公司金融的基本理念与工具(共72页).ppt

公司金融Corporate Finance公司金融导航公司金融基本范畴基本工具现金流折现收益风险基本决策财务分析资本预算资本结构股利政策营运资金更高专题第二章 公司金融的基本理念与工具 时间与风险的计量、以及选择权框架一、货币的时间价值二、风险与收益三、选择权学习目标 公司在不确定条件下跨时空配置资金，其中的时间、风险以及选择权如何量化时间、风险与选择权： 思考公司金融问题的主要维度一、货币的时间价值（Irving Fisher, 1930）1.货币时间价值的含义 p36 What are the value of those cash flows in TODAYS money012345600200180180100100P36：货币的时间价值表明一定量的货币在不同时点具有不同的价值The time-value-of-money concept2.货币时间价值产生的原因 p36 四点总面值1000000，票面利率10%，3年，半年付息一次 市场利率8%平价、折价与溢价？现在的发行价格？回顾相关课程的一个例题3.货币时间价值计算的几个基本概念p37本金、利率、终值、现值、复利、计息次数、年金、（现金流）贴现（DCF） Compounding and future valueDiscounting and present valueDiscounting the Cash Flow常用的图示现值：pv=fv/(1+r)1终值：fv=pv* (1+r)101（1+r）14.一次性收付款项的计算p38 -基础计算Single cash flow: PV = CF1/(1+r)Single cash flow in “n” years from now: PV = CFn/(1+r)n p39例2-4 PVIFi,n若考虑Compounding Periods p46(1+r / m )m*nEffective Annual Interest Ratevs. stated annual interest rate (SAIR)Basket Wonders has a $1,000 CD (Certificate of Deposit) at the bank. The interest rate is 6% compounded quarterly for 1 year. What is the Effective Annual Interest Rate (EAREAR)?EAREAR = ( 1 + 6% / 4 )4 - 1 = 1.0614 - 1 = .0614 or 6.14%6.14%(1 + i / m )m - 1Formula :若考虑Compounding Periods 可以是semiannually, quarterly, monthly, daily, hourly, each minute, Continuous compounding (1+r / m )m*n mer*nSurprisingly, banks and other financial institutions frequently quote continuous compounding.5.多期收付款与年金计算 p39Multiple cash flows in future: PV = CF1/(1+r)+CF2/(1+r)2+CF3/(1+r)3+年金及分类P39（pension, leases） CF1= CF2=CF3=永续年金p45， 例2-12 从最简单易记的开始 Perpetuity of fixed cash flows: PV = CF/r即付年金p43， Annuity in Advance递延年金p45， 例2-11A Delayed Annuity普通年金Annuity：p40现值计算公式推导通过构造两个永续年金推导普通年金现值计算公式PVIFAi,n p42例2-7增长年金 Growing Annuity Growing Perpetuity: PV = CF/(r-g)通过构造连个永续增长年金推导上一公式其他计算p47考虑Compounding Periods p46计算贴现率时需要说明的计算技巧演示EXCEL单变量求解p47，例2-15查表与插值法（估算法）例例1. 1. 假设现在存入假设现在存入$2000$2000，要想，要想5 5年后年后得到得到$3200$3200，年存款利率应为多少？，年存款利率应为多少？ 3200=2000*（1+r）5（1+r）5为复利终值系数，为1.6，查表9% 1.539r 1.610% 1.61110%-9%10%-r=案例与作业消费贷款（住房贷款还款方法的确定）p58 T6贷款合同中的计算公式这是终值表示法，请写出现值表示法案例与作业In 1987, Rosalind Setchfield won more than $1.3 million in the Arizona state lottery. The winnings were to be paid in 20 yearly installments of $65,276.79. Six years later, in 1995, Mrs. Setchfield received a phone call from a salesman for the Singer Asset Finance Company. They offer to give her $140,000 immediately for one-half of the next nine lottery checks.6.应用:p70 How to value bonds and stocks?普通债券估价的基本模型 作业：P58 T5It第t年的利息，M债券到期时偿还金额Vb债券的内在价值，n债券的期限kb债券投资者要求的收益率从中可以分析关系一：债券价值与投资者要求的收益率（当前市场利率）的变动成反向变动关系。

