期货品种投资分析-农产品：中粮期货-李建雷.ppt

中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格农产品分析目录p上市品种及分类p商品的定价机制p农产品的一般属性p商品的市场结构pUSDA的报告体系p大豆产业链介绍农产品分析框架中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格3上市品种及分类p在现有的期货品种中按照用途又可以划分为：在现有的期货品种中按照用途又可以划分为： 粮食类－－玉米、小麦、大豆、豆粕、稻米 油脂类－－菜籽油、豆油、棕榈油 糖 －－糖 棉花 －－棉花中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格4一、商品的定价机制1、供求定价2、权利定价3、资本定价4、关系定价5、不可抗力二、农产品的一般属性p明显的季节性（年生）p可替代性和相关性p受自然条件及资源的限制三、商品的市场结构p1.全球大豆市场概述. 中国进口大豆示意p1.全球大豆市场概述. 播种面积及产量三、商品的市场结构p1.全球大豆市场概述. 消费国压榨量变化三、商品的市场结构p1.全球大豆市场概述. 主产国大豆出口比重三、商品的市场结构p2.美国大豆市场. 播种面积及产量三、商品的市场结构p2.美国大豆市场. 大豆主产区三、商品的市场结构主产州产量比例Iowa15.15%Illinois14.45%Minnesota8.93%Indiana8.24%Nebraska7.62%Missouri6.45%Ohio5.44%South Dakota4.65%Arkansas4.16%Kansas4.05%North Dakota3.55%Mississippi2.64%Others14.67%p2.美国大豆市场. 压榨与出口量三、商品的市场结构p2.美国大豆市场. 2009出口国别统计三、商品的市场结构p3. 巴西大豆市场. 播种面积及产量三、商品的市场结构三、商品的市场结构p3. 巴西大豆市场. 大豆主产区主产州产量比例MATO GROSSO31.23%PARANA:16.62%RIO GRANDE DO SUL13.92%GOIAS11.83%MATO GROSSO DO SUL7.31%MINAS GERAIS4.70%BAHIA4.35%SÃO PAULO2.35%MARANHÃO1.77%SANTA CATARINA1.74%TOCATINS1.51%PIAUI1.37%OTHERS 1.29%BRAZIL5747万吨p3. 巴西大豆市场. 压榨与出口量三、商品的市场结构p3. 巴西大豆市场. 2009出口国别统计三、商品的市场结构p4. 阿根廷大豆市场. 播种面积及产量三、商品的市场结构p4. 阿根廷大豆市场. 阿根廷大豆主产区三、商品的市场结构主产区产量比例SANTA￿FE40%CORDOBA27%BUENOS￿AIRES24%OTHER9%p4. 阿根廷大豆市场. 压榨及出口量三、商品的市场结构p4. 阿根廷大豆市场. 2009出口国别统计三、商品的市场结构p5.中国大豆市场. 进出口概况三、商品的市场结构三、商品的市场结构中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格241980 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009600800100012001400160018002000产量面积四、USDA的报告体系p销售报告p检验报告p月度压榨报告p月度供需报告p畜产品产量报告五、大豆产业链分析－－－产业链种植贸易加工豆粕饲料养殖屠宰终端食品终端豆油终端中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格26五、大豆产业链分析---种植环节 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 十一月 十二月 大豆耕作时间分布中美 巴 西 阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期需要关注因素1、巴: 收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：收割进度，预计产量，运输条件，消费情况；2、中、美预测种植面积，种植进度；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；1、美：实际种植面积，结转库存；2、中美：天气；3、巴、阿：消费情况；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植p1999/2000以来大豆现货贸易由美国公司推动，改一口价（flat price)方式为以CBOT为基础的升贴水方式：FOB及CNF升贴水+期货价格pFOB（Free On Board），是国际贸易中常用的贸易术语之一。

按离岸价进行的交易，买方负责派船接运货物，卖方应在合同规定的装运港和规定的期限内将货物装上买方指定的船只，并及时通知买方货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方pCNF——（COST AND FREIGHT）到岸价交易方式卖方租船，在合同规定的装运港和规定的期限内将货物装上船只，并及时通知买方船运费由卖方支付但是，货物在装船时越过船舷，风险即由卖方转移至买方pCNF=FOB+船运费五、大豆产业链分析---贸易环节p大豆现货贸易方式p升贴水也称为期现基差（BASIS OR PREMIUM），所谓“期现基差”指某一特定地点的现货价格与当时同种商品临近交割的期货合约价格间的差额p公式：升贴水（期现基差）＝现货价格－期货价格p基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用，还受大豆品质影响，受供求状况（天气与产量、市场需求量，汇率因素，税收政策，码头状况等）影响各地的基差也是每天变化五、大豆产业链分析---贸易环节p升贴水的定义p（1）波动范围跟期货比相对较小，下图可见每年期货价格波动在几百美分，而升贴水年度波动仅为几十美分；p（2）有一定的季节性规律：播种前农民由于融资压力会销售比较积极，升贴水比较低；收割季节农民卖货积极，升贴水也往往价格比较低；p（3）有时跟期货正相关，有时二者负相关，如2007年期货上涨时 ， 升贴水大幅下调；而2009年阿根廷大豆减产导致期货及升贴水同时上涨。

