风险中性世界中流动资产融资策略选择.docx

风险中性世界中流动资产融资策略选择第一章绪论融资，即资金的融通本文所涉及的融资是狭义上的融资，即资金的融入融资管理是整个财务管理三项核心内容之一，另外两项分别是投资管理和分配管理在这三项核心内容中，融资是整个企业的资金运作的起点，并且通过融资获取所需的资金是整个企业能够正常开展生产活动和经营活动的前提因此,融资策略的选择对于一家企业的经营业绩，甚至是生死存亡都扮演着极为重要的角色在现代经济体系中，公司的资金主要来源有通过公司内部积累资金、以股本方式融资和以债务方式融资等，捐赠收入等项目来源并不稳定，本文不将其作为主要来源之一从另一角度上看，资金融通可分为长期融资和短期融资长期融资包括普通股融资、优先股融资和长期负债融资、融资租赁方式等短期融资主要有商业信用、商业票据、短期融资券和短期借款等本文以第二种方式，即以长、短期融资来将其划分流动资产是公司在生产经营过程中短期置存的资产，是资产的重要组成部分流动资产有着周转速度快、变现能力强、形态多样化等特点流动资产的管理水平高低会直接影响公司的盈利能力和抗风险能力如何采用合适的融资方式来对流动资产进行融资也是公司一项必须要解决好的课题在目前中国的经济环境下，寻找到一种合适的流动资产融资策略的重要性更是愈发凸显。

我国目前大中型企业，尤其是大型国企，在流动资产的管理能力存在不足造成这些现象的主要原因是多样的，既有传统体制固有的问题，也是由于一定程度上对于流动资产融资策略的研究不发达的缘故本文将采用风险中性的假设来逐步推导，试图寻求一种适合风险中性世界的流动资产融资策略并逐步延伸，寻求一种适合中国国情的流动资产融资方式综上所述，本文将结合中国国情和风险中性理论，来深入研究流动资产融资理论，以寻找出合适的资产融资策略本文将分为以下几个部分：上述引言部分是对本文研究的内容、目的、意义的介绍其次是理论的回顾，这部分将对国内外传统理论研究进行介绍一一三种流动资产融资策略分类，此外，也将对在金融衍生产品定价中得到广泛运用的风险中性假设的理论进行介绍；第三部分是进行完全风险中性世界假设，进而推导出在完全风险中性世界中的对于流动资产融资策略的新认识；第四是放开假设条件，进而假设出一个介于完全风险中性世界和现实世界之间的有限风险中性世界；第五部分是结合中国实际情况来寻求合适的流动资广融资策略；最后是对本文所得出的结论作出概括性的总结和对本文的局限性进行解释第二章理论回顾流动资产概念与特性流动资产是指公司在生产经营过程中短期置存的资产。

这些资产可以在一年或一个营业周期内循环一次，即可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用的资产流动资产包括现金和各种存款、存货、应收及预付款项、短期投资等等流动资产的定义和所包括的项目，便使得流动资产拥有以下几点主要特性其一，是周转速度较快在定义中就可以看出流动资产一般可以在一年或一个营业周期内变现或者耗用其二，是变现能力较强这在流动资产的诸项内容的构成中可以看到，现金项目自不必多谈，存货等项目可以通过销售变现其三，形态多变流动资产往往从货币形态开始逐步通过供应、生产、销售等环节，经由多种形态如实物形态、债权形态等最终回到货币形态这三项特性，其源头还是在于流动资产的“高流动性”上流动资产顾名思义，其流动性在所有的资产中最高，这点在会计报表中也可以轻易看出，资产负债表中将各项资产按其流动性从高至低排列，而流动资产囊括了其上方的诸项资产但是，强劲的流动性固然为企业的财务安全提供了保证，但是根据财务学中“流动性往往与盈利能力呈负相关”的原理，流动资产也是所有资产中盈利能力较薄弱的持有过度的流动资产将会使得公司盈利能力不足，而过度持有固定资产则会使公司财务风险激增现代流动资产理论真正研究的重心在于在抗财务风险能力和盈利能力两者之间权衡。

传统流动资产融资理论一一三种流动资产融资策略分类在斯蒂芬•A・罗斯所着作的〈〈公司理财》一书中，对传统的流动资产融资的策略做了总结在传统流动资产融资理论中，斯蒂芬•A・罗斯认为流动资产可分为永久性流动资产和临时性流动资产永久性流动资产是指公司的营运循环跌至谷地时，公司依旧持有的流动资广,投入其中的资金是长期的而与之相对，临时性流动资产是指会随着营运循环中季节性和循环性波动而变化的流动资产在现实的经济环境中，由于销售水平的长期上升趋势，因而往往对于总资产的需求从整体上也不断上升因此推演出对于一家成长中的企业，其总资产需求量随着时间而表现出有长期上升趋势、并且围绕着这种趋势有季节性变动和不可预测的逐日逐月波动可以将之形象的刻画成下图：如图2-1在图中，我们可以看到，总资产需求曲线呈波动向上，并且这种波动趋势无任何规律可寻在总资产需求曲线的波动向上的过程中，有一条向上的波动区间，在这一区间的下限以上部分，就是临时性流动资产，在这一下限以下部分，就是由永久性流动资产和固定资产构成的永久性资产在图2-1中，永久性流动资产和固定资产被严格区分为上下两部分，事实上这两部分都是永久存在的，并无明显界限的，只是固定资产在短期内不会上升，而永久性流动资产会随着经营业绩的上升而逐步上升。

在如何解决流动资产融入资金的问题的实质是资本收益与财务风险之间的权衡，在解决这一问题的过程中，就产生了三种不同的融资策略一一保守型融资策略、进取型融资策略和适中型融资策略。