关系二：当债券接近到期日时，债券的市场价格向其面值回归关系三：长期债券的利率风险大于短期债券关系四：债券价值对市场利率的敏感性不仅与债券期限长短有关，而且与债券所要产生的预期未来现金流的期限结构有关久期）普通股股票的股价：股利模型作业：教材P58 T7课程实验要点多期计算的基本模型(三种年金计算)插值法与单变量求解PV(rate,nper,pmt,fv,type) FV(rate,nper,pmt,pv,type) 房贷计算与PMT(rate,nper,pv,fv,type) Lottery 转换 公司在经营活动中所有的财务活动决策实际上都有一个共同点，即需要估计预期的结果和影响着一结果不能实现的可能性一般说来，预期的结果就是所谓的预期收益，而影响着一结果不能实现的可能性就是风险逻辑联系：现金流已知，如何确定合适的贴现率？资金成本率、期望收益率、平均收益率（风险相当） the same risk class 时间、风险与选择权： 思考公司金融问题的主要维度二、风险与收益 p49收益（return）与风险（risk）的含义1.收益 Rn收益（return）与风险（risk）的度量收益率=tt+1-3740.33期末市价1.85红利或利息不考虑红利：请问：这是何种计息方式？ 如果采用连续复利，r如何计算应用(选择题)：已知一支股票期初期末收盘价，计算收益率；已知上证180期初期末指数，计算收益率。

2.风险：单项资产两种类型数据：概率预测数据P51与历史统计数据投资收益率经济状况发生概率国库券公司债券项目一项目二萧条0.05 8.0%12.0%-3.0%-2.0%衰退0.20 8.0%10.0%6.0%9.0%一般0.50 8.0%9.0%11.0%12.0%增长0.20 8.0%8.5%14.0%15.0%繁荣0.05 8.0%8.0%19.0%26.0%两种类型数据：未来概率预测数据与历史统计数据（等概率）大公司股票长期政府债券长期公司债券国库券通胀199733.43%10.89%11.11%5.22%1.70%199828.13%13.44%11.44%5.06%1.61%199921.03%-7.12%-2.30%4.85%2.69%2000-9.10%17.22%11.69%5.98%3.39%2001 -11.89%5.51%11.46%3.33%1.55%2002 -22.10%15.15%11.18%1.67%2.38%单项资产风险的度量p49-54期望收益、方差、标准差以及标准离差率两种类型数据计算技巧的差别 p51 例2-17 显示了一种计算类型 应用法则：均值方差标准p53 另一中类型则看下面的例子。

在这个使用多期数据计算例子中，可以使用EXCEL两种方法计算 函数与描述性统计 （演示）历史数据：（使用EXCEL）1926-1999投资品种年度收益率数据历史数据：（使用EXCEL）1926-1999投资品种年度收益率数据 Average Standard Series Annual Return DeviationDistributionLarge Company Stocks13.0%20.3%Small Company Stocks17.733.9Long-Term Corporate Bonds6.18.7Long-Term Government Bonds5.69.2U.S. Treasury Bills3.83.2Inflation3.24.5 90%+ 90%0%演示：使用接收区域作图3. 收益与风险的进一步度量 -放入投资组合的视角中单个证券的收益与风险已经了解投资者可以选择两种以上的证券构成投资组合，那其收益与风险又如何，p54投资组合（Portfolio）是指两种或两种以上的资产组成的组合它可以产生资产多样化效应从而降低投资风险1）投资组合的多元化效应举例：Supertech公司与Slowpoke公司概率经济状况SupertechSlowpoke0.25萧条-0.20.050.25衰退10%20%0.25正常30%-12%0.25繁荣50%9%现构造一个投资组合，其中：Supertech占60%，即w1=0.6; Slowpoke占40%，即w2=0.4。

第一步: 计算组合中各项资产的期望收益率； 计算投资组合的收益 第二步: 计算投资组合的期望收益率； Supertech的预期收益率Slowpoke的预期收益率计算投资组合的风险p54：投资组合的风险是它所包含的各项资产的方差的加权平均是数，再加上各项资产之间协方差的倍数即：投资组合的预期收益等于单项资产预期收益的加权平均，而其风险程度则由单项资产的风险程度以及各单项资产之间的相关性共同决定投资组合方差计算的矩阵方法 - 两种资产SupertechSlowpokeSupertechW1212W1W212SlowpokeW2W121W2222投资组合方差计算的矩阵方法应用 - 三种资产S1S2S3S1S2S3W1W112W1W212W1W313W2W121W2W222W2W323W3W131W3W232W3W332上述矩阵各项加总得到组合方差，公式p59预期收益率方差标准差 经济 状况发生概率超级技术 慢行 公司萧条0.25-0.20.05衰退0.250.10.2正常0.250.3-0.12繁荣0.250.50.090.1750.0550.066870.013230.25860.115资产组合（6：4）投资组合的多元化效应-初步印象 首先计算两家公司各自标准差的加权平均数 比较两个结果：投资组合的标准差小于组合中各个证券标准差的加权平均数。

而投资组合的期望收益等于组合中各个资产期望收益的加权平均数这就是投资组合多元化效应的缘故投资组合的多元化效应 -求证多元化产生的条件结论：在两种资产组成的投资组合中，只。