本结构，即长期借款占20%，债券占20%，普通股占60%•根据金融市场的分析，得出不同筹资数额的有关资本成本数据见表5—2所示：财务管理学454.1．．4 边际资本成本本成本 表5—2 各种筹资方式成本临界点筹筹资方式方式个个别资本筹本筹资临界点界点（万元）（万元）资本成本本成本长期借款期借款0 0～～200200200200～～500500>500>5007%7%8%8%9%9%发行行债券券0 0～～100100>100>10010%10%11%11%发行普通股行普通股0 0～～600600600600～～1 5001 500>1 500>1 50010%10%12%12%15%15%财务管理学464.1．．4 边际资本成本本成本 表5—3 筹资总额分界点计算表筹筹资方式方式资本本成本成本个个别资本筹本筹资临界点界点（万元）（万元）资本本结构构筹筹资总额分界点分界点（万元）（万元）筹筹资范范围（万（万元）元）长期期借款借款7%7%8%8%9%9%0 0～～200200200200～～500500>500>50020%20%200/20%=1 000200/20%=1 000500/20%=2 500500/20%=2 5000 0～～1 0001 0001 0001 000～～2 5002 500>2 500>2 500发行行债券券10%10%11%11%0 0～～100100>100>10020%20%100/20%=500100/20%=5000 0～～500500>500>500发行行普通普通股股10%10%12%12%15%15%0 0～～600600600600～～1 5001 500>1 500>1 50060%60%600/60%=1 000600/60%=1 0001 500/60%=2 5001 500/60%=2 5000 0～～1 0001 0001 0001 000～～2 5002 500>2 500>2 500财务管理学47表5—4筹筹资范范围（万（万元）元）资本种本种类资本本结构构个个别资本成本本成本综合合资本成本本成本0 0～～500500长期借款期借款债券券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%10%10%10%10%7%7%××20%+10%20%+10%××20%+1020%+10% %××60%=9.4%60%=9.4%500500～～1 0001 000长期借款期借款债券券普通股普通股20%20%20%20%60%60%7%7%11%11%10%10%7%7%××20%+11%20%+11%××20%+1020%+10% %××60%=9.6%60%=9.6%10001000～～2 5002 500长期借款期借款债券券普通股普通股20%20%20%20%60%60%8%8%11%11%12%12%8%8%××20%+11%20%+11%××20%+1220%+12% %××60%=11%60%=11%2 5002 500万万元以上元以上长期借款期借款债券券普通股普通股20%20%20%20%60%60%9%9%11%11%15%15%9%9%××20%+11%20%+11%××20%+1520%+15% %××60%=13%60%=13%不同筹不同筹资范范围内的内的综合合资本成本本成本财务管理学484.1.4 边际资本成本例本成本例题分析分析 •单项选择题1 企业财务人员在进行追加筹资决策时，所使用的资本成本是（ ）•A 个别资本成本 B 综合资本成本C 边际资本成本 D 所有者权益资本成本财务管理学49•选择题• 1．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（ ）• a.发行债券 b.长期借款• c.发行优先股 d.发行普通股•2、在其它因素不变的条件下，债券溢价发行与折价发行的资金成本（）•a.相等 b.前者大于后者•c.后者大于前者 d.说不定4.1资本成本本成本课堂堂练习财务管理学50•多选题•计算资金成本时占用费可以在税前扣除的（）a.借款利息 b.股票利息c.债券利息 d.留存收益•判断题：•企业通过发行股票可以不负担固定的利息，因此筹资费用比负债低（）4.1资本成本本成本课堂堂练习。