五、大豆产业链分析---贸易环节p升贴水的特点31离岸价格离岸价格（（FOBFOB））=(CBOTCBOT期货价格期货价格+升贴水升贴水)×0.367450.36745=+海运费海运费美元美元/ /吨吨美分美分/ /蒲式耳蒲式耳到美元到美元/ /吨的吨的折算率折算率美分美分/ /蒲式耳蒲式耳美分美分/ /蒲式耳蒲式耳到岸价格到岸价格（（CNFCNF））美元美元/ /吨吨离岸价格离岸价格（（FOBFOB））美元美元/ /吨吨美元美元/ /吨（保险费另算）吨（保险费另算）=大船舱底大船舱底完税价完税价人民币元人民币元/ /吨吨到岸价格到岸价格（（CIFCIF））美元美元/ /吨吨 CNFCNF价价+ +保保险费险费×1.131.131313％的增％的增值税值税×1.031.033 3％的关税％的关税×美元兑人美元兑人民币汇率民币汇率==五、大豆产业链分析---贸易环节p进口成本测算32五、大豆产业链分析---贸易环节影响进口大豆成本变动的五个因素：■ CBOT大豆期价■ 升贴水■ 海运费■ 美元兑人民币汇率■ 关税税率压榨利润的测算p压榨利润=产品产出-进口大豆成本-压榨费用 =豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.18- 进口大豆成本-120 （压榨费、包装费、财务费）p进口大豆成本 =进口大豆大船舱底完税价+100（港杂费+短倒费） 测算的压榨利润决定于： CBOT期货点价，FOB 升贴水，海运费; 豆粕销售价格、豆油销售价格；生产成本及各项费用。

由于期货定价时豆粕销售价格和豆油销售价格并不确定油脂厂就用套期保值来采购并锁定压榨利润 五、大豆产业链分析---压榨环节五、大豆产业链分析---压榨环节压榨产业结构排名排名公司公司压榨能力压榨能力1益海集团12002中粮集团8003九三集团5504中纺集团5505嘉吉公司5006来宝公司5007邦吉公司3008广州植之元3009汇福集团21011广州植之元30010路易达孚120总计　533019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010020004000600080001000012000中国大豆中国大豆压榨能力与榨能力与压榨量榨量压榨能力压榨量中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格35压榨产能分布压榨产能分布五、大豆产业链分析---下游环节之豆粕中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格361991/19921992/19931993/19941994/19951995/19961996/19971997/19981998/19991999/20002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/201105,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000棉粕鱼粉花生粕菜粕豆粕五、大豆产业链分析---下游环节之豆粕中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格3705/105/505/906/106/506/907/107/507/908/108/508/957911131517192.22.73.23.74.24.75.2豆粕活猪猪价与豆粕价格关系五、大豆产业链分析---下游环节之豆粕全球及中国饲料生产趋势五、大豆产业链分析---下游环节之豆粕p需求增长p规模化豆粕需求增长动力假设全部规模化且仅供口粮和饲料粮……p第一步：出肉率p4620/70%=6600万吨p1533/77%=1992万吨p第二步：料重比p6600*3=19802万吨p1992*2=3983万吨p2702*2=5404万吨p饲料需求：19802+3983+5404=29189万吨p豆粕需求：29189*20%=5838万吨万吨万吨7278.74620.5613.2380.31533.62702.2产量肉 类猪 肉牛 肉羊 肉禽肉禽 蛋0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.08000.02008年我国肉年我国肉类禽蛋禽蛋生生产结构构五、大豆产业链分析---下游环节之豆油1991/19921992/19931993/19941994/19951995/19961996/19971997/19981998/19991999/20002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/201102,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000棉油棕榈油花生油菜籽油豆油葵花油1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00010.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%豆油占植物油供豆油占植物油供应总量比量比植物油总量豆油比例五、大豆产业链分析---下游环节之豆油p豆油进口成本计算公式：〔（CBOT期价＋FOB升贴水）×单位转换系数＋海运费〕×增值税×关税×保险费率×人民币汇率＋港杂费中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格41中粮期货中粮期货 忠良品格忠良品格42主讲人：某某18888888888jidjheyh@。