财务管理的价值基础第2章
财务管理学西华大学 王翊第二章 财务管理的价值观念本章学习目的和要求：全面理解资金时间价值和风险价值观念；掌握资金时间价值的含义 、 本质及计算；掌握风险价值的含义 、 特征及风险的衡量 。本章知识要点： 第一节 货币时间价值第二节 风险与报酬本章学习重点和难点： 一 、 货币时间价值 的概念和计算 二 、 风险的衡量第一节 货币的时间价值 一 、 货币时间价值的概述 （ 一 ） 货币时间价值的含义：资金时间价值是指在 没有风险 、 没有通货膨胀 的前提下货币经过 一段时期 的 有效使用 增加的价值 ， 也称货币的时间价值 。2016/11/9货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 时间价值的真正来源：投资后的增值额即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天 1元钱的价值亦大于 1年以后 1元钱的价值。股东投资 1元钱，就失去了当时使用或消费这 1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？（二）资金时间价值的本质西方学者和马克思对本质的认识2016/11/9（三）时间价值的表现形式时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式 时间价值率绝对数形式 时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值 需要注意的问题 ：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2016/11/9范例 ：时间价值工具 时间线现金流量时间线 重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2016/11/91000600 600t=0 t=1 t=2二、货币时间价值的计算 利息的计算单利 指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，利息不再生息。复利 不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的 “ 利滚利 ” 。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2016/11/9 （一）单利终值和现值的计算 假设利率为 5，你准备拿出 1万元进行投资，一年后，你将得到 10,500元。500元 利息收入 (10,000 × 5%)元10,000 元 本金投入 (10,000 × 1)元10,500 元 全部收入，算式为：10,500 = 10,000× (1+5%)元投资结束时获得的价值被称为终值（ 单利终值计算公式为： (1 + 其中 ， 期的现金流，是利率 ,假设利率为 5，你想保证自己通过一年的投资得到 1万元，那么你的投资在当前应该为9,10 0 0, 3,9要得到一年后 1万元，在当前所必须的资金价值被称为现值（ 10,000 = 9,(1+5%)元 单利现值的计算公式为：1其中， （二）复利终值和现值的计算 复利终值公式： (1 + )其中，期的价值 是利率 是投资时间时 间 （ 年 ）1元人民币的终值复 利 的 终 值案例 1 假设年利率为 12%，今天投入 5,000元 6年后你将获得多少钱？ 用单利计算是怎样的？ 用复利计算是怎样的？用复利计算是：5000 (1 + ) = 5000 (1+12%)6= 000 (1+ )= 5000 (1+612% )= 8600元复利和单利计算之间的差异即为： 8600 = 1 (1 + 10%) (1 + 10%) = 1 (1+10%)(1 + 10%) =1 (1+10%)3元？ =1 (1 + 10%)n=? 一般说来，经过时期后，今天投入的 1元的终值将是 1 (1 + ) (1 + ) 是复利终值系数（，） 也称为终值利率因子 (利终值系数 假设刘先生将 10万元投资在某建筑工程公司，期限 5年，年投资回报率为 8%。 问： 5年后的本息和为多少 ? (1 + ) 10× (1+8%)5 案例 00万，将其存为 10年期，年利率为 6的定期存款，按复利计算。或者，你将其交给表兄打理， 10年中，每年按 单利计算。 10年后，哪种方式获利多？“ 利滚利 ” 演示A. 定期存款的终值是 1,000,000 x (1+6%)10= 1,790,B. 从表兄那里获得的终值是1,000,000 + 1,000,000 x x 10 = 1,750,复利现值 假如利率是 15，你想在 5年后获得 2万元，你需要在今天拿出多少钱进行投资 ?0 1 2 3 4 520,000151(000,已知终值（ 2万），利率（ 8%)，投资时间（三年）那么现值可以这样得到： PV x (1 + )20,000 = PV x (1+8%)3 20,000/(1+8%)3 = 15,元因此我们得到：年利率为时，要计算时期价值 1元的投资的现值，可以用以下公式： 1/(1 + ) 它被称为现值利率因子 (也称为复利现值系数（，） 假设你三年后需要 2万元来支付研究生的学费，投资收益率是 8%，今天你需要拿出多少钱来投资？复利现值系数期限不同，利率不同时 1元的现值如何变化？一元人民币的现值时 间 （ 年 ）复 利 现 值 与 利 率 及 时 间 之 间 的 关 系关于复利与单利的一些计算假设年利率 10%，投资 100元， 5年。 （单位：元 ）年度 年初值 单利 复利引起的利息增加 总利息 终值1 果是单利，在 利率下，83年后的终值是（ 1+83× 来差距比我们想象的大很多！凯撒的故事验证了复利的威力。926年到 2008年的整体回报。他们发现在 1926年年初投入股市 1美元，在 2008年年末将变为 当于 年利率复利计算了 83年 ,及（ 1+83=：已知时间、利率和终值，求现值 确定变量 : 1,000,000 元 r = 10t = 65 - 21 = 44 年 ? 代入终值算式中并求解现值：1,000,000= (1+10%)44 1,000,000/(1+10%) 44 = 15,091元 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的是筹集 15000元！假如你现在 21岁，每年收益率 10，要想在 65岁时成为百万富翁，今天你要一次性拿出多少钱来投资？例题 2：已知现值、时间和利率，求终值据研究， 1802 假设 802年对一个充分分散风险的投资组合进行了 1000美元的投资。 1997年的时候，这个投资的价值是多少？ = 195 = 95) = 6,771,6,771,892,：已知现值、终值和时间，求利率富兰克林死于 1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城捐赠 1000元。捐款将于他死后 200年赠出。1990年时，付给费城的捐款已经变成 200万，而给波士顿的已达到 450万。请问两者的年投资回报率各为多少？ 对于费城，有以下算式：1,000 = 2,000,000/(1 + )200(1 + )200 = 2,r，得到年投资回报率为 同理我们可以得到波士顿的年投资回报率为 例 4 ：已知现值、终值和利率，求时间假如我现在投资 5,000元于一个年收益率为 10的产品，我需要等待多久该投资才能增长到 10,000元 ?1( T) 0 0,50 0 0,10 20 0 0,50 0 0,10) 7 2 5 3 n (2如果年利率为 %, 你的投资将在大约 72/ 年后翻番。例如，如果年收益率为 6，你的投资将于约 12年后翻番。 为什么要说 “ 大约 ” ？因为如果利率过高，该法则不再适用。假设 = 72% （，） = 一年后仅为 未达到 2倍。类似， = 36% （，） = 未达到 2倍 可见，该法则只是一个近似估计。1. 下列哪些说法是对的？ 如果 r和 ，终值利率因子 r,t)永远都大于 0. 如果 r和 ，现值利率因子 r,t) 永远都大于 判断题：对于既定的 r和 t， r,t)是 r,t)的倒数 其他条件都不变，对于一个现金流来说，利率（贴现率）越高，其现值越高还是越低？例题两个说法都正确。正确。 r,t ) = 1/r,t )越低。对同一个现金流来说，贴现率越高，其现值越低。（三） 年金终值和现值 后付年金的终值和现值 先付年金的终值和现值 延期年金现值的计算 永续年金现值的计算2016/11/9年金是指一定时期内间隔期相等、每期金额相等的收付款项 。普通年金： 每期期末有等额收付款项的年金。 现实中最为常见，如分期付款、偿债
