九恒星研究报告.doc

九恒星（430051）研究报告1、公司基本情况北京九恒星科技股份冇限公司成立于2000年，是一家软件及互联网信息技术服务商公 司注册资木9627.5力元，于2008年实行股份制改造；2009年在全国中小企业股份转让系统挂 牌，股份简称“九恒星，股份代码“43005T2012年在中国深圳证券交易所发行中小企业 私募债，证券简称“12九恒星”,证券代码“118009”九恒星是国家双软和高新技术企业公司通过了IS09001质量管理、IS027000信息安全、 CMMI软件能力成熟度L3认证、信息系统集成及服务资质认证在北京、上海、深圳I、内蒙 古、成都及多个省市设有子公司及办事处，作为资金管理软件及互联网信息增值服务市场的 领先者，是目询业内与商业银行总行级接口最多的平台供应商九恒星资金管理产品目前已为国内四百余家以上客户成功应用，包括财务公司、集团企 业、金融企业、政府、公共事业及小贷公司，分布于能源、钢铁、煤炭、有色金属、建筑、 电力、通讯、机械、汽车、交通、贸易、流通、军工、环保、金融、政府及公共服务企业等 诸多行业，是冃前国内拥有资金管理客户群数量最多的软件产品及互联网信息技术服务的提 供商。

2＞公司产品介绍2・1传统软件产品系列公司软件产品两大体系分为“智能资金平台〃和“集团资金管理平台〃，简单地理解其中 "集团资金管理平台〃主要服务于集团内部财务机构，功能及结构上上偏管理，"智能资金平 台“主要服务集团内部资金管理，功能及结构上偏金融1） 集团企业财资管理系统集团企业财资管理系统又分为G6, G9两个系列，其中G9系列是在G6的基础上，增 加了外贸相关功能，为有进出口业务的客户蜃身打造集团企业财资管理系统在基木功能上能够为集团企业资金管理活动中以非金融形态开 展的管控工作提供全面信息化支持帮助集团企业建立全面、及吋、准确的现金流信息，掌 握经营性收支、投资、筹资各个角度的业务活动和数据信息，形成全集团的现金流全局视图该系统从集团企业的现金流向出发，涵盖卞产经营、筹资、投资等多种经济活动的资金 流入流出，站在全集团现金流总体视图的角度规划资源、管控业务在掌握集团整体现金流 状况的前提下，从业务管控角度，实现了现金收付、支票收付、承兑汇票收付、国际业务收 付、对私报销及工资等资金收付，以及融资、投资等业务活动的全流程管理2） 智能资金平台产品“钢能资金平台〃产品方面，主要为财务公司和类金融服务的结算中心搭建起内部资金管 理服务，并与银行金融服务系统直接连通，以满足资金管理部门各个阶段业务扩展升级需耍 的一体化集成平台。

该系统通过统一的客户信息管理、价格竹理、头寸悸理、风险LI常管 理来保障结算、信贷、同业、投资、中间业务的正常开展，同吋最大限度的集中了集团及其 成员单位资金信息，便于管理者掌握各下属单位的资金状况，对资金流向的合理性和合法性 进行有效的监督，及时发现问题并纠正资金使用过程中的不合理性，使得集团内的资金运作 完全置于集团的监控之下另外，系统还支持通过开创新的业务品种和多渠道业务办理， 如财务公司现金管理服务、电了回单管理、网上对账管理等，给集团适应外部资金盂要下延 伸出来的管理需要提供了有力的支持3）其他产品其他产品方面，公司18商业智能通用分析系统，用于金业信息化统一管理，为集团公 司及金融机构捉供深度的数据挖掘，打造以业务分析、财务分析、管理分析、资金分析为核 心的行业决策分析及风险管理一体化智能平台该系列产品在公司经营竹理决策上通过建 立以业务、财务、管理、资金四层应用分析架构，凸显各业务品种所创造的资金收益，并通 过对创造价值的排名分析，为管理决策层在优化业务品种上提供了决策的依据同时根据对 客户贡献度的分析，发掘优质客户在集团层而提高集团的资金周转速度，为集团提供更全 面的资金信息，协助集团领导实施资金监控和管理，为防范资金风险和财务预算提供量化的 决策依据。

2.2供应链金融产品在传统的软件产品之外，公司结合自身庞大的客户资源优势和资金管理、供应链管理方 而的多年经验沉淀，基于云服务模式打造了"金e融,供应链金融一体化服务平台金e融” 平台围绕已拥有的400多家的大型集团客八企业，以资金管理系统软件作为纽带，打通这些 核心企业的上下游资金和金融需求金业可以在此获得应收账款质押融资、票据融资、保理 业务、订单融资等多种金融服务金c融”平台的建立让公司成功从普通软件IT公司转型为供应链平台公司公司已冇的 集团企业客户一般都有很多个中小型的供应商，这些供应商一般来说与核心企业的合作比较 稳定，但核心企业结账周期长，不少供应商现金流非常紧张，“金e融叫卩针对这一资金需求 为小小供应商提供供应链金融服务作为商业模式上的创新，公司在此业务上脚踏实地的进行了人量布局2015年3月， 公司以1.26亿元全资购买第三方支付的中网支付服务股份有限公司4刀，该公司以5000万 元设立金在（北京）金融信息服务有限公司，布局企业现金管理、投资理财、企业融资、票据 池、数据智能等互联网金融服务同期，公司设立全资子公司九恒星（上海）金融信息服务有限公司，注册地为上海市白贸 区，注册资本为1000万元，并于11月增资至2500万元。

同年11刀，公司位于北京和上海的两家金服公司——北京金在金服与上海金服共同投 资51（）0万元成立中融国泰（北京）商业保理有限公司有了金服公司、第三方支付渠道、保 理公司后，“金e融”平台整体架构才算搭建完成，业务流与资金流的完美闭环形成3、公司财务状况公司2015年营业收入16212.77万元,同比下滑9.54%,净利润为3652.24万元，同 比增长3.33%2015年营收出现下滑的主要原因是，公司传统产甜系列化已经成熟，市场 成熟度及认知度提高，导致产品单价有所降低，受行业坏境的影响，按照客户需求新增拓展 功能开发的价格有所降低营收的下降对净利润没冇造成太大影响，报告期内净利润同比仍冇小幅增长，主要原因 是公司创新型业务发展迅速，商业智能通用分析平台业务及集团票据池业务分别増长176%, 138%,创新型业务的毛利率比传统业务髙，使得公司净利润出现增长从盈利能丿J来看，近儿年公司综合毛利率得到明显提升，冃前毛利率在73.3%左右， 比2014年上升了 10个百分点，一方面公司产品tl渐成熟，客户化开发的成本降低，另一方 面公司创新产甜的毛利率比传统业务更高，未來随着该类产品进一步发展，公司盈利能力将 得到极大增强。

从成木上來看，公司三大费用方而，管理费用占比最髙，同时近儿年述有一定幅度的上 升，主要原因是公司在商业模式创新上进行的团队扩张和研发投入大幅增长，预计随着公 司团队建设逐渐成熟，未来几年管理费用占比将侑小幅冋落另外公司销伟费用及财务费用 比较稳定，占比不高4、竞争优势分析4.1技术优势公司作为国内领先的资金管理软件服务提供厂商，开启了国内资金管理软件的先河，与 国内外六十多家商业银行系统实现了"银企直连〃，在国内资金管理领域的市场内始终处于领 先位置，已经拥有了国内外400多家具有强大示范作用的大型集团企业和金融企业客户此 外，九恒星积累的行业经验能够做到快速把握行业热点，不断推出创新的、实用的、捉升性 的解决方案及产品平台，能够迅速支撑客户提出的业务新需求及帮助客户获得新收益4.2资质优势公司是国家双软和高新技术企业通过了TS09001质量管理.TS027000信息安全.CMMT软 件能力成熟度L3认证、信息系统集成及服务资质肆级认证在北京、上海、深圳、内蒙古、 成都及多个省市设有子公司及办事处，有利于公司参与多个行业、多个领域及延伸领域的信 息化服务、产业链金融及类金融的业务拓展和市场竟争。

作为资金管理软件及互联网信息增 值服务市场的领先者，公司拥侑的各项资质，体现了公司较强的综合实力和良好的品牌竞争 力4.3客户资源优势资金管理系统行业的市场特点是客户体量大，且每一个客户都有长期、多次销售的潜力, 而且排他性、锁定性很强资金管理系统的高复杂性决定了被替代成本和风险都很高如果 想要替换资金管理系统，客户除了要寻找到功能、质量、成熟度相当的软件系统外，还需要 整体协调多个系统接口协作方一同工作（至少需要测试）；还需要变更与银行间银企互联三 方协议；需要克服成员单位的使用惯性、操作习惯等因此，在广泛开展业务Z后，更换资 金管理系统加于集团企业的重大决策，十分慎重此外，九恒星客户的持续购买能力强：资 金管理的Fl标通常不会一蹴而就，客户通常会选择循序渐进的管理过程推进资金管理的技 术、手段不断丰富，九恒星强大的实施、开发能力能为客八提供差界化版本策略，满足客户 全方位的个性化升级更新的需求相比具他的管理系统，客户采川资金管理系统的收益能够 在短期衡量，提高客户的ROE,有利于客户快速做出购买决策4.4金融信息服务优势公司己于报告期内初步完成了全国战略布局：北京与上海分别成立的金融信息服务公司、 收购的中网支付、成立九恒星成都信息技术有限公司及成立中融国泰（北京）商业保理有限 公司，这些布局不仅能够帮助企业有效管理资金，更加能够为集团企业、上下游供应链企业 捉供一站式的金融增值服务：包括支付、担保、投融资、理财、商业保理等。

这将会使九恒 星在原有核心软件技术的基础上添加上互联网金融的强人服务功能，最终形成「个供应链金 融服务的闭环此外，公同与SWIFT（环球银行金融电信协会）战略合作，帮助企业实现实际 运营中安全合理的集中跨境资金，全面掌握集团全球资金状况，降低资金管理的风险，实现 更大盈利5＞未来发展展望5.1行业发展趋势1） 宏观趋势：软件产业具有战略性、全局性、综合性的特点，软件产业的发展受到政府的 极人重视和国家政策的人力支持：2015年5月，国务院公布“制造2025〃战略，以工业软 件、移动互联网、物联网、大数据和云计算等新一代信息技术与工业深度融合；2015年6刀 24H,国务院常务会议通过《"互联网+ 〃行动指导意见》，为互联网与软件深度融合和跨界 发展开辟极为广阔的空间；2015年7月1日，全国人大通过新的《国家安全法》，要求加快发 展白主可控的战略高新技术和重要领域核心关键技术，保证重人技术和工程安全，加快建设 网络与信息安全保障体系，加强网络和信息技术的创新研究、开发和应用，为加快国产自主 软件创造了千载难逢的新机遇2） 行业发展：随着电子政务、电子商务、行业信息化建设以及传统产业信息化改造的步伐 加快，使得软件加速向各种产品渗透。

因此，国内的软件产业保持了较快的增长速度，未來 我国软件与信息服务市场尚存在巨大的发展空间3） 产业现状：FI前中国大型集团企业数量为3500家左右，其中冇资金管理方面需求的在其 中约占80%然而，截止目前统计数据显示，在这些企业当中目前仅有500家左右的企业已使 用了专业资金管理产甜，因此市场询景十分巨大此外，九恒星智能资金平台管理产品在功 能和范围上已慕本覆盖了集团企业、金融企业、公共服务企业等资金管理全部业务领域的主 要需求，具有丰富的实践经验4） 市场展望：互联网环境下，越來越多的集团企业将其业务向线上平台转移、构建自身的 电子商务线上生态系统，而线上生态系统离不开支付与金融信息服务九恒星抓住机会 通过主动创新，为集团企业资金管理业务向线上转型的过程中提供互联网信息增值服务在 监管政策允许范围内，与金融机构合作，人部分集团企业针对HP外部上下游金业的资金陆 续纳入白身服务范围内，这给集团企业开展产业链及供应链金融业务提供了巨人契机及收益 空间，在服务和支持自身上下游企业的同时，也为集团企业白身获得了健康的生产运营生态 环境5.2公司发展战略公司始终坚持将自身的发展与国家及社会需要相结合，抓住机会，突岀优势，通过不断 创新，促进。